تحليل تراجع سوق الأصول الرقمية: سياسة ديون ترامب تثير مشاعر الملاذ الآمن

شهدت سوق الأصول الرقمية الأسبوع الماضي تراجعًا كبيرًا. على الرغم من أن السوق عمومًا يعزو ذلك إلى تعليقات رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول حول ما يُسمى "خفض الفائدة المتشدد"، مما أثار مخاوف بشأن التضخم والانكماش الاقتصادي، إلا أن التحليل العميق يكشف أن هذا قد يكون مجرد عامل ثانوي أدى إلى ذعر رأس المال. التأثير الحقيقي قد يأتي من الضغط القوي الذي مارسه ترامب يوم الأربعاء الماضي بالتعاون مع ماسك على مشروع الإنفاق القصير الأجل للكونغرس، بالإضافة إلى عدم اليقين الناجم عن التهديد بإلغاء قواعد سقف الديون، حيث أدت هذه العوامل مجتمعة إلى انفجار مشاعر التحوط في الأموال.

تأثير سياسة الاحتياطي الفيدرالي قد يكون مبالغًا فيه

قررت لجنة السوق الفدرالية (FOMC) في اجتماعها صباح الخميس الماضي خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساسية، وهو ما يتماشى مع توقعات السوق. وقد عزت السوق انخفاض الأصول الرقمية إلى جانبين: أولاً، تظهر خريطة النقاط أنه لم يتم التوصل إلى توافق في الآراء، حيث يميل رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، هارماك، إلى إبقاء سعر الفائدة دون تغيير. ثانياً، تم رفع الوسيط المستهدف لسعر الفائدة لعام 2025 إلى 3.75%-4.00%، مقارنةً بخريطة النقاط في سبتمبر التي كانت 3.25%-3.5%، حيث تم خفض التوقعات بشأن خفض أسعار الفائدة من 4 مرات إلى مرتين.

ومع ذلك، من خلال تحليل دقيق للتغيرات في منحنى عائدات السندات الحكومية الأمريكية قبل وبعد قرار الاحتياطي الفيدرالي، يمكن ملاحظة أن أسعار الفائدة على المدى الطويل قد ارتفعت، لكن التأثير على عائدات السندات لمدة عام واحد كان ضئيلاً. وهذا يشير إلى أن السوق لديها مخاوف بشأن الآفاق الاقتصادية المستقبلية، لكن المخاطر ليست وشيكة. وفقاً لأسعار عقود الفيدرالي للأموال لمدة 30 يوماً والتي تستحق في ديسمبر 2025، فإن توقعات السوق بشأن تخفيض سعر الفائدة مرتين في المستقبل كانت قد بدأت في الاستجابة في نوفمبر.

البيانات الكلية لم تظهر مخاطر واضحة

من خلال تحليل مؤشر PCE، والوظائف غير الزراعية، ومعدل البطالة، بالإضافة إلى التفاصيل المتعلقة بنمو الناتج المحلي الإجمالي، يمكننا أن نرى أن الاقتصاد الأمريكي لم يظهر علامات واضحة على التدهور.

1. لم يرتفع مؤشر PCE بشكل ملحوظ مؤخراً، حيث ظل معدل نمو PCE على أساس سنوي ومعدل نمو PCE الأساسي على أساس سنوي كلاهما أقل من 2.5%.
2. لم يرتفع معدل البطالة بشكل ملحوظ، بل شهدت بيانات التوظيف غير الزراعي في نوفمبر زيادة، مما يدل على أن سوق العمل لا يزال قويًا.
3. النمو في الناتج المحلي الإجمالي يميل إلى الاستقرار، ولم يحدث تراجع واضح في العناصر المختلفة.

هذه البيانات لا تدعم حكم إعادة إشعال التضخم أو الركود الاقتصادي في العام المقبل. لذلك، من المحتمل أن تكون مخاوف باول ناتجة بشكل أكبر عن آثار عدم اليقين الناتجة عن سياسات ترامب.

سياسة ديون ترامب تثير قلق السوق

السبب الرئيسي وراء رد فعل السوق العنيف قد يكون بسبب الضغط القوي الذي مارسه ترامب يوم الأربعاء الماضي بالتعاون مع ماسك على مشروع قانون الإنفاق القصير الأجل في الكونغرس، بالإضافة إلى عدم اليقين الناجم عن تهديده بإلغاء قواعد سقف الدين. هذه التصريحات أثارت مشاعر التوجه نحو الأمان في التمويل.

زعيم ترامب على وسائل التواصل الاجتماعي، حيث ادعى أن الكونغرس يحتاج إلى إلغاء "قاعدة الحد الأقصى للديون غير المنطقية" قبل أن يتولى منصبه رسميًا. على الرغم من أن مشروع قانون الإنفاق الذي تم تمريره أخيرًا حذف اقتراح تعديل الحد الأقصى للديون، إلا أن موقف ترامب الواضح أثار مخاوف السوق. بالنظر إلى تأثير ترامب في مجلس النواب، فإن احتمالية تمرير اقتراح إلغاء الحد الأقصى للديون في المستقبل قد زادت بشكل كبير.

التأثيرات المحتملة لإلغاء حد الدين

وصل حجم الديون في الولايات المتحدة حاليًا إلى مستوى تاريخي مرتفع، حيث تجاوزت نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي 120%. في ظل هذه الظروف، فإن إلغاء سقف الدين يعني أن الولايات المتحدة ستكون غير مقيدة بأي انضباط مالي لفترة طويلة، مما يجعل تأثير ذلك على نظام ائتمان الدولار من الصعب تقييمه.

قد يفكر ترامب في تجاوز أزمة الدين قصيرة الأجل من خلال إلغاء سقف الدين. تشمل أولويات إدارته خفض الضرائب وتقليل الدين العام، لكن سياسة خفض الضرائب ستؤدي في المدى القصير إلى انخفاض الإيرادات الحكومية. من أجل تنفيذ هذه السياسات وتجاوز فترة الألم، قد يأمل ترامب في إلغاء سقف الدين، والاعتماد على الاستمرار في الاقتراض لتجاوز الأزمة المالية في المدى القصير.

تأثير على سوق الأصول الرقمية

هذا الاتجاه السياسي يؤثر على الأصول الرقمية، وذلك أساسًا لأنه يضرب سرد احتياطي البيتكوين لحل أزمة الديون. إذا تعامل ترامب مباشرة مع مشكلة الديون من خلال إلغاء قواعد سقف الديون، فإنه يضعف بشكل غير مباشر قيمة هذا السرد. نظرًا لأن سوق الأصول الرقمية الحالي في مرحلة البحث عن دعم قيمة جديدة، فإن هذا التغيير أثار سلوك حجز الأرباح كإجراء احترازي.

لذا، في الفترة المقبلة، قد تكون مراقبة سياسات فريق ترامب أكثر أهمية من العوامل الأخرى، ويجب أن نتابع باستمرار تأثير توجهاته السياسية على السوق.