عندما كتب كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك أمريكا (BofA) مايكل هارتنت (Michael Hartnett) هذه العبارة في تقريره البحثي الشهير، يبدو أن وول ستريت بأكملها يمكنها أن تسمع همسة من البرودة. في سوق محاط بسرد جنون الذكاء الاصطناعي (AI)، حيث تسجل المؤشرات ارتفاعات جديدة، تبدو هذه التحذيرات أكثر حدة. إنها مثل ضيف غير مدعو في وليمة ضخمة، تذكّر الناس بالهشاشة الكامنة تحت الاحتفالات.
ومع ذلك، كانت استجابة السوق دقيقة. يبدو أن معظم الناس يتجاهلون هذه الإنذارات بشكل انتقائي، ويستمرون في الانغماس في الارتفاع الذي تقوده قلة من عمالقة التكنولوجيا. ولكن بالنسبة للمراقبين الحادين، وخاصة أولئك الذين يعيشون في عالم التشفير المرتبط ارتباطًا وثيقًا بالسيولة الكلية، فإن هذه الإشارات ليست مجرد قلق بلا مبرر. إنها قطع من اللغز، وعند تجميعها، ترسم خارطة طريق محتملة نحو تغيرات كبيرة. هذه ليست مجرد مناقشة حول ما إذا كانت سوق الأسهم ستشهد تصحيحًا، بل هي بحث عميق حول بنية السوق، وأسباب المخاطر، وتطور هيكل الأصول في المستقبل.
الشقوق التي تحت السطح: ملحمة سوق صاعدة كتبها الأقلية
تحذير هارتنيت يعتمد بشكل رئيسي على ثلاثة نقاط مراقبة أساسية، والتي تكشف مجتمعة عن صفة خطيرة في السوق الحالية: التفاؤل الشديد والهشاشة الداخلية تتواجدان معًا.
أولاً، هناك استنفاد "مخزن الذخيرة". نسبة النقد لدى المستثمرين المؤسسيين إلى حجم إدارة الأصول قد انخفضت إلى 3.9%، وهو مستوى متطرف لمؤشر عكسي. بلغة أكثر حيوية، هذا يعني أن مديري الصناديق الذين يديرون كميات هائلة من الأموال قد "راهنوا" تقريبًا بالكامل، وليس لديهم أي نقد احتياطي لمواجهة أي تصحيح محتمل. هذا التفاؤل الشديد في المشاعر هو عادةً ما يكون علامة على قمة السوق. منذ عام 2011، بعد ظهور إشارات مماثلة، كان متوسط تصحيح مؤشر S&P 500 حوالي 2%. قد يبدو هذا ليس كثيرًا، لكنه يكشف عن عقلية معينة: عندما يعتقد الجميع أن كل شيء مؤمن، فإن المخاطر تقترب بهدوء.
ثانياً، الحالة "الصحية الداخلية" للسوق تتدهور. على الرغم من أن مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك يسجلان ارتفاعات كبيرة، إلا أن هذا يشبه أكثر مسرحية فردية تعتمد على عدد قليل من "النجوم الخارقة". اتساع السوق، أي شمولية الأسهم المرتفعة، يتقلص بشكل ملحوظ. يمكننا تخيل السوق كجيش، والآن الحالة هي أن عدد قليل من الجنرالات يقودون المعركة بينما الأغلبية العظمى من الجنود منهكون للغاية، حتى أنهم يتراجعون بهدوء. طريقة بديهية لقياس هذه الظاهرة هي مقارنة مؤشر S&P 500 المعتمد على القيمة السوقية ومؤشر S&P 500 المعتمد على الوزن المتساوي (RSP). الأول يرتفع بسبب الوزن العالي الممنوح لشركات عملاقة مثل آبل وإنفيديا، بينما الثاني يعكس الأداء الحقيقي لـ "الشركات العادية" في السوق ولكن أداؤه متأخر بشكل كبير. هذه التفكك هي سمة نموذجية في نهاية السوق الصاعدة، حيث تشير إلى أن الارتفاع يفتقر إلى أساس متين، ومصير السوق بأكمله مرتبط بقصص نمو عدد قليل من الشركات. بمجرد أن تتعرض روايات هؤلاء القادة لأي اهتزاز، وبسبب نقص الدعم من قطاعات أخرى، قد يظهر "فراغ خطير" في السوق.
أخيرًا، تؤكد تدفقات الأموال العالمية هذه "الحماسة الأخيرة". في الفترة الماضية، كانت تدفقات الأموال إلى الأسهم العالمية والسندات ذات العائد المرتفع ضخمة، مما اقترب من تفعيل إشارة "البيع" من بنك أوف أمريكا. وهذا يعكس شعورًا قويًا بـ "خوف فوات الفرصة" (FOMO)، حيث تدخل كميات كبيرة من رأس المال في السوق عند ارتفاع الأسعار، وغالبًا ما يكون هذا علامة على اقتراب نفاد القدرة الشرائية. بعد دخول المجموعة الأخيرة من المشترين المترددين، من يمكن أن تتوقع السوق أن يدفع الأسعار لمزيد من الارتفاع؟
"وحيد القرن الرمادي" الحقيقي: المخاطر النظامية الكامنة في سوق السندات
إذا كانت المؤشرات المذكورة أعلاه في سوق الأسهم هي "تحذيرات الطقس" المرئية، فإن هناك خطرًا أعمق وأكثر تدميرًا نظاميًا يكمن تحت سطح سوق السندات الذي يبدو هادئًا. يعتقد العديد من استراتيجيي السوق المخضرمين، بما في ذلك هارتنيت نفسه، أن "عين العاصفة" الكبرى المقبلة لن تكون في سوق الأسهم، بل في حجر الزاوية للنظام المالي العالمي - سوق السندات الأمريكية.
طرح هاتنيت نقطة تحفيز أكثر تحديدًا ومثيرة للقلق: إذا تجاوز العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا بشكل حاسم مستوى 5%. هذه ليست مجرد رقم، بل تمثل إعادة ضبط أساسية لمرتكز تسعير الأصول العالمية. على مدى السنوات العشر الماضية، تم بناء الأسواق المالية العالمية على بيئة ذات أسعار فائدة منخفضة للغاية. الأسهم، وخاصة تلك التي تضع توقعات الأرباح في المستقبل البعيد مثل أسهم التكنولوجيا النامية، تعتمد بشكل كبير على معدلات الخصم المنخفضة للغاية للحفاظ على تقييماتها المرتفعة.
بمجرد أن تتمكن سندات الخزينة طويلة الأجل، التي تعتبر "خالية من المخاطر"، من تقديم عائد ثابت بنسبة 5%، ستتزعزع منطق عالم الاستثمار بالكامل. ستنخفض جاذبية الأسهم بشكل حاد، حيث سيكون لدى المستثمرين فجأة خيار بديل آمن وعائده جيد. سيفرض ذلك على السوق إعادة تقييم مؤلمة لـ "علاوة مخاطر الأسهم"، مما قد يؤدي إلى تحول كبير لرأس المال من سوق الأسهم إلى سوق السندات. ستجذب هذه "الجاذبية" القوية جميع أصول المخاطر إلى الأرض، خاصة تلك الفقاعات التي كانت قد تضخمت في عصر انخفاض أسعار الفائدة.
المزيد من السندات الحكومية
لذلك، ربما يجب أن نولي اهتمامًا أكبر لمؤشر MOVE الذي يقيس تقلبات سوق السندات بدلاً من "مؤشر الخوف" VIX في سوق الأسهم. بمجرد أن يرتفع مؤشر MOVE، فإن ذلك يمثل بداية الذعر النظامي.
خليط خطر بين عامي 2000 و 2008
إن السوق الحالي لا يعيد ببساطة تاريخ الماضي، بل يدمج بشكل خطير بعض العناصر الأساسية من الأزمات الكبيرة السابقة، مما يعكس نوعًا غير مسبوق من "المخاطر المختلطة".
من ناحية، نشهد مشاهد مذهلة تشبه بشكل مذهل انهيار فقاعة الإنترنت في عام 2000. مدفوعة بسرد تكنولوجي عظيم وثوري (الذكاء الاصطناعي اليوم يقابل الإنترنت في ذلك الوقت)، يتركز السوق بشكل كبير حول عدد قليل من شركات التكنولوجيا، مما يدفع التقييمات إلى مستويات متطرفة، بينما تُنسى بقية أجزاء السوق تمامًا. إن هذا الإيمان المتحمس بسرد واحد، بالإضافة إلى الانقسام الكبير داخل السوق، هو سمة نموذجية لأزمة عام 2000.
من ناحية أخرى، فإن مصدر المخاطر لا يقتصر فقط على فقاعة التقييم، وهذا يشبه الأزمة المالية العالمية في عام 2008. لم تكن أزمة عام 2008 في جوهرها مشكلة في سوق الأسهم، بل كانت أزمة نظامية نشأت من سوق الائتمان (الرهن العقاري الثانوي) وانتقلت في النهاية عبر الرافعة المالية للنظام المالي إلى جميع أنحاء العالم. اليوم، فإن المخاطر الكامنة في سوق السندات تنبع من السياسات الاقتصادية غير المستدامة ومشكلة الديون السيادية، التي تمتلك أيضًا القدرة على إثارة أزمة نظامية.
نحن نواجه على الأرجح وضعًا معقدًا يجمع بين "فقاعة السرد" لعام 2000 و"اهتزاز الأساسيات النظامية" لعام 2008. هذه الأزمة المختلطة تجعل التنبؤ والتعامل معها أمرًا صعبًا للغاية. قد لا تتمكن نماذج التقييم التقليدية من التقاط المخاطر الائتمانية النظامية، بينما قد تتجاهل نماذج المخاطر الائتمانية التقليدية الفقاعة المضاربة الشديدة المدفوعة بالعواطف في سوق الأسهم.
الأصول المشفرة: عاصفة، ملاذ آمن أم "مقياس دقيق" للطقس؟
في هذه التحولات الكبرى على المستوى الكلي، تلعب الأصول المشفرة، وخاصة البيتكوين، دورًا معقدًا ومحوريًا كعامل "X". إن علاقتها بالأسواق التقليدية تتطور من مجرد "أصول مخاطرة" إلى دور أكثر دقة.
أولاً، في خضم العاصفة قصيرة المدى، من الصعب على سوق التشفير أن يقف وحده. مع إطلاق صندوق تداول البتكوين الفوري، تدفق الكثير من الأموال المؤسسية، مما زاد بشكل كبير من ارتباطه بمؤشر ناسداك. في نظر العديد من المستثمرين التقليديين، أصبح البتكوين "سهم تكنولوجي ذو قيمة بيتا عالية". لذلك، إذا شهد سوق الأسهم الأمريكية عمليات بيع حادة بسبب تضييق السيولة، فإن مشاعر الذعر ستنتقل بسرعة، ومن المرجح أن يتراجع البتكوين وسوق التشفير الأوسع. هذا هو الخطر القصير الأجل الذي يجب على المستثمرين مواجهته.
ومع ذلك، فإن الطبيعة النهائية لهذه الأزمة ستحدد المصير الطويل الأجل للأصول المشفرة. إذا كان انخفاض الأسهم الأمريكية مجرد تصحيح في التقييم أو سوق دب عادي ناجم عن ركود اقتصادي، فقد يستغرق الأمر وقتًا طويلاً حتى تتعافى الأصول المشفرة. لكن إذا ثبت أن جذور الأزمة هي الاضطرابات في سوق السندات التي يخشى منها هارتنيت، والتي تكمن وراءها اهتزاز جوهري في ثقة السوق في الدولار، فإن القصة ستكون مختلفة تمامًا.
في سيناريو "أزمة الدين السيادي" أو "فقدان الثقة في العملات القانونية"، سوف يعزز بيتكوين كـ"ذهب رقمي" وسيلة لتخزين القيمة غير السيادية بشكل غير مسبوق. عندما يبدأ المستثمرون في الهروب بشكل هستيري من السندات والأسهم المقومة بالدولار، إلى أين سيذهبون؟ الذهب هو بالتأكيد خيار، في حين أن بيتكوين، بفضل خصائصه الرقمية وسهولة نقله وندرته المطلقة، سيصبح ملاذًا جذابًا آخر. هذه هي الاختبار النهائي لنظرية "الفصل" - هل يمكن لبيتكوين أن يحقق زيادة مستقلة في القيمة بينما يعاني العالم التقليدي من حريق هائل.
الأكثر إثارة للاهتمام هو أن عالم التشفير نفسه يوفر لنا "مقياس" عالي الدقة لمراقبة السيولة العالمية - العملات المستقرة. يمكن اعتبار القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة وتدفقها على السلسلة كمؤشر في الوقت الحقيقي على سيولة الدولارات المضاربة العالمية. عندما تكون السيولة بالدولار وفيرة على مستوى العالم، تتدفق الأموال إلى عالم التشفير، مما يدفع القيمة السوقية للعملات المستقرة للارتفاع؛ على العكس من ذلك، عندما تتقلص السيولة، تزداد عمليات استرداد العملات المستقرة، مما يؤدي إلى انكماش قيمتها السوقية. مقارنةً ببيانات تدفق الأموال الشهرية المتأخرة في الأسواق المالية التقليدية، فإن التغيرات الديناميكية للعملات المستقرة تحدث تقريبًا في الوقت الحقيقي. لذلك، فإن المراقبة المستمرة لتغيرات عرض العملات المستقرة قد تمكننا من إدراك قدوم عاصفة السيولة العالمية قبل المحللين التقليديين.
بشكل عام، أضاءت أضواء الإنذار في سوق الأسهم الأمريكية لوحة معقدة ومليئة بالتوتر. في السطح، هناك ازدهار مدفوع بالذكاء الاصطناعي، لكن في الداخل هناك هيكل متهالك ومشاعر تفاؤل ضعيفة. في عمقها، توجد مخاطر في سوق السندات قد تهز أساس النظام المالي بأكمله. بالنسبة للمشاركين في عالم العملات المشفرة، يعد هذا تحديًا وفرصة في ذات الوقت. على المدى القصير، نحن بحاجة للاستعداد لعاصفة سيولة قد تأتي؛ ولكن على المدى الطويل، قد تكون هذه الأزمة المحتملة هي الفرصة التاريخية التي تثبت من خلالها الأصول المشفرة قيمتها الفريدة وتحقق انتقالها من "أداة مضاربة" إلى "أصل تحوطي ماكرو". إنها لحظة تتطلب الحذر الشديد، وفي نفس الوقت تستحق الثقة طويلة الأمد.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
إنذار سوق الأسهم الأمريكية: عندما يتم تفعيل جميع إشارات البيع، هل سيشهد عالم التشفير عاصفة أم فرصة؟
تأليف: لوك، مارشينغ كابيتال
"تم تفعيل جميع إشارات البيع."
عندما كتب كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك أمريكا (BofA) مايكل هارتنت (Michael Hartnett) هذه العبارة في تقريره البحثي الشهير، يبدو أن وول ستريت بأكملها يمكنها أن تسمع همسة من البرودة. في سوق محاط بسرد جنون الذكاء الاصطناعي (AI)، حيث تسجل المؤشرات ارتفاعات جديدة، تبدو هذه التحذيرات أكثر حدة. إنها مثل ضيف غير مدعو في وليمة ضخمة، تذكّر الناس بالهشاشة الكامنة تحت الاحتفالات.
ومع ذلك، كانت استجابة السوق دقيقة. يبدو أن معظم الناس يتجاهلون هذه الإنذارات بشكل انتقائي، ويستمرون في الانغماس في الارتفاع الذي تقوده قلة من عمالقة التكنولوجيا. ولكن بالنسبة للمراقبين الحادين، وخاصة أولئك الذين يعيشون في عالم التشفير المرتبط ارتباطًا وثيقًا بالسيولة الكلية، فإن هذه الإشارات ليست مجرد قلق بلا مبرر. إنها قطع من اللغز، وعند تجميعها، ترسم خارطة طريق محتملة نحو تغيرات كبيرة. هذه ليست مجرد مناقشة حول ما إذا كانت سوق الأسهم ستشهد تصحيحًا، بل هي بحث عميق حول بنية السوق، وأسباب المخاطر، وتطور هيكل الأصول في المستقبل.
الشقوق التي تحت السطح: ملحمة سوق صاعدة كتبها الأقلية
تحذير هارتنيت يعتمد بشكل رئيسي على ثلاثة نقاط مراقبة أساسية، والتي تكشف مجتمعة عن صفة خطيرة في السوق الحالية: التفاؤل الشديد والهشاشة الداخلية تتواجدان معًا.
أولاً، هناك استنفاد "مخزن الذخيرة". نسبة النقد لدى المستثمرين المؤسسيين إلى حجم إدارة الأصول قد انخفضت إلى 3.9%، وهو مستوى متطرف لمؤشر عكسي. بلغة أكثر حيوية، هذا يعني أن مديري الصناديق الذين يديرون كميات هائلة من الأموال قد "راهنوا" تقريبًا بالكامل، وليس لديهم أي نقد احتياطي لمواجهة أي تصحيح محتمل. هذا التفاؤل الشديد في المشاعر هو عادةً ما يكون علامة على قمة السوق. منذ عام 2011، بعد ظهور إشارات مماثلة، كان متوسط تصحيح مؤشر S&P 500 حوالي 2%. قد يبدو هذا ليس كثيرًا، لكنه يكشف عن عقلية معينة: عندما يعتقد الجميع أن كل شيء مؤمن، فإن المخاطر تقترب بهدوء.
ثانياً، الحالة "الصحية الداخلية" للسوق تتدهور. على الرغم من أن مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك يسجلان ارتفاعات كبيرة، إلا أن هذا يشبه أكثر مسرحية فردية تعتمد على عدد قليل من "النجوم الخارقة". اتساع السوق، أي شمولية الأسهم المرتفعة، يتقلص بشكل ملحوظ. يمكننا تخيل السوق كجيش، والآن الحالة هي أن عدد قليل من الجنرالات يقودون المعركة بينما الأغلبية العظمى من الجنود منهكون للغاية، حتى أنهم يتراجعون بهدوء. طريقة بديهية لقياس هذه الظاهرة هي مقارنة مؤشر S&P 500 المعتمد على القيمة السوقية ومؤشر S&P 500 المعتمد على الوزن المتساوي (RSP). الأول يرتفع بسبب الوزن العالي الممنوح لشركات عملاقة مثل آبل وإنفيديا، بينما الثاني يعكس الأداء الحقيقي لـ "الشركات العادية" في السوق ولكن أداؤه متأخر بشكل كبير. هذه التفكك هي سمة نموذجية في نهاية السوق الصاعدة، حيث تشير إلى أن الارتفاع يفتقر إلى أساس متين، ومصير السوق بأكمله مرتبط بقصص نمو عدد قليل من الشركات. بمجرد أن تتعرض روايات هؤلاء القادة لأي اهتزاز، وبسبب نقص الدعم من قطاعات أخرى، قد يظهر "فراغ خطير" في السوق.
أخيرًا، تؤكد تدفقات الأموال العالمية هذه "الحماسة الأخيرة". في الفترة الماضية، كانت تدفقات الأموال إلى الأسهم العالمية والسندات ذات العائد المرتفع ضخمة، مما اقترب من تفعيل إشارة "البيع" من بنك أوف أمريكا. وهذا يعكس شعورًا قويًا بـ "خوف فوات الفرصة" (FOMO)، حيث تدخل كميات كبيرة من رأس المال في السوق عند ارتفاع الأسعار، وغالبًا ما يكون هذا علامة على اقتراب نفاد القدرة الشرائية. بعد دخول المجموعة الأخيرة من المشترين المترددين، من يمكن أن تتوقع السوق أن يدفع الأسعار لمزيد من الارتفاع؟
"وحيد القرن الرمادي" الحقيقي: المخاطر النظامية الكامنة في سوق السندات
إذا كانت المؤشرات المذكورة أعلاه في سوق الأسهم هي "تحذيرات الطقس" المرئية، فإن هناك خطرًا أعمق وأكثر تدميرًا نظاميًا يكمن تحت سطح سوق السندات الذي يبدو هادئًا. يعتقد العديد من استراتيجيي السوق المخضرمين، بما في ذلك هارتنيت نفسه، أن "عين العاصفة" الكبرى المقبلة لن تكون في سوق الأسهم، بل في حجر الزاوية للنظام المالي العالمي - سوق السندات الأمريكية.
طرح هاتنيت نقطة تحفيز أكثر تحديدًا ومثيرة للقلق: إذا تجاوز العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا بشكل حاسم مستوى 5%. هذه ليست مجرد رقم، بل تمثل إعادة ضبط أساسية لمرتكز تسعير الأصول العالمية. على مدى السنوات العشر الماضية، تم بناء الأسواق المالية العالمية على بيئة ذات أسعار فائدة منخفضة للغاية. الأسهم، وخاصة تلك التي تضع توقعات الأرباح في المستقبل البعيد مثل أسهم التكنولوجيا النامية، تعتمد بشكل كبير على معدلات الخصم المنخفضة للغاية للحفاظ على تقييماتها المرتفعة.
بمجرد أن تتمكن سندات الخزينة طويلة الأجل، التي تعتبر "خالية من المخاطر"، من تقديم عائد ثابت بنسبة 5%، ستتزعزع منطق عالم الاستثمار بالكامل. ستنخفض جاذبية الأسهم بشكل حاد، حيث سيكون لدى المستثمرين فجأة خيار بديل آمن وعائده جيد. سيفرض ذلك على السوق إعادة تقييم مؤلمة لـ "علاوة مخاطر الأسهم"، مما قد يؤدي إلى تحول كبير لرأس المال من سوق الأسهم إلى سوق السندات. ستجذب هذه "الجاذبية" القوية جميع أصول المخاطر إلى الأرض، خاصة تلك الفقاعات التي كانت قد تضخمت في عصر انخفاض أسعار الفائدة.
المزيد من السندات الحكومية
لذلك، ربما يجب أن نولي اهتمامًا أكبر لمؤشر MOVE الذي يقيس تقلبات سوق السندات بدلاً من "مؤشر الخوف" VIX في سوق الأسهم. بمجرد أن يرتفع مؤشر MOVE، فإن ذلك يمثل بداية الذعر النظامي.
خليط خطر بين عامي 2000 و 2008
إن السوق الحالي لا يعيد ببساطة تاريخ الماضي، بل يدمج بشكل خطير بعض العناصر الأساسية من الأزمات الكبيرة السابقة، مما يعكس نوعًا غير مسبوق من "المخاطر المختلطة".
من ناحية، نشهد مشاهد مذهلة تشبه بشكل مذهل انهيار فقاعة الإنترنت في عام 2000. مدفوعة بسرد تكنولوجي عظيم وثوري (الذكاء الاصطناعي اليوم يقابل الإنترنت في ذلك الوقت)، يتركز السوق بشكل كبير حول عدد قليل من شركات التكنولوجيا، مما يدفع التقييمات إلى مستويات متطرفة، بينما تُنسى بقية أجزاء السوق تمامًا. إن هذا الإيمان المتحمس بسرد واحد، بالإضافة إلى الانقسام الكبير داخل السوق، هو سمة نموذجية لأزمة عام 2000.
من ناحية أخرى، فإن مصدر المخاطر لا يقتصر فقط على فقاعة التقييم، وهذا يشبه الأزمة المالية العالمية في عام 2008. لم تكن أزمة عام 2008 في جوهرها مشكلة في سوق الأسهم، بل كانت أزمة نظامية نشأت من سوق الائتمان (الرهن العقاري الثانوي) وانتقلت في النهاية عبر الرافعة المالية للنظام المالي إلى جميع أنحاء العالم. اليوم، فإن المخاطر الكامنة في سوق السندات تنبع من السياسات الاقتصادية غير المستدامة ومشكلة الديون السيادية، التي تمتلك أيضًا القدرة على إثارة أزمة نظامية.
نحن نواجه على الأرجح وضعًا معقدًا يجمع بين "فقاعة السرد" لعام 2000 و"اهتزاز الأساسيات النظامية" لعام 2008. هذه الأزمة المختلطة تجعل التنبؤ والتعامل معها أمرًا صعبًا للغاية. قد لا تتمكن نماذج التقييم التقليدية من التقاط المخاطر الائتمانية النظامية، بينما قد تتجاهل نماذج المخاطر الائتمانية التقليدية الفقاعة المضاربة الشديدة المدفوعة بالعواطف في سوق الأسهم.
الأصول المشفرة: عاصفة، ملاذ آمن أم "مقياس دقيق" للطقس؟
في هذه التحولات الكبرى على المستوى الكلي، تلعب الأصول المشفرة، وخاصة البيتكوين، دورًا معقدًا ومحوريًا كعامل "X". إن علاقتها بالأسواق التقليدية تتطور من مجرد "أصول مخاطرة" إلى دور أكثر دقة.
أولاً، في خضم العاصفة قصيرة المدى، من الصعب على سوق التشفير أن يقف وحده. مع إطلاق صندوق تداول البتكوين الفوري، تدفق الكثير من الأموال المؤسسية، مما زاد بشكل كبير من ارتباطه بمؤشر ناسداك. في نظر العديد من المستثمرين التقليديين، أصبح البتكوين "سهم تكنولوجي ذو قيمة بيتا عالية". لذلك، إذا شهد سوق الأسهم الأمريكية عمليات بيع حادة بسبب تضييق السيولة، فإن مشاعر الذعر ستنتقل بسرعة، ومن المرجح أن يتراجع البتكوين وسوق التشفير الأوسع. هذا هو الخطر القصير الأجل الذي يجب على المستثمرين مواجهته.
ومع ذلك، فإن الطبيعة النهائية لهذه الأزمة ستحدد المصير الطويل الأجل للأصول المشفرة. إذا كان انخفاض الأسهم الأمريكية مجرد تصحيح في التقييم أو سوق دب عادي ناجم عن ركود اقتصادي، فقد يستغرق الأمر وقتًا طويلاً حتى تتعافى الأصول المشفرة. لكن إذا ثبت أن جذور الأزمة هي الاضطرابات في سوق السندات التي يخشى منها هارتنيت، والتي تكمن وراءها اهتزاز جوهري في ثقة السوق في الدولار، فإن القصة ستكون مختلفة تمامًا.
في سيناريو "أزمة الدين السيادي" أو "فقدان الثقة في العملات القانونية"، سوف يعزز بيتكوين كـ"ذهب رقمي" وسيلة لتخزين القيمة غير السيادية بشكل غير مسبوق. عندما يبدأ المستثمرون في الهروب بشكل هستيري من السندات والأسهم المقومة بالدولار، إلى أين سيذهبون؟ الذهب هو بالتأكيد خيار، في حين أن بيتكوين، بفضل خصائصه الرقمية وسهولة نقله وندرته المطلقة، سيصبح ملاذًا جذابًا آخر. هذه هي الاختبار النهائي لنظرية "الفصل" - هل يمكن لبيتكوين أن يحقق زيادة مستقلة في القيمة بينما يعاني العالم التقليدي من حريق هائل.
الأكثر إثارة للاهتمام هو أن عالم التشفير نفسه يوفر لنا "مقياس" عالي الدقة لمراقبة السيولة العالمية - العملات المستقرة. يمكن اعتبار القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة وتدفقها على السلسلة كمؤشر في الوقت الحقيقي على سيولة الدولارات المضاربة العالمية. عندما تكون السيولة بالدولار وفيرة على مستوى العالم، تتدفق الأموال إلى عالم التشفير، مما يدفع القيمة السوقية للعملات المستقرة للارتفاع؛ على العكس من ذلك، عندما تتقلص السيولة، تزداد عمليات استرداد العملات المستقرة، مما يؤدي إلى انكماش قيمتها السوقية. مقارنةً ببيانات تدفق الأموال الشهرية المتأخرة في الأسواق المالية التقليدية، فإن التغيرات الديناميكية للعملات المستقرة تحدث تقريبًا في الوقت الحقيقي. لذلك، فإن المراقبة المستمرة لتغيرات عرض العملات المستقرة قد تمكننا من إدراك قدوم عاصفة السيولة العالمية قبل المحللين التقليديين.
بشكل عام، أضاءت أضواء الإنذار في سوق الأسهم الأمريكية لوحة معقدة ومليئة بالتوتر. في السطح، هناك ازدهار مدفوع بالذكاء الاصطناعي، لكن في الداخل هناك هيكل متهالك ومشاعر تفاؤل ضعيفة. في عمقها، توجد مخاطر في سوق السندات قد تهز أساس النظام المالي بأكمله. بالنسبة للمشاركين في عالم العملات المشفرة، يعد هذا تحديًا وفرصة في ذات الوقت. على المدى القصير، نحن بحاجة للاستعداد لعاصفة سيولة قد تأتي؛ ولكن على المدى الطويل، قد تكون هذه الأزمة المحتملة هي الفرصة التاريخية التي تثبت من خلالها الأصول المشفرة قيمتها الفريدة وتحقق انتقالها من "أداة مضاربة" إلى "أصل تحوطي ماكرو". إنها لحظة تتطلب الحذر الشديد، وفي نفس الوقت تستحق الثقة طويلة الأمد.