تحليل بروتوكول Ethena: تحديات معدل التمويل واستراتيجيات التحسين

Ethena هو بروتوكول عملة مستقرة مبني على الإيثريوم، يوفر الدولار الأمريكي الاصطناعي USDe من خلال استراتيجية محايدة دلتا. تعمل آلية عمله على أن يقوم المستخدمون بإيداع stETH لصياغة ما يعادل USDe، حيث يقوم البروتوكول بربط رصيد stETH بمراكز قصيرة متساوية في عقود ETH الآجلة في البورصات المركزية، مما يحقق محايدة دلتا.

بلغ إجمالي إصدار USDe 2.29 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1.43% من القيمة السوقية للعملات المستقرة، ويحتل المرتبة الخامسة. معدل العائد الحالي لـ sUSDe هو 15.3%.

تأتي إيرادات Ethena من عوائد الرهن الفوري ومعدل التمويل لمراكز البيع. معدل التمويل هو الآلية التي تحافظ على ارتباط أسعار العقود الآجلة والأسعار الفورية في العقود الآجلة الدائمة. في سوق صاعدة، يؤدي شعور الشراء القوي إلى الحفاظ على ارتفاع معدل التمويل، مما يمكن Ethena من تحقيق إيرادات كبيرة من مراكز البيع التي تحتفظ بها.

بروتوكول يقدم BTC كضمان جديد، على الرغم من أنه يخفف من عائدات الرهن، إلا أنه يزيد من قدرة التوسع وتنويع المحفظة. حاليًا، تمثل BTC كضمان 41% من إجمالي الرهون.

ومع ذلك، يواجه USDe بعض التحديات:

1. انخفض معدل العائد من 30%+ بسرعة إلى حوالي 10%+
2. نقص في حالات الاستخدام، حيث أن معظم الحائزين هم فقط للحصول على APY مرتفع وإيردروب.
3. حجم صندوق التأمين غير كافٍ نسبيًا، حيث يمثل 1.66% فقط من حجم إصدار USDe.
4. حد إجمالي العقود غير المفتوحة من حجم إصدار USDe.

بالنسبة لهذه المشكلات، يمكن لـ Ethena أن تأخذ في الاعتبار:

1. زيادة المزيد من الضمانات عالية الجودة، وزيادة الحد الأقصى من عرض USDe وتنويع المخاطر.
2. تسريع تطوير تطبيقات USDe.
3. زيادة حجم صندوق التأمين ومعدل السحب.
4. تحسين استراتيجيات إدارة المخاطر.

على الرغم من التحديات، لا تزال Ethena تنافس في سوق العملات المستقرة. يحتاج البروتوكول إلى تحسين الاستراتيجيات باستمرار وتعزيز قدرات إدارة المخاطر لمواجهة تغييرات السوق والابتكار في الصناعة. يجب على المستثمرين والمستخدمين فهم آلية البروتوكول ومصادر العائدات والمخاطر المحتملة بشكل كامل.