توكينغ الأصول: تحليل المنطق الأساسي ومسارات تنفيذ التطبيقات على نطاق واسع
لا شك أن موضوع الرمزية للأصول الحقيقية هو أحد أكثر القضايا جذباً للاهتمام في مجال blockchain لعام 2023. لم يقتصر هذا المفهوم على إثارة النقاش في عالم Web3 فقط، بل حظي أيضاً باهتمام كبير من قبل العديد من المؤسسات المالية التقليدية والهيئات الحكومية في دول مختلفة، ويعتبر اتجاهاً استراتيجياً للتنمية. على سبيل المثال، أصدرت العديد من المؤسسات المالية المرموقة تقارير بحثية حول الرمزية، ودفعت بنشاط نحو تنفيذ مشاريع تجريبية ذات صلة.
في الوقت نفسه، أشارت هيئة النقد في هونغ كونغ بوضوح في تقريرها السنوي لعام 2023 إلى أن التوكنات ستلعب دورًا رئيسيًا في مستقبل هونغ كونغ المالي. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت هيئة النقد في سنغافورة بالتعاون مع وكالة الخدمات المالية اليابانية وعدد من عمالقة المال مبادرة تُعرف باسم "خطة الحماية" لاستكشاف الإمكانات الهائلة لتوكنات الأصول.
على الرغم من أن موضوع RWA في ذروته، إلا أن هناك اختلافات في فهم RWA داخل الصناعة، والنقاشات حول قابليته وآفاقه مثيرة للجدل.
من جهة، هناك وجهة نظر تعتبر أن RWA ليست سوى مضاربة في السوق، ولا يمكن أن تتحمل تدقيقًا عميقًا؛
من جهة أخرى، هناك من يثق في RWA ويتطلع إلى مستقبله.
في الوقت نفسه، ظهرت مقالات تحلل وجهات نظر مختلفة حول RWA كالفطر بعد المطر.
تأمل هذه المقالة في مشاركة وجهات نظر حول RWA وتقديم مناقشة وتحليل أعمق حول حالة RWA ومستقبله.
النقطة الأساسية:
البلوكشين هو في جوهره منصة للعقود الرقمية، والعقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، وتوكن (Token) هو الوسيلة الرقمية للأصل بعد تشكيل العقد، وبالتالي أصبح البلوكشين البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول / التعبير عن الرموز، أي الأصول الرقمية / الأصول المعبرة بالرموز.
تُعتبر blockchain نظامًا موزعًا يتم صيانته بشكل مشترك من قِبل عدة أطراف، يدعم إنشاء والتحقق والتخزين والتداول والتنفيذ للعقود الرقمية وغيرها من العمليات ذات الصلة، مما يحل مشكلة نقل الثقة. وكما يُعتبر "نظامًا حسابيًا"، يمكن لـ blockchain تلبية احتياجات البشرية المتعلقة بـ "قابلية تكرار العمليات، وقابلية التحقق من النتائج"، وبالتالي أصبحت DeFi نوعًا من الابتكار "الحسابي" في النظام المالي، حيث تحل محل جزء "حسابي" من الأنشطة المالية، حيث تحقق التنفيذ التلقائي خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، كما يمكنها تحقيق القابلية للبرمجة، لكن الجزء "غير الحسابي"، وهو الجزء القائم على الإدراك البشري، لا يمكن لـ blockchain استبداله. لذلك، لم تشمل نظام DeFi الحالي الائتمان، ولم يتم تحقيق الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان في نظام DeFi الحالي، ويرجع السبب في ذلك إلى نقص نظام الهوية الذي يعبر عن "هوية العلاقة" بالإضافة إلى غياب النظام القانوني الذي يضمن حقوق الطرفين.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن رمزية الأصول الواقعية ( Real World Asset Tokenization ) تكمن في إنشاء تمثيل رقمي للأصول الواقعية ( مثل الأسهم، والمشتقات المالية، والعملات، والحقوق، على البلوكتشين، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية.
المؤسسات المالية تعزز الكفاءة من خلال اعتماد تقنيات DeFi، حيث تستبدل العقود الذكية المراحل "الحسابية" التقليدية في المالية، وتقوم بتنفيذ أنواع مختلفة من المعاملات المالية تلقائيًا وفقًا للقواعد والشروط المحددة، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. هذا لا يقلل فقط من تكاليف العمالة، بل في سياقات معينة، يمكن أن يمنح الشركات إمكانيات جديدة، وخاصة أنه يوفر حلولاً مبتكرة للمشاكل التمويلية للشركات الصغيرة والمتوسطة، مما يفتح بابًا مليئًا بالإمكانات للنظام المالي.
مع تزايد اهتمام وتقدير القطاع المالي التقليدي والحكومات في مختلف البلدان بتقنية blockchain والتوكن، وبفضل التحسين المستمر في تقنية البنية التحتية للـ blockchain، فإن الـ blockchain تسير نحو دمج مع الهيكل التقليدي للعالم وحل النقاط المؤلمة الحقيقية في سيناريوهات التطبيق في العالم الحقيقي، مقدمةً حلولًا عملية قابلة للتطبيق بدلاً من الاقتصار على "عالم موازٍ" بعيد عن الواقع.
في المستقبل، تحت نمط مختلف من المناطق والأنظمة التنظيمية، ستكون تقنية التفاعل بين السلاسل مهمة بشكل خاص في حل مشكلات التشغيل المتداخل والانقسام في السيولة. ستتواجد الأصول المرمزة على السلاسل في سلاسل عامة وسلاسل مرخصة تديرها المؤسسات المالية، ومن خلال بروتوكولات التفاعل بين السلاسل مثل CCIP، يمكن ربط الأصول المرمزة من أي سلسلة لتحقيق التشغيل المتداخل، مما يحقق تواصل بين جميع السلاسل.
حاليًا، تقوم العديد من الدول حول العالم بدفع إطار قانوني وتنظيمي يتعلق بالبلوكشين بشكل نشط. في الوقت نفسه، يتم تحسين بنية البلوكشين التحتية، مثل المحافظ، بروتوكولات النقل بين السلاسل، الأوراق المالية، ومجموعة متنوعة من البرمجيات الوسيطة، بشكل سريع، كما أن العملات الرقمية للبنك المركزي CBDC تتواصل في تطبيقاتها، ومعايير الرموز القادرة على التعبير عن أنواع الأصول الأكثر تعقيدًا تظهر باستمرار مثل ERC-3525، بالإضافة إلى تطور تقنيات حماية الخصوصية، خاصة مع استمرار تطور تقنيات الإثبات الصفري، ونظام الهويات على السلسلة الذي يتطور بشكل متزايد، يبدو أننا على وشك الدخول في عصر تطبيقات البلوكشين على نطاق واسع.
1. مقدمة عن خلفية توكن الأصول
تشير توكنزية الأصول إلى عملية التعبير عن الأصول في شكل توكن على منصات البلوكشين القابلة للبرمجة)Token(، وعادةً ما يمكن تقسيم الأصول التي يمكن توكنيزها إلى أصول مادية) مثل العقارات والمقتنيات(، وأصول غير مادية) مثل الأصول المالية ونقاط الكربون(. إن هذه التقنية لنقل الأصول المسجلة في أنظمة السجلات التقليدية إلى منصة سجلات قابلة للبرمجة مشتركة تمثل ابتكارًا ثوريًا للنظام المالي التقليدي، ومن المحتمل أن تؤثر حتى على النظام المالي والنقدي للبشرية في المستقبل.
أولاً يجب تقديم ظاهرة تم ملاحظتها: "توجد بشكل رئيسي مجموعتان من الآراء المختلفة تمامًا بشأن توكنات الأصول الحقيقية RWA"، نسميها RWA الخاصة بـ Crypto و RWA الخاصة بـ TradFi، بينما RWA التي يتناولها هذا المقال هي RWA من وجهة نظر TradFi.
) نظرة على RWA من منظور التشفير
أولاً دعنا نتحدث عن RWA في Crypto: تعتبر RWA في Crypto الطلب الأحادي الجانب في عالم Crypto على عائدات الأصول المالية في العالم الحقيقي. الخلفية الرئيسية هي في ظل استمرار الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة وتقليل الميزانية، حيث تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة بشكل كبير على تقييمات الأسواق ذات المخاطر، وقلصت تقليص الميزانية السيولة في سوق التشفير بشكل كبير، مما أدى إلى انخفاض مستمر في عائدات سوق DeFi. في هذا الوقت، أصبحت عائدات سندات الخزانة الأمريكية التي تصل إلى حوالي 5% بدون مخاطر تعتبر مغرية لسوق التشفير، ومن بين المشاريع التي لقيت أعلى اهتمام هذا العام هو مشروع معين قام بشراء سندات الخزانة الأمريكية بشكل كبير، وحتى تاريخ 20 سبتمبر 2023، قام هذا المشروع بشراء أكثر من 2.9 مليار من سندات الخزانة الأمريكية وغيرها من الأصول في العالم الحقيقي.
إن شراء السندات الحكومية الأمريكية لمشروع معين يعني أنه يمكنه الاستفادة من القدرة على الحصول على ائتمان خارجي لتنويع الأصول الداعمة له، كما أن العائد الإضافي الطويل الأجل الذي تقدمه السندات الحكومية الأمريكية يمكن أن يساعد في استقرار سعر صرفه، وزيادة مرونة حجم الإصدار، ودمج مكونات السندات الحكومية الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من الاعتماد على عملة مستقرة معينة، ويقلل من مخاطر النقاط الفردية. ليس ذلك فحسب، بل إن إيرادات السندات الحكومية الأمريكية ستتدفق بالكامل إلى خزينة المشروع، وفي الآونة الأخيرة، تم زيادة الطلب من خلال مشاركة جزء من عائدات السندات الحكومية الأمريكية، مما رفع سعر الفائدة إلى 8%.
من الواضح أن نهج بعض المشاريع لا يمكن نسخه لجميع المشاريع. مع الزيادة الكبيرة في أسعار الرموز وارتفاع مشاعر السوق تجاه مفهوم RWA، بالإضافة إلى بعض مشاريع SLR العامة الكبيرة التي تسير في مسار الامتثال، فإن مشاريع مفهوم RWA المختلفة تتوالى باستمرار. يتم نقل أنواع مختلفة من الأصول من العالم الحقيقي إلى blockchain لبيعها بشكل رمزي بطرق متنوعة، بما في ذلك بعض الأصول الغريبة، مما أدى إلى اختلاط الحابل بالنابل في مسار RWA بأكمله.
تدور المنطق الخاص بـ RWA في التشفير حول كيفية نقل حقوق العائد للأصول التي تولد الإيرادات ### مثل سندات الخزينة الأمريكية، والأصول ذات العائد الثابت، والأسهم وغيرها من حقوق العائد للأصول ( إلى السلسلة، ووضع الأصول غير المتصلة بالسلسلة في السلسلة لاقتراض القروض للحصول على سيولة الأصول في السلسلة، وكذلك نقل جميع الأصول المختلفة من العالم الحقيقي إلى السلسلة للتداول ) مثل الرمال، والمعادن، والعقارات، والذهب وغيرها (.
لذا يمكننا أن نلاحظ أن RWA في Crypto تعكس الطلب الأحادي الجانب لعالم التشفير على الأصول الواقعية، وهناك العديد من العقبات في مجال الامتثال. الطريقة التي يتبعها مشروع معين هي في الواقع أن الفريق يدخل ويخرج الأموال عبر طرق الامتثال، ويشتري سندات الخزانة الأمريكية عبر طرق رسمية للحصول على عائدها، بدلاً من بيع هذه العوائد على السلسلة. من الجدير بالذكر أن ما يسمى بـ RWA من سندات الخزانة الأمريكية على السلسلة ليس سندات الخزانة الأمريكية نفسها، بل حقوق عوائدها، وأن هذه العملية تتضمن أيضًا خطوة تحويل عائدات النقد القانوني الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العملية وتكاليف الاحتكاك.
إن الارتفاع السريع لمفهوم RWA لا يمكن أن يُنسب فقط إلى مشروع معين. في الواقع، أثارت دراسة نُشرت من قِبل أحد البنوك في القطاع المالي التقليدي بعنوان "المال، الرموز والألعاب" ردود فعل قوية في الصناعة. تكشف هذه الدراسة عن اهتمام كبير للعديد من المؤسسات المالية التقليدية بـ RWA، وفي الوقت نفسه، أثارت حماس عدد كبير من المضاربين في السوق. وقد قاموا بنشر معلومات حول انضمام المؤسسات المالية الكبرى إلى هذا المجال، مما ساهم في تعزيز توقعات السوق وأجواء المضاربة.
) RWA من منظور TradFi
إذا نظرنا إلى الأصول الحقيقية من منظور التشفير، فإنها تعبر بشكل أساسي عن الطلب الأحادي الجانب للعالم المشفر على العائدات من الأصول في العالم المالي التقليدي. إذا قمنا ببناء هذا المنطق من منظور المالية التقليدية، فإن حجم الأموال في سوق التشفير مقارنة بحجم السوق التقليدي الذي يتجاوز عدة تريليونات هو في الأساس ضئيل جداً، سواء كانت سندات الخزانة الأمريكية أو أي أصول مالية أخرى، ولا داعي لذلك من أجل توفير قناة بيع إضافية على البلوكشين. من خلال الرسم البياني المقارن لحجم السوق، يمكننا رؤية الفجوة في الحجم بين سوق التشفير والسوق المالي التقليدي.
![شرح مفصل عن توكنيزه الأصول RWA: تنظيم المنطق الأساسي وطرق التنفيذ للتطبيقات واسعة النطاق]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(
لذا من منظور التمويل التقليدي )TradFi(، تعتبر RWA هي الرحلة الثنائية الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي )DeFi(. بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل اللامركزي التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية هي أداة تكنولوجية مالية مبتكرة. تركز RWA في مجال التمويل التقليدي بشكل أكبر على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكين الناتج، لتمكين النظام المالي التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل نقاط الألم الموجودة في التمويل التقليدي. التركيز هنا هو على الفوائد التي يجلبها التوكين لنظام التمويل التقليدي، وليس فقط البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة، فإن المنطق الأساسي وطرق التنفيذ تختلف اختلافًا كبيرًا. أولاً، في اختيار نوع blockchain، يوجد مسارين مختلفين للتنفيذ. تسلك RWA في التمويل التقليدي مسار سلسلة الإذن )Permission Chain(، بينما تسلك RWA في عالم التشفير مسار السلسلة العامة )Public Chain(.
نظرًا لأن السلاسل العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات دخول، واللامركزية، والخصوصية، فإن الأصول المالية المشفرة (RWA) لن تواجه المشروع فقط عقبات كبيرة في الامتثال، بل أيضًا لن يتمتع المستخدمون بحماية قانونية عند مواجهة أحداث سيئة مثل Rug. علاوة على ذلك، فإن انتشار السلوكيات الهاكر يتطلب مستوى عالٍ من الوعي بالأمان من قبل المستخدمين، وبالتالي قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الأصول المادية في العالم الحقيقي.
تقدم السلاسل المصرح بها القائمة على RWA في التمويل التقليدي الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة، وفي الوقت نفسه، فإن إنشاء نظام هوية على السلسلة من خلال KYC هو شرط ضروري لتحقيق RWA. في ظل وجود نظام قانوني يضمن ذلك، يمكن للمؤسسات المالكة للأصول إصدار/تداول الأصول المرقمنة بشكل قانوني ومتوافق. على عكس RWA في Crypto، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها المؤسسات على السلسلة المصرح بها أصولاً أصلية على السلسلة بدلاً من أن تكون مرتبطة بأصول موجودة خارج السلسلة. سيكون للقدرات التحولية التي تجلبها الأصول المالية الأصلية على السلسلة RWA إمكانات هائلة.
تلخيص النقاط الرئيسية، ستركز الاتجاهات المستقبلية لتمويل الأصول الحقيقية ) على إنشاء نظام مالي جديد يستخدم تقنية DeFi مدعومًا من قبل المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية والبنوك المركزية وغيرها من الهيئات ذات الصلاحية، ولتحقيق هذا النظام يحتاج الأمر إلى نظام حسابي ( تقنية blockchain ) + نظام غير حسابي ( مثل النظام القانوني ) + الهوية على السلسلة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
3
مشاركة
تعليق
0/400
PerennialLeek
· 08-03 00:41
هذا الشيء ليس سوى فخ لTradFi
شاهد النسخة الأصليةرد0
PhantomMiner
· 07-31 16:12
مرة أخرى قصة التوكن... ليست سوى زجاجة قديمة جديدة.
تحليل مسار تحقيق منطق الأصول المرمّزة والتطبيقات واسعة النطاق
توكينغ الأصول: تحليل المنطق الأساسي ومسارات تنفيذ التطبيقات على نطاق واسع
لا شك أن موضوع الرمزية للأصول الحقيقية هو أحد أكثر القضايا جذباً للاهتمام في مجال blockchain لعام 2023. لم يقتصر هذا المفهوم على إثارة النقاش في عالم Web3 فقط، بل حظي أيضاً باهتمام كبير من قبل العديد من المؤسسات المالية التقليدية والهيئات الحكومية في دول مختلفة، ويعتبر اتجاهاً استراتيجياً للتنمية. على سبيل المثال، أصدرت العديد من المؤسسات المالية المرموقة تقارير بحثية حول الرمزية، ودفعت بنشاط نحو تنفيذ مشاريع تجريبية ذات صلة.
في الوقت نفسه، أشارت هيئة النقد في هونغ كونغ بوضوح في تقريرها السنوي لعام 2023 إلى أن التوكنات ستلعب دورًا رئيسيًا في مستقبل هونغ كونغ المالي. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت هيئة النقد في سنغافورة بالتعاون مع وكالة الخدمات المالية اليابانية وعدد من عمالقة المال مبادرة تُعرف باسم "خطة الحماية" لاستكشاف الإمكانات الهائلة لتوكنات الأصول.
على الرغم من أن موضوع RWA في ذروته، إلا أن هناك اختلافات في فهم RWA داخل الصناعة، والنقاشات حول قابليته وآفاقه مثيرة للجدل.
من جهة، هناك وجهة نظر تعتبر أن RWA ليست سوى مضاربة في السوق، ولا يمكن أن تتحمل تدقيقًا عميقًا؛
من جهة أخرى، هناك من يثق في RWA ويتطلع إلى مستقبله.
في الوقت نفسه، ظهرت مقالات تحلل وجهات نظر مختلفة حول RWA كالفطر بعد المطر.
تأمل هذه المقالة في مشاركة وجهات نظر حول RWA وتقديم مناقشة وتحليل أعمق حول حالة RWA ومستقبله.
النقطة الأساسية:
البلوكشين هو في جوهره منصة للعقود الرقمية، والعقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، وتوكن (Token) هو الوسيلة الرقمية للأصل بعد تشكيل العقد، وبالتالي أصبح البلوكشين البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول / التعبير عن الرموز، أي الأصول الرقمية / الأصول المعبرة بالرموز.
تُعتبر blockchain نظامًا موزعًا يتم صيانته بشكل مشترك من قِبل عدة أطراف، يدعم إنشاء والتحقق والتخزين والتداول والتنفيذ للعقود الرقمية وغيرها من العمليات ذات الصلة، مما يحل مشكلة نقل الثقة. وكما يُعتبر "نظامًا حسابيًا"، يمكن لـ blockchain تلبية احتياجات البشرية المتعلقة بـ "قابلية تكرار العمليات، وقابلية التحقق من النتائج"، وبالتالي أصبحت DeFi نوعًا من الابتكار "الحسابي" في النظام المالي، حيث تحل محل جزء "حسابي" من الأنشطة المالية، حيث تحقق التنفيذ التلقائي خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، كما يمكنها تحقيق القابلية للبرمجة، لكن الجزء "غير الحسابي"، وهو الجزء القائم على الإدراك البشري، لا يمكن لـ blockchain استبداله. لذلك، لم تشمل نظام DeFi الحالي الائتمان، ولم يتم تحقيق الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان في نظام DeFi الحالي، ويرجع السبب في ذلك إلى نقص نظام الهوية الذي يعبر عن "هوية العلاقة" بالإضافة إلى غياب النظام القانوني الذي يضمن حقوق الطرفين.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن رمزية الأصول الواقعية ( Real World Asset Tokenization ) تكمن في إنشاء تمثيل رقمي للأصول الواقعية ( مثل الأسهم، والمشتقات المالية، والعملات، والحقوق، على البلوكتشين، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية.
المؤسسات المالية تعزز الكفاءة من خلال اعتماد تقنيات DeFi، حيث تستبدل العقود الذكية المراحل "الحسابية" التقليدية في المالية، وتقوم بتنفيذ أنواع مختلفة من المعاملات المالية تلقائيًا وفقًا للقواعد والشروط المحددة، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. هذا لا يقلل فقط من تكاليف العمالة، بل في سياقات معينة، يمكن أن يمنح الشركات إمكانيات جديدة، وخاصة أنه يوفر حلولاً مبتكرة للمشاكل التمويلية للشركات الصغيرة والمتوسطة، مما يفتح بابًا مليئًا بالإمكانات للنظام المالي.
مع تزايد اهتمام وتقدير القطاع المالي التقليدي والحكومات في مختلف البلدان بتقنية blockchain والتوكن، وبفضل التحسين المستمر في تقنية البنية التحتية للـ blockchain، فإن الـ blockchain تسير نحو دمج مع الهيكل التقليدي للعالم وحل النقاط المؤلمة الحقيقية في سيناريوهات التطبيق في العالم الحقيقي، مقدمةً حلولًا عملية قابلة للتطبيق بدلاً من الاقتصار على "عالم موازٍ" بعيد عن الواقع.
في المستقبل، تحت نمط مختلف من المناطق والأنظمة التنظيمية، ستكون تقنية التفاعل بين السلاسل مهمة بشكل خاص في حل مشكلات التشغيل المتداخل والانقسام في السيولة. ستتواجد الأصول المرمزة على السلاسل في سلاسل عامة وسلاسل مرخصة تديرها المؤسسات المالية، ومن خلال بروتوكولات التفاعل بين السلاسل مثل CCIP، يمكن ربط الأصول المرمزة من أي سلسلة لتحقيق التشغيل المتداخل، مما يحقق تواصل بين جميع السلاسل.
حاليًا، تقوم العديد من الدول حول العالم بدفع إطار قانوني وتنظيمي يتعلق بالبلوكشين بشكل نشط. في الوقت نفسه، يتم تحسين بنية البلوكشين التحتية، مثل المحافظ، بروتوكولات النقل بين السلاسل، الأوراق المالية، ومجموعة متنوعة من البرمجيات الوسيطة، بشكل سريع، كما أن العملات الرقمية للبنك المركزي CBDC تتواصل في تطبيقاتها، ومعايير الرموز القادرة على التعبير عن أنواع الأصول الأكثر تعقيدًا تظهر باستمرار مثل ERC-3525، بالإضافة إلى تطور تقنيات حماية الخصوصية، خاصة مع استمرار تطور تقنيات الإثبات الصفري، ونظام الهويات على السلسلة الذي يتطور بشكل متزايد، يبدو أننا على وشك الدخول في عصر تطبيقات البلوكشين على نطاق واسع.
1. مقدمة عن خلفية توكن الأصول
تشير توكنزية الأصول إلى عملية التعبير عن الأصول في شكل توكن على منصات البلوكشين القابلة للبرمجة)Token(، وعادةً ما يمكن تقسيم الأصول التي يمكن توكنيزها إلى أصول مادية) مثل العقارات والمقتنيات(، وأصول غير مادية) مثل الأصول المالية ونقاط الكربون(. إن هذه التقنية لنقل الأصول المسجلة في أنظمة السجلات التقليدية إلى منصة سجلات قابلة للبرمجة مشتركة تمثل ابتكارًا ثوريًا للنظام المالي التقليدي، ومن المحتمل أن تؤثر حتى على النظام المالي والنقدي للبشرية في المستقبل.
أولاً يجب تقديم ظاهرة تم ملاحظتها: "توجد بشكل رئيسي مجموعتان من الآراء المختلفة تمامًا بشأن توكنات الأصول الحقيقية RWA"، نسميها RWA الخاصة بـ Crypto و RWA الخاصة بـ TradFi، بينما RWA التي يتناولها هذا المقال هي RWA من وجهة نظر TradFi.
) نظرة على RWA من منظور التشفير
أولاً دعنا نتحدث عن RWA في Crypto: تعتبر RWA في Crypto الطلب الأحادي الجانب في عالم Crypto على عائدات الأصول المالية في العالم الحقيقي. الخلفية الرئيسية هي في ظل استمرار الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة وتقليل الميزانية، حيث تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة بشكل كبير على تقييمات الأسواق ذات المخاطر، وقلصت تقليص الميزانية السيولة في سوق التشفير بشكل كبير، مما أدى إلى انخفاض مستمر في عائدات سوق DeFi. في هذا الوقت، أصبحت عائدات سندات الخزانة الأمريكية التي تصل إلى حوالي 5% بدون مخاطر تعتبر مغرية لسوق التشفير، ومن بين المشاريع التي لقيت أعلى اهتمام هذا العام هو مشروع معين قام بشراء سندات الخزانة الأمريكية بشكل كبير، وحتى تاريخ 20 سبتمبر 2023، قام هذا المشروع بشراء أكثر من 2.9 مليار من سندات الخزانة الأمريكية وغيرها من الأصول في العالم الحقيقي.
إن شراء السندات الحكومية الأمريكية لمشروع معين يعني أنه يمكنه الاستفادة من القدرة على الحصول على ائتمان خارجي لتنويع الأصول الداعمة له، كما أن العائد الإضافي الطويل الأجل الذي تقدمه السندات الحكومية الأمريكية يمكن أن يساعد في استقرار سعر صرفه، وزيادة مرونة حجم الإصدار، ودمج مكونات السندات الحكومية الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من الاعتماد على عملة مستقرة معينة، ويقلل من مخاطر النقاط الفردية. ليس ذلك فحسب، بل إن إيرادات السندات الحكومية الأمريكية ستتدفق بالكامل إلى خزينة المشروع، وفي الآونة الأخيرة، تم زيادة الطلب من خلال مشاركة جزء من عائدات السندات الحكومية الأمريكية، مما رفع سعر الفائدة إلى 8%.
من الواضح أن نهج بعض المشاريع لا يمكن نسخه لجميع المشاريع. مع الزيادة الكبيرة في أسعار الرموز وارتفاع مشاعر السوق تجاه مفهوم RWA، بالإضافة إلى بعض مشاريع SLR العامة الكبيرة التي تسير في مسار الامتثال، فإن مشاريع مفهوم RWA المختلفة تتوالى باستمرار. يتم نقل أنواع مختلفة من الأصول من العالم الحقيقي إلى blockchain لبيعها بشكل رمزي بطرق متنوعة، بما في ذلك بعض الأصول الغريبة، مما أدى إلى اختلاط الحابل بالنابل في مسار RWA بأكمله.
تدور المنطق الخاص بـ RWA في التشفير حول كيفية نقل حقوق العائد للأصول التي تولد الإيرادات ### مثل سندات الخزينة الأمريكية، والأصول ذات العائد الثابت، والأسهم وغيرها من حقوق العائد للأصول ( إلى السلسلة، ووضع الأصول غير المتصلة بالسلسلة في السلسلة لاقتراض القروض للحصول على سيولة الأصول في السلسلة، وكذلك نقل جميع الأصول المختلفة من العالم الحقيقي إلى السلسلة للتداول ) مثل الرمال، والمعادن، والعقارات، والذهب وغيرها (.
لذا يمكننا أن نلاحظ أن RWA في Crypto تعكس الطلب الأحادي الجانب لعالم التشفير على الأصول الواقعية، وهناك العديد من العقبات في مجال الامتثال. الطريقة التي يتبعها مشروع معين هي في الواقع أن الفريق يدخل ويخرج الأموال عبر طرق الامتثال، ويشتري سندات الخزانة الأمريكية عبر طرق رسمية للحصول على عائدها، بدلاً من بيع هذه العوائد على السلسلة. من الجدير بالذكر أن ما يسمى بـ RWA من سندات الخزانة الأمريكية على السلسلة ليس سندات الخزانة الأمريكية نفسها، بل حقوق عوائدها، وأن هذه العملية تتضمن أيضًا خطوة تحويل عائدات النقد القانوني الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العملية وتكاليف الاحتكاك.
إن الارتفاع السريع لمفهوم RWA لا يمكن أن يُنسب فقط إلى مشروع معين. في الواقع، أثارت دراسة نُشرت من قِبل أحد البنوك في القطاع المالي التقليدي بعنوان "المال، الرموز والألعاب" ردود فعل قوية في الصناعة. تكشف هذه الدراسة عن اهتمام كبير للعديد من المؤسسات المالية التقليدية بـ RWA، وفي الوقت نفسه، أثارت حماس عدد كبير من المضاربين في السوق. وقد قاموا بنشر معلومات حول انضمام المؤسسات المالية الكبرى إلى هذا المجال، مما ساهم في تعزيز توقعات السوق وأجواء المضاربة.
) RWA من منظور TradFi
إذا نظرنا إلى الأصول الحقيقية من منظور التشفير، فإنها تعبر بشكل أساسي عن الطلب الأحادي الجانب للعالم المشفر على العائدات من الأصول في العالم المالي التقليدي. إذا قمنا ببناء هذا المنطق من منظور المالية التقليدية، فإن حجم الأموال في سوق التشفير مقارنة بحجم السوق التقليدي الذي يتجاوز عدة تريليونات هو في الأساس ضئيل جداً، سواء كانت سندات الخزانة الأمريكية أو أي أصول مالية أخرى، ولا داعي لذلك من أجل توفير قناة بيع إضافية على البلوكشين. من خلال الرسم البياني المقارن لحجم السوق، يمكننا رؤية الفجوة في الحجم بين سوق التشفير والسوق المالي التقليدي.
![شرح مفصل عن توكنيزه الأصول RWA: تنظيم المنطق الأساسي وطرق التنفيذ للتطبيقات واسعة النطاق]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(
لذا من منظور التمويل التقليدي )TradFi(، تعتبر RWA هي الرحلة الثنائية الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي )DeFi(. بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل اللامركزي التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية هي أداة تكنولوجية مالية مبتكرة. تركز RWA في مجال التمويل التقليدي بشكل أكبر على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكين الناتج، لتمكين النظام المالي التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل نقاط الألم الموجودة في التمويل التقليدي. التركيز هنا هو على الفوائد التي يجلبها التوكين لنظام التمويل التقليدي، وليس فقط البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة، فإن المنطق الأساسي وطرق التنفيذ تختلف اختلافًا كبيرًا. أولاً، في اختيار نوع blockchain، يوجد مسارين مختلفين للتنفيذ. تسلك RWA في التمويل التقليدي مسار سلسلة الإذن )Permission Chain(، بينما تسلك RWA في عالم التشفير مسار السلسلة العامة )Public Chain(.
نظرًا لأن السلاسل العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات دخول، واللامركزية، والخصوصية، فإن الأصول المالية المشفرة (RWA) لن تواجه المشروع فقط عقبات كبيرة في الامتثال، بل أيضًا لن يتمتع المستخدمون بحماية قانونية عند مواجهة أحداث سيئة مثل Rug. علاوة على ذلك، فإن انتشار السلوكيات الهاكر يتطلب مستوى عالٍ من الوعي بالأمان من قبل المستخدمين، وبالتالي قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الأصول المادية في العالم الحقيقي.
تقدم السلاسل المصرح بها القائمة على RWA في التمويل التقليدي الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة، وفي الوقت نفسه، فإن إنشاء نظام هوية على السلسلة من خلال KYC هو شرط ضروري لتحقيق RWA. في ظل وجود نظام قانوني يضمن ذلك، يمكن للمؤسسات المالكة للأصول إصدار/تداول الأصول المرقمنة بشكل قانوني ومتوافق. على عكس RWA في Crypto، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها المؤسسات على السلسلة المصرح بها أصولاً أصلية على السلسلة بدلاً من أن تكون مرتبطة بأصول موجودة خارج السلسلة. سيكون للقدرات التحولية التي تجلبها الأصول المالية الأصلية على السلسلة RWA إمكانات هائلة.
تلخيص النقاط الرئيسية، ستركز الاتجاهات المستقبلية لتمويل الأصول الحقيقية ) على إنشاء نظام مالي جديد يستخدم تقنية DeFi مدعومًا من قبل المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية والبنوك المركزية وغيرها من الهيئات ذات الصلاحية، ولتحقيق هذا النظام يحتاج الأمر إلى نظام حسابي ( تقنية blockchain ) + نظام غير حسابي ( مثل النظام القانوني ) + الهوية على السلسلة.