مناقشة إمكانيات RWA: هل هي المسار التالي للتطبيقات الكبيرة بعد عملة مستقرة الدولار؟
ملخص
تمتلك أصول RWA إمكانية التوسع في تطبيقها في مجال DeFi بعد عملة الدولار المستقرة، وذلك بفضل شفافيتها العالية وقوة سيولتها. حاليًا، هناك ثلاثة اتجاهات رئيسية لتطوير RWA: تجربة مشابهة لـ DeFi على سلسلة عامة دون مصادقة، سلسلة عامة ولكن مع خصائص معاملات قائمة على قوائم بيضاء تنظيمية، والمعاملات المحدودة في سلسلة خاصة أو سلسلة ائتلافية. الاتجاه الأول يتمتع بأعلى درجة من القابلية للتجميع، وهو الاتجاه الأكثر مثالية.
يمكن أن يساعد إدخال RWA إلى حد ما في حل المشكلات التي تواجهها DeFi والتمويل التقليدي في الوقت الحالي، ويعزز دمج الاثنين. بالإشارة إلى مفهوم RWA، يمكننا استنتاج CWA (أصول العالم المشفر)، مثل صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين وغيرها من الأدوات المالية التي تشارك في سوق العملات المشفرة في السوق المالية التقليدية. يمكن تلخيص الطلب العميق على RWA و CWA في الحاجة الملحة للمستثمرين إلى منتجات مجزأة لتحسين الكفاءة المالية.
بالنظر إلى جميع العوامل، تُعتبر أصول ETF سندات الخزانة الأمريكية الخيار الأمثل للتطبيق الواسع النطاق في المراحل المبكرة من RWA. حاليًا، تأتي المخاطر الرئيسية التي تواجه تطوير RWA من مخاطر الامتثال، ومخاطر الأطراف المقابلة، ومخاطر التخلف عن سداد سندات الخزانة الأمريكية.
من خلال إدخال أصول RWA، حققت MakerDAO حالياً عائداً معدلاً يبلغ حوالي 6.83%، ونظراً لانخفاض نسبة ودائع DAI، يمكن لمؤسسة Maker مضاعفة DSR إلى 1.86 مرة من عائدات RWA. حالياً، تقدم MakerDAO لمودعي DAI معدل عائد يبلغ 5%، وهو أعلى قليلاً من عائدات صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الأمريكية، ليس فقط من خلال تحقيق دخل كبير من عائدات RWA، ولكن أيضاً من خلال نقل هذا الدخل إلى السلسلة لمودعي DAI.
مع استخدام مشاريع عملة مستقرة CDP بشكل تدريجي للأصول الحقيقية RWA كأصول أساسية، من المتوقع أن ينمو RWA في سوق عملة مستقرة CDP بشكل مضاعف مع زيادة الحصة السوقية ونسبة الأصول، ويتوقع أن يتراوح هذا النمو بين 15.96 مليار و 21.5 مليار دولار.
مع تحسين تنظيم الامتثال، ستبدأ RWA من الأصول المعيارية، وتوسيع نطاقها تدريجياً لتشمل الأصول غير المعيارية، بالتكامل مع CWA، لتحقيق التحول في تقنية البلوكشين من الواجهة الخلفية إلى الواجهة الأمامية. من المتوقع أن تصبح RWA المسار الرئيسي لدمج DeFi مع التمويل التقليدي، وتحقيق تطبيقات على نطاق واسع.
نظرة عامة على RWA
تشير الأصول الحقيقية (Real World Assets، المختصرة RWA) إلى الأصول التقليدية التي تم تحويلها إلى رموز باستخدام تقنية blockchain. تمنح هذه العملية هذه الأصول شكلًا رقميًا وخصائص قابلة للبرمجة. في هذا الإطار، يمكن تحويل أنواع متنوعة من الأصول - من العقارات والبنية التحتية إلى الأعمال الفنية والأسهم الخاصة - إلى رموز رقمية. هذه الرموز ليست مجرد رموز رقمية لقيمة الأصول، بل تحتوي أيضًا على معلومات متعددة الأبعاد تتعلق بالأصول المادية المقابلة، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر طبيعة الأصول، الحالة الحالية، سجلات المعاملات التاريخية وهيكل الملكية. بشكل عام، يُعتبر الدولار المستقر المستخدم على نطاق واسع اليوم أيضًا شكلًا من أشكال RWA، أي توكين الدولار. ستقدم هذه المقالة خطوة بخطوة كيفية تحول RWA إلى المسار التالي الذي يحقق تطبيقًا واسع النطاق بعد الدولار المستقر.
تتمتع أصول RWA بميزة فريدة متعددة الأبعاد، مما يمنحها القدرة على تحقيق تطبيق واسع النطاق في النظام البيئي للبلوك تشين. إن ارتباط الأصول العالي وشفافية المعاملات يمكن أن يبني ثقة المستثمرين، بينما تعزز السيولة المحسّنة والكفاءة التكلفة بشكل كبير نشاط السوق وتنوعه. إن إدخال العقود الذكية يعزز من كفاءة العمليات، كما أنه يبسط الامتثال وعمليات التدقيق. هذه الميزات الأساسية تمهد الطريق لـ RWA لتصبح المسار التالي للتطبيقات ذات النطاق الواسع بعد عملة الدولار المستقرة، مما يشير إلى آفاقها الواسعة في مجالات البلوك تشين والمالية بشكل عام. بالطبع، أصول RWA متنوعة، فما هي الأصول التي ستتقدم على السلسلة لتطبيقها على نطاق واسع أولاً؟ وما هي المخاطر أو التحديات المرتبطة بتطبيق الأصول المختلفة على السلسلة؟
عند النظر بشكل شامل، فإن السوق الرئيسية لتوكنات الأصول ذات العائد الثابت والأصول المعدنية النادرة هي الأكثر سهولة في تحقيقها وقد بدأت بالفعل في التوسع. على الرغم من أن سوق توكنات الذهب قد تجاوزت قيمتها السوقية 10 مليار دولار (المشاريع الرئيسية تمثل $PAXG، $XAUT)، ولكن من منظور نقاط الألم والاحتياجات الحالية لـ DeFi، أي البحث عن أصول معيارية يمكن أن تجلب عوائد حقيقية على السلسلة، فإن الأصول ذات العائد الثابت مثل سندات الخزانة الأمريكية / صندوق ETF الخاص بسندات الخزانة الأمريكية هي الطريقة الأكثر سهولة وكفاءة لتطوير الأصول الحقيقية.
من حيث تمييزها من خلال سلسلة الكتل التي توجد بها ودرجة صرامة KYC، فإن RWA لها ثلاثة اتجاهات رئيسية للتطور:
تجربة السلسلة العامة غير المصرح بها
الاتجاه الأول يؤكد على تحقيق المعاملات بدون إذن على السلسلة العامة قدر الإمكان، لتوفير تجربة مستخدم قريبة من DeFi. في هذا النموذج، يتم توكنة الأصول من العالم الحقيقي ويتم تداولها بحرية على السلسلة العامة، دون الحاجة إلى موافقة أو إذن مركزي، كما أن نقل الأصول لن يتعرض لأي قيود. تزيد هذه الممارسة من سيولة الأصول ومشاركة السوق، بينما تقلل أيضًا من تكاليف المعاملات. ومع ذلك، فإن هذه التجربة القريبة من DeFi تأتي أيضًا مع مجموعة من التحديات التنظيمية والامتثال، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر، مكافحة غسل الأموال (AML) و KYC. لذلك، على الرغم من أن هذا الاتجاه له مزايا واضحة، إلا أنه يحتاج أيضًا إلى معالجة المخاطر ومشاكل الامتثال المناسبة.
سلسلة الكتل العامة والقائمة البيضاء للرقابة
الاتجاه الثاني هو حل وسط، حيث يمكن تداول الأصول على سلسلة الكتل العامة، ولكن قد تخضع لبعض أشكال التنظيم أو تحتوي على عتبة معينة، مثل استخدام آلية قائمة العناوين البيضاء لتقييد المشاركين. في هذه الحالة، يمكن فقط للعناوين التي تم التحقق منها وإضافتها إلى القائمة البيضاء المشاركة في تداول RWA. هذه الطريقة توفر مستوى معين من السيولة والشفافية، وفي نفس الوقت تسمح للجهات التنظيمية بإجراء تنظيم أكثر فعالية وفحوصات امتثال. وهكذا، فإنها تجد توازنًا بين نماذج بلا إذن وتلك الخاضعة بالكامل للتنظيم.
الشبكة الخاصة/الشبكة المشتركة وعمليات KYC المعقدة
الاتجاه الثالث هو إجراء معاملات RWA على السلاسل الخاصة أو سلاسل التحالف، وعادة ما ينطوي ذلك على عمليات KYC معقدة ورقابة أكثر صرامة، وحاليًا لا توجد تقريبًا قابلية تجميع للأصول. في هذا النموذج، عادةً ما تكون العقد الموثقة هي وكالات معتمدة من الحكومة ولديها معايير معينة، مما يضمن تشغيل النظام بأكمله في بيئة عالية الامتثال وقابلة للتحكم. على الرغم من أن هذه الطريقة قد تحد من سيولة الأصول ومشاركة السوق، إلا أنها توفر أعلى مستوى من الامتثال التنظيمي وأمان البيانات. هذا هو النموذج الذي تميل العديد من الحكومات والمؤسسات المالية التقليدية إلى اعتماده.
لماذا نحتاج إلى RWA؟
من منظور DeFi:
من بيانات TVL في DeFi في الصورة أعلاه، يمكننا أن نرى أنه منذ مايو 2022، عندما انفصل UST مما أدى إلى ذعر في السوق وبيع كبير، كان هناك اتجاه هبوطي مستمر في TVL لقطاع DeFi. حاليًا، من الصعب على المشاريع والسرد جذب الأموال من خارج السوق، مما يتطلب إدخال هياكل سرد جديدة ومشاركين. بالاستفادة من الخصائص المذكورة أعلاه لـ RWA، يعتبر نقل الأصول في العالم الحقيقي إلى سلسلة الكتل وتقديم قيمة حقيقية للأصول ربما هو الحل الأفضل في الوقت الحالي.
في الوقت نفسه، لجذب الأموال داخل السوق أو جذب الأموال من الخارج، فإن العائد المرتفع الذي يمكن أن تقدمه DeFi هو البيانات الرئيسية التي تسعى إليها الأموال، بينما أدى العائد المشابه لنموذج بونزي الخاص بـ $UST إلى عدم ثقة الأموال في العائد المرتفع. يمكن أن يساعد RWA في حل هذه المشكلة بشكل جيد من خلال إضافة عائد حقيقي مدعوم بأصول من العالم الحقيقي للبروتوكول.
منظور التمويل التقليدي:
القيود على أدوات التحكم في السيولة والتشديد التنظيمي
على الرغم من أن النظام المالي التقليدي قد حقق تقدمًا ملحوظًا في تقسيم الأصول والسيولة، مثل صناديق الاستثمار العقاري (REITs) وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، إلا أن هذه الأدوات لا تزال تخضع لقيود تنظيمية وهيكلية صارمة. على سبيل المثال، غالبًا ما يتعين على REITs و ETFs تلبية مجموعة من متطلبات الامتثال المعقدة، مما يزيد من تكاليف التشغيل ويقيد الابتكار في المنتجات ومشاركة السوق. لذلك، على الرغم من أن هذه الأدوات قد حسنت السيولة في الأصول إلى حد ما، إلا أن هناك مجالًا كبيرًا للتحسين.
قيود في مجال الائتمان الخاص
في الأسواق الخاصة، وخاصة في مجال الائتمان الخاص، توجد قيود متعددة واحتياجات غير ملباة. هذه الأسواق عادة ما تكون يدوية، بطيئة، غير شفافة، وتكلفتها التشغيلية مرتفعة. تتضمن عملية مطابقة رأس المال عدة خطوات بدءًا من البحث وإجراء الفحوصات اللازمة للمستثمرين وفرص الاستثمار، إلى التخصيص الأولي لرأس المال، ثم التداول الثانوي وإدارة الأصول. تؤدي هذه العوامل إلى تخصيص غير معقول لرأس المال وتجربة عملاء دون المستوى.
مشكلة "الصندوق الأسود" للمنتجات المالية المعقدة
عند إنشاء منتجات مالية معقدة، غالبًا ما تواجه الأنظمة المالية التقليدية مشكلة "الصندوق الأسود"، أي نقص الشفافية وقابلية التتبع، مما يجعل من الصعب اختراق الأصول الأساسية. تزيد هذه الغموض من المخاطر وتحد من ثقة المشاركين في السوق ومعدل مشاركتهم. من خلال رسم الأصول الأساسية على السلسلة، ومن خلال القدرة على تجميع الأصول في منتجات عبر العقود الذكية على السلسلة، تحتاج الهيئات التنظيمية فقط إلى تنظيم الحفظ للأصول الأساسية، مما يجعل العملية من منتجات مالية بسيطة إلى منتجات مالية معقدة قادرة على الحفاظ على الشفافية العلنية، وبالتالي حل هذه المشكلة. قد تسهل التيسيرات التنظيمية زيادة تنوع المنتجات المالية على السلسلة والسيولة مقارنة بأساليب التمويل التقليدية.
بشكل عام، تتركز الطلبات والتحديات التي تواجه التمويل التقليدي بشكل رئيسي على تحسين السيولة، وزيادة الشفافية، وتقليل التكاليف. تقدم RWA حلولاً فعالة لهذه القضايا من خلال التوكنينغ وتقنية البلوكشين. خاصة في الأسواق الخاصة ومجالات المنتجات المالية المعقدة، من المتوقع أن تجلب RWA شفافية وكفاءة غير مسبوقة، مما يساعد في معالجة الاختناقات الأساسية في النظام المالي التقليدي. من خلال إدخال RWA، من المتوقع أن يحقق النظام المالي التقليدي كفاءة رأسمالية أعلى، ومشاركة أوسع في السوق، وتكاليف معاملات أقل، مما يعزز الصحة والتنمية المستدامة للنظام المالي بأكمله.
في الوقت نفسه، لا يصعب ملاحظة أنه، سواء كانت المؤسسات التقليدية في التمويل التقليدي أو المؤسسات الرسمية أو مشاريع DeFi، فقد تعمقت في مجال RWA لسنوات عديدة، باحثة عن فرص للتعاون والاندماج بين الاثنين. وهنا يجب أن نشير إلى مفهوم أثار الكثير من الاهتمام مؤخرًا - صندوق تداول البيتكوين ETF، ومن خلال ذلك، وبالاستناد إلى مفهوم RWA، يمكننا أن نطور مفهومًا جديدًا - CWA (Crypto-World Assets).
RWA مقابل CWA
مع تحول البيتكوين تدريجياً إلى فئة استثمار رئيسية، فإن المؤسسات المالية الكبرى تتقدم بنشاط للحصول على موافقة صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. لا تمثل هذه الاتجاهات فقط دمج الأصول المشفرة في النظام المالي التقليدي، بل توفر لنا أيضاً وجهة نظر جديدة للتفكير في هذه الأصول: وهي مفهوم CWA (أصول العالم المشفر). هناك العديد من أوجه التشابه بين CWA و RWA، حيث تتركز بشكل رئيسي على معيارية الأصول وزيادة السيولة. ومع ذلك، فإن CWA يختلف عن RWA التي تركز بشكل أساسي على توكنينغ الأصول من العالم الواقعي، حيث أن CWA يتعلق بمعيارية الأصول المشفرة والمنتجات المالية المرتبطة بها في العالم الواقعي. يمكننا أن نرى بوادر كلاهما، وهما الإصدار على السلسلة لسندات الخزانة الأمريكية/صناديق الاستثمار المتداولة في سندات الخزانة الأمريكية والموافقة والإصدار التجاري لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في العالم الواقعي.
مثل RWA، تواجه CWA أيضًا مجموعة من القضايا التنظيمية والامتثال. ومع ذلك، نظرًا للا مركزية والطبيعة العابرة للحدود للأصول المشفرة، فإن هذه القضايا تكون أكثر تعقيدًا في سياق CWA. على سبيل المثال، يتطلب اعتماد صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين معالجة العديد من التحديات التنظيمية، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر، الحفظ الأمني للأصول، والتلاعب في الأسعار، وتنظيم السوق. ومع ذلك، فإن إدخال CWA يُتوقع أن يعزز بشكل أكبر سيولة الأصول المشفرة ومشاركة السوق. من خلال دمج الأصول المشفرة مع المنتجات المالية التقليدية، لا تستطيع CWA فقط جذب المزيد من المستثمرين التقليديين إلى سوق التشفير، ولكنها أيضًا توفر المزيد من أدوات الاستثمار وإدارة المخاطر للمستثمرين المشفرين الحاليين.
سواء كانت RWA أو CWA، فإن الطلب العميق وأسباب ظهورها يمكن تتبعها إلى إطلاق منتجات متخصصة تتناسب مع المخاطر، مما يزيد من الكفاءة المالية. الأسواق المالية الفعالة تعزز من زيادة السلوك المضاربي، مما يدفع بدوره إلى الطلب على المزيد من الأصول وفرص الاستثمار. في هذا السياق، تحتاج المؤسسات المالية التقليدية ومنصات DeFi إلى RWA و CWA لفتح مسارات تدفق الأموال، وبالتالي جذب المزيد من المستخدمين ورؤوس الأموال. RWA و CWA كـ
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
استكشاف إمكانيات RWA: ساحة المعركة الرئيسية التالية لتطبيقات التمويل اللامركزي على نطاق واسع
مناقشة إمكانيات RWA: هل هي المسار التالي للتطبيقات الكبيرة بعد عملة مستقرة الدولار؟
ملخص
تمتلك أصول RWA إمكانية التوسع في تطبيقها في مجال DeFi بعد عملة الدولار المستقرة، وذلك بفضل شفافيتها العالية وقوة سيولتها. حاليًا، هناك ثلاثة اتجاهات رئيسية لتطوير RWA: تجربة مشابهة لـ DeFi على سلسلة عامة دون مصادقة، سلسلة عامة ولكن مع خصائص معاملات قائمة على قوائم بيضاء تنظيمية، والمعاملات المحدودة في سلسلة خاصة أو سلسلة ائتلافية. الاتجاه الأول يتمتع بأعلى درجة من القابلية للتجميع، وهو الاتجاه الأكثر مثالية.
يمكن أن يساعد إدخال RWA إلى حد ما في حل المشكلات التي تواجهها DeFi والتمويل التقليدي في الوقت الحالي، ويعزز دمج الاثنين. بالإشارة إلى مفهوم RWA، يمكننا استنتاج CWA (أصول العالم المشفر)، مثل صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين وغيرها من الأدوات المالية التي تشارك في سوق العملات المشفرة في السوق المالية التقليدية. يمكن تلخيص الطلب العميق على RWA و CWA في الحاجة الملحة للمستثمرين إلى منتجات مجزأة لتحسين الكفاءة المالية.
بالنظر إلى جميع العوامل، تُعتبر أصول ETF سندات الخزانة الأمريكية الخيار الأمثل للتطبيق الواسع النطاق في المراحل المبكرة من RWA. حاليًا، تأتي المخاطر الرئيسية التي تواجه تطوير RWA من مخاطر الامتثال، ومخاطر الأطراف المقابلة، ومخاطر التخلف عن سداد سندات الخزانة الأمريكية.
من خلال إدخال أصول RWA، حققت MakerDAO حالياً عائداً معدلاً يبلغ حوالي 6.83%، ونظراً لانخفاض نسبة ودائع DAI، يمكن لمؤسسة Maker مضاعفة DSR إلى 1.86 مرة من عائدات RWA. حالياً، تقدم MakerDAO لمودعي DAI معدل عائد يبلغ 5%، وهو أعلى قليلاً من عائدات صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الأمريكية، ليس فقط من خلال تحقيق دخل كبير من عائدات RWA، ولكن أيضاً من خلال نقل هذا الدخل إلى السلسلة لمودعي DAI.
مع استخدام مشاريع عملة مستقرة CDP بشكل تدريجي للأصول الحقيقية RWA كأصول أساسية، من المتوقع أن ينمو RWA في سوق عملة مستقرة CDP بشكل مضاعف مع زيادة الحصة السوقية ونسبة الأصول، ويتوقع أن يتراوح هذا النمو بين 15.96 مليار و 21.5 مليار دولار.
مع تحسين تنظيم الامتثال، ستبدأ RWA من الأصول المعيارية، وتوسيع نطاقها تدريجياً لتشمل الأصول غير المعيارية، بالتكامل مع CWA، لتحقيق التحول في تقنية البلوكشين من الواجهة الخلفية إلى الواجهة الأمامية. من المتوقع أن تصبح RWA المسار الرئيسي لدمج DeFi مع التمويل التقليدي، وتحقيق تطبيقات على نطاق واسع.
نظرة عامة على RWA
تشير الأصول الحقيقية (Real World Assets، المختصرة RWA) إلى الأصول التقليدية التي تم تحويلها إلى رموز باستخدام تقنية blockchain. تمنح هذه العملية هذه الأصول شكلًا رقميًا وخصائص قابلة للبرمجة. في هذا الإطار، يمكن تحويل أنواع متنوعة من الأصول - من العقارات والبنية التحتية إلى الأعمال الفنية والأسهم الخاصة - إلى رموز رقمية. هذه الرموز ليست مجرد رموز رقمية لقيمة الأصول، بل تحتوي أيضًا على معلومات متعددة الأبعاد تتعلق بالأصول المادية المقابلة، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر طبيعة الأصول، الحالة الحالية، سجلات المعاملات التاريخية وهيكل الملكية. بشكل عام، يُعتبر الدولار المستقر المستخدم على نطاق واسع اليوم أيضًا شكلًا من أشكال RWA، أي توكين الدولار. ستقدم هذه المقالة خطوة بخطوة كيفية تحول RWA إلى المسار التالي الذي يحقق تطبيقًا واسع النطاق بعد الدولار المستقر.
تتمتع أصول RWA بميزة فريدة متعددة الأبعاد، مما يمنحها القدرة على تحقيق تطبيق واسع النطاق في النظام البيئي للبلوك تشين. إن ارتباط الأصول العالي وشفافية المعاملات يمكن أن يبني ثقة المستثمرين، بينما تعزز السيولة المحسّنة والكفاءة التكلفة بشكل كبير نشاط السوق وتنوعه. إن إدخال العقود الذكية يعزز من كفاءة العمليات، كما أنه يبسط الامتثال وعمليات التدقيق. هذه الميزات الأساسية تمهد الطريق لـ RWA لتصبح المسار التالي للتطبيقات ذات النطاق الواسع بعد عملة الدولار المستقرة، مما يشير إلى آفاقها الواسعة في مجالات البلوك تشين والمالية بشكل عام. بالطبع، أصول RWA متنوعة، فما هي الأصول التي ستتقدم على السلسلة لتطبيقها على نطاق واسع أولاً؟ وما هي المخاطر أو التحديات المرتبطة بتطبيق الأصول المختلفة على السلسلة؟
عند النظر بشكل شامل، فإن السوق الرئيسية لتوكنات الأصول ذات العائد الثابت والأصول المعدنية النادرة هي الأكثر سهولة في تحقيقها وقد بدأت بالفعل في التوسع. على الرغم من أن سوق توكنات الذهب قد تجاوزت قيمتها السوقية 10 مليار دولار (المشاريع الرئيسية تمثل $PAXG، $XAUT)، ولكن من منظور نقاط الألم والاحتياجات الحالية لـ DeFi، أي البحث عن أصول معيارية يمكن أن تجلب عوائد حقيقية على السلسلة، فإن الأصول ذات العائد الثابت مثل سندات الخزانة الأمريكية / صندوق ETF الخاص بسندات الخزانة الأمريكية هي الطريقة الأكثر سهولة وكفاءة لتطوير الأصول الحقيقية.
من حيث تمييزها من خلال سلسلة الكتل التي توجد بها ودرجة صرامة KYC، فإن RWA لها ثلاثة اتجاهات رئيسية للتطور:
الاتجاه الأول يؤكد على تحقيق المعاملات بدون إذن على السلسلة العامة قدر الإمكان، لتوفير تجربة مستخدم قريبة من DeFi. في هذا النموذج، يتم توكنة الأصول من العالم الحقيقي ويتم تداولها بحرية على السلسلة العامة، دون الحاجة إلى موافقة أو إذن مركزي، كما أن نقل الأصول لن يتعرض لأي قيود. تزيد هذه الممارسة من سيولة الأصول ومشاركة السوق، بينما تقلل أيضًا من تكاليف المعاملات. ومع ذلك، فإن هذه التجربة القريبة من DeFi تأتي أيضًا مع مجموعة من التحديات التنظيمية والامتثال، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر، مكافحة غسل الأموال (AML) و KYC. لذلك، على الرغم من أن هذا الاتجاه له مزايا واضحة، إلا أنه يحتاج أيضًا إلى معالجة المخاطر ومشاكل الامتثال المناسبة.
الاتجاه الثاني هو حل وسط، حيث يمكن تداول الأصول على سلسلة الكتل العامة، ولكن قد تخضع لبعض أشكال التنظيم أو تحتوي على عتبة معينة، مثل استخدام آلية قائمة العناوين البيضاء لتقييد المشاركين. في هذه الحالة، يمكن فقط للعناوين التي تم التحقق منها وإضافتها إلى القائمة البيضاء المشاركة في تداول RWA. هذه الطريقة توفر مستوى معين من السيولة والشفافية، وفي نفس الوقت تسمح للجهات التنظيمية بإجراء تنظيم أكثر فعالية وفحوصات امتثال. وهكذا، فإنها تجد توازنًا بين نماذج بلا إذن وتلك الخاضعة بالكامل للتنظيم.
الاتجاه الثالث هو إجراء معاملات RWA على السلاسل الخاصة أو سلاسل التحالف، وعادة ما ينطوي ذلك على عمليات KYC معقدة ورقابة أكثر صرامة، وحاليًا لا توجد تقريبًا قابلية تجميع للأصول. في هذا النموذج، عادةً ما تكون العقد الموثقة هي وكالات معتمدة من الحكومة ولديها معايير معينة، مما يضمن تشغيل النظام بأكمله في بيئة عالية الامتثال وقابلة للتحكم. على الرغم من أن هذه الطريقة قد تحد من سيولة الأصول ومشاركة السوق، إلا أنها توفر أعلى مستوى من الامتثال التنظيمي وأمان البيانات. هذا هو النموذج الذي تميل العديد من الحكومات والمؤسسات المالية التقليدية إلى اعتماده.
لماذا نحتاج إلى RWA؟
من منظور DeFi:
من بيانات TVL في DeFi في الصورة أعلاه، يمكننا أن نرى أنه منذ مايو 2022، عندما انفصل UST مما أدى إلى ذعر في السوق وبيع كبير، كان هناك اتجاه هبوطي مستمر في TVL لقطاع DeFi. حاليًا، من الصعب على المشاريع والسرد جذب الأموال من خارج السوق، مما يتطلب إدخال هياكل سرد جديدة ومشاركين. بالاستفادة من الخصائص المذكورة أعلاه لـ RWA، يعتبر نقل الأصول في العالم الحقيقي إلى سلسلة الكتل وتقديم قيمة حقيقية للأصول ربما هو الحل الأفضل في الوقت الحالي.
في الوقت نفسه، لجذب الأموال داخل السوق أو جذب الأموال من الخارج، فإن العائد المرتفع الذي يمكن أن تقدمه DeFi هو البيانات الرئيسية التي تسعى إليها الأموال، بينما أدى العائد المشابه لنموذج بونزي الخاص بـ $UST إلى عدم ثقة الأموال في العائد المرتفع. يمكن أن يساعد RWA في حل هذه المشكلة بشكل جيد من خلال إضافة عائد حقيقي مدعوم بأصول من العالم الحقيقي للبروتوكول.
منظور التمويل التقليدي:
على الرغم من أن النظام المالي التقليدي قد حقق تقدمًا ملحوظًا في تقسيم الأصول والسيولة، مثل صناديق الاستثمار العقاري (REITs) وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، إلا أن هذه الأدوات لا تزال تخضع لقيود تنظيمية وهيكلية صارمة. على سبيل المثال، غالبًا ما يتعين على REITs و ETFs تلبية مجموعة من متطلبات الامتثال المعقدة، مما يزيد من تكاليف التشغيل ويقيد الابتكار في المنتجات ومشاركة السوق. لذلك، على الرغم من أن هذه الأدوات قد حسنت السيولة في الأصول إلى حد ما، إلا أن هناك مجالًا كبيرًا للتحسين.
في الأسواق الخاصة، وخاصة في مجال الائتمان الخاص، توجد قيود متعددة واحتياجات غير ملباة. هذه الأسواق عادة ما تكون يدوية، بطيئة، غير شفافة، وتكلفتها التشغيلية مرتفعة. تتضمن عملية مطابقة رأس المال عدة خطوات بدءًا من البحث وإجراء الفحوصات اللازمة للمستثمرين وفرص الاستثمار، إلى التخصيص الأولي لرأس المال، ثم التداول الثانوي وإدارة الأصول. تؤدي هذه العوامل إلى تخصيص غير معقول لرأس المال وتجربة عملاء دون المستوى.
عند إنشاء منتجات مالية معقدة، غالبًا ما تواجه الأنظمة المالية التقليدية مشكلة "الصندوق الأسود"، أي نقص الشفافية وقابلية التتبع، مما يجعل من الصعب اختراق الأصول الأساسية. تزيد هذه الغموض من المخاطر وتحد من ثقة المشاركين في السوق ومعدل مشاركتهم. من خلال رسم الأصول الأساسية على السلسلة، ومن خلال القدرة على تجميع الأصول في منتجات عبر العقود الذكية على السلسلة، تحتاج الهيئات التنظيمية فقط إلى تنظيم الحفظ للأصول الأساسية، مما يجعل العملية من منتجات مالية بسيطة إلى منتجات مالية معقدة قادرة على الحفاظ على الشفافية العلنية، وبالتالي حل هذه المشكلة. قد تسهل التيسيرات التنظيمية زيادة تنوع المنتجات المالية على السلسلة والسيولة مقارنة بأساليب التمويل التقليدية.
بشكل عام، تتركز الطلبات والتحديات التي تواجه التمويل التقليدي بشكل رئيسي على تحسين السيولة، وزيادة الشفافية، وتقليل التكاليف. تقدم RWA حلولاً فعالة لهذه القضايا من خلال التوكنينغ وتقنية البلوكشين. خاصة في الأسواق الخاصة ومجالات المنتجات المالية المعقدة، من المتوقع أن تجلب RWA شفافية وكفاءة غير مسبوقة، مما يساعد في معالجة الاختناقات الأساسية في النظام المالي التقليدي. من خلال إدخال RWA، من المتوقع أن يحقق النظام المالي التقليدي كفاءة رأسمالية أعلى، ومشاركة أوسع في السوق، وتكاليف معاملات أقل، مما يعزز الصحة والتنمية المستدامة للنظام المالي بأكمله.
في الوقت نفسه، لا يصعب ملاحظة أنه، سواء كانت المؤسسات التقليدية في التمويل التقليدي أو المؤسسات الرسمية أو مشاريع DeFi، فقد تعمقت في مجال RWA لسنوات عديدة، باحثة عن فرص للتعاون والاندماج بين الاثنين. وهنا يجب أن نشير إلى مفهوم أثار الكثير من الاهتمام مؤخرًا - صندوق تداول البيتكوين ETF، ومن خلال ذلك، وبالاستناد إلى مفهوم RWA، يمكننا أن نطور مفهومًا جديدًا - CWA (Crypto-World Assets).
RWA مقابل CWA
مع تحول البيتكوين تدريجياً إلى فئة استثمار رئيسية، فإن المؤسسات المالية الكبرى تتقدم بنشاط للحصول على موافقة صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. لا تمثل هذه الاتجاهات فقط دمج الأصول المشفرة في النظام المالي التقليدي، بل توفر لنا أيضاً وجهة نظر جديدة للتفكير في هذه الأصول: وهي مفهوم CWA (أصول العالم المشفر). هناك العديد من أوجه التشابه بين CWA و RWA، حيث تتركز بشكل رئيسي على معيارية الأصول وزيادة السيولة. ومع ذلك، فإن CWA يختلف عن RWA التي تركز بشكل أساسي على توكنينغ الأصول من العالم الواقعي، حيث أن CWA يتعلق بمعيارية الأصول المشفرة والمنتجات المالية المرتبطة بها في العالم الواقعي. يمكننا أن نرى بوادر كلاهما، وهما الإصدار على السلسلة لسندات الخزانة الأمريكية/صناديق الاستثمار المتداولة في سندات الخزانة الأمريكية والموافقة والإصدار التجاري لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في العالم الواقعي.
مثل RWA، تواجه CWA أيضًا مجموعة من القضايا التنظيمية والامتثال. ومع ذلك، نظرًا للا مركزية والطبيعة العابرة للحدود للأصول المشفرة، فإن هذه القضايا تكون أكثر تعقيدًا في سياق CWA. على سبيل المثال، يتطلب اعتماد صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين معالجة العديد من التحديات التنظيمية، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر، الحفظ الأمني للأصول، والتلاعب في الأسعار، وتنظيم السوق. ومع ذلك، فإن إدخال CWA يُتوقع أن يعزز بشكل أكبر سيولة الأصول المشفرة ومشاركة السوق. من خلال دمج الأصول المشفرة مع المنتجات المالية التقليدية، لا تستطيع CWA فقط جذب المزيد من المستثمرين التقليديين إلى سوق التشفير، ولكنها أيضًا توفر المزيد من أدوات الاستثمار وإدارة المخاطر للمستثمرين المشفرين الحاليين.
سواء كانت RWA أو CWA، فإن الطلب العميق وأسباب ظهورها يمكن تتبعها إلى إطلاق منتجات متخصصة تتناسب مع المخاطر، مما يزيد من الكفاءة المالية. الأسواق المالية الفعالة تعزز من زيادة السلوك المضاربي، مما يدفع بدوره إلى الطلب على المزيد من الأصول وفرص الاستثمار. في هذا السياق، تحتاج المؤسسات المالية التقليدية ومنصات DeFi إلى RWA و CWA لفتح مسارات تدفق الأموال، وبالتالي جذب المزيد من المستخدمين ورؤوس الأموال. RWA و CWA كـ