تقرير بحثي عن التمويل اللامركزي العمق: سياسة جديدة من SEC تدفع الصناعة نحو التحول، التمويل اللامركزي يشهد إعادة هيكلة مؤسسية
أولاً، المقدمة: التحول الحاسم في سياسة لجنة الأوراق المالية والبورصات وتنظيم التمويل اللامركزي
التمويل اللامركزي(DeFi) نما بسرعة منذ عام 2018، ليصبح أحد الركائز الأساسية لنظام الأصول المشفرة العالمي. من خلال بروتوكولات مالية مفتوحة وغير مصرح بها، يوفر DeFi مجموعة متنوعة من الوظائف المالية، بما في ذلك تداول الأصول، الإقراض، المشتقات، العملات المستقرة، وإدارة الأصول. تعتمد تقنيًا على العقود الذكية، والتسويات على السلسلة، والأوراكل اللامركزية وآليات الحوكمة، مما يحقق محاكاة وإعادة هيكلة عميقة للبنية المالية التقليدية. منذ "صيف DeFi" في عام 2020، تجاوز إجمالي قيمة القفل في بروتوكولات DeFi(TVL) حاجز 180 مليار دولار، مما يظهر قابلية التوسع والتعرف السوقي في هذا المجال.
ومع ذلك، فإن التوسع السريع يأتي أيضًا مع مشاكل مثل الغموض التنظيمي والمخاطر النظامية ووجود فراغ تنظيمي. تحت قيادة رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) السابق، تم اتخاذ استراتيجية تنظيمية صارمة وتركز على تطبيق القانون ضد صناعة التشفير بشكل عام، حيث تم تضمين بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) ومنصات التداول اللامركزية (DEX) وهياكل حوكمة المنظمات المستقلة اللامركزية (DAO) ضمن الفئات المحتملة غير القانونية. خلال الفترة من 2022 إلى 2024، تم التحقيق في العديد من المشاريع من قبل SEC أو CFTC وفرضت عليها عقوبات. في الوقت نفسه، فإن غياب المعايير طويلة الأمد لتحديد درجة اللامركزية، وتمويل الجمهور، ومنصات تداول الأوراق المالية قد أدى إلى إدخال صناعة التمويل اللامركزي (DeFi) في أزمة تتعلق بالقيود التقنية، وتقلص رأس المال، وهجرة المطورين.
في الربع الثاني من عام 2025، سيحدث تغيير كبير في هذا السياق التنظيمي. قدم الرئيس الجديد للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في جلسة استماع بالكونغرس مسارًا لاستكشاف تنظيم DeFi بشكل إيجابي، محددًا ثلاثة اتجاهات سياسية: الأول هو إنشاء "آلية إعفاء مبتكرة" للبروتوكولات عالية اللامركزية؛ والثاني هو تعزيز "إطار التنظيم حسب الوظيفة"؛ والثالث هو إدخال حوكمة DAO ومشاريع RWA في صندوق الاختبار التنظيمي. يتماشى هذا التحول في السياسة مع الورقة البيضاء لمجلس استقرار المالية التابع لوزارة الخزانة الأمريكية، والتي تقترح أنه يجب تجنب "كبح الابتكار" من خلال صناديق الاختبار وآليات الاختبار.
ثانياً، تطور مسار التنظيم في الولايات المتحدة: من "الغير قانوني افتراضياً" إلى منطق "توافق الوظائف"
تطور تنظيم الولايات المتحدة للتمويل اللامركزي يعكس عملية استجابة إطار الامتثال المالي لتحديات التكنولوجيا الجديدة، كما يعكس توازن الجهات التنظيمية بين "الابتكار" و"الوقاية من المخاطر". إن موقف سياسة SEC الحالي هو نتاج أكثر من خمس سنوات من الصراع المؤسسي وتطور المنطق.
منذ أن تشكل نظام DeFi في عام 2019، تعتمد منطق التنظيم الأساسي لـ SEC على إطار Howey Test، حيث يتم افتراض أن معظم رموز DeFi هي أوراق مالية غير مسجلة. في عامي 2021-2022، اتخذت SEC إجراءات تنفيذية بارزة، حيث قامت بالتحقيق أو توجيه الاتهامات لعدة مشاريع، متبعة استراتيجية "افتراض غير قانوني".
ومع ذلك، فإن نهج "إنفاذ القانون أولاً، والقواعد لاحقاً" واجه تحديات بسرعة. حكم المحكمة أضعف موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بأن "جميع الرموز هي أوراق مالية"، ودفع القطاع نحو تشريعات "وضوح التنظيم". كما تواجه لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تحديات أساسية في تطبيق القانون على الهياكل مثل DAO.
في بداية عام 2025، حدثت تعديلات استراتيجية بعد تغيير في الإدارة في SEC. دعا الرئيس الجديد إلى "حيادية التكنولوجيا"، مؤكدًا على وضع حدود التنظيم بناءً على الوظيفة. تم إنشاء مجموعة بحثية حول التمويل اللامركزي (DeFi) داخل SEC، لبناء نظام تصنيف المخاطر وتقييم الحوكمة. وهذا يمثل انتقالًا من قانون الأوراق المالية التقليدي إلى "التنظيم القائم على الوظائف".
بشكل عام، فإن مسار تنظيم DeFi في الولايات المتحدة يتطور تدريجياً من التطبيق القانوني الصارم والضغط التنفيذي في المراحل المبكرة، نحو التشاور المؤسسي، والتعرف على الوظائف، وتوجيه المخاطر. كيف يمكن تحقيق التوازن بين حماية المستثمرين، وضمان الاستقرار، وتعزيز تطوير التكنولوجيا في المستقبل، سيكون التحدي الرئيسي.
ثلاثة، ثلاثة كلمات سر للثروة: إعادة تقييم القيمة تحت منطق النظام
مع صدور السياسة الجديدة من لجنة الأوراق المالية والبورصات، شهدت بيئة التنظيم تحولا جوهريا في موقفها تجاه التمويل اللامركزي، مما جلب حوافز إيجابية للنظام للقطاع. بدأت السوق في إعادة تقييم القيمة الأساسية لبروتوكولات التمويل اللامركزي، حيث أظهرت العديد من المسارات التي كانت قيمتها مضغوطة بسبب "عدم اليقين التنظيمي" إمكانات إعادة التقييم. انطلاقا من المنطق المؤسسي، تتمحور الخطوط الرئيسية لإعادة تقييم قيمة التمويل اللامركزي الحالية حول ثلاثة اتجاهات:
علاوة النظام للوسطاء المتوافقين. أصبحت الوسطاء المتوافقين على السلسلة منطقة قيمة جديدة، حيث ستنال المشاريع التي تمتلك هيكل قانوني وترخيص في النقاط الأساسية مثل KYC، ومكافحة غسل الأموال على السلسلة، وكشف المخاطر، وحفظ الحوكمة، إعجاب المستثمرين. من المتوقع أن يتم ترقية نظام التقييم للمنصات ذات الشفافية العالية، ومزودي خدمات الحفظ المتوافقين، وبروتوكول DID.
الوضع الاستراتيجي للبنية التحتية للسيولة على السلسلة. ستصبح منصات تجميع السيولة مثل DEX مرة أخرى الخيار المفضل لتدفق الأموال البيئية. يتم تقليل مخاطر القانونية للبروتوكولات الأساسية AMM، مع تزايد جسور RWA، من المتوقع أن يتم إصلاح عمق التداول على السلسلة وكفاءة رأس المال. ستصبح البنية التحتية مثل الأوراق المالية التنبؤية أيضًا "نقاط محايدة قابلة للتحكم في المخاطر".
مساحة إعادة بناء الائتمان لنموذج العائد الداخلي العالي. من المتوقع أن تصبح بروتوكولات الإقراض، من خلال نماذج العائد الحقيقي القابلة للقياس، "حاملات تدفق نقدي مستقر على السلسلة". ستبني العملات المستقرة على السلسلة المدعومة بضمانات متعددة وترتبط بالأصول الحقيقية (RWA) خندقًا مؤسسيًا وتعزز جاذبية المؤسسات.
هذه الخطوط الرئيسية الثلاثة تمثل عملية إعادة توازن تتحول فيها "عائدات الوعي بالسياسات" إلى "أوزان تسعير رأس المال في السوق". ستقوم بروتوكولات التمويل اللامركزي بإنشاء آلية تثبيت قيمة موجهة نحو المؤسسات من خلال الإيرادات الحقيقية، والقدرة على الامتثال، وعتبات المشاركة، مما يخلق الشروط المؤسسية للاندماج في النظام المالي التقليدي.
أربعة، صدى السوق: من ارتفاع TVL إلى إعادة تقييم أسعار الأصول
أدت السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات إلى استجابة سريعة في السوق، مما شكل "توقعات النظام - تدفق الأموال - إعادة تقييم الأصول" كحلقة تغذية راجعة إيجابية. زادت القيمة الإجمالية المقفلة في DeFi (TVL) بشكل ملحوظ، وارتفعت نسبة TVL في DeFi على شبكة إيثريوم بأكثر من 17% خلال الأسبوع الذي تلا السياسة الجديدة. زادت قيمة القفل في عدة بروتوكولات رئيسية بشكل متزامن، وانتعشت النشاطات على السلسلة بشكل كامل.
تؤدي إعادة تدفق الأموال إلى إعادة تقييم أسعار الأصول الرئيسية في التمويل اللامركزي. ارتفعت أسعار الرموز الحوكمة الرئيسية بنسبة 25%-60% خلال أسبوع، متجاوزة بكثير زيادة BTC وETH في نفس الفترة. يبدأ السوق في استخدام مؤشرات متعددة مثل مضاعفات أرباح البروتوكول ومضاعفات القيمة الإجمالية المقفلة لإصلاح التقييم، وتتطور أصول التمويل اللامركزي نحو "أصول تدفق النقد".
تظهر بيانات السلسلة تغييرات في هيكل توزيع الأموال. زادت نسبة المؤسسات البروتوكولية المتكاملة بشكل كبير مع RWA، مثل زيادة حجم إصدار OUSG من Ondo بنسبة 40%. تراجع تدفق العملات المستقرة إلى البورصات المركزية، بينما عادت تدفقات صافية إلى بروتوكولات التمويل اللامركزي، مما يدل على استعادة ثقة المستثمرين.
على الرغم من أن ردود فعل السوق كانت ملحوظة، إلا أن إعادة التقييم لا تزال في مرحلة مبكرة، ولا يزال هناك مجال كبير لتحقيق العائد من علاوة النظام. حاليًا، لا تزال نسبة السعر إلى الأرباح للعديد من البروتوكولات الرائدة أقل بكثير من مستويات السوق الصاعدة، وستدفع اليقين التنظيمي مركز التقييم إلى الأعلى. بعض البروتوكولات تعيد بدء عمليات شراء الرموز، وزيادة نسبة توزيع الأرباح، مما يدمج "التقاط القيمة" في منطق التسعير.
خمسة، الرؤية المستقبلية: إعادة هيكلة دي فاي المؤسسية والدورة الجديدة
إن السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات هي نقطة تحول رئيسية في إعادة هيكلة التمويل اللامركزي نحو مؤسسية وتطوير صحي مستدام. ستظهر الاتجاهات التالية في تطوير التمويل اللامركزي في المستقبل:
إعادة هيكلة النظام تؤثر بشكل عميق على نماذج التصميم ونماذج الأعمال. ستقوم مشاريع التمويل اللامركزي بتصميم نظام هوية مزدوج يجمع بين المزايا التقنية والخصائص التوافقية، مما يشكل نموذج "الامتثال المدمج" الجديد.
تنويع وتعميق نماذج الأعمال. ستولي الأطراف المعنية مزيدًا من الاهتمام لبناء نماذج ربحية مستدامة، مثل مشاركة إيرادات طبقة البروتوكول، وتحويل الأصول الحقيقية إلى سلسلة، مما يشكل حلقة مغلقة للإيرادات قابلة للمقارنة مع الأصول التقليدية.
إعادة هيكلة نظام آليات الحوكمة. استكشاف إطار حوكمة أكثر قانونية، واعتماد نموذج حوكمة مختلط، لتعزيز الشرعية والقدرة على التنفيذ.
تحول المشاركين وهيكل رأس المال. انخفاض عتبة دخول المستثمرين المؤسسيين، مما يؤدي إلى ولادة منتجات وخدمات مخصصة. من المتوقع أن يشهد سوق التأمين، والائتمان، والمشتقات نموًا كبيرًا.
تسريع الابتكار التكنولوجي ودمج السلاسل. يتم تطبيق تقنيات حماية الخصوصية على نطاق واسع، وتحقق بروتوكولات السلاسل المتعددة تدفق الأصول بدون انقطاع، مما يعزز الدمج العميق بين التمويل اللامركزي والمالية التقليدية.
لا تزال التحديات المستقبلية قائمة، مثل استقرار تنفيذ السياسات، والتحكم في تكاليف الامتثال، وحماية الخصوصية، وغيرها. يحتاج القطاع إلى التعاون لدفع وضع المعايير وبناء آليات الانضباط الذاتي، وتعزيز مستوى المؤسسية وثقة السوق بشكل مستمر.
السادسة، الخاتمة: الحدود الجديدة لثروة التمويل اللامركزي، قد بدأت للتو
يمر DeFi بمنعطف حرج في إعادة الهيكلة المؤسسية والارتقاء التكنولوجي. دفعت السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات الصناعة من النمو الوحشي إلى تطوير الامتثال ، ومن المتوقع أن تحقق شكولا ماليا أوسع نطاقا وإعادة تشكيل القيمة في المستقبل. ومع ذلك ، لا تزال الصناعة بحاجة إلى مواصلة العمل على الامتثال والأمن والتعليم لفتح الطريق حقا إلى الازدهار طويل الأجل في الحدود الجديدة للثروة. مع السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات ، من "إعفاء الابتكار" إلى "التمويل على السلسلة" قد يؤدي إلى تفشي واسع النطاق ، وقد يظهر صيف DeFi مرة أخرى ، ومن المتوقع أن تؤدي الرموز المميزة في القطاع إلى إعادة التقييم.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 17
أعجبني
17
9
مشاركة
تعليق
0/400
GasFeeVictim
· 08-04 18:06
هل بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بالتدخل مرة أخرى؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
BanklessAtHeart
· 08-04 05:48
عندما يأتي التنظيم، ينتهي الأمر
شاهد النسخة الأصليةرد0
JustAnotherWallet
· 08-03 13:48
جاء التنظيم، لا يمكن إلا ضغط الفقاعات...
شاهد النسخة الأصليةرد0
DeFiDoctor
· 08-02 17:13
نتائج اختبار ضغط التحكم في المخاطر ليست مشجعة جدًا، خط الإنذار TVL بالكامل باللون الأحمر.
شاهد النسخة الأصليةرد0
NeverVoteOnDAO
· 08-01 19:03
الرقابة جاءت؟ تقصير递刀~
شاهد النسخة الأصليةرد0
wagmi_eventually
· 08-01 19:01
بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات مرة أخرى في التدخل، إنهم حقًا مزعجون.
التمويل اللامركزي ترحب بإعادة هيكلة النظام ، سياسة جديدة من SEC تقود تحول الصناعة
تقرير بحثي عن التمويل اللامركزي العمق: سياسة جديدة من SEC تدفع الصناعة نحو التحول، التمويل اللامركزي يشهد إعادة هيكلة مؤسسية
أولاً، المقدمة: التحول الحاسم في سياسة لجنة الأوراق المالية والبورصات وتنظيم التمويل اللامركزي
التمويل اللامركزي(DeFi) نما بسرعة منذ عام 2018، ليصبح أحد الركائز الأساسية لنظام الأصول المشفرة العالمي. من خلال بروتوكولات مالية مفتوحة وغير مصرح بها، يوفر DeFi مجموعة متنوعة من الوظائف المالية، بما في ذلك تداول الأصول، الإقراض، المشتقات، العملات المستقرة، وإدارة الأصول. تعتمد تقنيًا على العقود الذكية، والتسويات على السلسلة، والأوراكل اللامركزية وآليات الحوكمة، مما يحقق محاكاة وإعادة هيكلة عميقة للبنية المالية التقليدية. منذ "صيف DeFi" في عام 2020، تجاوز إجمالي قيمة القفل في بروتوكولات DeFi(TVL) حاجز 180 مليار دولار، مما يظهر قابلية التوسع والتعرف السوقي في هذا المجال.
ومع ذلك، فإن التوسع السريع يأتي أيضًا مع مشاكل مثل الغموض التنظيمي والمخاطر النظامية ووجود فراغ تنظيمي. تحت قيادة رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) السابق، تم اتخاذ استراتيجية تنظيمية صارمة وتركز على تطبيق القانون ضد صناعة التشفير بشكل عام، حيث تم تضمين بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) ومنصات التداول اللامركزية (DEX) وهياكل حوكمة المنظمات المستقلة اللامركزية (DAO) ضمن الفئات المحتملة غير القانونية. خلال الفترة من 2022 إلى 2024، تم التحقيق في العديد من المشاريع من قبل SEC أو CFTC وفرضت عليها عقوبات. في الوقت نفسه، فإن غياب المعايير طويلة الأمد لتحديد درجة اللامركزية، وتمويل الجمهور، ومنصات تداول الأوراق المالية قد أدى إلى إدخال صناعة التمويل اللامركزي (DeFi) في أزمة تتعلق بالقيود التقنية، وتقلص رأس المال، وهجرة المطورين.
في الربع الثاني من عام 2025، سيحدث تغيير كبير في هذا السياق التنظيمي. قدم الرئيس الجديد للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في جلسة استماع بالكونغرس مسارًا لاستكشاف تنظيم DeFi بشكل إيجابي، محددًا ثلاثة اتجاهات سياسية: الأول هو إنشاء "آلية إعفاء مبتكرة" للبروتوكولات عالية اللامركزية؛ والثاني هو تعزيز "إطار التنظيم حسب الوظيفة"؛ والثالث هو إدخال حوكمة DAO ومشاريع RWA في صندوق الاختبار التنظيمي. يتماشى هذا التحول في السياسة مع الورقة البيضاء لمجلس استقرار المالية التابع لوزارة الخزانة الأمريكية، والتي تقترح أنه يجب تجنب "كبح الابتكار" من خلال صناديق الاختبار وآليات الاختبار.
ثانياً، تطور مسار التنظيم في الولايات المتحدة: من "الغير قانوني افتراضياً" إلى منطق "توافق الوظائف"
تطور تنظيم الولايات المتحدة للتمويل اللامركزي يعكس عملية استجابة إطار الامتثال المالي لتحديات التكنولوجيا الجديدة، كما يعكس توازن الجهات التنظيمية بين "الابتكار" و"الوقاية من المخاطر". إن موقف سياسة SEC الحالي هو نتاج أكثر من خمس سنوات من الصراع المؤسسي وتطور المنطق.
منذ أن تشكل نظام DeFi في عام 2019، تعتمد منطق التنظيم الأساسي لـ SEC على إطار Howey Test، حيث يتم افتراض أن معظم رموز DeFi هي أوراق مالية غير مسجلة. في عامي 2021-2022، اتخذت SEC إجراءات تنفيذية بارزة، حيث قامت بالتحقيق أو توجيه الاتهامات لعدة مشاريع، متبعة استراتيجية "افتراض غير قانوني".
ومع ذلك، فإن نهج "إنفاذ القانون أولاً، والقواعد لاحقاً" واجه تحديات بسرعة. حكم المحكمة أضعف موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بأن "جميع الرموز هي أوراق مالية"، ودفع القطاع نحو تشريعات "وضوح التنظيم". كما تواجه لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تحديات أساسية في تطبيق القانون على الهياكل مثل DAO.
في بداية عام 2025، حدثت تعديلات استراتيجية بعد تغيير في الإدارة في SEC. دعا الرئيس الجديد إلى "حيادية التكنولوجيا"، مؤكدًا على وضع حدود التنظيم بناءً على الوظيفة. تم إنشاء مجموعة بحثية حول التمويل اللامركزي (DeFi) داخل SEC، لبناء نظام تصنيف المخاطر وتقييم الحوكمة. وهذا يمثل انتقالًا من قانون الأوراق المالية التقليدي إلى "التنظيم القائم على الوظائف".
بشكل عام، فإن مسار تنظيم DeFi في الولايات المتحدة يتطور تدريجياً من التطبيق القانوني الصارم والضغط التنفيذي في المراحل المبكرة، نحو التشاور المؤسسي، والتعرف على الوظائف، وتوجيه المخاطر. كيف يمكن تحقيق التوازن بين حماية المستثمرين، وضمان الاستقرار، وتعزيز تطوير التكنولوجيا في المستقبل، سيكون التحدي الرئيسي.
ثلاثة، ثلاثة كلمات سر للثروة: إعادة تقييم القيمة تحت منطق النظام
مع صدور السياسة الجديدة من لجنة الأوراق المالية والبورصات، شهدت بيئة التنظيم تحولا جوهريا في موقفها تجاه التمويل اللامركزي، مما جلب حوافز إيجابية للنظام للقطاع. بدأت السوق في إعادة تقييم القيمة الأساسية لبروتوكولات التمويل اللامركزي، حيث أظهرت العديد من المسارات التي كانت قيمتها مضغوطة بسبب "عدم اليقين التنظيمي" إمكانات إعادة التقييم. انطلاقا من المنطق المؤسسي، تتمحور الخطوط الرئيسية لإعادة تقييم قيمة التمويل اللامركزي الحالية حول ثلاثة اتجاهات:
علاوة النظام للوسطاء المتوافقين. أصبحت الوسطاء المتوافقين على السلسلة منطقة قيمة جديدة، حيث ستنال المشاريع التي تمتلك هيكل قانوني وترخيص في النقاط الأساسية مثل KYC، ومكافحة غسل الأموال على السلسلة، وكشف المخاطر، وحفظ الحوكمة، إعجاب المستثمرين. من المتوقع أن يتم ترقية نظام التقييم للمنصات ذات الشفافية العالية، ومزودي خدمات الحفظ المتوافقين، وبروتوكول DID.
الوضع الاستراتيجي للبنية التحتية للسيولة على السلسلة. ستصبح منصات تجميع السيولة مثل DEX مرة أخرى الخيار المفضل لتدفق الأموال البيئية. يتم تقليل مخاطر القانونية للبروتوكولات الأساسية AMM، مع تزايد جسور RWA، من المتوقع أن يتم إصلاح عمق التداول على السلسلة وكفاءة رأس المال. ستصبح البنية التحتية مثل الأوراق المالية التنبؤية أيضًا "نقاط محايدة قابلة للتحكم في المخاطر".
مساحة إعادة بناء الائتمان لنموذج العائد الداخلي العالي. من المتوقع أن تصبح بروتوكولات الإقراض، من خلال نماذج العائد الحقيقي القابلة للقياس، "حاملات تدفق نقدي مستقر على السلسلة". ستبني العملات المستقرة على السلسلة المدعومة بضمانات متعددة وترتبط بالأصول الحقيقية (RWA) خندقًا مؤسسيًا وتعزز جاذبية المؤسسات.
هذه الخطوط الرئيسية الثلاثة تمثل عملية إعادة توازن تتحول فيها "عائدات الوعي بالسياسات" إلى "أوزان تسعير رأس المال في السوق". ستقوم بروتوكولات التمويل اللامركزي بإنشاء آلية تثبيت قيمة موجهة نحو المؤسسات من خلال الإيرادات الحقيقية، والقدرة على الامتثال، وعتبات المشاركة، مما يخلق الشروط المؤسسية للاندماج في النظام المالي التقليدي.
أربعة، صدى السوق: من ارتفاع TVL إلى إعادة تقييم أسعار الأصول
أدت السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات إلى استجابة سريعة في السوق، مما شكل "توقعات النظام - تدفق الأموال - إعادة تقييم الأصول" كحلقة تغذية راجعة إيجابية. زادت القيمة الإجمالية المقفلة في DeFi (TVL) بشكل ملحوظ، وارتفعت نسبة TVL في DeFi على شبكة إيثريوم بأكثر من 17% خلال الأسبوع الذي تلا السياسة الجديدة. زادت قيمة القفل في عدة بروتوكولات رئيسية بشكل متزامن، وانتعشت النشاطات على السلسلة بشكل كامل.
تؤدي إعادة تدفق الأموال إلى إعادة تقييم أسعار الأصول الرئيسية في التمويل اللامركزي. ارتفعت أسعار الرموز الحوكمة الرئيسية بنسبة 25%-60% خلال أسبوع، متجاوزة بكثير زيادة BTC وETH في نفس الفترة. يبدأ السوق في استخدام مؤشرات متعددة مثل مضاعفات أرباح البروتوكول ومضاعفات القيمة الإجمالية المقفلة لإصلاح التقييم، وتتطور أصول التمويل اللامركزي نحو "أصول تدفق النقد".
تظهر بيانات السلسلة تغييرات في هيكل توزيع الأموال. زادت نسبة المؤسسات البروتوكولية المتكاملة بشكل كبير مع RWA، مثل زيادة حجم إصدار OUSG من Ondo بنسبة 40%. تراجع تدفق العملات المستقرة إلى البورصات المركزية، بينما عادت تدفقات صافية إلى بروتوكولات التمويل اللامركزي، مما يدل على استعادة ثقة المستثمرين.
على الرغم من أن ردود فعل السوق كانت ملحوظة، إلا أن إعادة التقييم لا تزال في مرحلة مبكرة، ولا يزال هناك مجال كبير لتحقيق العائد من علاوة النظام. حاليًا، لا تزال نسبة السعر إلى الأرباح للعديد من البروتوكولات الرائدة أقل بكثير من مستويات السوق الصاعدة، وستدفع اليقين التنظيمي مركز التقييم إلى الأعلى. بعض البروتوكولات تعيد بدء عمليات شراء الرموز، وزيادة نسبة توزيع الأرباح، مما يدمج "التقاط القيمة" في منطق التسعير.
خمسة، الرؤية المستقبلية: إعادة هيكلة دي فاي المؤسسية والدورة الجديدة
إن السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات هي نقطة تحول رئيسية في إعادة هيكلة التمويل اللامركزي نحو مؤسسية وتطوير صحي مستدام. ستظهر الاتجاهات التالية في تطوير التمويل اللامركزي في المستقبل:
إعادة هيكلة النظام تؤثر بشكل عميق على نماذج التصميم ونماذج الأعمال. ستقوم مشاريع التمويل اللامركزي بتصميم نظام هوية مزدوج يجمع بين المزايا التقنية والخصائص التوافقية، مما يشكل نموذج "الامتثال المدمج" الجديد.
تنويع وتعميق نماذج الأعمال. ستولي الأطراف المعنية مزيدًا من الاهتمام لبناء نماذج ربحية مستدامة، مثل مشاركة إيرادات طبقة البروتوكول، وتحويل الأصول الحقيقية إلى سلسلة، مما يشكل حلقة مغلقة للإيرادات قابلة للمقارنة مع الأصول التقليدية.
إعادة هيكلة نظام آليات الحوكمة. استكشاف إطار حوكمة أكثر قانونية، واعتماد نموذج حوكمة مختلط، لتعزيز الشرعية والقدرة على التنفيذ.
تحول المشاركين وهيكل رأس المال. انخفاض عتبة دخول المستثمرين المؤسسيين، مما يؤدي إلى ولادة منتجات وخدمات مخصصة. من المتوقع أن يشهد سوق التأمين، والائتمان، والمشتقات نموًا كبيرًا.
تسريع الابتكار التكنولوجي ودمج السلاسل. يتم تطبيق تقنيات حماية الخصوصية على نطاق واسع، وتحقق بروتوكولات السلاسل المتعددة تدفق الأصول بدون انقطاع، مما يعزز الدمج العميق بين التمويل اللامركزي والمالية التقليدية.
لا تزال التحديات المستقبلية قائمة، مثل استقرار تنفيذ السياسات، والتحكم في تكاليف الامتثال، وحماية الخصوصية، وغيرها. يحتاج القطاع إلى التعاون لدفع وضع المعايير وبناء آليات الانضباط الذاتي، وتعزيز مستوى المؤسسية وثقة السوق بشكل مستمر.
السادسة، الخاتمة: الحدود الجديدة لثروة التمويل اللامركزي، قد بدأت للتو
يمر DeFi بمنعطف حرج في إعادة الهيكلة المؤسسية والارتقاء التكنولوجي. دفعت السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات الصناعة من النمو الوحشي إلى تطوير الامتثال ، ومن المتوقع أن تحقق شكولا ماليا أوسع نطاقا وإعادة تشكيل القيمة في المستقبل. ومع ذلك ، لا تزال الصناعة بحاجة إلى مواصلة العمل على الامتثال والأمن والتعليم لفتح الطريق حقا إلى الازدهار طويل الأجل في الحدود الجديدة للثروة. مع السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات ، من "إعفاء الابتكار" إلى "التمويل على السلسلة" قد يؤدي إلى تفشي واسع النطاق ، وقد يظهر صيف DeFi مرة أخرى ، ومن المتوقع أن تؤدي الرموز المميزة في القطاع إلى إعادة التقييم.