بيتكوين وإثيريوم الاحتياطي الاستراتيجي: ابتكار أم رافعة؟
النقاط الرئيسية
تركيز مرتفع للمراكز: تمثل MSTR 2.865% من إجمالي عملة بيتكوين في الشركات المدرجة، بينما تمثل المراكز خارج العشرة الأوائل نسبة منخفضة.
تزايد تجانس المشاريع: تعاني معظم مشاريع الاحتياطي من نقص في المزايا المستدامة، مما قد يؤدي إلى تلاشي علاوة NAV على المدى الطويل.
فقاعة التقييم تظهر: مضاعفات NAV عمومًا >2×( القليل <1×)، سعر السهم يتأثر بسهولة بالإعلانات، ومخاطر السوق الهابطة يمكن أن تآكل العلاوة بسرعة.
ميتابلاينت من خلال سندات قابلة للتحويل بدون فائدة + تمويل SAR، يستفيد من فرق ضريبة الأرباح على الأسهم وضريبة تداول البيتكوين
SPAC/PIPE/السندات القابلة للتحويل/الالتزامات المادية هي السائدة، وتحقق Twenty One الإدراج من خلال دمج متعدد الخطوات مع ProCap.
تمويل SharpLink يتجاوز 8.38 مليار دولار، مع رهن كامل تقريبًا لـ ETH، انضم جوزيف لوبيان إلى مجلس الإدارة، وتم تسليم 10,000 ETH مع مؤسسة إثيريوم.
BTCS تبتكر من خلال اقتراض USDT لشراء ETH من Aave، حساسة لمعدلات الاقتراض والسيولة على السلسلة.
تستثمر صناديق التشفير في الأسهم الاستراتيجية من خلال PIPE وغيرها من الطرق، وتؤسس صناديق متخصصة؛ ويتولى مستشارون استراتيجيون من ذوي الخبرة في الصناعة.
نظرة عامة على احتياطي بيتكوين
وفقًا لبيانات BitcoinTreasuries.net، أصبحت MicroStrategy أكبر حامل مؤسسي بعد iShares Bitcoin Trust، حيث تسيطر على حوالي 2.865% من إجمالي العرض البالغ 21 مليون.
تظل صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) والصناديق الاستئمانية تحتل الصدارة، مع وجود iShares وفيديلتي وغراي سكيل في المقدمة. على مستوى الدول ذات السيادة، تحافظ الولايات المتحدة وأوكرانيا على احتياطات كبيرة. في الشركات الخاصة، تتصدر Block.one وTether Holdings.
أمريكا وغانا تتصدران القائمة، تليهما المملكة المتحدة. ومن الجدير بالاهتمام أيضًا Metaplanet( اليابانية رقم 5) وNext Technology Holding( الصينية رقم 12).
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f2ddd0bd1a5b0673cedcd503451c427a.webp)
بعد استبعاد MicroStrategy، لا تزال MARA وTwenty One Capital في الصدارة، لكن توزيع الحيازات لا يزال مركزًا للغاية، حيث أن عدد البيتكوين الذي تمتلكه معظم الشركات خارج العشرة الأوائل يعتبر متوسطًا مقارنةً بالرواد.
تقييم احتياطيات البيتكوين للشركات العامة يتطلب مؤشرين رئيسيين:
نسبة القيمة الحالية إلى التكلفة: مقارنة القيمة الدولارية الحالية للحيازة بتكلفة الدفع الأولية. نسبة أعلى تعني عائدات غير محققة ضخمة.
مضاعف صافي أصول البيتكوين ( BTC NAV Multiple ): يتم حسابه عن طريق تقسيم القيمة السوقية للشركة على القيمة بالدولار للاحتياطي من البيتكوين.
عندما يكون mNAV>1، تكون تقييمات السوق للشركة أعلى من قيمة حيازتها من البيتكوين، مما يشير إلى أن المستثمرين مستعدون لدفع علاوة لكل وحدة من "حيازة البيتكوين".
mNAV>1 يمكن تحقيق تمويل مضاد للتخفيف: من خلال إصدار أسهم جديدة → شراء بيتكوين → زيادة قيمة الأصول الصافية → دفع نمو قيمة الشركة، وفي نفس الوقت زيادة كمية بيتكوين المحتفظ بها لكل سهم.
أظهر تحليل مضاعفات NAV لأفضل 30 شركة وجود تباينات ملحوظة بين المجموعات، مثل تسلا وكوينباس. بعد استبعاد الشركات التي لا تحتفظ بالبيتكوين، يمكن رؤية أن معظم الشركات تتداول بمضاعفات NAV أعلى، والكثير منها يتجاوز 2. هناك أربع شركات فقط تقل عن NAV=1، في حين أن MSTR وMARA لم تظهر المضاعفات المتطرفة الموجودة في الشركات الصغيرة.
وفقًا لبيانات BitcoinTreasuries.net، تظهر الشركات التي تقدم إفصاحات عامة شاملة نسبة تكلفة أساسية مرتفعة، مما يعكس أرباحًا غير محققة كبيرة.
ميتابلاينت إنك (MPLAN)
ميتافلانت قد اشترت ما مجموعه 16,352 عملة بيتكوين، مما جعلها واحدة من أكبر خمس شركات مدرجة في السوق التي تمتلك عملة بيتكوين، وقد سرعت مؤخرًا من وتيرة عمليات الشراء.
تظل معدلات الفائدة في اليابان منخفضة على المدى الطويل، حتى تم رفعها إلى 0.25% في يوليو 2024، وتم رفعها مرة أخرى إلى 0.5% في يناير 2025، ولا تزال عند 0.5% حالياً. يظهر هذا الفرق في أسعار الفائدة أيضاً في سوق السندات القابلة للتحويل: السندات القابلة للتحويل الصادرة عن الولايات المتحدة عادةً ما تأتي مع عائدات أعلى، بينما السندات الصادرة عن اليابان تتميز بمعدلات فائدة منخفضة للغاية وتقلبات صغيرة.
ميتابلانيت تسعى لتحقيق التوازن في التكاليف من خلال منح خيارات شراء الأسهم (SARs) كتعويض. تقوم الشركة أولاً بجمع الأموال من خلال إصدار سندات بدون فائدة لمدة ستة أشهر بسعر متساوٍ، وفي الوقت نفسه تمنح صندوق EVO عددًا مطابقًا من حقوق زيادة قيمة الأسهم.
تنص اتفاقية السندات على أنه عند الاستحقاق، يجب على Metaplanet استخدام صندوق EVO لدفع النقد مقابل SARs بسعر تنفيذ متغير، كالمصدر الوحيد للأموال لاسترداد السندات.
تتضمن مصادر عائدات صندوق EVO ضمانين مزدوجين:
ضمان رأس المال: يتم سداد رأس المال بالكامل نقدًا عند استحقاق السند
العائدات الصاعدة: عندما يتجاوز سعر السهم سعر التنفيذ المتغير، يتم تحقيق عائدات الفرق من خلال ممارسة خيارات SARs
"خطة 5.55 مليار" التي ستبدأ في 6 يونيو 2025 هي أكبر خطة تمويل منفردة حتى الآن. سيتم إصدار 5.55 مليار من حقوق تقدير الأسهم، مما يعادل 92.4% من الأسهم المتداولة، وبعد ممارسة الحقوق يمكن أن يصل التمويل إلى 7700 مليار ين ياباني. سعر ممارسة الابتدائي المتغير هو 1388 ين ياباني للسهم، ويتم إعادة تحديده كل ثلاثة أيام تداول بناءً على متوسط سعر إغلاق الأيام الثلاثة السابقة بنسبة 100%/101%/102%، ولكن لا يقل عن سعر الضمان الأدنى البالغ 777 ين ياباني.
يمكن لمؤسسة EVO تنفيذ حقوقها في أي وقت بين 24 يونيو 2025 و23 يونيو 2027. يمكن لمتافلكس تعليق التنفيذ من خلال إعلان قبل خمسة أيام تداول، أو إشعار قبل أسبوعين لاسترداد الحصص غير المنفذة.
تشكل مزايا الضرائب قيمة أساسية أخرى: في اليابان، يخضع مكسب رأس المال من الأسهم والأرباح الضريبية لمعدل ضريبة موحد يقارب 20%، بينما يتم تصنيف أرباح تداول بيتكوين الفوري كدخل متنوع، حيث يمكن أن تصل نسبة الضريبة الإجمالية إلى 55%. بالنسبة للمستثمرين من ذوي الدخل المرتفع الذين يسعون إلى الحصول على تعرض لبيتكوين، فإن Metaplanet تصبح خيارًا جذابًا للغاية.
لطالما تم تداول Metaplanet بمضاعف mNAV مرتفع، وعادة ما يتجاوز 5×، بل وصل في مرحلة ما إلى 20×، وهو ما يفوق بكثير حاملي العملات الرئيسيين الآخرين. وهذا يعكس ثقة المستثمرين، ولكنه يجلب أيضًا مخاطر أعلى، وقد يعني أن سعر السهم تم تضخيمه بشكل مفرط.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f7a5c4ab42cd6ebfb6b622caabc8abd.webp)
شركات احتياطي بيتكوين الأخرى: ركوب موجة SPAC
تقوم شركات SPAC مثل Twenty One Capital و ProCap المالية، من خلال هيكل جمع تمويل معقد، بالتحول فوراً إلى مالكين رئيسيين بعد اكتمال الاندماج.
مسار SPAC لشركة Twenty One Capital يدمج الالتزام بالبيتكوين الفعلي، PIPE، وتمويل السندات القابلة للتحويل، بالإضافة إلى هيكل الاندماج المكون من خطوتين، مما يجعل الشركة تمتلك احتياطيًا كاملًا من 42,000 عملة بيتكوين في يوم إدراجها في ناسداك.
بدأت الصفقة عندما تعهدت Tether وBitfinex بتقديم 31,500 عملة بيتكوين إلى NewCo، بينما استثمرت Tether مبلغ 462 مليون دولار إضافي لشراء عملات بيتكوين. توفر PIPE بقيمة 200 مليون دولار التمويل لصندوق SPAC، الذي تم دمجه لاحقًا في الشركة الفرعية المدموجة، وصدرت أسهم فئة A لمستثمري SPAC وPIPE.
NewCo تكمل الدمج مع شركة فرعية مدمجة من خلال تبادل الأسهم، وتبادل الأسهم من الفئة A مع الفئة B. تم ضخ 3.4 مليار دولار من التمويل القابل للتحويل مباشرة في Twenty One. وسرعان ما استخدمت Twenty One الأموال الناتجة عن PIPE والتمويل القابل للتحويل، لاستعادة البيتكوين الذي تم الالتزام به سابقاً من Tether وBitfinex. اشترت SoftBank حصة تعادل 10,500 بيتكوين كطرف استراتيجي مؤسس، وإذا لم تصل الاحتياطيات النهائية إلى الهدف البالغ 42,000، ستتحمل شركة Tether مسؤولية تعويض الفارق.
بعد إتمام دمج SPAC، ستحتفظ Tether وشركتها التابعة Bitfinex بالسيطرة الرئيسية على Twenty One، بينما ستحتفظ مجموعة سوفت بانك بحصة أقلية مهمة.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f9f8e9132c0c4ef42c3cdcbb9852d75.webp)
جمعت ProCap Financial 1.008 مليار دولار لبدء منصتها للاحتياطي من بيتكوين، حيث جاء 256 مليون دولار من ثقة SPAC، و517 مليون دولار من PIPE للأسهم المفضلة، و235 مليون دولار من جولة السندات القابلة للتحويل المضمونة بدون فائدة. تم استثمار ما يقرب من 95% من إجمالي المبلغ الذي تم جمعه (9.5 مليار دولار ) على الفور في شراء 9,498 بيتكوين.
ستقوم المساهمين في SPAC بترتيب استبدال 256 مليون دولار من الأموال في الصندوق بــ 25 مليون سهم، تمثل 19.7٪؛ ستقود Magnetar Capital وParaFi وBlockchain.com Ventures وArrington Capital جولة تمويل PIPE للأسهم المفضلة بقيمة 517 مليون دولار، مع ضمان 63.5 مليون سهم، تمثل 50.1٪؛ سيتم تحويل 235 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل المدعومة بدون فائدة إلى 18.1 مليون سهم، تمثل 14.3٪؛ ستقوم Inflection Points Inc. باستبدال حصتها الحالية وتقديم استثمار إضافي بقيمة 8.5 مليون دولار في حقوق الملكية، وستحصل على 11.1 مليون سهم، تمثل 8.7٪؛ بينما سيحتفظ الجهة المُنشئة لـ SPAC بـ 9 ملايين سهم من promote، تمثل 7.1٪.
تعتبر SPAC الاحتياطية لبيتكوين معترف بها بشدة بسبب شفافيتها في أساسيات الملكية والتكلفة. تكشف وثائق التسجيل S-1/S-4 بالتفصيل عن مساهمات النقد، وتوزيع الأسهم، وقيمة مساهمات بيتكوين الملموسة من قبل جميع الأطراف المشاركة، مما يوفر للمتداولين مرجعًا موثوقًا لتقييم درجة تخفيف الأسهم، وتكلفة الحيازة، وتكوين الاحتياطيات.
في الوقت نفسه، فإن خطوة GameStop تثير الانتباه: في 28 مايو 2025، أعلنت هذه الشركة لبيع الألعاب، التي لديها احتياطي نقدي قدره 4.8 مليار دولار، أنها قد أنفقت حوالي 513 مليون دولار لشراء 4710 عملة بِت.
إثيريوم储备概览
العديد من الشركات انضمت بنفس الحماس إلى معسكر احتياطي إثيريوم، والدافع هو التوقعات الصعودية لـ ETH، ومكافآت الرهن، وحقيقة أن صناديق الاستثمار المتداولة في ETH لا يمكنها المشاركة في الرهن في الوقت الحالي.
لقد شهدت BitMine وSharpLink وBig Digital وBTCS زيادة ملحوظة في الحيازات خلال الثلاثين يومًا الماضية، مما يعكس اتجاهًا إيجابيًا في تراكم ETH. تجاوزت حيازات BitMine وSharpLink حيازات مؤسسة إيثريوم، لكنها لا تزال تمثل حوالي 0.25% و0.23% من إجمالي المعروض. تم إطلاق معظم هذه المشاريع بين مايو ويوليو من هذا العام، مما يجعلها اتجاهات جديدة جدًا.
شارب لينك للألعاب (SBET)
ستطلق SharpLink Gaming استراتيجية احتياطي إيثريوم من خلال بيع خاص بقيمة 425 مليون دولار في عام 2025.
في 27 مايو 2025، أعلنت SharpLink عن إغلاق PIPE بقيمة 425 مليون دولار بقيادة شركة Consensys( التي يملكها Joe Lubin) بالإضافة إلى ParaFi Capital و Electric Capital و Pantera Capital و Arrington Capital وغيرها من شركات رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة، حيث تم تخصيص 6.91 مليون سهم بسعر إصدار يبلغ 6.15 دولار(.
بعد إتمام الصفقة، انضم لوبيان إلى مجلس إدارة شارب لينك وتولى منصب الرئيس، مسؤولاً عن توجيه الاتجاه الاستراتيجي لمشروع احتياطي ايثر.
بعد الانتهاء من PIPE، أطلقت SharpLink آلية توزيع ATM. على سبيل المثال، تم جمع حوالي 64 مليون دولار من خلال مبيعات ATM في نهاية يونيو 2025، وتم بيع 24.57 مليون سهم في بداية يوليو 2025، مما جمع حوالي 413 مليون دولار.
تعد SharpLink بالتزامها باستخدام نحو 100% من حيازتها من ايثر للتخزين من أجل الحصول على العوائد. اعتبارًا من منتصف يوليو 2025، شارك حوالي 99.7% من أصول إثيريوم الخاصة بها في التخزين.
في 10 يوليو 2025، توصلت SharpLink إلى اتفاق نهائي مع مؤسسة إثيريوم، حيث اشترت مباشرة 10,000 عملة ETH، بدفع إجمالي قدره 25,723,680 دولارًا )، أي ما يعادل 2,572.37 دولارًا ( لكل عملة ETH. هذه هي أول صفقة خارج البورصة بين مؤسسة إثيريوم وشركة مدرجة.
تستند قيمة احتياطي إيثريوم لشركة شارب لينك إلى أربعة أعمدة أساسية: عائدات رهينة جذابة، وضمان قيمة إجمالية )TVS(، وكفاءة التشغيل، فضلاً عن فوائد الشبكة الأوسع.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d6df194fe332959d39d43a1656a24682.webp(
BTCS Inc. )BTCS(
في 8 يوليو 2025، أعلنت BTCS عن خطط لجمع 100 مليون دولار في عام 2025، لشراء احتياطياتها من إثيريوم.
طرحت BTCS نموذج تمويل مختلط يجمع بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي: من خلال بيع الأسهم عبر أجهزة الصراف الآلي، وإصدار السندات القابلة للتحويل، وكذلك من خلال الإقراض اللامركزي على شبكة Aave لتوفير التمويل لتراكم ETH المستمر.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
5
مشاركة
تعليق
0/400
DataChief
· منذ 5 س
الف泡沫 كبير جدًا، يبدو أن الاندفاع قوي جدًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
RuntimeError
· 08-03 20:05
这么久还在玩这一套؟ يجب عليك الخروج من المراكز.
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasFeeSobber
· 08-03 19:56
حمقى فقط يتكاتفون الجميع مشارك أخي دائما يسير بمفرده
بيتكوين وإثيريوم储备新趋势:企业积极布局 创新融资模式引关注
بيتكوين وإثيريوم الاحتياطي الاستراتيجي: ابتكار أم رافعة؟
النقاط الرئيسية
نظرة عامة على احتياطي بيتكوين
وفقًا لبيانات BitcoinTreasuries.net، أصبحت MicroStrategy أكبر حامل مؤسسي بعد iShares Bitcoin Trust، حيث تسيطر على حوالي 2.865% من إجمالي العرض البالغ 21 مليون.
تظل صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) والصناديق الاستئمانية تحتل الصدارة، مع وجود iShares وفيديلتي وغراي سكيل في المقدمة. على مستوى الدول ذات السيادة، تحافظ الولايات المتحدة وأوكرانيا على احتياطات كبيرة. في الشركات الخاصة، تتصدر Block.one وTether Holdings.
أمريكا وغانا تتصدران القائمة، تليهما المملكة المتحدة. ومن الجدير بالاهتمام أيضًا Metaplanet( اليابانية رقم 5) وNext Technology Holding( الصينية رقم 12).
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f2ddd0bd1a5b0673cedcd503451c427a.webp)
بعد استبعاد MicroStrategy، لا تزال MARA وTwenty One Capital في الصدارة، لكن توزيع الحيازات لا يزال مركزًا للغاية، حيث أن عدد البيتكوين الذي تمتلكه معظم الشركات خارج العشرة الأوائل يعتبر متوسطًا مقارنةً بالرواد.
تقييم احتياطيات البيتكوين للشركات العامة يتطلب مؤشرين رئيسيين:
نسبة القيمة الحالية إلى التكلفة: مقارنة القيمة الدولارية الحالية للحيازة بتكلفة الدفع الأولية. نسبة أعلى تعني عائدات غير محققة ضخمة.
مضاعف صافي أصول البيتكوين ( BTC NAV Multiple ): يتم حسابه عن طريق تقسيم القيمة السوقية للشركة على القيمة بالدولار للاحتياطي من البيتكوين.
أظهر تحليل مضاعفات NAV لأفضل 30 شركة وجود تباينات ملحوظة بين المجموعات، مثل تسلا وكوينباس. بعد استبعاد الشركات التي لا تحتفظ بالبيتكوين، يمكن رؤية أن معظم الشركات تتداول بمضاعفات NAV أعلى، والكثير منها يتجاوز 2. هناك أربع شركات فقط تقل عن NAV=1، في حين أن MSTR وMARA لم تظهر المضاعفات المتطرفة الموجودة في الشركات الصغيرة.
وفقًا لبيانات BitcoinTreasuries.net، تظهر الشركات التي تقدم إفصاحات عامة شاملة نسبة تكلفة أساسية مرتفعة، مما يعكس أرباحًا غير محققة كبيرة.
ميتابلاينت إنك (MPLAN)
ميتافلانت قد اشترت ما مجموعه 16,352 عملة بيتكوين، مما جعلها واحدة من أكبر خمس شركات مدرجة في السوق التي تمتلك عملة بيتكوين، وقد سرعت مؤخرًا من وتيرة عمليات الشراء.
تظل معدلات الفائدة في اليابان منخفضة على المدى الطويل، حتى تم رفعها إلى 0.25% في يوليو 2024، وتم رفعها مرة أخرى إلى 0.5% في يناير 2025، ولا تزال عند 0.5% حالياً. يظهر هذا الفرق في أسعار الفائدة أيضاً في سوق السندات القابلة للتحويل: السندات القابلة للتحويل الصادرة عن الولايات المتحدة عادةً ما تأتي مع عائدات أعلى، بينما السندات الصادرة عن اليابان تتميز بمعدلات فائدة منخفضة للغاية وتقلبات صغيرة.
ميتابلانيت تسعى لتحقيق التوازن في التكاليف من خلال منح خيارات شراء الأسهم (SARs) كتعويض. تقوم الشركة أولاً بجمع الأموال من خلال إصدار سندات بدون فائدة لمدة ستة أشهر بسعر متساوٍ، وفي الوقت نفسه تمنح صندوق EVO عددًا مطابقًا من حقوق زيادة قيمة الأسهم.
تنص اتفاقية السندات على أنه عند الاستحقاق، يجب على Metaplanet استخدام صندوق EVO لدفع النقد مقابل SARs بسعر تنفيذ متغير، كالمصدر الوحيد للأموال لاسترداد السندات.
تتضمن مصادر عائدات صندوق EVO ضمانين مزدوجين:
"خطة 5.55 مليار" التي ستبدأ في 6 يونيو 2025 هي أكبر خطة تمويل منفردة حتى الآن. سيتم إصدار 5.55 مليار من حقوق تقدير الأسهم، مما يعادل 92.4% من الأسهم المتداولة، وبعد ممارسة الحقوق يمكن أن يصل التمويل إلى 7700 مليار ين ياباني. سعر ممارسة الابتدائي المتغير هو 1388 ين ياباني للسهم، ويتم إعادة تحديده كل ثلاثة أيام تداول بناءً على متوسط سعر إغلاق الأيام الثلاثة السابقة بنسبة 100%/101%/102%، ولكن لا يقل عن سعر الضمان الأدنى البالغ 777 ين ياباني.
يمكن لمؤسسة EVO تنفيذ حقوقها في أي وقت بين 24 يونيو 2025 و23 يونيو 2027. يمكن لمتافلكس تعليق التنفيذ من خلال إعلان قبل خمسة أيام تداول، أو إشعار قبل أسبوعين لاسترداد الحصص غير المنفذة.
تشكل مزايا الضرائب قيمة أساسية أخرى: في اليابان، يخضع مكسب رأس المال من الأسهم والأرباح الضريبية لمعدل ضريبة موحد يقارب 20%، بينما يتم تصنيف أرباح تداول بيتكوين الفوري كدخل متنوع، حيث يمكن أن تصل نسبة الضريبة الإجمالية إلى 55%. بالنسبة للمستثمرين من ذوي الدخل المرتفع الذين يسعون إلى الحصول على تعرض لبيتكوين، فإن Metaplanet تصبح خيارًا جذابًا للغاية.
لطالما تم تداول Metaplanet بمضاعف mNAV مرتفع، وعادة ما يتجاوز 5×، بل وصل في مرحلة ما إلى 20×، وهو ما يفوق بكثير حاملي العملات الرئيسيين الآخرين. وهذا يعكس ثقة المستثمرين، ولكنه يجلب أيضًا مخاطر أعلى، وقد يعني أن سعر السهم تم تضخيمه بشكل مفرط.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f7a5c4ab42cd6ebfb6b622caabc8abd.webp)
شركات احتياطي بيتكوين الأخرى: ركوب موجة SPAC
تقوم شركات SPAC مثل Twenty One Capital و ProCap المالية، من خلال هيكل جمع تمويل معقد، بالتحول فوراً إلى مالكين رئيسيين بعد اكتمال الاندماج.
مسار SPAC لشركة Twenty One Capital يدمج الالتزام بالبيتكوين الفعلي، PIPE، وتمويل السندات القابلة للتحويل، بالإضافة إلى هيكل الاندماج المكون من خطوتين، مما يجعل الشركة تمتلك احتياطيًا كاملًا من 42,000 عملة بيتكوين في يوم إدراجها في ناسداك.
بدأت الصفقة عندما تعهدت Tether وBitfinex بتقديم 31,500 عملة بيتكوين إلى NewCo، بينما استثمرت Tether مبلغ 462 مليون دولار إضافي لشراء عملات بيتكوين. توفر PIPE بقيمة 200 مليون دولار التمويل لصندوق SPAC، الذي تم دمجه لاحقًا في الشركة الفرعية المدموجة، وصدرت أسهم فئة A لمستثمري SPAC وPIPE.
NewCo تكمل الدمج مع شركة فرعية مدمجة من خلال تبادل الأسهم، وتبادل الأسهم من الفئة A مع الفئة B. تم ضخ 3.4 مليار دولار من التمويل القابل للتحويل مباشرة في Twenty One. وسرعان ما استخدمت Twenty One الأموال الناتجة عن PIPE والتمويل القابل للتحويل، لاستعادة البيتكوين الذي تم الالتزام به سابقاً من Tether وBitfinex. اشترت SoftBank حصة تعادل 10,500 بيتكوين كطرف استراتيجي مؤسس، وإذا لم تصل الاحتياطيات النهائية إلى الهدف البالغ 42,000، ستتحمل شركة Tether مسؤولية تعويض الفارق.
بعد إتمام دمج SPAC، ستحتفظ Tether وشركتها التابعة Bitfinex بالسيطرة الرئيسية على Twenty One، بينما ستحتفظ مجموعة سوفت بانك بحصة أقلية مهمة.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f9f8e9132c0c4ef42c3cdcbb9852d75.webp)
جمعت ProCap Financial 1.008 مليار دولار لبدء منصتها للاحتياطي من بيتكوين، حيث جاء 256 مليون دولار من ثقة SPAC، و517 مليون دولار من PIPE للأسهم المفضلة، و235 مليون دولار من جولة السندات القابلة للتحويل المضمونة بدون فائدة. تم استثمار ما يقرب من 95% من إجمالي المبلغ الذي تم جمعه (9.5 مليار دولار ) على الفور في شراء 9,498 بيتكوين.
ستقوم المساهمين في SPAC بترتيب استبدال 256 مليون دولار من الأموال في الصندوق بــ 25 مليون سهم، تمثل 19.7٪؛ ستقود Magnetar Capital وParaFi وBlockchain.com Ventures وArrington Capital جولة تمويل PIPE للأسهم المفضلة بقيمة 517 مليون دولار، مع ضمان 63.5 مليون سهم، تمثل 50.1٪؛ سيتم تحويل 235 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل المدعومة بدون فائدة إلى 18.1 مليون سهم، تمثل 14.3٪؛ ستقوم Inflection Points Inc. باستبدال حصتها الحالية وتقديم استثمار إضافي بقيمة 8.5 مليون دولار في حقوق الملكية، وستحصل على 11.1 مليون سهم، تمثل 8.7٪؛ بينما سيحتفظ الجهة المُنشئة لـ SPAC بـ 9 ملايين سهم من promote، تمثل 7.1٪.
تعتبر SPAC الاحتياطية لبيتكوين معترف بها بشدة بسبب شفافيتها في أساسيات الملكية والتكلفة. تكشف وثائق التسجيل S-1/S-4 بالتفصيل عن مساهمات النقد، وتوزيع الأسهم، وقيمة مساهمات بيتكوين الملموسة من قبل جميع الأطراف المشاركة، مما يوفر للمتداولين مرجعًا موثوقًا لتقييم درجة تخفيف الأسهم، وتكلفة الحيازة، وتكوين الاحتياطيات.
في الوقت نفسه، فإن خطوة GameStop تثير الانتباه: في 28 مايو 2025، أعلنت هذه الشركة لبيع الألعاب، التي لديها احتياطي نقدي قدره 4.8 مليار دولار، أنها قد أنفقت حوالي 513 مليون دولار لشراء 4710 عملة بِت.
إثيريوم储备概览
العديد من الشركات انضمت بنفس الحماس إلى معسكر احتياطي إثيريوم، والدافع هو التوقعات الصعودية لـ ETH، ومكافآت الرهن، وحقيقة أن صناديق الاستثمار المتداولة في ETH لا يمكنها المشاركة في الرهن في الوقت الحالي.
لقد شهدت BitMine وSharpLink وBig Digital وBTCS زيادة ملحوظة في الحيازات خلال الثلاثين يومًا الماضية، مما يعكس اتجاهًا إيجابيًا في تراكم ETH. تجاوزت حيازات BitMine وSharpLink حيازات مؤسسة إيثريوم، لكنها لا تزال تمثل حوالي 0.25% و0.23% من إجمالي المعروض. تم إطلاق معظم هذه المشاريع بين مايو ويوليو من هذا العام، مما يجعلها اتجاهات جديدة جدًا.
شارب لينك للألعاب (SBET)
ستطلق SharpLink Gaming استراتيجية احتياطي إيثريوم من خلال بيع خاص بقيمة 425 مليون دولار في عام 2025.
في 27 مايو 2025، أعلنت SharpLink عن إغلاق PIPE بقيمة 425 مليون دولار بقيادة شركة Consensys( التي يملكها Joe Lubin) بالإضافة إلى ParaFi Capital و Electric Capital و Pantera Capital و Arrington Capital وغيرها من شركات رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة، حيث تم تخصيص 6.91 مليون سهم بسعر إصدار يبلغ 6.15 دولار(.
بعد إتمام الصفقة، انضم لوبيان إلى مجلس إدارة شارب لينك وتولى منصب الرئيس، مسؤولاً عن توجيه الاتجاه الاستراتيجي لمشروع احتياطي ايثر.
بعد الانتهاء من PIPE، أطلقت SharpLink آلية توزيع ATM. على سبيل المثال، تم جمع حوالي 64 مليون دولار من خلال مبيعات ATM في نهاية يونيو 2025، وتم بيع 24.57 مليون سهم في بداية يوليو 2025، مما جمع حوالي 413 مليون دولار.
تعد SharpLink بالتزامها باستخدام نحو 100% من حيازتها من ايثر للتخزين من أجل الحصول على العوائد. اعتبارًا من منتصف يوليو 2025، شارك حوالي 99.7% من أصول إثيريوم الخاصة بها في التخزين.
في 10 يوليو 2025، توصلت SharpLink إلى اتفاق نهائي مع مؤسسة إثيريوم، حيث اشترت مباشرة 10,000 عملة ETH، بدفع إجمالي قدره 25,723,680 دولارًا )، أي ما يعادل 2,572.37 دولارًا ( لكل عملة ETH. هذه هي أول صفقة خارج البورصة بين مؤسسة إثيريوم وشركة مدرجة.
تستند قيمة احتياطي إيثريوم لشركة شارب لينك إلى أربعة أعمدة أساسية: عائدات رهينة جذابة، وضمان قيمة إجمالية )TVS(، وكفاءة التشغيل، فضلاً عن فوائد الشبكة الأوسع.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d6df194fe332959d39d43a1656a24682.webp(
BTCS Inc. )BTCS(
في 8 يوليو 2025، أعلنت BTCS عن خطط لجمع 100 مليون دولار في عام 2025، لشراء احتياطياتها من إثيريوم.
طرحت BTCS نموذج تمويل مختلط يجمع بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي: من خلال بيع الأسهم عبر أجهزة الصراف الآلي، وإصدار السندات القابلة للتحويل، وكذلك من خلال الإقراض اللامركزي على شبكة Aave لتوفير التمويل لتراكم ETH المستمر.
في الجزء المتعلق بالسلسلة، استراتيجية BTCS هي A