المؤلف: بول فيراديتاكات، شريك في بانtera كابيتال؛ الترجمة: جينسي كايجين
النقاط الرئيسية
في العقد الثاني، تثبت إيثريوم مكانتها كطبقة أساسية للعملات المستقرة، والتمويل اللامركزي، والأصول المرمزة.
خزان الأصول الرقمية (DAT) يقوم بتقليل كمية تداول الرموز ويعزز الطلب المؤسسي على ETH، مما يخلق دعماً هيكلياً للأسعار.
وضوح التنظيم وإصلاحات مؤسسة الإيثيريوم ستجعل الإيثيريوم البنية التحتية الأساسية لسوق رأس المال على السلسلة، مما يحقق النمو على المدى الطويل.
أصل رؤية الإيثيريوم
قبل الإيثريوم، كان فيتاليك بوتيرين من أوائل عشاق البيتكوين وقد عمل في مجلة البيتكوين. هناك، لاحظ الطلب على تطوير تطبيقات البيتكوين من خلال وظائف السكربت. احتضن هذه الرؤية وبنى الإيثريوم بلغة سكربت عالمية، وشارك مخططاته لتشغيل الحواسيب على شبكة لا مركزية وغير مصرح بها. كانت تلك الفكرة طموحة جدًا، وقد أثارت بعض الشكوك، لأن هذا الشاب لم يكن لديه أي خبرة في شركات التكنولوجيا الكبرى، لكنه كان يتوق لإنشاء شيء جديد تمامًا.
ما جعلني والعديد من المستثمرين الأوائل نوجه أنظارنا هو أن التطبيقات تميل إلى البناء على الإيثيريوم، بدلاً من البيتكوين وطبقتها الثانية (Layer 2)، مما يشير إلى أن الإيثيريوم أكثر ملاءمة لتطوير التطبيقات. Augur هو واحد من أوائل التطبيقات القاتلة التي تؤكد هذه الفكرة، وهو سوق توقعات لامركزي. Augur يوضح أن الإيثيريوم يمكن أن يبني تطبيقات قوية، بلا إذن، تعتمد على الشفافية والأتمتة والمنطق المالي. كما يسمح الإيثيريوم للمطورين بإصدار الرموز، وتنسيق الحوكمة، وإجراء التمويل الأصلي، مما أدى إلى اندلاع حمى ICO. في Pantera، قمنا بإطلاق أحد أول صناديق ICO ودعمنا بعض تطبيقات DeFi المبكرة، مثل 0x، مما جعلنا دائماً في طليعة تطوير الإيثيريوم.
إيثريوم عشر سنوات
تحتفل إيثيريوم بالذكرى العاشرة لتأسيسها، وتستمتع بلحظة مجيدة طال انتظارها من قبل الناس. تم إطلاق إيثيريوم في عام 2015، حيث قدمت أول عقود ذكية قابلة للبرمجة، وأقامت مجتمعًا للمطورين أسس لتطبيقات مثل DeFi والألعاب وNFT. على مدار عشر سنوات، استمر هذا النظام البيئي في الابتكار، حيث استضاف معظم بروتوكولات DeFi وأصبح عمودًا أساسيًا للعملات المستقرة. لقد نضجت البنية التحتية لدعم العملات المستقرة بشكل ملحوظ، حيث قدم قانون GENIUS وضوحًا تنظيميًا وأدخل رسوم الامتياز إلى إيثيريوم وزاد من الطلب عليها. على الرغم من وجود عملات مستقرة مثل USDC وUSDT على العديد من السلاسل، تظل إيثيريوم المنصة الرائدة في نشاط العملات المستقرة، حيث تمثل ما يقرب من 50% من القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة. مع انتشار العملات المستقرة وحلول الابتكار في التوسع، يواصل النظام البيئي القوي لإيثيريوم دفع الأسعار للأعلى، بينما تضاعف الاستثمارات الاستراتيجية من Pantera Capital هذا النمو.
على مدى السنوات العشر الماضية، استمرت بانtera كابيتال في الاستثمار في نظام إيثريوم البيئي، ودعم المشاريع التحولية والمبتكرين. نحن أيضًا من بين القلة الذين استمروا في الاستثمار أثناء تطور إيثريوم. تشمل الاستثمارات الرئيسية Circle، التي تدعم USDC. USDC هي عملة مستقرة رائدة، بقيمة سوقية تزيد عن 60 مليار دولار، وهي محرك للتطبيقات في مجالات DeFi والمدفوعات على إيثريوم. لقد استحوذت الحلول الرائدة من الطبقة الثانية Arbitrum على 100% من النمو الإضافي في معاملات إيثريوم لعام 2023، مع زيادة سرعة معالجة المعاملات بمقدار 40 مرة، وانخفاض التكلفة بمقدار 20 مرة، وقد أُنجزت أكثر من 1.89 مليار معاملة منذ إطلاقها، مع إجمالي حجم معاملات DEX يتجاوز 545 مليار دولار، مما يظهر قابلية التوسع لإيثريوم. في السنوات الأخيرة، أصبحت بانtera كابيتال لاعبًا رئيسيًا في انتقال بنية رأس المال التحتية، ودعمت روبن هود في إصدار رموز الأسهم على Arbitrum، وأصبحت جزءًا من البنية التحتية الأساسية لـ Robinhood Chain. قدمت Ondo مساهمة كبيرة في سوق السندات الحكومية التي تمت ترميزها بقيمة عشرات المليارات، وأطلقت USDY في عام 2023، مما يبرز الدور الأساسي لإيثريوم كحل للبنية التحتية الذي يربط الأصول الواقعية مثل السندات الحكومية الأمريكية بالتمويل على السلسلة. حسّنت Morpho بشكل كبير تجربة الإقراض على إيثريوم، حيث بلغت ودائعها ما يقرب من مليار دولار بعد عام واحد فقط من إطلاقها، مما جعلها واحدة من أسرع بروتوكولات DeFi التي تصل إلى هذا المعلم. شاركت بانtera في جولة الاستثمار الأولي لصندوق ETF لإيثريوم من Bitwise، وهو أحد أول صناديق ETF التي تم الموافقة عليها، مما فتح قنوات جديدة لتدفق رأس المال المؤسسي. اعتبارًا من عام 2025، تدير Bitwise أكثر من 4 مليارات دولار من الأصول، مستفيدة من تقنية blockchain لإيثريوم لدعم استراتيجيات DeFi والأصول المرمزة. أخيرًا، تعاونت BitMine مع شركات مثل Bit Digital لزيادة حيازاتها من ETH إلى أكثر من 840,000، مما يبرز التزامها بقيمة إيثريوم كأصل احتياطي.
احتياجات المؤسسات، DAT والتحول في عرض الإيثيريوم
ارتفعت قيمة الإيثريوم بنسبة 53% في يوليو، لكن هذه الزيادة لم تكن نتيجة للتداول المضاربي. إنها حركة هيكلية، والسبب الرئيسي هو زيادة تخصيص المستثمرين المؤسسيين لصناديق الاستثمار المتداولة والأصول الرقمية (DAT)، وتحول موقف مؤسسة الإيثريوم، بالإضافة إلى وضوح التنظيمات الأخيرة.
لقد أبدت المؤسسات الاستثمارية اهتمامًا بالاستثمار في العملات المشفرة عبر ETFs وDAT. فقط في الأسبوع الماضي، جذب صندوق ETF الأمريكي للأثير ETH تدفقات مالية بلغت 1.8 مليار دولار. كما بدأت DAT أيضًا في زيادة حيازتها من الأثير ETH بشكل كبير. وقد زادت احتياطيات SharpLink (SBET) إلى 361,000 ETH، بينما تجاوزت حيازات BitMine من الإيثريوم 2 مليار دولار في غضون 16 يومًا فقط. كما أكد توم لي من BitMine في حديثه مع كوزمو جيان من Pantera أن هذه الشركات المدارة للأموال لديها مزايا داخلية: رأس المال الرخيص، علاوة الأسهم، عوائد التكديس، المراجحة في عمليات الاستحواذ، وإيرادات التشغيل، مما يجعل من كل إصدار جديد للأسهم يعزز القيمة المركبة لكل سهم من ETH. هذه الهيكلية الفريدة تستمر في تقليص العرض الحر للإيثريوم مما يوفر دعمًا سعريًا يتجاوز مجرد الطلب البسيط.
لم يعد DAT شيئًا جديدًا في مجال العملات الرقمية الأصلية، بل أصبح نقطة دخول للمستثمرين المؤسسيين للدخول في عالم العملات الرقمية وإيثيريوم، مما يتيح لهم الحصول على تعرض قبل شراء الأصول المادية أو إجراء معاملات على السلسلة. كما ذكرت في مدونتي السابقة "توجه إدراجات البلوكشين: دمج الأسواق العامة والأصول الرقمية"، تركز هذه الأدوات قوة شراء هائلة، وغالبًا ما تستوعب كمية ETH تتجاوز كمية إصدارها، مما يزيد من الندرة ويتسبب في تدفق أوسع لرؤوس الأموال نحو العملات البديلة.
تساعد وضوح التنظيم أيضًا في تحويل الرياح المعاكسة التاريخية إلى رياح مؤيدة. في يوليو من هذا العام، منح قانون GENIUS وضع الترخيص الفيدرالي لعملات الاستقرار المدفوعة بالتنظيم. أصبحت عملات الاستقرار بهدوء تطبيقًا قاتلًا في عالم العملات المشفرة، حيث تجاوز حجم تداولها 250 مليار دولار، وتم تسوية حوالي نصف تحويلات الدولار المستقرة عالميًا عبر الإيثيريوم.
في النهاية، تساعد القيادة الجديدة لمؤسسة إيثريوم (EF) والتطور السريع في تعزيز نمو إيثريوم. تشمل هذه التحولات إعادة هيكلة القيادة، وإعادة تنظيم فرق البروتوكول، وسياسات مالية صارمة، وخارطة طريق تقنية متسارعة، وذلك لمعالجة انتقادات المجتمع المتعلقة بالكفاءة والشفافية والتنافسية. من خلال التركيز على توسيع Layer-1، وblobspace، وتجربة المستخدم، ودمج DeFi، تهدف EF إلى إثبات هيمنة إيثريوم في ظل تزايد اعتماد المؤسسات (مثل إطلاق رموز الأسهم من روبنهود على Arbitrum) والمنافسة من سلاسل الكتل مثل سولانا. على الرغم من وجود تحديات مثل الاحتفاظ بالمواهب وإدارة توقعات المجتمع، فإن التحول الاستراتيجي لـ EF سيمكن إيثريوم من الاستفادة من انتقال السوق المالية على السلسلة، كما يتضح من الابتكارات مثل سلسلة روبنهود واستثمار نظام بانtera البيئي.
الأفكار الأخيرة
أخيرًا، استقرت العملات المستقرة على مسار موثوق، وتم تعزيز وضوح التنظيم من خلال قوانين مثل قانون GENIUS، مما عزز الطلب عليها. تعتبر خزينة الأصول الرقمية محركًا يدفع هذا الطلب. إنها تستقطب الأموال المتقلبة، وترفع الأسعار، وتوفر وسيلة مريحة للمؤسسات لحيازة العملات المشفرة. في سوق يولي أهمية للعائدات الهيكلية اليوم، ستصبح الرموز التي تتمتع بضغوط انكماش وترتبط بتدفق نقدي فعلي مرشحة مغرية كأصول أساسية لـ DAT، ومع الزيادة الكبيرة في الطلب على سلسلة كتل إيثيريوم، سيؤدي ذلك إلى رفع سعر إيثيريوم بشكل أكبر.
نحن في ذروة تحول كبير في البنية التحتية، وهذا التحول لا يتطلب علاجًا سحريًا، بل مجموعة من الحلول القادرة على معالجة العديد من المشكلات الصعبة. تكرس بانtera كابيتال جهودها دائمًا للاستثمار في الحلول التي يمكن أن تمكّن المرحلة التالية من أسواق رأس المال على السلسلة، وتبسيط البنية التحتية المالية، وتوسيع آفاق الابتكار في blockchain. إيثيريوم في قلب هذا التحول، فهي عمود العملات المستقرة، المنصة المفضلة للمؤسسات، وأيضًا محفزًا للتطور المستمر للاقتصاد الرقمي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
عشر سنوات من الصقل، إثيريوم يصبح طبقة الأساس لسوق رأس المال داخل السلسلة
المؤلف: بول فيراديتاكات، شريك في بانtera كابيتال؛ الترجمة: جينسي كايجين
النقاط الرئيسية
أصل رؤية الإيثيريوم
قبل الإيثريوم، كان فيتاليك بوتيرين من أوائل عشاق البيتكوين وقد عمل في مجلة البيتكوين. هناك، لاحظ الطلب على تطوير تطبيقات البيتكوين من خلال وظائف السكربت. احتضن هذه الرؤية وبنى الإيثريوم بلغة سكربت عالمية، وشارك مخططاته لتشغيل الحواسيب على شبكة لا مركزية وغير مصرح بها. كانت تلك الفكرة طموحة جدًا، وقد أثارت بعض الشكوك، لأن هذا الشاب لم يكن لديه أي خبرة في شركات التكنولوجيا الكبرى، لكنه كان يتوق لإنشاء شيء جديد تمامًا.
ما جعلني والعديد من المستثمرين الأوائل نوجه أنظارنا هو أن التطبيقات تميل إلى البناء على الإيثيريوم، بدلاً من البيتكوين وطبقتها الثانية (Layer 2)، مما يشير إلى أن الإيثيريوم أكثر ملاءمة لتطوير التطبيقات. Augur هو واحد من أوائل التطبيقات القاتلة التي تؤكد هذه الفكرة، وهو سوق توقعات لامركزي. Augur يوضح أن الإيثيريوم يمكن أن يبني تطبيقات قوية، بلا إذن، تعتمد على الشفافية والأتمتة والمنطق المالي. كما يسمح الإيثيريوم للمطورين بإصدار الرموز، وتنسيق الحوكمة، وإجراء التمويل الأصلي، مما أدى إلى اندلاع حمى ICO. في Pantera، قمنا بإطلاق أحد أول صناديق ICO ودعمنا بعض تطبيقات DeFi المبكرة، مثل 0x، مما جعلنا دائماً في طليعة تطوير الإيثيريوم.
إيثريوم عشر سنوات
تحتفل إيثيريوم بالذكرى العاشرة لتأسيسها، وتستمتع بلحظة مجيدة طال انتظارها من قبل الناس. تم إطلاق إيثيريوم في عام 2015، حيث قدمت أول عقود ذكية قابلة للبرمجة، وأقامت مجتمعًا للمطورين أسس لتطبيقات مثل DeFi والألعاب وNFT. على مدار عشر سنوات، استمر هذا النظام البيئي في الابتكار، حيث استضاف معظم بروتوكولات DeFi وأصبح عمودًا أساسيًا للعملات المستقرة. لقد نضجت البنية التحتية لدعم العملات المستقرة بشكل ملحوظ، حيث قدم قانون GENIUS وضوحًا تنظيميًا وأدخل رسوم الامتياز إلى إيثيريوم وزاد من الطلب عليها. على الرغم من وجود عملات مستقرة مثل USDC وUSDT على العديد من السلاسل، تظل إيثيريوم المنصة الرائدة في نشاط العملات المستقرة، حيث تمثل ما يقرب من 50% من القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة. مع انتشار العملات المستقرة وحلول الابتكار في التوسع، يواصل النظام البيئي القوي لإيثيريوم دفع الأسعار للأعلى، بينما تضاعف الاستثمارات الاستراتيجية من Pantera Capital هذا النمو.
استثمار بانtera في نظام الإيثريوم البيئي
! bVbpE5x4F2g9vvfBbJVmKMJGPRbSyYI18DIGGZz9.png
على مدى السنوات العشر الماضية، استمرت بانtera كابيتال في الاستثمار في نظام إيثريوم البيئي، ودعم المشاريع التحولية والمبتكرين. نحن أيضًا من بين القلة الذين استمروا في الاستثمار أثناء تطور إيثريوم. تشمل الاستثمارات الرئيسية Circle، التي تدعم USDC. USDC هي عملة مستقرة رائدة، بقيمة سوقية تزيد عن 60 مليار دولار، وهي محرك للتطبيقات في مجالات DeFi والمدفوعات على إيثريوم. لقد استحوذت الحلول الرائدة من الطبقة الثانية Arbitrum على 100% من النمو الإضافي في معاملات إيثريوم لعام 2023، مع زيادة سرعة معالجة المعاملات بمقدار 40 مرة، وانخفاض التكلفة بمقدار 20 مرة، وقد أُنجزت أكثر من 1.89 مليار معاملة منذ إطلاقها، مع إجمالي حجم معاملات DEX يتجاوز 545 مليار دولار، مما يظهر قابلية التوسع لإيثريوم. في السنوات الأخيرة، أصبحت بانtera كابيتال لاعبًا رئيسيًا في انتقال بنية رأس المال التحتية، ودعمت روبن هود في إصدار رموز الأسهم على Arbitrum، وأصبحت جزءًا من البنية التحتية الأساسية لـ Robinhood Chain. قدمت Ondo مساهمة كبيرة في سوق السندات الحكومية التي تمت ترميزها بقيمة عشرات المليارات، وأطلقت USDY في عام 2023، مما يبرز الدور الأساسي لإيثريوم كحل للبنية التحتية الذي يربط الأصول الواقعية مثل السندات الحكومية الأمريكية بالتمويل على السلسلة. حسّنت Morpho بشكل كبير تجربة الإقراض على إيثريوم، حيث بلغت ودائعها ما يقرب من مليار دولار بعد عام واحد فقط من إطلاقها، مما جعلها واحدة من أسرع بروتوكولات DeFi التي تصل إلى هذا المعلم. شاركت بانtera في جولة الاستثمار الأولي لصندوق ETF لإيثريوم من Bitwise، وهو أحد أول صناديق ETF التي تم الموافقة عليها، مما فتح قنوات جديدة لتدفق رأس المال المؤسسي. اعتبارًا من عام 2025، تدير Bitwise أكثر من 4 مليارات دولار من الأصول، مستفيدة من تقنية blockchain لإيثريوم لدعم استراتيجيات DeFi والأصول المرمزة. أخيرًا، تعاونت BitMine مع شركات مثل Bit Digital لزيادة حيازاتها من ETH إلى أكثر من 840,000، مما يبرز التزامها بقيمة إيثريوم كأصل احتياطي.
احتياجات المؤسسات، DAT والتحول في عرض الإيثيريوم
ارتفعت قيمة الإيثريوم بنسبة 53% في يوليو، لكن هذه الزيادة لم تكن نتيجة للتداول المضاربي. إنها حركة هيكلية، والسبب الرئيسي هو زيادة تخصيص المستثمرين المؤسسيين لصناديق الاستثمار المتداولة والأصول الرقمية (DAT)، وتحول موقف مؤسسة الإيثريوم، بالإضافة إلى وضوح التنظيمات الأخيرة.
لقد أبدت المؤسسات الاستثمارية اهتمامًا بالاستثمار في العملات المشفرة عبر ETFs وDAT. فقط في الأسبوع الماضي، جذب صندوق ETF الأمريكي للأثير ETH تدفقات مالية بلغت 1.8 مليار دولار. كما بدأت DAT أيضًا في زيادة حيازتها من الأثير ETH بشكل كبير. وقد زادت احتياطيات SharpLink (SBET) إلى 361,000 ETH، بينما تجاوزت حيازات BitMine من الإيثريوم 2 مليار دولار في غضون 16 يومًا فقط. كما أكد توم لي من BitMine في حديثه مع كوزمو جيان من Pantera أن هذه الشركات المدارة للأموال لديها مزايا داخلية: رأس المال الرخيص، علاوة الأسهم، عوائد التكديس، المراجحة في عمليات الاستحواذ، وإيرادات التشغيل، مما يجعل من كل إصدار جديد للأسهم يعزز القيمة المركبة لكل سهم من ETH. هذه الهيكلية الفريدة تستمر في تقليص العرض الحر للإيثريوم مما يوفر دعمًا سعريًا يتجاوز مجرد الطلب البسيط.
! UUBrDIPkVa27Zq5VrcMuyGLnpGrtkdzYpZR4oDnL.png
مصدر المعلومات:
لم يعد DAT شيئًا جديدًا في مجال العملات الرقمية الأصلية، بل أصبح نقطة دخول للمستثمرين المؤسسيين للدخول في عالم العملات الرقمية وإيثيريوم، مما يتيح لهم الحصول على تعرض قبل شراء الأصول المادية أو إجراء معاملات على السلسلة. كما ذكرت في مدونتي السابقة "توجه إدراجات البلوكشين: دمج الأسواق العامة والأصول الرقمية"، تركز هذه الأدوات قوة شراء هائلة، وغالبًا ما تستوعب كمية ETH تتجاوز كمية إصدارها، مما يزيد من الندرة ويتسبب في تدفق أوسع لرؤوس الأموال نحو العملات البديلة.
وضوح التنظيم والتحول الاستراتيجي لمؤسسة الإيثيريوم
تساعد وضوح التنظيم أيضًا في تحويل الرياح المعاكسة التاريخية إلى رياح مؤيدة. في يوليو من هذا العام، منح قانون GENIUS وضع الترخيص الفيدرالي لعملات الاستقرار المدفوعة بالتنظيم. أصبحت عملات الاستقرار بهدوء تطبيقًا قاتلًا في عالم العملات المشفرة، حيث تجاوز حجم تداولها 250 مليار دولار، وتم تسوية حوالي نصف تحويلات الدولار المستقرة عالميًا عبر الإيثيريوم.
في النهاية، تساعد القيادة الجديدة لمؤسسة إيثريوم (EF) والتطور السريع في تعزيز نمو إيثريوم. تشمل هذه التحولات إعادة هيكلة القيادة، وإعادة تنظيم فرق البروتوكول، وسياسات مالية صارمة، وخارطة طريق تقنية متسارعة، وذلك لمعالجة انتقادات المجتمع المتعلقة بالكفاءة والشفافية والتنافسية. من خلال التركيز على توسيع Layer-1، وblobspace، وتجربة المستخدم، ودمج DeFi، تهدف EF إلى إثبات هيمنة إيثريوم في ظل تزايد اعتماد المؤسسات (مثل إطلاق رموز الأسهم من روبنهود على Arbitrum) والمنافسة من سلاسل الكتل مثل سولانا. على الرغم من وجود تحديات مثل الاحتفاظ بالمواهب وإدارة توقعات المجتمع، فإن التحول الاستراتيجي لـ EF سيمكن إيثريوم من الاستفادة من انتقال السوق المالية على السلسلة، كما يتضح من الابتكارات مثل سلسلة روبنهود واستثمار نظام بانtera البيئي.
الأفكار الأخيرة
أخيرًا، استقرت العملات المستقرة على مسار موثوق، وتم تعزيز وضوح التنظيم من خلال قوانين مثل قانون GENIUS، مما عزز الطلب عليها. تعتبر خزينة الأصول الرقمية محركًا يدفع هذا الطلب. إنها تستقطب الأموال المتقلبة، وترفع الأسعار، وتوفر وسيلة مريحة للمؤسسات لحيازة العملات المشفرة. في سوق يولي أهمية للعائدات الهيكلية اليوم، ستصبح الرموز التي تتمتع بضغوط انكماش وترتبط بتدفق نقدي فعلي مرشحة مغرية كأصول أساسية لـ DAT، ومع الزيادة الكبيرة في الطلب على سلسلة كتل إيثيريوم، سيؤدي ذلك إلى رفع سعر إيثيريوم بشكل أكبر.
نحن في ذروة تحول كبير في البنية التحتية، وهذا التحول لا يتطلب علاجًا سحريًا، بل مجموعة من الحلول القادرة على معالجة العديد من المشكلات الصعبة. تكرس بانtera كابيتال جهودها دائمًا للاستثمار في الحلول التي يمكن أن تمكّن المرحلة التالية من أسواق رأس المال على السلسلة، وتبسيط البنية التحتية المالية، وتوسيع آفاق الابتكار في blockchain. إيثيريوم في قلب هذا التحول، فهي عمود العملات المستقرة، المنصة المفضلة للمؤسسات، وأيضًا محفزًا للتطور المستمر للاقتصاد الرقمي.