النظام التجاري العالمي يواجه أكبر إعادة تشكيل منذ الحرب العالمية الثانية، وتعزز مكانة بيتكوين "الذهب الرقمي"

في مارس، وقع السوق العالمي في حالة من عدم اليقين السياسي، مع حاجة ملحة للبحث عن نقاط ربط جديدة. تسارعت إعادة تقييم السوق الأمريكية، كما شهد سوق العملات المشفرة تقلبات. بعد صدور سياسة التعريفات الجديدة في 2 أبريل، يواجه النظام التجاري العالمي إعادة تشكيل عميقة، مما يجبر الدول على تعديل سياساتها الاقتصادية بشكل عاجل. في هذه اللحظة، من المهم الحفاظ على الصبر. مع تشكيل النظام الجديد تدريجياً، من المتوقع أن تتحسن معنويات السوق.

أعلنت إدارة ترامب رسميًا عن تنفيذ سياسة "الضرائب الجمركية المعادلة الشاملة"، حيث ستفرض ضريبة أساسية لا تقل عن 10% على جميع السلع المستوردة، بالإضافة إلى فرض ضرائب إضافية على حوالي 60 دولة تعاني من عجز تجاري كبير. وهذا يشير إلى أن النظام التجاري العالمي يدخل في أقوى موجة إعادة تشكيل منذ الحرب العالمية الثانية.

بعد نشر الخبر، شهد السوق تقلبات شديدة. تراجعت الأسهم الأمريكية والدولار بشكل كبير، وانخفض مؤشر الدولار تحت مستوى 104. هبطت عقود مؤشر ناسداك الآجلة بأكثر من 4%، وانخفضت عقود مؤشر S&P 500 الآجلة بنسبة 3.5%. كانت الأسهم في الشركات السبع الكبرى الأمريكية في مجال التكنولوجيا تتراجع بشكل ملحوظ. تدفق الأموال إلى الأصول الآمنة، وارتفعت أسعار الذهب الفوري إلى مستوى قياسي جديد بلغ 3160 دولار/أونصة.

إن معدل الرسوم الجمركية المعدل هذه المرة مرتفع جداً ونطاقه واسع، مما يتجاوز بكثير توقعات وول ستريت السابقة. يشعر المستثمرون بالقلق من أن حرب الرسوم الجمركية ستؤثر في النهاية على أساس نمو الاقتصاد الأمريكي. أولاً، هناك خطر انقطاع سلاسل الإمداد. ثانياً، هناك مخاوف من حلقة التضخم. تظهر بعض التحليلات أنه بعد إضافة تدابير الرد، قد يرتفع CPI في الولايات المتحدة بمقدار 2-2.8 نقطة مئوية.

رفعت العديد من المؤسسات بشكل كبير من احتمالية الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة. في مارس، ظهرت بعض مؤشرات البيانات الاقتصادية الأمريكية في تراجع، رغم أن معدل البطالة ظل عند 4.1%، إلا أن مؤشر ثقة المستهلك النهائي انخفض من 64.7 في فبراير إلى 57، وهو أقل من المتوقع. في الوقت نفسه، لا يزال مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي على أساس سنوي يبلغ 2.8%، مما يؤكد "تباطؤ النمو الاقتصادي، والتضخم المت stubborn".

عبّر الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع مارس بشأن أسعار الفائدة عن قلقه بشأن عدم اليقين الاقتصادي. من ناحية، يظهر النمو الاقتصادي علامات تباطؤ؛ ومن ناحية أخرى، يتمتع التضخم بمرونة قوية. وهذا يجعل الاحتياطي الفيدرالي في مأزق بشأن اتخاذ قرارات السياسة. في مارس، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على معدل الفائدة ثابتًا عند 5.5%. بعد الإعلان عن سياسة الضرائب الجديدة، زادت الأسواق من رهاناتها على أن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة في يونيو.

تأثير سياسة التعريفات الجمركية لا يقتصر فقط على الاقتصاد والسياسة النقدية في الولايات المتحدة. خطة "التعريفات المتكافئة" التي نفذها ترامب، تهدف إلى زيادة الإيرادات المالية، كما تسعى لاستخدامها كوسيلة للضغط على الدول الأخرى لتقليل التعريفات أو إجراء تغييرات في السياسات. حاليًا، تقوم الاقتصادات الرئيسية بإعداد قوائم مضادة، وقد تتحول التوترات التجارية العالمية من "نزاعات نقطية" إلى "مواجهة نظامية". لا يزال من المتوقع أن يتعرض الاقتصاد والأسواق المالية العالمية لضغوط في ظل هذه الحالة من عدم اليقين.

استمرت الأسهم الأمريكية في الانخفاض في مارس، مما أدى إلى انخفاض مؤشر S&P 500 وناسداك بنسبة 8.7% و12.3% على التوالي في الربع الأول من عام 2025، مما سجل أكبر انخفاض ربع سنوي منذ عام 2022. منذ انتخاب ترامب في نوفمبر 2024، انخفض مؤشر S&P 500 من 6200 نقطة إلى 5572 نقطة، مع انخفاض بأكثر من 10% وتبخر 4 تريليونات دولار من القيمة السوقية.

على مدى العامين الماضيين، جذبت سوق الأسهم الأمريكية الأموال العالمية بسبب تأثير "TINA"، حيث تمثل أكثر من 50% من القيمة السوقية للأسواق العالمية. لكن مع تطور الدورة الاقتصادية، أصبح من الصعب الحفاظ على التقييمات المرتفعة، وبدأت المؤسسات في خفض توقعاتها. خفضت جولدمان ساكس هدفها السنوي لمؤشر S&P 500 من 6500 نقطة إلى 6200 نقطة؛ حذرت مورغان ستانلي من أن 5500 نقطة قد تكون نقطة انطلاق انتعاش فني، ولكن يجب أن تدعمها أرباح الشركات.

ازدادت الفوضى في إشارات السياسة الأمريكية مما زاد من ذعر السوق. بينما يحث ترامب على خفض أسعار الفائدة، لا يستبعد إمكانية الركود؛ من ناحية أخرى، يقلل مسؤولو البيت الأبيض من مخاطر الركود، بينما يعترفون بألم الفترة الانتقالية. التصريحات المتناقضة جعلت المستثمرين في حيرة، وواجهت أسهم التكنولوجيا "big 7" أول عمليات بيع.

في نهاية مارس، ارتفعت بعض الأسهم الأمريكية، مما يعكس توقعات السوق "بتخفيف" السياسات، ولكن سياسة التعريفات في 2 أبريل أثبتت أن هذه التوقعات المتفائلة كانت خيبة أمل. حذرت بعض المؤسسات من أن نسبة المخاطر والعوائد من المراهنة الأحادية على الأسهم الأمريكية قد تدهورت بشكل كبير، ويجب على المستثمرين الاعتماد أكثر على استراتيجيات التنويع.

بيتكوين同样受到 السوق تقلبات و سياسة عدم اليقين تأثير، لكن أداءه نسبيًا قوي. في مارس، كان هناك "V" شكل اهتزاز، و نسبة الانخفاض الشهرية فقط 2.09%، تفوق على انخفاض مؤشر ناسداك 8.2%. بيتكوين يسير في اتجاه مستقل، ولم يعد يتزامن مع الأسهم التكنولوجية.

في أواخر مارس، ومع إلغاء هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لـ SAB 121، وزيادة حيازة المؤسسات، وكذلك إشارات الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة، شهدت بيتكوين انتعاشًا قويًا. بشكل عام، يُعتبر تعديل مارس أكثر تصحيحًا تقنيًا، وليس تراجعًا اتجاهيًا.

أصبح اعتراف الحكومة الأمريكية وتنظيم الأصول المشفرة أكثر وضوحًا. في 6 مارس، وقع ترامب أمرًا تنفيذيًا لإنشاء "احتياطي استراتيجي لبيتكوين"، ليصبح البيتكوين أول أصل وطني دائم يتم إدارته. بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات في تخفيف موقفها الصارم تجاه العملات المشفرة، حيث نظمت اجتماع طاولة مستديرة، وانتقلت من "التنفيذ كأولوية" إلى "التعاون ووضع القواعد". بعد إلغاء SAB 121، بدأت المؤسسات المالية التقليدية في إطلاق خدمات الحفظ للأصول المشفرة، ومن المتوقع أن تدخل كميات كبيرة من الأموال المؤسسية عبر القنوات المصرفية في الربع الثاني من عام 2025.

تستمر حماسة المستثمرين المؤسسيين تجاه الأصول المشفرة، وخاصة بيتكوين، في التصاعد. وحذر لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، في رسالته السنوية للمستثمرين من أنه إذا لم تتمكن الولايات المتحدة من إدارة ديونها وعجزها المالي بشكل فعال، فقد يتم استبدال مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية بأصول رقمية ناشئة مثل بيتكوين.

مع تنفيذ سياسة التعريفات الجمركية، تصبح آفاق الاقتصاد الأمريكي غامضة. إذا لم يقع الاقتصاد في ركود عميق وقررت الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في يونيو، فمن المتوقع أن يشهد البيتكوين انعاكاساً في الاتجاه في الربع الثاني. في أوقات عدم الاستقرار الاقتصادي، ستبرز ندرة البيتكوين وخصائصه كملاذ آمن بشكل أكبر. بمجرد أن ترتفع شهية المخاطر في السوق، من المتوقع أن يتجاوز البيتكوين كفئة أصول ناشئة مستوى المقاومة الرئيسي، مما يؤدي إلى إعادة تقييم قيمته.

سوق مارس يتأرجح بين "قلق الركود التضخمي" و"تخفيف السياسات". على المدى الطويل، إذا أدت التعريفات الجمركية إلى زيادة التضخم واهتزاز ثقة الدولار، فقد يدفع ذلك الأموال إلى الأصول غير السيادية. المتغيرات الرئيسية لإعادة تشكيل النظام المالي العالمي الجديد قد ظهرت، ويستحق الأمر الانتباه إلى ما إذا كان البيتكوين يمكنه زعزعة هيمنة الدولار.