تواجه مشاريع Web3 تحديات جديدة من لوائح تنظيمية في سنغافورة، إلى أين تذهب؟

مؤخراً، أصدرت إدارة النقد في سنغافورة (MAS) تنظيمات نهائية بشأن "مقدمي خدمات الرموز الرقمية" (DTSP)، والتي ستدخل حيز التنفيذ بالكامل في 30 يونيو 2025. هذا التنظيم ليس مجرد متطلبات جديدة لترخيص خدمات الرموز، بل هو في الواقع إعادة هيكلة هيكلية لمنطق تشغيل مشاريع Web3.

تنص القواعد الجديدة بوضوح على أنه، سواء كان العملاء في سنغافورة أم لا، وسواء كانت الأعمال على السلسلة أم لا، فإن الشركات التي لم تحصل على ترخيص لن يُسمح لها بالانخراط في أي أنشطة تتعلق بالرموز. وهذا يعني أنه طالما أن فريق المشروع مقيم في سنغافورة ويقوم بدفع الأنشطة المتعلقة بالرموز، فمن المحتمل أن يُعتبر "يعمل في سنغافورة".

تتسم MAS بموقف حذر للغاية تجاه منح تراخيص DTSP، ومن المتوقع أن يحصل عدد قليل جداً من المتقدمين على الموافقة. هذه ليست مجرد مزايدة على تراخيص، بل هي بمثابة تصفية نشطة للهياكل الحاكمة للمشاريع. ستفقد هياكل مشاريع Web3 التي تفتقر إلى فصل الأدوار، وعدم وضوح مسارات التمويل، وغموض تقسيم المسؤوليات، مساحة البقاء في هذه الجولة من التنظيف.

في مواجهة تشديد التنظيم في سنغافورة، فإن العديد من المشاريع تفكر أولاً في الانتقال إلى هونغ كونغ. ومع ذلك، فإن التنظيم في هونغ كونغ ليس مرنًا، بل هو نوع آخر من نظام التنظيم الهيكلي. تتطلب هونغ كونغ من منصات التداول العمل بتراخيص، وتقديم حلول امتثال في نقاط رئيسية مثل دخول المستخدمين، واختيار العملات، وآلية الحفظ. بالنسبة لمشاريع Web3 الأخرى، لم تقم هونغ كونغ بعد بإنشاء ممر تنظيم خاص، ويفضلون قبول أنواع المشاريع ذات الهياكل الواضحة والإفصاح الكافي عن المعلومات.

تفتقر المواقع البديلة الأخرى مثل دبي والبرتغال وسيشيل إلى إطار تنظيمي مالي ناضج أو أن مسارات الامتثال غير واضحة وغير مستدامة. يمكن أن تكون ملاذًا على المدى القصير، ولكن من الصعب بناء أساس قانوني على المدى المتوسط والطويل.

تمثل اللوائح الجديدة لـ DTSP اتجاهًا تنظيميًا أوسع: لم تعد الولايات القضائية ذات السيادة تقبل الهيكلية المجزأة لـ Web3 "المعتمدة على مكان التسجيل"، بل بدأت في تحديد المسؤولية بناءً على "أين يتواجد الأشخاص، وأين تحدث الأمور". وبالتالي، فإن المسألة الأكثر إلحاحًا التي تحتاج مشاريع Web3 إلى معالجتها ليست "إلى أين تذهب"، بل كيفية بناء هيكل يمكن أن "يوجد بشكل متوافق".

في ظل البيئة التنظيمية الجديدة، يحتاج أصحاب المشاريع إلى الإجابة على الأسئلة الرئيسية التالية: من يتحكم في قرار إصدار الرموز؟ هل مسار الحفظ لأصول المستخدمين وتدفق الأموال واضح؟ أين يقع الشخص المسؤول عن التحكم الفعلي في المشروع، وما هي مسؤولياته؟ هل توجد آلية تتسم بالحكم الشفاف، والفصل الهيكلي، وتحديد المسؤوليات بوضوح؟

بالنسبة للمستثمرين، فإن هذا التطور في التنظيم يعني ترقية أبعاد الحكم. بالإضافة إلى التركيز على ورقة المشروع البيضاء وخارطة الطريق، يجب أيضًا فحص "شفافية الهيكل" للمشروع: هل يتمتع الرمز الرقمي بمسار ومرجع قانوني للإصدار؟ هل هيكل السيطرة واضح؟ هل واجه المؤسسون مخاطر قانونية مفرطة؟ هل لدى المشروع آليات تمويل متوافقة، وإصدار رموز، بل وحتى آليات خروج؟

بشكل عام، فإن تنظيم السوق يدفع Web3 للدخول في مرحلة جديدة من "حوكمة الهوية". لم تعد الفرق المكونة للمشاريع تعتمد فقط على "السرد"، بل يجب عليها تقديم إجابات حول تصميم الهيكل؛ كما لم يعد المستثمرون ينظرون فقط إلى التقييمات، بل يسألون أيضًا عما إذا كانت المشاريع مستعدة لقبول التدقيق التنظيمي الشامل. تعتبر اللوائح الجديدة DTSP مجرد بداية، حيث تحدث موجات أكبر من الامتثال على مستوى العالم.