رموز الأسهم Robinhood: الحقيقة وراء التعبئة التسويقية
مؤخراً، أثار إطلاق Robinhood لمنتجات ترميز الأسهم في دائرة Web3 الكثير من النقاش. باعتباري مراقباً يهتم بتقنية البلوكتشين على المدى الطويل، أعتقد أنه من الضروري إجراء تحليل عميق للظروف الحقيقية وراء هذا المنتج. بصراحة، يبدو أن هذا أكثر مثل حدث تسويقي مدروس بدلاً من كونه ابتكاراً تقنياً حقيقياً.
ملخص النقاط الرئيسية
المنتج الذي أطلقته Robinhood لترميز الأسهم هو في جوهره حملة تسويقية. هدفه الرئيسي هو الاستيلاء على النقطة العليا لهذا الموضوع الشائع RWA، ولكن من وجهة نظر الابتكار الفعلي، فإن النقاط البارزة قليلة. بعبارة بسيطة، فإنها تستخدم البلوكشين كأداة للترويج للعلامة التجارية، ولم تستفد بشكل كامل من المزايا الأساسية للبلوكشين في اللامركزية والقابلية للتجميع.
تفتقر "نموذج التعبئة الاصطناعية" الذي اعتمدته Robinhood إلى الهيكل القانوني والوظائف مقارنةً بـ "التوأم الرقمي" ل Kraken xStocks. ما تقدمه للمستخدمين هو في الواقع عقد مشتقات، وليس ملكية حقيقية للأصول الأساسية. على الرغم من الادعاء بأنها تستطيع تقديم تعرض للأسهم الأمريكية للعملاء في الاتحاد الأوروبي، إلا أن ذلك يمكن تحقيقه بالكامل من خلال أدوات التمويل التقليدية دون الحاجة إلى تعقيد الأمور بهذه الطريقة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الرؤى الكبرى مثل "تداول على مدار الساعة" و "استثمار الأفراد في الأسهم الخاصة" تواجه عقبات كبيرة في التنفيذ الواقعي.
على الرغم من أن Robinhood قد نجحت في تشكيل صورتها كمبتكرة من خلال هذا المنتج، إلا أن معناها الحقيقي هو أنها تشير إلى مسار محتمل لدمج التمويل التقليدي مع التمويل اللامركزي. من المحتمل أن تقود هذه الطريق الشركات التي يمكنها تبسيط تعقيدات Web3 وتغليفها ضمن أنظمة بيئية قابلة للتحكم.
أربعة أنماط لترميز الأصول للأسهم
قبل أن نبدأ في تحليل منتجات Robinhood بعمق، نحتاج إلى فهم الطرق المختلفة لترميز الأصول الأسهم. هناك طرق متعددة لنقل الأسهم التقليدية إلى البلوكشين، ولكل منها خصائصها.
أصول مُركبة
هذا هو نموذج DeFi البحت. لا حاجة لامتلاك الأسهم الفعلية، بل يتم إنشاء عملات قادرة على تتبع أي أصول واقعية بما في ذلك أسعار الأسهم من خلال زيادة رهن الأصول المشفرة ( مثل ETH) في العقود الذكية. يعتمد تسعير العملات الاصطناعية بشكل أساسي على العقود الذكية: حيث يتم استخدام الأوراق المالية للحصول على أسعار الأصول في العالم الحقيقي، وبناءً عليه يتم تسوية الأرباح والخسائر لحاملي العملة، مما يضمن أن تظل قيمة العملة متزامنة مع سعر الأصول المستهدفة.
يحتاج المستخدمون إلى الثقة في الشيفرة ونموذج الاقتصاد، الرهان هو على متانة نظام العقود الذكية واستقرار أسعار الضمانات. من المشاريع الممثلة Ostium وSynthetix.
( تجميع التعبئة
هذه في جوهرها نموذج من المشتقات. العملة التي يشتريها المستخدم تمثل عقدًا مع الجهة المصدرة، حيث تلتزم الجهة المصدرة بدفع عائدات تعادل تقلبات سعر السهم المقابل لحاملي العملة. للوفاء بهذا الالتزام، عادةً ما تقوم الجهة المصدرة بشراء الأسهم الفعلية كتحوط، لكن هذا ليس التزامًا قانونيًا. نظريًا، طالما حصلت على موافقة الجهات التنظيمية، يمكن للجهة المصدرة أيضًا استبدال حيازات الأسهم من خلال شراء العقود الآجلة أو غيرها من المشتقات بدلاً من حيازة الأسهم، دون الحاجة إلى شراء الأسهم بنسبة 1:1. كما أنه ليس لدى الجهة المصدرة أي التزام بالإفصاح لحاملي العملة عن تفاصيل حيازات الأسهم المحددة.
الثقة الكاملة للمستخدمين هي في الشركة المصدرة والهيئات الرقابية وراءها. روبنهود تستخدم هذه النموذج.
) التوأم الرقمي
هذا هو النموذج الأكثر قبولًا حاليًا. يتعين على الجهة المصدرة إيداع سهم واحد من الأسهم المقابلة في بنك الحفظ الخاضع للتنظيم مقابل كل عملة تصدرها. العملة التي يمتلكها المستخدم تعادل "شهادة المطالبة الرقمية" للأسهم.
يتعين على المستخدمين الثقة في الجهة المصدرة، والبنك المودع، والجهة التنظيمية في الوقت نفسه، ولكن عادة ما تتوفر أدوات على السلسلة ### مثل إثبات احتياطيات Chainlink ### لتمكين المستخدمين من التحقق من وجود الأسهم في "الخزينة" في أي وقت. يتم إصدار xStocks ( على منصة Kraken بواسطة Backed Finance ) باستخدام هذا النموذج.
( الأوراق المالية الرقمية الأصلية
هذا هو النموذج الأكثر ثورية. لم تعد الأسهم "تُمثل" الأصول خارج السلسلة، بل "تولد" مباشرة على blockchain. يصبح blockchain نفسه سجل الملكية القانونية، مما يودع تمامًا الشهادات الورقية والأنظمة المركزية.
يثق المستخدمون في شبكة البلوكشين نفسها والإطار القانوني المعترف به لهذه الصيغة. تعتبر إصدار 100 مليون يورو من السندات الرقمية الأصلية من قبل البنك الأوروبي للاستثمار )EIB### على منصة بلوكشين GS DAP™ الخاصة بجولدمان ساكس حالة تمثيلية.
تحليل مقارنة Robinhood مع المنافسين
( روبن هود مقابل أوستيوم ) التغطية المركبة مقابل ترميز الأصول ###
نقاط مشتركة: كلاهما يوفر للمستخدمين تعرضًا اقتصاديًا للأسهم بدلاً من الملكية المباشرة. كلاهما في جوهره مشتقات تهدف إلى تكرار أداء أسعار الأسهم.
النقطة المختلفة: الفرق الرئيسي يكمن في أساس الثقة.
تعتمد ثقة روبن هود على المؤسسات والرقابة. يثق المستخدمون في أن هذه الشركة الخاضعة للتنظيم ستفي بالتزاماتها التعاقدية.
ثقة Ostium تأتي من الشفرة واللعبة الاقتصادية. يثق المستخدمون في قوة الشفرة والضمانات الزائدة لضمان استقرار قيمة الأصول المولدة.
( روبن هود مقابل xStocks ) التغليف الاصطناعي مقابل التوأم الرقمي ###
النقاط المشتركة: من الناحية النظرية، فإن الجهات المصدرة في النموذجين تمتلك أسهمًا فعلية كدعم.
نقاط الاختلاف:
تختلف أهداف امتلاك الأسهم: إن الاحتفاظ بالأسهم في Robinhood هو وسيلة للتحوط من المخاطر الخاصة بهم، وهذا يعد وسيلة لإدارة المخاطر، وليس التزاماً قانونياً مباشراً تجاه المستخدمين. لدى الجهة المصدرة لـ xStocks، Backed Finance، التزام قانوني بالاحتفاظ بكل عملة مُصدرة بنسبة 1:1 مع أسهم فعلية.
ملكية الأصول والمخاطر المختلفة: في نموذج روبنهود، الأسهم تعود إلى أصول الشركة، ويكون المستخدمون مجرد دائنين غير مضمونين. إذا تعرضت روبنهود للإفلاس، ستُستخدم هذه الأسهم لسداد جميع الدائنين، وليس للمستخدمين أي أولوية. في نموذج xStocks، يتم الاحتفاظ بالأسهم في حسابات وصاية معزولة تم إنشاؤها لمصلحة المستخدمين، ومن الناحية النظرية يمكن عزلها عن مخاطر إفلاس الجهة المصدرة، مما يضمن حماية أقوى لملكية أصول المستخدم.
اختلاف الفائدة على السلسلة: يتم تقييد عملات Robinhood داخل "حديقتهم المسوّرة"، ولا يمكنها التفاعل مع بروتوكولات DeFi الخارجية. xStocks مفتوحة، يمكن للمستخدمين سحبها إلى محفظتهم الخاصة، لاستخدامها في الإقراض DeFi، والتداول، وما إلى ذلك، مما يوفر قابلية تجميع حقيقية.
التساؤلات حول منتج ترميز الأصول لأسهم Robinhood
( سؤال 1: يمكن أن يتحقق هذا المنتج دون الحاجة لاستخدام ترميز الأصول.
تتيح وظيفة Robinhood للمستخدمين الأوروبيين الاستفادة من ارتفاع الأسهم الأمريكية دون الحاجة إلى امتلاك الأسهم الأمريكية، وذلك من خلال عقود الفروقات )CFD### أو مشتقات أخرى. هذه المنتجات موجودة منذ عقود في المجال المالي التقليدي. يمكن لـ Robinhood تسجيل المعاملات باستخدام قاعدة بيانات مركزية عادية، دون الحاجة إلى استخدام blockchain Arbitrum.
من المحتمل أن يكون سبب اعتماد تقنية البلوكشين هو الاعتبارات التسويقية. في الوقت الذي يتزايد فيه انتشار مفهوم الأصول الحقيقية والترميز، فإن إضفاء طابع "البلوكشين" و"العملة" على المنتجات يمكن أن يجذب الانتباه بسرعة، ويخلق الأخبار، ويزيد من أسعار الأسهم، ويشكل صورة مبتكر يتقدم على عصره.
( السؤال الثاني: تحول "DeFi" من "الليغو" إلى "حديقة مسورة"
تقوم رموز الأسهم من Robinhood في الواقع بعدم القدرة على الخروج من تطبيقها. على الرغم من إصدارها على سلسلة الكتل العامة Arbitrum، إلا أن عقدها الذكي يحتوي على "رمز وصول"، مما يسمح بالتحويل فقط بين المحافظ المعتمدة من Robinhood. وهذا يعني أن المستخدمين لا يمكنهم سحبها إلى محافظهم الشخصية، ولا يمكنهم تداولها في DEX، ولا يمكن استخدامها في الإقراض والاقتراض - حيث تفشل القابلية للتجميع في Web3 هنا.
هذه الممارسة تستند بشكل أساسي إلى اعتبارات السيطرة والامتثال. بمجرد أن يتم فتحها بالكامل، سيصبح من الصعب على Robinhood إدارة متطلبات التنظيم مثل KYC/AML. لذلك، فإنه يفضل التضحية بروح الانفتاح الأساسية للبلوكشين لبناء "حديقة مسورة" آمنة تمامًا.
) التساؤل الثالث: التحول من عدم الثقة إلى الثقة الكاملة
يجب على المستخدمين الوثوق بـ Robinhood بنسبة 100%. يمكن أن تثبت تقنية blockchain "أن المستخدم قد اشترى بالفعل عقدًا من Robinhood". لكنها لا تستطيع إثبات ما إذا كانت Robinhood قد اشترت أسهمًا فعلاً لتقليل المخاطر، ولا يمكنها ضمان أن Robinhood ستفي بالعقد في حالة إفلاسها.
هذا يشكل تناقضًا كبيرًا. وُجدت تقنية البلوك تشين من أجل القضاء على الاعتماد على المؤسسات المركزية، لكن نموذج روبن هود يتطلب من المستخدمين وضع كل ثقتهم في شركة واحدة. وبالتالي، ما هي قيمة استخدام البلوك تشين لإثبات "شراء المستخدم" في هذه المسألة البسيطة؟
بناءً على ما سبق، فإن الرموز المميزة للأسهم التي أطلقتها Robinhood هذه المرة، هي حقًا "اسمها على blockchain، لكن ليس لها وجود حقيقي على blockchain". إنها أشبه بمنتج Web2.5 متخفي على أنه Web3، عرض رائع لـ"blockchain".
الميزات "الثورية" المبالغ فيها
خطأ شائع 1: الأسهم على السلسلة ≠ تداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع
تبدو التجارة على مدار الساعة رائعة، لكن الواقع مليء بالتحديات. تَعِدُ Robinhood فقط بالتجارة "24x5" بدلاً من "24x7"، لأن يومي عطلة نهاية الأسبوع هما "ثقب أسود من المخاطر" في الأسواق المالية العالمية.
تحديات صناع السوق: تحتاج أي سوق تداول إلى صناع السوق لتوفير السيولة. يحتاج صناع السوق إلى شراء الأسهم في السوق الفعلي عندما يشتري المستخدمون العملات من أجل التحوط ضد المخاطر. ولكن الأسواق الرئيسية للأسهم مغلقة في عطلة نهاية الأسبوع، مما يجعل من المستحيل على صناع السوق التحوط. إذا لم يتمكنوا من التحوط، فسيتعين عليهم تحمل جميع المخاطر. إذا حدثت أحداث كبيرة في عطلة نهاية الأسبوع أدت إلى انهيار أسعار الأسهم عند فتح السوق يوم الاثنين، فقد يواجه صناع السوق الإفلاس.
حتى خلال فترات غير التداول من الاثنين إلى الجمعة، بسبب إغلاق الأسواق المالية التقليدية، يمكن لصانعي السوق فقط استخدام أدوات مثل عقود المؤشرات المالية لتحوط غير مثالي. لتعويض المخاطر، سيزيدون بشكل كبير من فرق الأسعار. لذلك، تكون تكاليف التداول بعد ساعات العمل مرتفعة والسيولة ضعيفة، مما يجعلها مناسبة فقط للمستخدمين الذين لديهم احتياجات عاجلة. إنها تشبه "مخرج الطوارئ" المكلف أكثر من كونها طريق سريع بدون عوائق.
误区二:استثمار الأسهم الخاصة "سراب"
طرحت Robinhood حدثاً لتوزيع عملات OpenAI وSpaceX، مما أثار اهتماماً واسعاً. وقد أوضحت OpenAI على الفور أنها لم تفوض أي إصدار عملات ذات صلة، مما أثار ضجة في السوق. و raised هذا سؤالين: الأول هو لماذا يتم استخدام أسهم الشركات الشهيرة كهذه للتوزيع؟ والثاني هو بما أن Robinhood تدعي أن العملات مدعومة بأسهم فعلية، من أين تأتي أسهم الشركات الخاصة غير المدرجة؟
قد تكون الإجابة مخفية في "سوق الأسهم الخاص الثانوي" الذي يصعب على المستثمرين العاديين الوصول إليه. هذا السوق غير شفاف، والأسعار غير معلنة، والسيولة ضعيفة للغاية. من المحتمل أن تكون Robinhood قد حصلت بصعوبة على عدد قليل من الأسهم من خلال هيكل "الكيانات ذات الأغراض الخاصة" ###SPV### المعقد. نظرًا لعددها المحدود، حتى إذا قامت الشركة بإدراجها في المستقبل، فإنها تفتقر إلى السيولة، وبالتالي يتم تقديمها كحيلة تسويقية.
تعتبر استثمارات الأسهم الخاصة دائمًا ذات عتبة عالية، حيث تُفتح فقط أمام "المستثمرين المؤهلين"، ويرجع ذلك أساسًا إلى المخاطر الكبيرة وانعدام المعلومات. المؤسسات القادرة على المشاركة في هذه الأنواع من الاستثمارات لا تحتاج إلى الاعتماد على رموز الأسهم لإتمام المعاملات؛ بينما يُحظر على المستثمرين العاديين الوصول إلى هذه الاستثمارات لأنهم لا يحتاجون إليها ولا يمكنهم تحمل هذه المخاطر. إن ترميز هذه الأصول، يبدو ظاهريًا أنه "يعمم الفرص"، ولكن في الواقع، هو دفع المخاطر التي لا ينبغي أن يتحملها الناس العاديون نحو الجمهور - في جوهره، يشبه هذا "تعميم المخاطر".
نجاح التسويق وآفاق المستقبل
على الرغم من وجود العديد من التساؤلات، فإن خطوة Robinhood هذه ليست بلا قيمة. من زاوية أخرى، قد تكون هذه خطوة عبقرية.
انتصار الاستراتيجية العلامة التجارية: على الرغم من الابتكار التكنولوجي المحدود للمنتج نفسه، إلا أن Robinhood قد تفوقت بشكل كامل على المنافسين الذين لديهم تقنيات أكثر صلابة ولكن شهرة أقل في الوعي بالعلامة التجارية وحجم السوق. لقد نجحت في ربط نفسها بسرد عظيم حول "مستقبل المال"، وهو أمر بالغ الأهمية للشركات المدرجة.
تمهيد الطريق للمستقبل: طموحات Robinhood واضحة أنها لا تقتصر على ذلك. لقد أعلنوا أنهم سيقومون في المستقبل ببناء سلسلة كتل Layer 2 الخاصة بهم، ودعم "إدارة المستخدم" للأصول. هذه هي النقطة الرئيسية! هذا يعني أن "الحديقة المسورة" الحالية ليست سوى مرحلة انتقالية، وهي تستخدم لتجميع المستخدمين، واختبار التكنولوجيا، والتفاوض مع الجهات التنظيمية. عندما تفتح أبواب الحديقة حقًا، قد يتم قلب جميع القيود التي نناقشها اليوم.
قوة بقاء عمالقة Web2: تشير هذه الحادثة أيضًا إلى أن الاعتماد الواسع لـ Web3 قد لا يكون ممكنًا بدون وسطاء الإنترنت التقليديين مثل Robinhood. لأن DeFi البحت لا يزال معقدًا جدًا للمستخدمين العاديين. وما يجيد Robinhood فعله هو تبسيط الأمور المعقدة وجعلها سهلة وغير ملحوظة وسهلة الاستخدام. إنهم مثل المترجمين، يروون قصة Web3 بلغة يمكن للجمهور فهمها.
الخاتمة
الرموز المميزة للأسهم التي أطلقتها روبن هود في هذه المرحلة لها معنى رمزي أكبر من معناها الفعلي، ويمكن اعتبارها حملة تسويقية ناجحة.
ومع ذلك، فإنه يشبه أيضًا وتدًا، يفتح باب اندماج التمويل التقليدي مع blockchain. لقد اتخذت الخطوة الأولى بأكثر الطرق عملية. الثورة الحقيقية لن تحدث بين عشية وضحاها، وما نشهده قد يكون مقدمة لهذه التغييرات العظيمة.
بالنسبة للمستثمرين العاديين، من المهم البقاء واعيًا وفهم الجوهر، دون أن تغمرهم السرديات الرائعة، أو أن يكونوا غير مبالين تجاه ما هو غير معروف.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
4
مشاركة
تعليق
0/400
WinterWarmthCat
· 08-04 19:29
لذا فهذا هو المضاربة، فهمت!
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearMarketBard
· 08-04 19:23
من تخدع؟ إنه مجرد ضجة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlockchainTherapist
· 08-04 19:18
هل لا يزال يتم تداول هذه الحيلة؟ لا يمكن.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ZKProofster
· 08-04 19:03
meh، مجرد cefi آخر يحاول أن يبدو "مستندًا إلى التشفير" بصراحة
ترميز الأصول أسهم Robinhood: الحقيقة والرؤية المستقبلية تحت غلاف التسويق
رموز الأسهم Robinhood: الحقيقة وراء التعبئة التسويقية
مؤخراً، أثار إطلاق Robinhood لمنتجات ترميز الأسهم في دائرة Web3 الكثير من النقاش. باعتباري مراقباً يهتم بتقنية البلوكتشين على المدى الطويل، أعتقد أنه من الضروري إجراء تحليل عميق للظروف الحقيقية وراء هذا المنتج. بصراحة، يبدو أن هذا أكثر مثل حدث تسويقي مدروس بدلاً من كونه ابتكاراً تقنياً حقيقياً.
ملخص النقاط الرئيسية
المنتج الذي أطلقته Robinhood لترميز الأسهم هو في جوهره حملة تسويقية. هدفه الرئيسي هو الاستيلاء على النقطة العليا لهذا الموضوع الشائع RWA، ولكن من وجهة نظر الابتكار الفعلي، فإن النقاط البارزة قليلة. بعبارة بسيطة، فإنها تستخدم البلوكشين كأداة للترويج للعلامة التجارية، ولم تستفد بشكل كامل من المزايا الأساسية للبلوكشين في اللامركزية والقابلية للتجميع.
تفتقر "نموذج التعبئة الاصطناعية" الذي اعتمدته Robinhood إلى الهيكل القانوني والوظائف مقارنةً بـ "التوأم الرقمي" ل Kraken xStocks. ما تقدمه للمستخدمين هو في الواقع عقد مشتقات، وليس ملكية حقيقية للأصول الأساسية. على الرغم من الادعاء بأنها تستطيع تقديم تعرض للأسهم الأمريكية للعملاء في الاتحاد الأوروبي، إلا أن ذلك يمكن تحقيقه بالكامل من خلال أدوات التمويل التقليدية دون الحاجة إلى تعقيد الأمور بهذه الطريقة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الرؤى الكبرى مثل "تداول على مدار الساعة" و "استثمار الأفراد في الأسهم الخاصة" تواجه عقبات كبيرة في التنفيذ الواقعي.
على الرغم من أن Robinhood قد نجحت في تشكيل صورتها كمبتكرة من خلال هذا المنتج، إلا أن معناها الحقيقي هو أنها تشير إلى مسار محتمل لدمج التمويل التقليدي مع التمويل اللامركزي. من المحتمل أن تقود هذه الطريق الشركات التي يمكنها تبسيط تعقيدات Web3 وتغليفها ضمن أنظمة بيئية قابلة للتحكم.
أربعة أنماط لترميز الأصول للأسهم
قبل أن نبدأ في تحليل منتجات Robinhood بعمق، نحتاج إلى فهم الطرق المختلفة لترميز الأصول الأسهم. هناك طرق متعددة لنقل الأسهم التقليدية إلى البلوكشين، ولكل منها خصائصها.
أصول مُركبة
هذا هو نموذج DeFi البحت. لا حاجة لامتلاك الأسهم الفعلية، بل يتم إنشاء عملات قادرة على تتبع أي أصول واقعية بما في ذلك أسعار الأسهم من خلال زيادة رهن الأصول المشفرة ( مثل ETH) في العقود الذكية. يعتمد تسعير العملات الاصطناعية بشكل أساسي على العقود الذكية: حيث يتم استخدام الأوراق المالية للحصول على أسعار الأصول في العالم الحقيقي، وبناءً عليه يتم تسوية الأرباح والخسائر لحاملي العملة، مما يضمن أن تظل قيمة العملة متزامنة مع سعر الأصول المستهدفة.
يحتاج المستخدمون إلى الثقة في الشيفرة ونموذج الاقتصاد، الرهان هو على متانة نظام العقود الذكية واستقرار أسعار الضمانات. من المشاريع الممثلة Ostium وSynthetix.
( تجميع التعبئة
هذه في جوهرها نموذج من المشتقات. العملة التي يشتريها المستخدم تمثل عقدًا مع الجهة المصدرة، حيث تلتزم الجهة المصدرة بدفع عائدات تعادل تقلبات سعر السهم المقابل لحاملي العملة. للوفاء بهذا الالتزام، عادةً ما تقوم الجهة المصدرة بشراء الأسهم الفعلية كتحوط، لكن هذا ليس التزامًا قانونيًا. نظريًا، طالما حصلت على موافقة الجهات التنظيمية، يمكن للجهة المصدرة أيضًا استبدال حيازات الأسهم من خلال شراء العقود الآجلة أو غيرها من المشتقات بدلاً من حيازة الأسهم، دون الحاجة إلى شراء الأسهم بنسبة 1:1. كما أنه ليس لدى الجهة المصدرة أي التزام بالإفصاح لحاملي العملة عن تفاصيل حيازات الأسهم المحددة.
الثقة الكاملة للمستخدمين هي في الشركة المصدرة والهيئات الرقابية وراءها. روبنهود تستخدم هذه النموذج.
) التوأم الرقمي
هذا هو النموذج الأكثر قبولًا حاليًا. يتعين على الجهة المصدرة إيداع سهم واحد من الأسهم المقابلة في بنك الحفظ الخاضع للتنظيم مقابل كل عملة تصدرها. العملة التي يمتلكها المستخدم تعادل "شهادة المطالبة الرقمية" للأسهم.
يتعين على المستخدمين الثقة في الجهة المصدرة، والبنك المودع، والجهة التنظيمية في الوقت نفسه، ولكن عادة ما تتوفر أدوات على السلسلة ### مثل إثبات احتياطيات Chainlink ### لتمكين المستخدمين من التحقق من وجود الأسهم في "الخزينة" في أي وقت. يتم إصدار xStocks ( على منصة Kraken بواسطة Backed Finance ) باستخدام هذا النموذج.
( الأوراق المالية الرقمية الأصلية
هذا هو النموذج الأكثر ثورية. لم تعد الأسهم "تُمثل" الأصول خارج السلسلة، بل "تولد" مباشرة على blockchain. يصبح blockchain نفسه سجل الملكية القانونية، مما يودع تمامًا الشهادات الورقية والأنظمة المركزية.
يثق المستخدمون في شبكة البلوكشين نفسها والإطار القانوني المعترف به لهذه الصيغة. تعتبر إصدار 100 مليون يورو من السندات الرقمية الأصلية من قبل البنك الأوروبي للاستثمار )EIB### على منصة بلوكشين GS DAP™ الخاصة بجولدمان ساكس حالة تمثيلية.
تحليل مقارنة Robinhood مع المنافسين
( روبن هود مقابل أوستيوم ) التغطية المركبة مقابل ترميز الأصول ###
نقاط مشتركة: كلاهما يوفر للمستخدمين تعرضًا اقتصاديًا للأسهم بدلاً من الملكية المباشرة. كلاهما في جوهره مشتقات تهدف إلى تكرار أداء أسعار الأسهم.
النقطة المختلفة: الفرق الرئيسي يكمن في أساس الثقة.
تعتمد ثقة روبن هود على المؤسسات والرقابة. يثق المستخدمون في أن هذه الشركة الخاضعة للتنظيم ستفي بالتزاماتها التعاقدية.
ثقة Ostium تأتي من الشفرة واللعبة الاقتصادية. يثق المستخدمون في قوة الشفرة والضمانات الزائدة لضمان استقرار قيمة الأصول المولدة.
( روبن هود مقابل xStocks ) التغليف الاصطناعي مقابل التوأم الرقمي ###
النقاط المشتركة: من الناحية النظرية، فإن الجهات المصدرة في النموذجين تمتلك أسهمًا فعلية كدعم.
نقاط الاختلاف:
تختلف أهداف امتلاك الأسهم: إن الاحتفاظ بالأسهم في Robinhood هو وسيلة للتحوط من المخاطر الخاصة بهم، وهذا يعد وسيلة لإدارة المخاطر، وليس التزاماً قانونياً مباشراً تجاه المستخدمين. لدى الجهة المصدرة لـ xStocks، Backed Finance، التزام قانوني بالاحتفاظ بكل عملة مُصدرة بنسبة 1:1 مع أسهم فعلية.
ملكية الأصول والمخاطر المختلفة: في نموذج روبنهود، الأسهم تعود إلى أصول الشركة، ويكون المستخدمون مجرد دائنين غير مضمونين. إذا تعرضت روبنهود للإفلاس، ستُستخدم هذه الأسهم لسداد جميع الدائنين، وليس للمستخدمين أي أولوية. في نموذج xStocks، يتم الاحتفاظ بالأسهم في حسابات وصاية معزولة تم إنشاؤها لمصلحة المستخدمين، ومن الناحية النظرية يمكن عزلها عن مخاطر إفلاس الجهة المصدرة، مما يضمن حماية أقوى لملكية أصول المستخدم.
اختلاف الفائدة على السلسلة: يتم تقييد عملات Robinhood داخل "حديقتهم المسوّرة"، ولا يمكنها التفاعل مع بروتوكولات DeFi الخارجية. xStocks مفتوحة، يمكن للمستخدمين سحبها إلى محفظتهم الخاصة، لاستخدامها في الإقراض DeFi، والتداول، وما إلى ذلك، مما يوفر قابلية تجميع حقيقية.
التساؤلات حول منتج ترميز الأصول لأسهم Robinhood
( سؤال 1: يمكن أن يتحقق هذا المنتج دون الحاجة لاستخدام ترميز الأصول.
تتيح وظيفة Robinhood للمستخدمين الأوروبيين الاستفادة من ارتفاع الأسهم الأمريكية دون الحاجة إلى امتلاك الأسهم الأمريكية، وذلك من خلال عقود الفروقات )CFD### أو مشتقات أخرى. هذه المنتجات موجودة منذ عقود في المجال المالي التقليدي. يمكن لـ Robinhood تسجيل المعاملات باستخدام قاعدة بيانات مركزية عادية، دون الحاجة إلى استخدام blockchain Arbitrum.
من المحتمل أن يكون سبب اعتماد تقنية البلوكشين هو الاعتبارات التسويقية. في الوقت الذي يتزايد فيه انتشار مفهوم الأصول الحقيقية والترميز، فإن إضفاء طابع "البلوكشين" و"العملة" على المنتجات يمكن أن يجذب الانتباه بسرعة، ويخلق الأخبار، ويزيد من أسعار الأسهم، ويشكل صورة مبتكر يتقدم على عصره.
( السؤال الثاني: تحول "DeFi" من "الليغو" إلى "حديقة مسورة"
تقوم رموز الأسهم من Robinhood في الواقع بعدم القدرة على الخروج من تطبيقها. على الرغم من إصدارها على سلسلة الكتل العامة Arbitrum، إلا أن عقدها الذكي يحتوي على "رمز وصول"، مما يسمح بالتحويل فقط بين المحافظ المعتمدة من Robinhood. وهذا يعني أن المستخدمين لا يمكنهم سحبها إلى محافظهم الشخصية، ولا يمكنهم تداولها في DEX، ولا يمكن استخدامها في الإقراض والاقتراض - حيث تفشل القابلية للتجميع في Web3 هنا.
هذه الممارسة تستند بشكل أساسي إلى اعتبارات السيطرة والامتثال. بمجرد أن يتم فتحها بالكامل، سيصبح من الصعب على Robinhood إدارة متطلبات التنظيم مثل KYC/AML. لذلك، فإنه يفضل التضحية بروح الانفتاح الأساسية للبلوكشين لبناء "حديقة مسورة" آمنة تمامًا.
) التساؤل الثالث: التحول من عدم الثقة إلى الثقة الكاملة
يجب على المستخدمين الوثوق بـ Robinhood بنسبة 100%. يمكن أن تثبت تقنية blockchain "أن المستخدم قد اشترى بالفعل عقدًا من Robinhood". لكنها لا تستطيع إثبات ما إذا كانت Robinhood قد اشترت أسهمًا فعلاً لتقليل المخاطر، ولا يمكنها ضمان أن Robinhood ستفي بالعقد في حالة إفلاسها.
هذا يشكل تناقضًا كبيرًا. وُجدت تقنية البلوك تشين من أجل القضاء على الاعتماد على المؤسسات المركزية، لكن نموذج روبن هود يتطلب من المستخدمين وضع كل ثقتهم في شركة واحدة. وبالتالي، ما هي قيمة استخدام البلوك تشين لإثبات "شراء المستخدم" في هذه المسألة البسيطة؟
بناءً على ما سبق، فإن الرموز المميزة للأسهم التي أطلقتها Robinhood هذه المرة، هي حقًا "اسمها على blockchain، لكن ليس لها وجود حقيقي على blockchain". إنها أشبه بمنتج Web2.5 متخفي على أنه Web3، عرض رائع لـ"blockchain".
الميزات "الثورية" المبالغ فيها
خطأ شائع 1: الأسهم على السلسلة ≠ تداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع
تبدو التجارة على مدار الساعة رائعة، لكن الواقع مليء بالتحديات. تَعِدُ Robinhood فقط بالتجارة "24x5" بدلاً من "24x7"، لأن يومي عطلة نهاية الأسبوع هما "ثقب أسود من المخاطر" في الأسواق المالية العالمية.
تحديات صناع السوق: تحتاج أي سوق تداول إلى صناع السوق لتوفير السيولة. يحتاج صناع السوق إلى شراء الأسهم في السوق الفعلي عندما يشتري المستخدمون العملات من أجل التحوط ضد المخاطر. ولكن الأسواق الرئيسية للأسهم مغلقة في عطلة نهاية الأسبوع، مما يجعل من المستحيل على صناع السوق التحوط. إذا لم يتمكنوا من التحوط، فسيتعين عليهم تحمل جميع المخاطر. إذا حدثت أحداث كبيرة في عطلة نهاية الأسبوع أدت إلى انهيار أسعار الأسهم عند فتح السوق يوم الاثنين، فقد يواجه صناع السوق الإفلاس.
حتى خلال فترات غير التداول من الاثنين إلى الجمعة، بسبب إغلاق الأسواق المالية التقليدية، يمكن لصانعي السوق فقط استخدام أدوات مثل عقود المؤشرات المالية لتحوط غير مثالي. لتعويض المخاطر، سيزيدون بشكل كبير من فرق الأسعار. لذلك، تكون تكاليف التداول بعد ساعات العمل مرتفعة والسيولة ضعيفة، مما يجعلها مناسبة فقط للمستخدمين الذين لديهم احتياجات عاجلة. إنها تشبه "مخرج الطوارئ" المكلف أكثر من كونها طريق سريع بدون عوائق.
误区二:استثمار الأسهم الخاصة "سراب"
طرحت Robinhood حدثاً لتوزيع عملات OpenAI وSpaceX، مما أثار اهتماماً واسعاً. وقد أوضحت OpenAI على الفور أنها لم تفوض أي إصدار عملات ذات صلة، مما أثار ضجة في السوق. و raised هذا سؤالين: الأول هو لماذا يتم استخدام أسهم الشركات الشهيرة كهذه للتوزيع؟ والثاني هو بما أن Robinhood تدعي أن العملات مدعومة بأسهم فعلية، من أين تأتي أسهم الشركات الخاصة غير المدرجة؟
قد تكون الإجابة مخفية في "سوق الأسهم الخاص الثانوي" الذي يصعب على المستثمرين العاديين الوصول إليه. هذا السوق غير شفاف، والأسعار غير معلنة، والسيولة ضعيفة للغاية. من المحتمل أن تكون Robinhood قد حصلت بصعوبة على عدد قليل من الأسهم من خلال هيكل "الكيانات ذات الأغراض الخاصة" ###SPV### المعقد. نظرًا لعددها المحدود، حتى إذا قامت الشركة بإدراجها في المستقبل، فإنها تفتقر إلى السيولة، وبالتالي يتم تقديمها كحيلة تسويقية.
تعتبر استثمارات الأسهم الخاصة دائمًا ذات عتبة عالية، حيث تُفتح فقط أمام "المستثمرين المؤهلين"، ويرجع ذلك أساسًا إلى المخاطر الكبيرة وانعدام المعلومات. المؤسسات القادرة على المشاركة في هذه الأنواع من الاستثمارات لا تحتاج إلى الاعتماد على رموز الأسهم لإتمام المعاملات؛ بينما يُحظر على المستثمرين العاديين الوصول إلى هذه الاستثمارات لأنهم لا يحتاجون إليها ولا يمكنهم تحمل هذه المخاطر. إن ترميز هذه الأصول، يبدو ظاهريًا أنه "يعمم الفرص"، ولكن في الواقع، هو دفع المخاطر التي لا ينبغي أن يتحملها الناس العاديون نحو الجمهور - في جوهره، يشبه هذا "تعميم المخاطر".
نجاح التسويق وآفاق المستقبل
على الرغم من وجود العديد من التساؤلات، فإن خطوة Robinhood هذه ليست بلا قيمة. من زاوية أخرى، قد تكون هذه خطوة عبقرية.
انتصار الاستراتيجية العلامة التجارية: على الرغم من الابتكار التكنولوجي المحدود للمنتج نفسه، إلا أن Robinhood قد تفوقت بشكل كامل على المنافسين الذين لديهم تقنيات أكثر صلابة ولكن شهرة أقل في الوعي بالعلامة التجارية وحجم السوق. لقد نجحت في ربط نفسها بسرد عظيم حول "مستقبل المال"، وهو أمر بالغ الأهمية للشركات المدرجة.
تمهيد الطريق للمستقبل: طموحات Robinhood واضحة أنها لا تقتصر على ذلك. لقد أعلنوا أنهم سيقومون في المستقبل ببناء سلسلة كتل Layer 2 الخاصة بهم، ودعم "إدارة المستخدم" للأصول. هذه هي النقطة الرئيسية! هذا يعني أن "الحديقة المسورة" الحالية ليست سوى مرحلة انتقالية، وهي تستخدم لتجميع المستخدمين، واختبار التكنولوجيا، والتفاوض مع الجهات التنظيمية. عندما تفتح أبواب الحديقة حقًا، قد يتم قلب جميع القيود التي نناقشها اليوم.
قوة بقاء عمالقة Web2: تشير هذه الحادثة أيضًا إلى أن الاعتماد الواسع لـ Web3 قد لا يكون ممكنًا بدون وسطاء الإنترنت التقليديين مثل Robinhood. لأن DeFi البحت لا يزال معقدًا جدًا للمستخدمين العاديين. وما يجيد Robinhood فعله هو تبسيط الأمور المعقدة وجعلها سهلة وغير ملحوظة وسهلة الاستخدام. إنهم مثل المترجمين، يروون قصة Web3 بلغة يمكن للجمهور فهمها.
الخاتمة
الرموز المميزة للأسهم التي أطلقتها روبن هود في هذه المرحلة لها معنى رمزي أكبر من معناها الفعلي، ويمكن اعتبارها حملة تسويقية ناجحة.
ومع ذلك، فإنه يشبه أيضًا وتدًا، يفتح باب اندماج التمويل التقليدي مع blockchain. لقد اتخذت الخطوة الأولى بأكثر الطرق عملية. الثورة الحقيقية لن تحدث بين عشية وضحاها، وما نشهده قد يكون مقدمة لهذه التغييرات العظيمة.
بالنسبة للمستثمرين العاديين، من المهم البقاء واعيًا وفهم الجوهر، دون أن تغمرهم السرديات الرائعة، أو أن يكونوا غير مبالين تجاه ما هو غير معروف.