استكشاف الحتمية داخل السلسلة: تحليل ثلاثة أنواع من أصول التشفير ذات العائد
في عالم اليوم المليء بعدم اليقين، يسعى المستثمرون إلى أصول قادرة على تجاوز التقلبات ولديها دعم هيكلي. تعتبر الأصول المدرة للفائدة في التشفير كشكل جديد من أشكال النظام المالي داخل السلسلة، وهي تزداد تدريجياً كمرساة للمستثمرين الذين يبحثون عن عوائد مستقرة في ظروف السوق المضطربة. ومع ذلك، في عالم التشفير، "الفائدة" لا تمثل فقط القيمة الزمنية لرأس المال، بل هي نتاج لتصميم البروتوكول وتوقعات السوق التي تعمل معاً. للعثور على "اليقين" الحقيقي في سوق التشفير، يحتاج المستثمرون إلى فهم عميق للآليات الأساسية.
في الوقت الحالي، يمكن تقسيم الأصول المدرة للعائدات من التطبيقات اللامركزية (DApp) إلى ثلاث فئات رئيسية: العائدات الخارجية، العائدات الداخلية، والأصول المرتبطة بالعالم الحقيقي (RWA).
العائدات الخارجية: الوهم بالاهتمام المدفوع بالمنح
العائدات الخارجية هي تجسيد لمنطق النمو السريع في DeFi في مراحله الأولى. في ظل غياب الطلب الناضج من المستخدمين وتدفق النقد الحقيقي، يستخدم السوق "وهم التحفيز" لجذب المستخدمين. العديد من البروتوكولات تستبدل الانتباه من المستخدمين والأصول المقفلة بتحفيزات ضخمة من الرموز. ومع ذلك، فإن هذه الإعانات تشبه إلى حد كبير العمليات قصيرة الأجل التي "تدفع" بها أسواق رأس المال لمؤشرات النمو، بدلاً من أن تكون نموذجًا مستدامًا للعائدات.
تعتمد هذه النموذج على تدفق أموال جديدة أو تضخم الرموز، حيث هيكلها مشابه "لخطة بونزي". يجذب المنصة المستخدمين لإيداع الأموال من خلال عوائد مرتفعة، ثم تؤخر سحب الأموال من خلال "قواعد فك القفل" المعقدة. وغالبًا ما تكون تلك العوائد السنوية التي تصل إلى مئات أو آلاف في المئة مجرد رموز "مُطبوعة" من قبل المنصة.
تظهر التجارب التاريخية أنه بمجرد أن تضعف الحوافز الخارجية، سيتم بيع كميات كبيرة من الرموز المدعومة، مما يضر بثقة المستخدمين، مما يؤدي إلى انخفاض حلزوني مميت في TVL وسعر الرموز. تظهر البيانات أنه بعد انحسار هوس DeFi في عام 2022، انخفضت القيمة السوقية لحوالي 30% من مشاريع DeFi بأكثر من 90%، ويرتبط ذلك غالبًا بارتفاع الدعم.
إذا كان المستثمرون يريدون البحث عن "تدفق نقدي مستقر"، يجب أن يكونوا حذرين بشأن ما إذا كان هناك آلية حقيقية لخلق القيمة وراء العائدات. استخدام الالتزامات المستقبلية للتضخم لتحقيق عوائد اليوم ليس في نهاية المطاف نموذج عمل مستدام.
العوائد الداخلية: إعادة توزيع قيمة الاستخدام
العائدات الداخلية هي الإيرادات التي يولدها البروتوكول بشكل طبيعي من خلال الأنشطة التجارية الحقيقية، مثل فوائد الإقراض، ورسوم المعاملات، وحتى الغرامات في حالات التخلف عن السداد. تتميز هذه العائدات بأنها مغلقة ومستدامة، ومنطق الربح فيها واضح، وهيكلها أكثر صحة. طالما أن البروتوكول يعمل ويستخدمه المستخدمون، فإنه يمكن أن يستمر في توليد الإيرادات دون الاعتماد على الأموال الساخنة في السوق أو الحوافز الناتجة عن التضخم للحفاظ على التشغيل.
يمكن تقسيم العوائد الداخلية إلى ثلاثة أنواع:
نوع فارق الفائدة للإقراض: مشابه لنموذج "الإيداع والقرض" التقليدي للبنوك، مثل بروتوكولات الإقراض Aave وCompound. تأتي العوائد من الفوائد المدفوعة من قبل المقترضين، لكنها سهلة التأثر بمشاعر السوق.
نموذج استرداد الرسوم: مشابهًا لتوزيعات الأرباح لمساهمي الشركة، حيث يتم استرداد جزء من الإيرادات التشغيلية (مثل رسوم المعاملات) للمشاركين الذين يقدمون دعم الموارد. على سبيل المثال، يقوم أحد DEX بتوزيع جزء من الرسوم الناتجة عن البورصة على مزودي السيولة. تعتمد هذه النوعية من العوائد بشكل كبير على نشاط السوق للبروتوكول.
نوع خدمة البروتوكول: الدخل الداخلي الأكثر ابتكارًا، مشابه لنموذج تقديم خدمات البنية التحتية في الأعمال التجارية التقليدية حيث تقدم مقدمو الخدمة الأساسية خدمات حيوية ويتقاضون رسومًا. مثلما يوفر EigenLayer الدعم الأمني للأنظمة الأخرى من خلال آلية "إعادة الرهن" ويحصل على مكافآت. تعكس هذه العوائد القيمة السوقية للبنية التحتية داخل السلسلة كـ"سلع عامة".
الواقع الحقيقي لمعدل الفائدة داخل السلسلة: صعود RWA وعملات مستقرة ذات فائدة
يبدأ المزيد والمزيد من رؤوس الأموال في السعي وراء آليات عائد أكثر استقرارًا وتوقعًا: ربط الأصول داخل السلسلة بمعدلات الفائدة في العالم الحقيقي. ستربط هذه الآلية العملات المستقرة داخل السلسلة أو الأصول التشفيرية بالأدوات المالية منخفضة المخاطر خارج السلسلة، مثل السندات الحكومية قصيرة الأجل، وصناديق سوق المال، أو الائتمان المؤسسي، مع الحفاظ على مرونة الأصول التشفيرية، مع الحصول على معدلات فائدة محددة من العالم المالي التقليدي.
في الوقت نفسه، بدأت العملات المستقرة ذات الفائدة كنوع من المشتقات للأصول الواقعية في الظهور. هذه الأصول ليست مرتبطة بالدولار بشكل سلبي، بل تقوم بشكل نشط بإدماج العائدات خارج السلسلة داخل الرمز نفسه. إنها تحاول إعادة تشكيل منطق استخدام "الدولار الرقمي" ليبدو أكثر ك"حساب فائدة" داخل السلسلة.
RWA+PayFi هو أيضًا سيناريو يستحق الانتباه في المستقبل، حيث يدمج الأصول ذات العائد الثابت مباشرة في أدوات الدفع، مما يكسر التقسيم الثنائي بين "الأصول" و"السيولة". هذا لا يعزز فقط جاذبية العملات المشفرة في المعاملات الفعلية، بل يفتح أيضًا سيناريوهات استخدام جديدة للعملات المستقرة.
ثلاثة مؤشرات للبحث عن الأصول المولدة للدخل المستدام
هل مصدر العائدات "داخلي" ومستدام؟ يجب أن تأتي العائدات من الأعمال الخاصة بالاتفاقية للأصول المدرة للعائدات ذات المنافسة الحقيقية.
هل الهيكل شفاف؟ تأتي الثقة داخل السلسلة من الشفافية العامة. هل تدفق الأموال واضح؟ هل يمكن التحقق من توزيع الفوائد؟ هل يوجد خطر من الاحتفاظ المركزى؟
هل العائد يستحق تكلفة الفرصة البديلة في الواقع؟ في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، يجب أن تنافس عوائد المنتجات داخل السلسلة أدوات المالية التقليدية مثل السندات الحكومية.
ومع ذلك، حتى "الأصول ذات العائد" ليست أصولًا خالية من المخاطر حقًا. لا يزال يتعين توخي الحذر من المخاطر التقنية والامتثال والسيولة في الهيكل داخل السلسلة. من كفاية منطق التسوية، إلى ما إذا كانت إدارة البروتوكول مركزية، إلى ما إذا كانت ترتيبات الحفظ للأصول وراء RWA شفافة وقابلة للتتبع، كل هذا يحدد ما إذا كانت "العوائد المؤكدة" تتمتع بقدرة حقيقية على التسييل.
في المستقبل، قد يصبح سوق الأصول المدرة للعائد إعادة بناء "هيكل سوق المال" داخل السلسلة. العالم داخل السلسلة يخطو تدريجياً نحو إنشاء "معايير أسعار الفائدة" و"مفاهيم العائد الخالي من المخاطر"، وتتشكل نظام مالي أكثر عمقاً.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 4
أعجبني
4
4
مشاركة
تعليق
0/400
DegenDreamer
· منذ 17 د
مرة أخرى يتم تسخين أرز الفوائد العالية
شاهد النسخة الأصليةرد0
0xSunnyDay
· منذ 17 س
RWA هو الطريق الصحيح، أليس كذلك؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
ApeWithAPlan
· منذ 17 س
مرة أخرى ترسم BTC شعرت بالتعب
شاهد النسخة الأصليةرد0
GweiWatcher
· منذ 17 س
الفائدة تعود كالفائدة، المخاطر أولا، إذا كانت هناك فائدة، فهناك فخ.
تحليل الأنواع الثلاثة من أصول التشفير: استكشاف اليقين الاستثماري داخل السلسلة
استكشاف الحتمية داخل السلسلة: تحليل ثلاثة أنواع من أصول التشفير ذات العائد
في عالم اليوم المليء بعدم اليقين، يسعى المستثمرون إلى أصول قادرة على تجاوز التقلبات ولديها دعم هيكلي. تعتبر الأصول المدرة للفائدة في التشفير كشكل جديد من أشكال النظام المالي داخل السلسلة، وهي تزداد تدريجياً كمرساة للمستثمرين الذين يبحثون عن عوائد مستقرة في ظروف السوق المضطربة. ومع ذلك، في عالم التشفير، "الفائدة" لا تمثل فقط القيمة الزمنية لرأس المال، بل هي نتاج لتصميم البروتوكول وتوقعات السوق التي تعمل معاً. للعثور على "اليقين" الحقيقي في سوق التشفير، يحتاج المستثمرون إلى فهم عميق للآليات الأساسية.
في الوقت الحالي، يمكن تقسيم الأصول المدرة للعائدات من التطبيقات اللامركزية (DApp) إلى ثلاث فئات رئيسية: العائدات الخارجية، العائدات الداخلية، والأصول المرتبطة بالعالم الحقيقي (RWA).
العائدات الخارجية: الوهم بالاهتمام المدفوع بالمنح
العائدات الخارجية هي تجسيد لمنطق النمو السريع في DeFi في مراحله الأولى. في ظل غياب الطلب الناضج من المستخدمين وتدفق النقد الحقيقي، يستخدم السوق "وهم التحفيز" لجذب المستخدمين. العديد من البروتوكولات تستبدل الانتباه من المستخدمين والأصول المقفلة بتحفيزات ضخمة من الرموز. ومع ذلك، فإن هذه الإعانات تشبه إلى حد كبير العمليات قصيرة الأجل التي "تدفع" بها أسواق رأس المال لمؤشرات النمو، بدلاً من أن تكون نموذجًا مستدامًا للعائدات.
تعتمد هذه النموذج على تدفق أموال جديدة أو تضخم الرموز، حيث هيكلها مشابه "لخطة بونزي". يجذب المنصة المستخدمين لإيداع الأموال من خلال عوائد مرتفعة، ثم تؤخر سحب الأموال من خلال "قواعد فك القفل" المعقدة. وغالبًا ما تكون تلك العوائد السنوية التي تصل إلى مئات أو آلاف في المئة مجرد رموز "مُطبوعة" من قبل المنصة.
تظهر التجارب التاريخية أنه بمجرد أن تضعف الحوافز الخارجية، سيتم بيع كميات كبيرة من الرموز المدعومة، مما يضر بثقة المستخدمين، مما يؤدي إلى انخفاض حلزوني مميت في TVL وسعر الرموز. تظهر البيانات أنه بعد انحسار هوس DeFi في عام 2022، انخفضت القيمة السوقية لحوالي 30% من مشاريع DeFi بأكثر من 90%، ويرتبط ذلك غالبًا بارتفاع الدعم.
إذا كان المستثمرون يريدون البحث عن "تدفق نقدي مستقر"، يجب أن يكونوا حذرين بشأن ما إذا كان هناك آلية حقيقية لخلق القيمة وراء العائدات. استخدام الالتزامات المستقبلية للتضخم لتحقيق عوائد اليوم ليس في نهاية المطاف نموذج عمل مستدام.
العوائد الداخلية: إعادة توزيع قيمة الاستخدام
العائدات الداخلية هي الإيرادات التي يولدها البروتوكول بشكل طبيعي من خلال الأنشطة التجارية الحقيقية، مثل فوائد الإقراض، ورسوم المعاملات، وحتى الغرامات في حالات التخلف عن السداد. تتميز هذه العائدات بأنها مغلقة ومستدامة، ومنطق الربح فيها واضح، وهيكلها أكثر صحة. طالما أن البروتوكول يعمل ويستخدمه المستخدمون، فإنه يمكن أن يستمر في توليد الإيرادات دون الاعتماد على الأموال الساخنة في السوق أو الحوافز الناتجة عن التضخم للحفاظ على التشغيل.
يمكن تقسيم العوائد الداخلية إلى ثلاثة أنواع:
نوع فارق الفائدة للإقراض: مشابه لنموذج "الإيداع والقرض" التقليدي للبنوك، مثل بروتوكولات الإقراض Aave وCompound. تأتي العوائد من الفوائد المدفوعة من قبل المقترضين، لكنها سهلة التأثر بمشاعر السوق.
نموذج استرداد الرسوم: مشابهًا لتوزيعات الأرباح لمساهمي الشركة، حيث يتم استرداد جزء من الإيرادات التشغيلية (مثل رسوم المعاملات) للمشاركين الذين يقدمون دعم الموارد. على سبيل المثال، يقوم أحد DEX بتوزيع جزء من الرسوم الناتجة عن البورصة على مزودي السيولة. تعتمد هذه النوعية من العوائد بشكل كبير على نشاط السوق للبروتوكول.
نوع خدمة البروتوكول: الدخل الداخلي الأكثر ابتكارًا، مشابه لنموذج تقديم خدمات البنية التحتية في الأعمال التجارية التقليدية حيث تقدم مقدمو الخدمة الأساسية خدمات حيوية ويتقاضون رسومًا. مثلما يوفر EigenLayer الدعم الأمني للأنظمة الأخرى من خلال آلية "إعادة الرهن" ويحصل على مكافآت. تعكس هذه العوائد القيمة السوقية للبنية التحتية داخل السلسلة كـ"سلع عامة".
الواقع الحقيقي لمعدل الفائدة داخل السلسلة: صعود RWA وعملات مستقرة ذات فائدة
يبدأ المزيد والمزيد من رؤوس الأموال في السعي وراء آليات عائد أكثر استقرارًا وتوقعًا: ربط الأصول داخل السلسلة بمعدلات الفائدة في العالم الحقيقي. ستربط هذه الآلية العملات المستقرة داخل السلسلة أو الأصول التشفيرية بالأدوات المالية منخفضة المخاطر خارج السلسلة، مثل السندات الحكومية قصيرة الأجل، وصناديق سوق المال، أو الائتمان المؤسسي، مع الحفاظ على مرونة الأصول التشفيرية، مع الحصول على معدلات فائدة محددة من العالم المالي التقليدي.
في الوقت نفسه، بدأت العملات المستقرة ذات الفائدة كنوع من المشتقات للأصول الواقعية في الظهور. هذه الأصول ليست مرتبطة بالدولار بشكل سلبي، بل تقوم بشكل نشط بإدماج العائدات خارج السلسلة داخل الرمز نفسه. إنها تحاول إعادة تشكيل منطق استخدام "الدولار الرقمي" ليبدو أكثر ك"حساب فائدة" داخل السلسلة.
RWA+PayFi هو أيضًا سيناريو يستحق الانتباه في المستقبل، حيث يدمج الأصول ذات العائد الثابت مباشرة في أدوات الدفع، مما يكسر التقسيم الثنائي بين "الأصول" و"السيولة". هذا لا يعزز فقط جاذبية العملات المشفرة في المعاملات الفعلية، بل يفتح أيضًا سيناريوهات استخدام جديدة للعملات المستقرة.
ثلاثة مؤشرات للبحث عن الأصول المولدة للدخل المستدام
هل مصدر العائدات "داخلي" ومستدام؟ يجب أن تأتي العائدات من الأعمال الخاصة بالاتفاقية للأصول المدرة للعائدات ذات المنافسة الحقيقية.
هل الهيكل شفاف؟ تأتي الثقة داخل السلسلة من الشفافية العامة. هل تدفق الأموال واضح؟ هل يمكن التحقق من توزيع الفوائد؟ هل يوجد خطر من الاحتفاظ المركزى؟
هل العائد يستحق تكلفة الفرصة البديلة في الواقع؟ في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، يجب أن تنافس عوائد المنتجات داخل السلسلة أدوات المالية التقليدية مثل السندات الحكومية.
ومع ذلك، حتى "الأصول ذات العائد" ليست أصولًا خالية من المخاطر حقًا. لا يزال يتعين توخي الحذر من المخاطر التقنية والامتثال والسيولة في الهيكل داخل السلسلة. من كفاية منطق التسوية، إلى ما إذا كانت إدارة البروتوكول مركزية، إلى ما إذا كانت ترتيبات الحفظ للأصول وراء RWA شفافة وقابلة للتتبع، كل هذا يحدد ما إذا كانت "العوائد المؤكدة" تتمتع بقدرة حقيقية على التسييل.
في المستقبل، قد يصبح سوق الأصول المدرة للعائد إعادة بناء "هيكل سوق المال" داخل السلسلة. العالم داخل السلسلة يخطو تدريجياً نحو إنشاء "معايير أسعار الفائدة" و"مفاهيم العائد الخالي من المخاطر"، وتتشكل نظام مالي أكثر عمقاً.