Desafíos y oportunidades de los DEX de futuros perpetuos

Recientemente, un usuario ballena en una plataforma de intercambio de futuros perpetuos abrió una posición larga en ETH con un apalancamiento de 50x, alcanzando una ganancia flotante de más de 2 millones de dólares. Debido al tamaño masivo de la posición y a la transparencia de DeFi, esta operación atrajo la atención de todo el mercado de criptomonedas. Sin embargo, el usuario no continuó acumulando más posiciones o cerrando para obtener ganancias como la mayoría esperaba, sino que tomó una estrategia inesperada: retirando parte del margen para obtener ganancias, mientras ajustaba el precio de liquidación de la posición larga en el sistema. Al final, esta ballena activó la liquidación, obteniendo 1.8 millones de dólares en ganancias.

Esta operación tuvo un impacto significativo en la liquidez de la plataforma. El fondo de liquidez de la plataforma es responsable de la creación de mercado activa, manteniendo operaciones mediante el cobro de tarifas de fondos y los ingresos de liquidación. Debido a las altas ganancias de los ballenas de ETH, una liquidación normal podría llevar a una falta de liquidez en el mercado opuesto. Sin embargo, al activar la liquidación de manera proactiva, esta parte de la pérdida es asumida por el fondo de liquidez. Solo el 12 de marzo, la liquidez de la plataforma se redujo en aproximadamente 4 millones de dólares.

Este evento destaca los graves desafíos que enfrenta el intercambio DEX de futuros perpetuos (Perp Dex), especialmente la necesidad urgente de innovaciones en el mecanismo de los pools de liquidez. A continuación se presenta una comparación de los mecanismos adoptados por los principales Perp Dex actuales, así como una discusión sobre cómo prevenir ataques similares.

Comparación de los mecanismos de los tres grandes DEX de Futuros perpetuos

provisión de liquidez

• Plataforma A: El fondo de liquidez de la comunidad proporciona capital, los usuarios pueden depositar activos como USDC para participar en la creación de mercado. Se permite a los usuarios construir su propio tesoro para participar en la distribución de beneficios.
• Plataforma B: el grupo de liquidez de múltiples activos proporciona liquidez, incluyendo activos índice como SOL, ETH, WBTC, USDC, USDT.
• Plataforma C: El fondo de índice multi-activos proporciona liquidez, incluyendo activos como BTC, ETH, USDC, DAI, entre otros.

Modo de mercado

• Plataforma A: utiliza un libro de órdenes en cadena de alto rendimiento para la coincidencia, y el pool de liquidez actúa como un creador de mercado proporcionando profundidad.
• Plataforma B: mecanismo innovador de LP-to-Trader, que logra transacciones con deslizamiento cercano a cero a través de la fijación de precios por oráculos.
• Plataforma C: Sin libro de órdenes tradicional, actúa automáticamente como contraparte a través de precios de oráculos y activos de piscina.

mecanismo de liquidación

• Plataforma A: Se activa la liquidación cuando el margen es insuficiente, y cualquier usuario con capital suficiente puede participar. El fondo de liquidez también actúa como un almacén de seguros de liquidación.
• Plataforma B: Liquidación automática, cuando la tasa de margen es inferior a los requisitos de mantenimiento, el contrato inteligente cierra automáticamente la posición.
• Plataforma C: liquidación automática, utiliza oráculos descentralizados para calcular el valor de la posición, se activa la liquidación cuando está por debajo del nivel de mantenimiento.

gestión de riesgos

Todas las plataformas han implementado diversas medidas para gestionar el riesgo, incluyendo el uso de oráculos de múltiples fuentes, el establecimiento de límites de posición y el ajuste de los requisitos de margen, entre otros. Sin embargo, cada plataforma aún enfrenta sus propios desafíos, como la estabilidad de las nuevas cadenas propietarias y el impacto de la volatilidad de la red en las transacciones.

Tasa de financiación y costo de la posición

• Plataforma A: calcula la tasa de financiación larga y corta cada hora, utilizada para anclar el precio del contrato cerca del contado.
• Plataforma B: utiliza un mecanismo de tarifas de préstamo, acumulando intereses por hora según la proporción de activos prestados en el fondo.
• Plataforma C: utiliza las tarifas de préstamo en lugar de la tarifa de capital tradicional, pagándolas directamente al fondo de liquidez.

Direcciones de desarrollo futuro

Para prevenir ataques similares, el intercambio descentralizado de futuros perpetuos puede considerar las siguientes medidas:

1. Reducir el número máximo de apalancamiento, como ajustar el apalancamiento máximo de BTC y ETH a 40x y 25x respectivamente.
2. Aumentar la tasa de transferencia de margen, como aumentar hasta el 20%, para limitar la apertura de posiciones grandes.
3. Implementar un mecanismo de reducción automática de posiciones (ADL), que limite el riesgo mediante la cobertura de posiciones ganadoras y perdedoras cuando los fondos de reserva de riesgo no pueden soportar las pérdidas de liquidación.
4. Fortalecer el análisis de la relación de direcciones para prevenir ataques de brujas, pero se debe equilibrar el principio de Descentralización.

A largo plazo, a medida que el mercado madure y la liquidez aumente, el costo de los ataques irá aumentando gradualmente hasta que no sea rentable. El desafío actual es un camino inevitable para el desarrollo de las finanzas descentralizadas, que también ofrece oportunidades de innovación y mejora para los participantes de la industria.