La aparición de las monedas estables: formación e impacto del sistema monetario en la sombra
Las monedas estables están construyendo silenciosamente un sistema monetario amplio en la cadena. Actualmente, el volumen de circulación de las monedas estables principales ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, aproximadamente el 1% del M2 de Estados Unidos. De estos, alrededor del 80% de las reservas están configuradas en bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes en el mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, manteniendo un total de entre 1500 y 2000 millones de dólares, comparable a la cantidad que poseen países de tamaño medio;
El volumen de transacciones en la cadena se disparará, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales redes de tarjetas de crédito;
Se espera que la nueva política fiscal aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las moneda estable tienen la posibilidad de absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública;
Las regulaciones que se avecinan clasificarán explícitamente los bonos del gobierno de EE. UU. como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la provisión de moneda estable.
Cómo las monedas estables expanden la oferta monetaria
El proceso de emisión de moneda estable es simple pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares estadounidenses a la entidad emisora de moneda estable;
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuña moneda estable equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que la moneda estable circula libremente en la cadena.
Este proceso formó un tipo de "mecanismo de replicación de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable misma se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, la moneda en sentido amplio ha experimentado una expansión fuera del sistema bancario.
Se espera que la cantidad total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, lo que es aproximadamente equivalente al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
Impacto en la cartera de inversiones
Para las carteras de inversión en activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado cripto. Dominan los pares de negociación en los intercambios, son la principal garantía en el mercado de préstamos DeFi y también son la unidad de cuenta predeterminada. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente continua de demanda para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de 150.000 a 200.000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la cantidad de emisión de bonos del gobierno que el Tesoro prevé para el año fiscal 2025. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, se espera que el rendimiento de los bonos del gobierno a 3 meses baje entre 6 y 12 puntos básicos.
Impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por la deuda pública de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por deuda pública equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En las regiones con alta tasa de adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento del dólar digital está suprimiendo la transmisión de inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos de dólares a largo plazo para Estados Unidos.
La demanda de monedas estables por los bonos del Tesoro estadounidense a 3-6 meses ha creado una compra estable y menos sensible a los precios en la curva de rendimiento del frente. Esta demanda sostenida ha comprimido el diferencial bill-OIS, reduciendo la efectividad de las herramientas de política monetaria. A medida que aumenta la circulación de monedas estables, podría ser necesario un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de política más altas para lograr el mismo efecto de restricción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de monedas estables ya no puede ser ignorada. En el último año, el monto total de las transferencias en cadena alcanzó los 33 billones de dólares, superando el monto total de las principales redes de tarjetas de crédito. Las monedas estables ofrecen capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos en transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), superando con creces los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, la moneda estable se ha convertido en el activo colateral preferido para los préstamos DeFi, apoyando más del 65% de los préstamos de protocolos. El T-bill tokenizado, una herramienta en cadena que genera rendimiento y rastrea los bonos del gobierno a corto plazo, está expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares binarios": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, desdibujando aún más la frontera entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos grandes bancos han expresado su disposición a emitir moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita, lo que muestra su preocupación por la migración de los fondos de los clientes.
El mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor puede vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del gobierno el mismo día. El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. no ha experimentado una prueba de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real como este, lo que plantea desafíos para su resistencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser vistas como la nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema financiero que está al margen de la regulación, es difícil de cuantificar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: La tasa de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. está siendo cada vez más influenciada por el ritmo de emisión de monedas estables. Se sugiere seguir simultáneamente el aumento neto de la emisión de principales monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno, para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios;
Configuración de la cartera de inversión:
Para los inversores en criptomonedas: utiliza moneda estable sin interés para el comercio diario y asigna fondos ociosos a productos de T-bill tokenizados para obtener rendimientos;
Para inversores tradicionales: prestar atención a la propiedad de la moneda estable y a los documentos estructurados relacionados con los ingresos de los activos de reserva;
Prevención de riesgos sistémicos: Las fluctuaciones de grandes redenciones pueden transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluidos el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en las garantías y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas sombra" con influencia macroeconómica: financiamiento de déficits fiscales, reestructuración de tasas de interés y reconfiguración de la forma en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y responder a esta tendencia se ha convertido en una urgencia.
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MEVHunter
· 08-01 17:04
solo otro día viendo cómo las monedas estables se comen el almuerzo de tradfi... la supervivencia del más optimizado
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AlphaLeaker
· 08-01 10:29
¿La moneda estable es tan dura?
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ForeverBuyingDips
· 07-31 21:06
Sigue comprando la caída, hazlo y ya está.
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SelfCustodyIssues
· 07-30 19:06
El efectivo es el rey, ¡una verdad!
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NeverPresent
· 07-29 18:55
Importa poco si es verdad o no, de todos modos ya he perdido.
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consensus_failure
· 07-29 18:48
La estabilidad es cambio. Ten cuidado.
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GasFeeCrybaby
· 07-29 18:41
Me muero de risa, otra vez buscando problemas para los bancos.
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digital_archaeologist
· 07-29 18:31
¿Quién no se sentiría atraído por un mercado de miles de millones?
La aparición de la moneda estable: un sistema monetario en la sombra de 2 billones de dólares reconfigura el panorama financiero
La aparición de las monedas estables: formación e impacto del sistema monetario en la sombra
Las monedas estables están construyendo silenciosamente un sistema monetario amplio en la cadena. Actualmente, el volumen de circulación de las monedas estables principales ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, aproximadamente el 1% del M2 de Estados Unidos. De estos, alrededor del 80% de las reservas están configuradas en bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes en el mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, manteniendo un total de entre 1500 y 2000 millones de dólares, comparable a la cantidad que poseen países de tamaño medio;
El volumen de transacciones en la cadena se disparará, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales redes de tarjetas de crédito;
Se espera que la nueva política fiscal aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las moneda estable tienen la posibilidad de absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública;
Las regulaciones que se avecinan clasificarán explícitamente los bonos del gobierno de EE. UU. como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la provisión de moneda estable.
Cómo las monedas estables expanden la oferta monetaria
El proceso de emisión de moneda estable es simple pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares estadounidenses a la entidad emisora de moneda estable;
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuña moneda estable equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que la moneda estable circula libremente en la cadena.
Este proceso formó un tipo de "mecanismo de replicación de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable misma se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, la moneda en sentido amplio ha experimentado una expansión fuera del sistema bancario.
Se espera que la cantidad total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, lo que es aproximadamente equivalente al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
Impacto en la cartera de inversiones
Para las carteras de inversión en activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado cripto. Dominan los pares de negociación en los intercambios, son la principal garantía en el mercado de préstamos DeFi y también son la unidad de cuenta predeterminada. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente continua de demanda para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de 150.000 a 200.000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la cantidad de emisión de bonos del gobierno que el Tesoro prevé para el año fiscal 2025. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, se espera que el rendimiento de los bonos del gobierno a 3 meses baje entre 6 y 12 puntos básicos.
Impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por la deuda pública de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por deuda pública equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En las regiones con alta tasa de adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento del dólar digital está suprimiendo la transmisión de inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos de dólares a largo plazo para Estados Unidos.
La demanda de monedas estables por los bonos del Tesoro estadounidense a 3-6 meses ha creado una compra estable y menos sensible a los precios en la curva de rendimiento del frente. Esta demanda sostenida ha comprimido el diferencial bill-OIS, reduciendo la efectividad de las herramientas de política monetaria. A medida que aumenta la circulación de monedas estables, podría ser necesario un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de política más altas para lograr el mismo efecto de restricción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de monedas estables ya no puede ser ignorada. En el último año, el monto total de las transferencias en cadena alcanzó los 33 billones de dólares, superando el monto total de las principales redes de tarjetas de crédito. Las monedas estables ofrecen capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos en transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), superando con creces los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, la moneda estable se ha convertido en el activo colateral preferido para los préstamos DeFi, apoyando más del 65% de los préstamos de protocolos. El T-bill tokenizado, una herramienta en cadena que genera rendimiento y rastrea los bonos del gobierno a corto plazo, está expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares binarios": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, desdibujando aún más la frontera entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos grandes bancos han expresado su disposición a emitir moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita, lo que muestra su preocupación por la migración de los fondos de los clientes.
El mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor puede vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del gobierno el mismo día. El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. no ha experimentado una prueba de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real como este, lo que plantea desafíos para su resistencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser vistas como la nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema financiero que está al margen de la regulación, es difícil de cuantificar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: La tasa de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. está siendo cada vez más influenciada por el ritmo de emisión de monedas estables. Se sugiere seguir simultáneamente el aumento neto de la emisión de principales monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno, para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios;
Configuración de la cartera de inversión:
Para los inversores en criptomonedas: utiliza moneda estable sin interés para el comercio diario y asigna fondos ociosos a productos de T-bill tokenizados para obtener rendimientos;
Para inversores tradicionales: prestar atención a la propiedad de la moneda estable y a los documentos estructurados relacionados con los ingresos de los activos de reserva;
Prevención de riesgos sistémicos: Las fluctuaciones de grandes redenciones pueden transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluidos el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en las garantías y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas sombra" con influencia macroeconómica: financiamiento de déficits fiscales, reestructuración de tasas de interés y reconfiguración de la forma en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y responder a esta tendencia se ha convertido en una urgencia.