Análisis de Circle IPO: un gran potencial de crecimiento detrás de una aparentemente contradictoria baja rentabilidad
En el invierno del sector cripto, Circle ha optado por salir a bolsa, revelando una historia que parece contradictoria pero está llena de potencial. A pesar de la continua caída de los márgenes de beneficio, la empresa sigue mostrando un fuerte potencial de crecimiento. Por un lado, Circle cuenta con un modelo operativo altamente transparente y estrictamente regulado, así como ingresos de reservas estables; por otro lado, su rentabilidad parece relativamente moderada, con un margen de beneficio neto de solo 9.3% en 2024. Esta aparente "ineficiencia" no refleja un fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en un contexto donde los beneficios de las tasas de interés están desapareciendo gradualmente y la estructura de costos de distribución es compleja, Circle está construyendo una infraestructura de moneda estable altamente escalable y líder en cumplimiento, cuyos beneficios se "reinvierten" estratégicamente en la expansión de la cuota de mercado y la consolidación de ventajas regulatorias.
1. Siete años de trayectoria en el mercado: un reflejo de la evolución de la regulación criptográfica
1.1 Tres intentos de capitalización reflejan los cambios en el entorno regulatorio (2018-2025)
El camino hacia la salida a bolsa de Circle es un caso típico de la dinámica entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio. El primer intento de IPO en 2018 coincidió con un período de ambigüedad en la calificación de criptomonedas por parte de la SEC de EE. UU., la empresa atrajo una gran inversión mediante la integración de servicios de pago y comercio, pero la valoración se redujo drásticamente debido a dudas regulatorias y turbulencias en el mercado. Aunque el plan SPAC de 2021 evitó el estricto escrutinio del IPO tradicional, fracasó debido a problemas de regulación de las stablecoins, pero impulsó a la empresa a transformarse hacia una estrategia de "stablecoin como servicio". La elección de cotizar en la Bolsa de Nueva York en 2025 marca la madurez de la ruta de capitalización de las empresas de criptomonedas, revelando por primera vez el mecanismo de gestión de reservas, construyendo, en esencia, un marco regulatorio equivalente a los fondos del mercado monetario tradicionales.
1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: de la construcción ecológica a una relación sutil
En sus inicios, Circle promovió USDC en colaboración con una plataforma de intercambio a través de una alianza. En 2023, Circle adquirió el resto de las acciones de la alianza por 210 millones de dólares en acciones, reestableciendo el acuerdo de reparto. El modelo de reparto dinámico actual está vinculado a la cantidad de USDC proporcionada por dicha plataforma. Los datos muestran que esta plataforma posee aproximadamente el 20% del suministro total de USDC, pero comparte alrededor del 55% de los ingresos de reservas, lo que representa un riesgo para Circle: cuando USDC se expanda fuera del ecosistema de esta plataforma, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2. Gestión de reservas de USDC y estructura de capital de la empresa
2.1 Estrategia de gestión por niveles de reservas
La reserva de USDC utiliza la gestión de "estratificación de liquidez":
15% de efectivo depositado en instituciones financieras de importancia sistémica, para hacer frente a redenciones inesperadas.
85% a través de un fondo de reserva Circle gestionado por una empresa de gestión de activos
A partir de 2023, las reservas de USDC se limitarán a efectivo bancario y fondos de reserva, invirtiendo principalmente en bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra nocturna, controlando estrictamente la duración promedio ponderada de los activos y el plazo.
2.2 diseño de estructura de capital en tres niveles
Después de salir a bolsa, Circle adoptará una estructura de capital de tres niveles:
Acciones Clase A: acciones ordinarias, un voto por acción
Acciones de clase B: los fundadores las poseen, con cinco derechos de voto por acción, pero el límite total de derechos de voto es del 30%
Acciones de clase C: sin derecho a voto, convertibles bajo ciertas condiciones
Esta estructura está diseñada para equilibrar la financiación del mercado abierto con la estabilidad estratégica a largo plazo, al mismo tiempo que asegura el control del equipo central sobre las decisiones clave.
2.3 Situación de participación de ejecutivos e instituciones
El equipo ejecutivo posee una gran cantidad de acciones, varias conocidas instituciones de capital de riesgo han acumulado más de 130 millones de acciones, y una oferta pública inicial (IPO) valorada en 50 mil millones de dólares les proporcionará un retorno considerable.
3. Análisis del modelo de ganancias
3.1 Fuentes de ingresos y métricas operativas
Ingresos centrales: los ingresos de reserva representan el 99% de los ingresos totales, aproximadamente 1.661 millones de dólares en 2024.
Mecanismo de reparto: compartir aproximadamente el 50% de los ingresos de reserva con una plataforma de intercambio según la cantidad de USDC mantenida.
Otros ingresos: servicios empresariales, negocios de acuñación, etc. contribuyen poco, solo 1516 millones de dólares
3.2 Ingresos subir y factores estructurales de contracción de beneficios (2022-2024)
Estructura de ingresos unificada: la proporción de ingresos de reservas ha subido del 95.3% al 99.1%
Aumento del costo de distribución: un 253% en tres años, lo que reduce el margen de beneficio.
Realización de ganancias pero desaceleración marginal: en 2024, la ganancia neta será de 155 millones de dólares, con un margen de ganancia neta del 9.28%
Rigidez de costos: Los gastos relacionados con el cumplimiento continúan subir, reflejando la estrategia de "prioridad al cumplimiento".
La estructura financiera de Circle se está acercando gradualmente a las instituciones financieras tradicionales, pero su modelo de ingresos, que depende en gran medida de los márgenes de interés y el volumen de transacciones, enfrenta riesgos cíclicos.
3.3 el potencial de crecimiento detrás de un bajo margen de beneficio neto
Aunque el margen de beneficio neto en 2024 es solo del 9.3%, el modelo de negocio aún contiene múltiples motores de subir:
Circulación en aumento: Se espera que la capitalización de mercado de USDC alcance los 90 mil millones de dólares a finales de año, con un CAGR superior al 160%
Optimización de la estructura de costos de distribución: el acuerdo con nuevos socios reduce significativamente el costo de adquisición por unidad.
Prima de escasez del mercado: como el único activo de moneda estable puro en el mercado estadounidense, el sistema de valoración aún no refleja adecuadamente su escasez.
Capacidad de resistencia cíclica: en comparación con otras acciones relacionadas con las criptomonedas, USDC ha demostrado una mayor resistencia en el mercado bajista.
4. Factores de riesgo
4.1 La vulnerabilidad de la red de relaciones institucionales
El mecanismo de reparto asimétrico provoca altos costos de distribución
La dependencia de canales puede provocar un "aumento espiral de los costos de distribución"
4.2 El impacto bidireccional de la ley de monedas estables
Requisitos de localización de activos de reserva o generación de altos costos de ajuste
Los costos de cumplimiento pueden seguir comprimiendo el espacio de ganancias.
5. Dirección de desarrollo estratégico
5.1 La posición del mercado en la era de la conformidad
Construcción de ventajas de capital del sistema de licencias regulatorias en múltiples lugares
Alternativas de pago transfronterizo para abrir mercados en crecimiento
Escenarios de aplicación profundizados de infraestructura financiera B2B
5.2 subir rueda de crecimiento
La sustitución de las monedas de los mercados emergentes acelera el crecimiento del volumen de circulación
Ampliación de los canales de fondos de retorno del dólar estadounidense offshore
La tokenización de activos RWA crea nuevas fuentes de ingresos
Aprovechar el mercado de clientes institucionales durante el período de vacío regulatorio
Conjunto de servicios empresariales para profundizar los ingresos no reservados
El bajo margen de beneficio de Circle refleja esencialmente su elección estratégica de "intercambiar beneficios por escala". Cuando el ecosistema USDC alcance una escala crítica, su lógica de valoración se actualizará de "emisor de stablecoins" a "operador de infraestructura del dólar digital". Esta transformación requiere que los inversores reevaluen el premio monopolista que proviene de sus efectos de red desde una perspectiva de ciclo más largo. En la intersección de las finanzas tradicionales y la economía criptográfica, la OPI de Circle no solo es un hito para la empresa, sino también un importante símbolo de la reevaluación del valor de toda la industria.
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just_another_wallet
· 08-04 04:58
La estabilidad es una ventaja a largo plazo.
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LootboxPhobia
· 08-01 16:24
La estabilidad es la clave para navegar lejos.
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LiquidityWitch
· 08-01 05:36
Bajos intereses siempre tienen recompensa
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MetaMisery
· 08-01 05:22
Evitar el hambre es mejor que engordar rápidamente
Análisis de la IPO de Circle: oportunidades de crecimiento de la moneda estable detrás de bajos beneficios
Análisis de Circle IPO: un gran potencial de crecimiento detrás de una aparentemente contradictoria baja rentabilidad
En el invierno del sector cripto, Circle ha optado por salir a bolsa, revelando una historia que parece contradictoria pero está llena de potencial. A pesar de la continua caída de los márgenes de beneficio, la empresa sigue mostrando un fuerte potencial de crecimiento. Por un lado, Circle cuenta con un modelo operativo altamente transparente y estrictamente regulado, así como ingresos de reservas estables; por otro lado, su rentabilidad parece relativamente moderada, con un margen de beneficio neto de solo 9.3% en 2024. Esta aparente "ineficiencia" no refleja un fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en un contexto donde los beneficios de las tasas de interés están desapareciendo gradualmente y la estructura de costos de distribución es compleja, Circle está construyendo una infraestructura de moneda estable altamente escalable y líder en cumplimiento, cuyos beneficios se "reinvierten" estratégicamente en la expansión de la cuota de mercado y la consolidación de ventajas regulatorias.
1. Siete años de trayectoria en el mercado: un reflejo de la evolución de la regulación criptográfica
1.1 Tres intentos de capitalización reflejan los cambios en el entorno regulatorio (2018-2025)
El camino hacia la salida a bolsa de Circle es un caso típico de la dinámica entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio. El primer intento de IPO en 2018 coincidió con un período de ambigüedad en la calificación de criptomonedas por parte de la SEC de EE. UU., la empresa atrajo una gran inversión mediante la integración de servicios de pago y comercio, pero la valoración se redujo drásticamente debido a dudas regulatorias y turbulencias en el mercado. Aunque el plan SPAC de 2021 evitó el estricto escrutinio del IPO tradicional, fracasó debido a problemas de regulación de las stablecoins, pero impulsó a la empresa a transformarse hacia una estrategia de "stablecoin como servicio". La elección de cotizar en la Bolsa de Nueva York en 2025 marca la madurez de la ruta de capitalización de las empresas de criptomonedas, revelando por primera vez el mecanismo de gestión de reservas, construyendo, en esencia, un marco regulatorio equivalente a los fondos del mercado monetario tradicionales.
1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: de la construcción ecológica a una relación sutil
En sus inicios, Circle promovió USDC en colaboración con una plataforma de intercambio a través de una alianza. En 2023, Circle adquirió el resto de las acciones de la alianza por 210 millones de dólares en acciones, reestableciendo el acuerdo de reparto. El modelo de reparto dinámico actual está vinculado a la cantidad de USDC proporcionada por dicha plataforma. Los datos muestran que esta plataforma posee aproximadamente el 20% del suministro total de USDC, pero comparte alrededor del 55% de los ingresos de reservas, lo que representa un riesgo para Circle: cuando USDC se expanda fuera del ecosistema de esta plataforma, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2. Gestión de reservas de USDC y estructura de capital de la empresa
2.1 Estrategia de gestión por niveles de reservas
La reserva de USDC utiliza la gestión de "estratificación de liquidez":
A partir de 2023, las reservas de USDC se limitarán a efectivo bancario y fondos de reserva, invirtiendo principalmente en bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra nocturna, controlando estrictamente la duración promedio ponderada de los activos y el plazo.
2.2 diseño de estructura de capital en tres niveles
Después de salir a bolsa, Circle adoptará una estructura de capital de tres niveles:
Esta estructura está diseñada para equilibrar la financiación del mercado abierto con la estabilidad estratégica a largo plazo, al mismo tiempo que asegura el control del equipo central sobre las decisiones clave.
2.3 Situación de participación de ejecutivos e instituciones
El equipo ejecutivo posee una gran cantidad de acciones, varias conocidas instituciones de capital de riesgo han acumulado más de 130 millones de acciones, y una oferta pública inicial (IPO) valorada en 50 mil millones de dólares les proporcionará un retorno considerable.
3. Análisis del modelo de ganancias
3.1 Fuentes de ingresos y métricas operativas
3.2 Ingresos subir y factores estructurales de contracción de beneficios (2022-2024)
La estructura financiera de Circle se está acercando gradualmente a las instituciones financieras tradicionales, pero su modelo de ingresos, que depende en gran medida de los márgenes de interés y el volumen de transacciones, enfrenta riesgos cíclicos.
3.3 el potencial de crecimiento detrás de un bajo margen de beneficio neto
Aunque el margen de beneficio neto en 2024 es solo del 9.3%, el modelo de negocio aún contiene múltiples motores de subir:
4. Factores de riesgo
4.1 La vulnerabilidad de la red de relaciones institucionales
4.2 El impacto bidireccional de la ley de monedas estables
5. Dirección de desarrollo estratégico
5.1 La posición del mercado en la era de la conformidad
5.2 subir rueda de crecimiento
El bajo margen de beneficio de Circle refleja esencialmente su elección estratégica de "intercambiar beneficios por escala". Cuando el ecosistema USDC alcance una escala crítica, su lógica de valoración se actualizará de "emisor de stablecoins" a "operador de infraestructura del dólar digital". Esta transformación requiere que los inversores reevaluen el premio monopolista que proviene de sus efectos de red desde una perspectiva de ciclo más largo. En la intersección de las finanzas tradicionales y la economía criptográfica, la OPI de Circle no solo es un hito para la empresa, sino también un importante símbolo de la reevaluación del valor de toda la industria.