Informe de profundidad sobre Finanzas descentralizadas: La nueva política de la SEC impulsa la transformación de la industria, las Finanzas descentralizadas afrontan una reestructuración institucional.
Uno, Introducción: La nueva política de la SEC y el giro clave en el marco regulatorio de las Finanzas descentralizadas
Las Finanzas descentralizadas ( DeFi ) han desarrollado rápidamente desde 2018, convirtiéndose en uno de los pilares centrales del sistema de activos criptográficos global. A través de protocolos financieros abiertos y sin permisos, DeFi ofrece una rica variedad de funciones financieras, que incluyen el comercio de activos, préstamos, derivados, monedas estables, gestión de activos, entre otros. Desde el punto de vista técnico, se basa en contratos inteligentes, liquidaciones en cadena, oráculos descentralizados y mecanismos de gobernanza, logrando una profunda simulación y reestructuración de las estructuras financieras tradicionales. Desde el "Verano DeFi" de 2020, el valor total bloqueado ( TVL ) superó en un momento los 180 mil millones de dólares, mostrando la escalabilidad y el reconocimiento del mercado de este campo.
Sin embargo, la rápida expansión también va acompañada de problemas como la ambigüedad regulatoria, el riesgo sistémico y el vacío regulatorio. Bajo la dirección del expresidente de la Comisión de Valores de EE. UU. (SEC), se adoptó una estrategia de regulación más estricta y centralizada para la industria de las criptomonedas, incluyendo protocolos DeFi, plataformas DEX y estructuras de gobernanza DAO dentro de la posible ilegalidad. Entre 2022 y 2024, varios proyectos fueron objeto de investigaciones y acciones de cumplimiento por parte de la SEC o la CFTC. Al mismo tiempo, la falta de criterios de evaluación a largo plazo sobre el grado de descentralización, financiamiento público y plataformas de negociación de valores ha llevado a toda la industria DeFi a enfrentarse a limitaciones tecnológicas, contracción de capital y la fuga de desarrolladores.
En el segundo trimestre de 2025, este contexto regulatorio experimentará un cambio significativo. El nuevo presidente de la SEC presentó por primera vez en una audiencia del Congreso un camino para la exploración de la regulación activa de DeFi, definiendo tres direcciones políticas: primero, establecer un "mecanismo de exención de innovación" para protocolos altamente descentralizados; segundo, promover un "marco de regulación por clasificación funcional"; tercero, incluir la gobernanza de DAO y proyectos de RWA en un sandbox regulatorio. Este cambio de política responde al libro blanco del Comité de Supervisión de Estabilidad Financiera del Departamento del Tesoro de EE. UU., que sugiere evitar "suprimir la innovación" a través de sandboxes y mecanismos de prueba.
Dos, la evolución de la trayectoria regulatoria en Estados Unidos: de "ilegal por defecto" a la lógica de transformación de "adaptación funcional".
La evolución de la regulación de DeFi en Estados Unidos refleja el proceso en el que los marcos de cumplimiento financiero abordan los desafíos de las nuevas tecnologías y también refleja el equilibrio que los organismos reguladores deben mantener entre "innovación" y "prevención de riesgos". La postura actual de la SEC es producto de más de cinco años de interacciones institucionales y evolución lógica.
Desde que se formó el ecosistema DeFi en 2019, la lógica central de regulación de la SEC depende del marco del Howey Test, lo que implica que la mayoría de los tokens DeFi se consideran valores no registrados. En 2021-2022, la SEC llevó a cabo acciones de aplicación de alto perfil, investigando o acusando a múltiples proyectos, adoptando una estrategia de "ilegal por defecto".
Sin embargo, la práctica de "aplicar la ley primero y dejar las reglas atrás" se enfrenta rápidamente a desafíos. La decisión del tribunal debilita la posición de la SEC de que "todos los tokens son valores", y la industria impulsa la legislación sobre "claridad regulatoria". La SEC también enfrenta problemas fundamentales en la aplicación legal de estructuras como las DAO.
A principios de 2025, la SEC experimentó un ajuste estratégico tras cambios en su personal. El nuevo presidente aboga por la "neutralidad tecnológica" y enfatiza la regulación de límites según el diseño funcional. La SEC estableció un grupo de investigación sobre Finanzas descentralizadas (DeFi) para construir un sistema de clasificación de riesgos y evaluación de gobernanza. Esto representa una transición de la ley de valores tradicional hacia una "regulación adaptada a funciones".
En general, la trayectoria regulatoria de DeFi en Estados Unidos está evolucionando gradualmente desde una aplicación estricta de la ley y una represión de la ejecución, hacia la negociación institucional, el reconocimiento funcional y la orientación de riesgos. En el futuro, cómo equilibrar la protección de los inversores, asegurar la estabilidad y fomentar el desarrollo tecnológico será un desafío clave.
Tres, las tres grandes contraseñas de la riqueza: revaluación del valor bajo la lógica del sistema
Con la implementación de la nueva política de la SEC, la actitud general del entorno regulatorio hacia las Finanzas descentralizadas ha cambiado sustancialmente, proporcionando incentivos positivos al sector. El mercado comienza a reevaluar el valor subyacente de los protocolos DeFi, y múltiples sectores que han estado presionados por la "incertidumbre regulatoria" muestran potencial de revalorización. Desde la lógica institucional, la línea principal de revalorización del valor DeFi se centra en tres direcciones:
Prima institucional de la estructura de intermediación conforme. Los intermediarios conforme en la cadena se han convertido en un nuevo lugar de valor, y en nodos clave como KYC, AML en la cadena, divulgación de riesgos y custodia de gobernanza, los proyectos con estructura jurídica y permisos serán favorecidos. Se espera que el protocolo DID, los proveedores de servicios de custodia conforme y el sistema de valoración de plataformas frontales de alta transparencia se actualicen.
La posición estratégica de la infraestructura de liquidez en cadena. Las plataformas de agregación de liquidez como DEX volverán a ser la opción preferida para la entrada de fondos en el ecosistema. Los riesgos legales de los protocolos AMM subyacentes se reducirán, sumado a puentes RWA más ricos, se espera una recuperación de la profundidad de las transacciones en cadena y la eficiencia del capital. Infraestructuras como los oráculos también se convertirán en "nodos neutrales con riesgo controlado" clave.
Espacio de reconstrucción de crédito del modelo de ingresos endógenos altos. Protocolos de préstamos, entre otros, basados en modelos de ingresos reales cuantificables, tienen el potencial de convertirse en "portadores de flujo de caja estable en la cadena". Las stablecoins en cadena ancladas a múltiples colaterales + RWA construirán una muralla institucional, mejorando la atracción institucional.
Detrás de estas tres líneas principales, se encuentra el proceso de reequilibrio donde el "dividendo de conocimiento político" se transforma en el "peso de la valoración del capital del mercado". Los protocolos de Finanzas descentralizadas establecerán un mecanismo de anclaje de valoración orientado a instituciones a través de ingresos reales, capacidad de cumplimiento y umbrales de participación, creando las condiciones institucionales para la integración en el sistema financiero tradicional.
Cuatro, Reacción del mercado: de la explosión de TVL a la revalorización de activos
La nueva política de la SEC provocó rápidamente una reacción en cadena en el mercado, formando un retroalimentación positiva de "expectativa institucional - retorno de capitales - revalorización de activos". El valor total bloqueado en DeFi (TVL) ha aumentado significativamente, y en la semana posterior a la nueva política, el aumento del TVL de DeFi en la cadena de Ethereum superó el 17%. Varios protocolos principales experimentaron un crecimiento simultáneo en su valor bloqueado, y la actividad en la cadena se recuperó por completo.
El flujo de capital ha impulsado la revalorización de los precios de los principales activos de Finanzas descentralizadas. Los principales tokens de gobernanza han aumentado entre un 25% y un 60% en una semana, superando con creces el BTC y ETH en el mismo período. El mercado comienza a utilizar indicadores como el múltiplo de beneficios basados en protocolos y el múltiplo de TVL para la reparación de la valoración, y los activos de Finanzas descentralizadas están evolucionando hacia "activos de flujo de efectivo".
Los datos en cadena muestran cambios en la estructura de distribución de fondos. La proporción de instituciones de protocolo con alta integración de RWA ha aumentado, como el aumento del 40% en la emisión de OUSG de Ondo. La entrada de stablecoins en los intercambios centralizados ha disminuido, mientras que la entrada neta en protocolos DeFi ha aumentado, lo que indica una recuperación de la confianza de los inversores.
A pesar de la notable respuesta del mercado, la revaluación aún se encuentra en una etapa preliminar, y el espacio para la realización de la prima institucional aún no se ha completado. Actualmente, múltiples protocolos líderes tienen un P/S que aún está muy por debajo de los niveles de mercado alcista; la certeza regulatoria impulsará el aumento del centro de valoración. Algunos protocolos están reiniciando la recompra de tokens, aumentando la proporción de dividendos, entre otros, incorporando aún más la "captura de valor" en la lógica de precios.
Cinco, Perspectivas Futuras: La reestructuración institucional de las Finanzas descentralizadas y el nuevo ciclo
La nueva política de la SEC es un punto de inflexión clave para la reestructuración e desarrollo sostenible de las Finanzas descentralizadas. El desarrollo futuro de DeFi mostrará las siguientes tendencias:
La reestructuración institucional impacta profundamente en los paradigmas de diseño y en los modelos de negocio. Los proyectos de DeFi desarrollarán un sistema de identidad dual que combina ventajas tecnológicas y características de cumplimiento, formando un nuevo paradigma de "cumplimiento integrado".
Diversificación y profundización del modelo comercial. El equipo del proyecto se centrará más en construir un modelo de ganancias sostenible, como la participación en los ingresos a nivel de protocolo, la tokenización de RWA, etc., formando un ciclo de ingresos comparable a los activos tradicionales.
Reestructuración del sistema de gobernanza. Explorar un marco de gobernanza con mayor validez legal, adoptando un modelo de gobernanza híbrido para mejorar la legitimidad y la capacidad de ejecución.
Participantes y transformación de la estructura de capital. Se reduce la barrera de entrada para los inversores institucionales, lo que impulsa productos y servicios personalizados. Se espera un crecimiento explosivo en los mercados de seguros, crédito y derivados.
La innovación tecnológica y la fusión entre cadenas se aceleran. La tecnología de protección de la privacidad se aplica de manera amplia, y los protocolos entre cadenas logran la circulación sin problemas de activos, impulsando la profunda integración de Finanzas descentralizadas y las finanzas tradicionales.
Los desafíos futuros aún existen, como la estabilidad en la ejecución de políticas, el control de costos de cumplimiento y la protección de la privacidad. La industria debe colaborar para impulsar la formulación de estándares y la construcción de mecanismos de autorregulación, mejorando continuamente el nivel de institucionalización y la confianza del mercado.
Seis, Conclusión: Nuevas fronteras de riqueza de las Finanzas descentralizadas, apenas han comenzado
Las Finanzas descentralizadas se encuentran en un punto clave de reestructuración institucional y actualización tecnológica. La nueva política de la SEC impulsa a la industria a pasar de un crecimiento salvaje a un desarrollo conforme, y se espera que en el futuro se logre una mayor inclusión financiera y una revalorización del valor. Sin embargo, la industria aún necesita seguir esforzándose en aspectos como la conformidad, la seguridad y la educación para realmente abrir el camino hacia una prosperidad a largo plazo en nuevas fronteras de riqueza. Con la nueva política de la SEC, desde "exenciones de innovación" hasta "finanzas en cadena", podría desencadenarse una explosión total, el verano de DeFi podría volver a presentarse, y se espera que los tokens de grandes capitalizaciones en el sector experimenten una revalorización.
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GasFeeVictim
· 08-04 18:06
¿La SEC ha comenzado a regular de nuevo?
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BanklessAtHeart
· 08-04 05:48
Cuando llega la regulación, se acabó.
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JustAnotherWallet
· 08-03 13:48
La regulación ha llegado, solo se puede hacer burbujas...
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DeFiDoctor
· 08-02 17:13
Los resultados de las pruebas de presión de control de riesgos no son muy optimistas, la línea de alerta de TVL está completamente en rojo.
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NeverVoteOnDAO
· 08-01 19:03
¿Llegó la regulación? shorting con cuchillo~
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wagmi_eventually
· 08-01 19:01
Ya han empezado a intervenir de nuevo, la SEC es realmente molesta.
Finanzas descentralizadas迎制度重构 SEC新政引领行业转型
Informe de profundidad sobre Finanzas descentralizadas: La nueva política de la SEC impulsa la transformación de la industria, las Finanzas descentralizadas afrontan una reestructuración institucional.
Uno, Introducción: La nueva política de la SEC y el giro clave en el marco regulatorio de las Finanzas descentralizadas
Las Finanzas descentralizadas ( DeFi ) han desarrollado rápidamente desde 2018, convirtiéndose en uno de los pilares centrales del sistema de activos criptográficos global. A través de protocolos financieros abiertos y sin permisos, DeFi ofrece una rica variedad de funciones financieras, que incluyen el comercio de activos, préstamos, derivados, monedas estables, gestión de activos, entre otros. Desde el punto de vista técnico, se basa en contratos inteligentes, liquidaciones en cadena, oráculos descentralizados y mecanismos de gobernanza, logrando una profunda simulación y reestructuración de las estructuras financieras tradicionales. Desde el "Verano DeFi" de 2020, el valor total bloqueado ( TVL ) superó en un momento los 180 mil millones de dólares, mostrando la escalabilidad y el reconocimiento del mercado de este campo.
Sin embargo, la rápida expansión también va acompañada de problemas como la ambigüedad regulatoria, el riesgo sistémico y el vacío regulatorio. Bajo la dirección del expresidente de la Comisión de Valores de EE. UU. (SEC), se adoptó una estrategia de regulación más estricta y centralizada para la industria de las criptomonedas, incluyendo protocolos DeFi, plataformas DEX y estructuras de gobernanza DAO dentro de la posible ilegalidad. Entre 2022 y 2024, varios proyectos fueron objeto de investigaciones y acciones de cumplimiento por parte de la SEC o la CFTC. Al mismo tiempo, la falta de criterios de evaluación a largo plazo sobre el grado de descentralización, financiamiento público y plataformas de negociación de valores ha llevado a toda la industria DeFi a enfrentarse a limitaciones tecnológicas, contracción de capital y la fuga de desarrolladores.
En el segundo trimestre de 2025, este contexto regulatorio experimentará un cambio significativo. El nuevo presidente de la SEC presentó por primera vez en una audiencia del Congreso un camino para la exploración de la regulación activa de DeFi, definiendo tres direcciones políticas: primero, establecer un "mecanismo de exención de innovación" para protocolos altamente descentralizados; segundo, promover un "marco de regulación por clasificación funcional"; tercero, incluir la gobernanza de DAO y proyectos de RWA en un sandbox regulatorio. Este cambio de política responde al libro blanco del Comité de Supervisión de Estabilidad Financiera del Departamento del Tesoro de EE. UU., que sugiere evitar "suprimir la innovación" a través de sandboxes y mecanismos de prueba.
Dos, la evolución de la trayectoria regulatoria en Estados Unidos: de "ilegal por defecto" a la lógica de transformación de "adaptación funcional".
La evolución de la regulación de DeFi en Estados Unidos refleja el proceso en el que los marcos de cumplimiento financiero abordan los desafíos de las nuevas tecnologías y también refleja el equilibrio que los organismos reguladores deben mantener entre "innovación" y "prevención de riesgos". La postura actual de la SEC es producto de más de cinco años de interacciones institucionales y evolución lógica.
Desde que se formó el ecosistema DeFi en 2019, la lógica central de regulación de la SEC depende del marco del Howey Test, lo que implica que la mayoría de los tokens DeFi se consideran valores no registrados. En 2021-2022, la SEC llevó a cabo acciones de aplicación de alto perfil, investigando o acusando a múltiples proyectos, adoptando una estrategia de "ilegal por defecto".
Sin embargo, la práctica de "aplicar la ley primero y dejar las reglas atrás" se enfrenta rápidamente a desafíos. La decisión del tribunal debilita la posición de la SEC de que "todos los tokens son valores", y la industria impulsa la legislación sobre "claridad regulatoria". La SEC también enfrenta problemas fundamentales en la aplicación legal de estructuras como las DAO.
A principios de 2025, la SEC experimentó un ajuste estratégico tras cambios en su personal. El nuevo presidente aboga por la "neutralidad tecnológica" y enfatiza la regulación de límites según el diseño funcional. La SEC estableció un grupo de investigación sobre Finanzas descentralizadas (DeFi) para construir un sistema de clasificación de riesgos y evaluación de gobernanza. Esto representa una transición de la ley de valores tradicional hacia una "regulación adaptada a funciones".
En general, la trayectoria regulatoria de DeFi en Estados Unidos está evolucionando gradualmente desde una aplicación estricta de la ley y una represión de la ejecución, hacia la negociación institucional, el reconocimiento funcional y la orientación de riesgos. En el futuro, cómo equilibrar la protección de los inversores, asegurar la estabilidad y fomentar el desarrollo tecnológico será un desafío clave.
Tres, las tres grandes contraseñas de la riqueza: revaluación del valor bajo la lógica del sistema
Con la implementación de la nueva política de la SEC, la actitud general del entorno regulatorio hacia las Finanzas descentralizadas ha cambiado sustancialmente, proporcionando incentivos positivos al sector. El mercado comienza a reevaluar el valor subyacente de los protocolos DeFi, y múltiples sectores que han estado presionados por la "incertidumbre regulatoria" muestran potencial de revalorización. Desde la lógica institucional, la línea principal de revalorización del valor DeFi se centra en tres direcciones:
Prima institucional de la estructura de intermediación conforme. Los intermediarios conforme en la cadena se han convertido en un nuevo lugar de valor, y en nodos clave como KYC, AML en la cadena, divulgación de riesgos y custodia de gobernanza, los proyectos con estructura jurídica y permisos serán favorecidos. Se espera que el protocolo DID, los proveedores de servicios de custodia conforme y el sistema de valoración de plataformas frontales de alta transparencia se actualicen.
La posición estratégica de la infraestructura de liquidez en cadena. Las plataformas de agregación de liquidez como DEX volverán a ser la opción preferida para la entrada de fondos en el ecosistema. Los riesgos legales de los protocolos AMM subyacentes se reducirán, sumado a puentes RWA más ricos, se espera una recuperación de la profundidad de las transacciones en cadena y la eficiencia del capital. Infraestructuras como los oráculos también se convertirán en "nodos neutrales con riesgo controlado" clave.
Espacio de reconstrucción de crédito del modelo de ingresos endógenos altos. Protocolos de préstamos, entre otros, basados en modelos de ingresos reales cuantificables, tienen el potencial de convertirse en "portadores de flujo de caja estable en la cadena". Las stablecoins en cadena ancladas a múltiples colaterales + RWA construirán una muralla institucional, mejorando la atracción institucional.
Detrás de estas tres líneas principales, se encuentra el proceso de reequilibrio donde el "dividendo de conocimiento político" se transforma en el "peso de la valoración del capital del mercado". Los protocolos de Finanzas descentralizadas establecerán un mecanismo de anclaje de valoración orientado a instituciones a través de ingresos reales, capacidad de cumplimiento y umbrales de participación, creando las condiciones institucionales para la integración en el sistema financiero tradicional.
Cuatro, Reacción del mercado: de la explosión de TVL a la revalorización de activos
La nueva política de la SEC provocó rápidamente una reacción en cadena en el mercado, formando un retroalimentación positiva de "expectativa institucional - retorno de capitales - revalorización de activos". El valor total bloqueado en DeFi (TVL) ha aumentado significativamente, y en la semana posterior a la nueva política, el aumento del TVL de DeFi en la cadena de Ethereum superó el 17%. Varios protocolos principales experimentaron un crecimiento simultáneo en su valor bloqueado, y la actividad en la cadena se recuperó por completo.
El flujo de capital ha impulsado la revalorización de los precios de los principales activos de Finanzas descentralizadas. Los principales tokens de gobernanza han aumentado entre un 25% y un 60% en una semana, superando con creces el BTC y ETH en el mismo período. El mercado comienza a utilizar indicadores como el múltiplo de beneficios basados en protocolos y el múltiplo de TVL para la reparación de la valoración, y los activos de Finanzas descentralizadas están evolucionando hacia "activos de flujo de efectivo".
Los datos en cadena muestran cambios en la estructura de distribución de fondos. La proporción de instituciones de protocolo con alta integración de RWA ha aumentado, como el aumento del 40% en la emisión de OUSG de Ondo. La entrada de stablecoins en los intercambios centralizados ha disminuido, mientras que la entrada neta en protocolos DeFi ha aumentado, lo que indica una recuperación de la confianza de los inversores.
A pesar de la notable respuesta del mercado, la revaluación aún se encuentra en una etapa preliminar, y el espacio para la realización de la prima institucional aún no se ha completado. Actualmente, múltiples protocolos líderes tienen un P/S que aún está muy por debajo de los niveles de mercado alcista; la certeza regulatoria impulsará el aumento del centro de valoración. Algunos protocolos están reiniciando la recompra de tokens, aumentando la proporción de dividendos, entre otros, incorporando aún más la "captura de valor" en la lógica de precios.
Cinco, Perspectivas Futuras: La reestructuración institucional de las Finanzas descentralizadas y el nuevo ciclo
La nueva política de la SEC es un punto de inflexión clave para la reestructuración e desarrollo sostenible de las Finanzas descentralizadas. El desarrollo futuro de DeFi mostrará las siguientes tendencias:
La reestructuración institucional impacta profundamente en los paradigmas de diseño y en los modelos de negocio. Los proyectos de DeFi desarrollarán un sistema de identidad dual que combina ventajas tecnológicas y características de cumplimiento, formando un nuevo paradigma de "cumplimiento integrado".
Diversificación y profundización del modelo comercial. El equipo del proyecto se centrará más en construir un modelo de ganancias sostenible, como la participación en los ingresos a nivel de protocolo, la tokenización de RWA, etc., formando un ciclo de ingresos comparable a los activos tradicionales.
Reestructuración del sistema de gobernanza. Explorar un marco de gobernanza con mayor validez legal, adoptando un modelo de gobernanza híbrido para mejorar la legitimidad y la capacidad de ejecución.
Participantes y transformación de la estructura de capital. Se reduce la barrera de entrada para los inversores institucionales, lo que impulsa productos y servicios personalizados. Se espera un crecimiento explosivo en los mercados de seguros, crédito y derivados.
La innovación tecnológica y la fusión entre cadenas se aceleran. La tecnología de protección de la privacidad se aplica de manera amplia, y los protocolos entre cadenas logran la circulación sin problemas de activos, impulsando la profunda integración de Finanzas descentralizadas y las finanzas tradicionales.
Los desafíos futuros aún existen, como la estabilidad en la ejecución de políticas, el control de costos de cumplimiento y la protección de la privacidad. La industria debe colaborar para impulsar la formulación de estándares y la construcción de mecanismos de autorregulación, mejorando continuamente el nivel de institucionalización y la confianza del mercado.
Seis, Conclusión: Nuevas fronteras de riqueza de las Finanzas descentralizadas, apenas han comenzado
Las Finanzas descentralizadas se encuentran en un punto clave de reestructuración institucional y actualización tecnológica. La nueva política de la SEC impulsa a la industria a pasar de un crecimiento salvaje a un desarrollo conforme, y se espera que en el futuro se logre una mayor inclusión financiera y una revalorización del valor. Sin embargo, la industria aún necesita seguir esforzándose en aspectos como la conformidad, la seguridad y la educación para realmente abrir el camino hacia una prosperidad a largo plazo en nuevas fronteras de riqueza. Con la nueva política de la SEC, desde "exenciones de innovación" hasta "finanzas en cadena", podría desencadenarse una explosión total, el verano de DeFi podría volver a presentarse, y se espera que los tokens de grandes capitalizaciones en el sector experimenten una revalorización.