La lógica subyacente del juego de liquidez: reconstruir la distribución del poder financiero
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo son vistos como los "compradores" que asumen los activos cuando los inversores institucionales se retiran de la liquidez. Cuando las instituciones realizan ventas masivas, los minoristas a menudo asumen pasivamente los activos cuyo precio está disminuyendo. Esta asimetría se amplifica aún más en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y las operaciones en dark pools agravan la falta de información. Sin embargo, con la evolución de los intercambios descentralizados, plataformas representadas por DEX de libro de órdenes innovadores están reestructurando la distribución del poder de liquidez a través de innovaciones en sus mecanismos. Este artículo analizará cómo los DEX destacados logran la separación física de la liquidez de los minoristas y las instituciones desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
la dificultad de liquidez de los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, el comportamiento de provisión de liquidez de los minoristas presenta un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, aunque su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, y se distribuye principalmente en grupos pequeños con un volumen diario de negociación inferior a 100,000 dólares; mientras que las instituciones profesionales dominan los grupos de grandes transacciones con una posición promedio de 3.7 millones de dólares, y en grupos con un volumen diario de más de 10 millones de dólares, la proporción de instituciones alcanza hasta el 70-80%. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los grupos de liquidez de los minoristas son los primeros en convertirse en una zona de amortiguación para la caída de precios, formando una "trampa de liquidez de salida" típica.
La necesidad de la estratificación de la liquidez
La investigación del Banco de Pagos Internacionales revela que el mercado DEX ha mostrado una notable especialización en capas: aunque los minoristas representan el 93% del número total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación no es casual, sino el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un buen DEX debe gestionar de manera diferenciada la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos, por ejemplo, un DEX que ha lanzado un mecanismo de fondos en el que los USDC depositados por minoristas se asignan algorítmicamente a subfondos liderados por instituciones, garantizando así la profundidad de liquidez y evitando que los minoristas estén expuestos directamente a impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de Liquidez
Innovación en el modo de libro de órdenes
Los DEX que utilizan un libro de órdenes pueden construir un mecanismo de protección de liquidez en múltiples niveles a través de la innovación tecnológica. El objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones realizadas por instituciones, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe considerar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina lo on-chain y lo off-chain, protegiendo al mismo tiempo la autonomía de los activos de los usuarios y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas sobre el fondo de liquidez.
El modelo híbrido realiza operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia del auto-custodia de los activos. Varios DEX conocidos utilizan el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena para las transacciones, completando la liquidación final en la cadena, lo que mantiene las ventajas centrales de la descentralización y logra una eficiencia de transacción cercana a la de un intercambio centralizado.
Al mismo tiempo, la privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena ha reducido la exposición previa de la información de las transacciones, lo que ha inhibido de manera efectiva comportamientos de MEV como el frontrunning y los ataques de sándwich. Algunos proyectos han reducido el riesgo de manipulación del mercado asociado con libros de órdenes on-chain transparentes a través de un modelo híbrido. El modelo híbrido permite la integración de algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando spreads de compra y venta más ajustados y profundidad mediante la gestión flexible de pools de liquidez fuera de la cadena. Una plataforma de contratos perpetuos ha adoptado un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suplemento de liquidez fuera de la cadena, lo que ha mitigado el problema de alta deslizamiento de un AMM puramente on-chain.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos (como el ajuste dinámico de tarifas de financiación, la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo se necesitan manejar los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un conocido DEX combina operaciones de múltiples pools en un solo contrato, reduciendo aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamo. Un DEX obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de un oráculo, combinando esto con un mecanismo de liquidación en la cadena, logrando funcionalidades complejas en el comercio de derivados.
Construir una estrategia de firewall de liquidez que cumpla con las necesidades del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos provocados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un tiempo de bloqueo al momento de la salida de LP (como un retraso de 24 horas, con un máximo de 7 días), para evitar la agotamiento instantáneo de liquidez debido a retiros de alta frecuencia. Cuando el mercado experimenta volatilidad extrema, el tiempo de bloqueo puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo los rendimientos de los LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en la monitorización en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez mediante oráculos, el intercambio también puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se llama automáticamente al algoritmo de reequilibrio, evitando la expansión de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas por niveles según la duración del bloqueo de los LP y su contribución. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas de transacción o incentivos de tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para los LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anómalas (como ataques de arbitraje de gran volumen) y activar mecanismos de circuito en la cadena. Suspender el comercio de pares específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "circuito" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato de liquidez a través de la verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular para soportar actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato de agente que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos significativos en la historia.
Estudio de caso
DEX: Práctica completamente descentralizada del modelo de libro de órdenes
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por múltiples nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, y solo se completa la liquidación final a través de la cadena de aplicaciones después de que se cierra la operación. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia sobre la liquidez de los minoristas en la cadena fuera de la cadena, y solo se procesan los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes cancelaciones de órdenes. Se adopta un modo de transacción sin Gas, cobrando una tarifa proporcional solo después de que la transacción sea exitosa, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a cancelaciones de órdenes de alta frecuencia, y reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "liquidez de salida".
Cuando los pequeños inversores apuestan sus tokens, pueden obtener ganancias en stablecoins (provenientes de la participación en las comisiones de transacción), mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa las ganancias de los pequeños inversores de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La inclusión de nuevos tokens sin permisos y el aislamiento de liquidez, a través de algoritmos, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los pequeños inversores en diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea penetrado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden, mediante votación en la cadena, la proporción de distribución de comisiones, nuevos pares de trading y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas que perjudiquen los intereses de los pequeños inversores.
Protocolo de stablecoin: murallas de liquidez de la stablecoin
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una stablecoin Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta en un contrato perpetuo de ETH equivalente en un intercambio centralizado para lograr la cobertura. Los minoristas que poseen esta stablecoin solo asumen los ingresos de la garantía de ETH y la diferencia de tasas de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio spot. Cuando el precio de la stablecoin se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben redimir los colaterales a través de contratos en cadena, activando el mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los minoristas apuestan este stablecoin para obtener tokens de recompensa, cuyos ingresos provienen de las recompensas de estacas de ETH y tasas de financiamiento; las instituciones, por otro lado, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, y las fuentes de ingresos de ambos tipos de roles están físicamente aisladas. Se inyectan tokens de recompensa en el fondo de stablecoins de DEX, asegurando que los minoristas puedan intercambiar con baja deslizamiento, evitando verse obligados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, y la comunidad podrá votar para restringir las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Un intercambio de derivados descentralizado: creación de mercado flexible y control de valor por protocolo
La plataforma ha construido un modelo eficiente de trading de contratos de libro de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda desviar fondos; incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. La plataforma admite depósitos y retiros sin problemas de activos multi-cadena y utiliza un diseño sin KYC, donde los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta social para comerciar, además de estar exentos de tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, su comercio al contado apoya de manera innovadora la compra y venta de activos multi-cadena con un solo clic, eliminando los engorrosos procesos y costos adicionales de puentes entre cadenas, siendo especialmente adecuado para el comercio eficiente de activos multi-cadena.
La competencia central de la plataforma proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de cero conocimiento y una arquitectura de Rollup agregada, se resuelven los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad cruzada que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento por lotes de transacciones fuera de la cadena y, al combinar pruebas recursivas, optimiza la eficiencia de validación, haciendo que el volumen de transacciones sea comparable al de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, esta plataforma ofrece a los usuarios una experiencia de comercio más flexible y de bajo umbral gracias a su interoperabilidad entre cadenas y mecanismo unificado de listado de activos.
Un DEX innovador: revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar anónimamente la validez de las transacciones (como la suficiencia de márgenes) sin exponer los detalles de las posiciones para prevenir ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el problema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de Merkle Tree, se agregan grandes cantidades de hashes de transacciones en un solo hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas al subir a la cadena. La combinación de Merkle Tree y la verificación en la cadena proporciona a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de un intercambio descentralizado en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool de LP, el intercambio utiliza un modelo de LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio entre las monedas estables de los usuarios y los tokens de LP a través de contratos inteligentes, al mismo tiempo que se benefician de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en el suministro de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los traders oportunistas se beneficien de las fluctuaciones del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, si los clientes con grandes fondos quieren salir de la liquidez, dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una caída de precios. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar eficazmente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los minoristas, evitando que estos últimos asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan alta palanca, con bajo deslizamiento y que rechazan la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez de DEX en el futuro podría desarrollar dos ramas diferentes: una red de liquidez global y una ecología de co-gobernanza. La red de liquidez global rompe las islas a través de la tecnología de interoperabilidad entre cadenas, logrando la maximización de la eficiencia del capital, y los pequeños inversores pueden obtener la mejor experiencia de transacción a través de "intercambios sin fricciones". La ecología de co-gobernanza, por su parte, a través de la innovación en el diseño de mecanismos, hace que la gobernanza de DAO pase de "poder del capital" a "derechos de contribución", formando un equilibrio dinámico en el juego entre pequeños inversores e instituciones.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Este camino adopta un protocolo de comunicación entre cadenas para construir una infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnología de validación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinar modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena
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JustHereForAirdrops
· 08-04 23:59
¿Quién sigue usando un DEX anticuado?
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SignatureAnxiety
· 08-04 18:40
Los inversores minoristas siempre son tontos.
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NFTArchaeologist
· 08-04 08:17
inversor minorista debe levantarse
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HodlBeliever
· 08-04 08:17
El diseño del libro de órdenes del nuevo dex puede, de hecho, evitar parcialmente el riesgo sistémico de la asimetría de información.
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AirdropHunterXiao
· 08-04 08:15
tontos han pasado por demasiado dolor
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defi_detective
· 08-04 08:13
La antimonopolio es algo bueno.
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PonziDetector
· 08-04 08:12
Me muero de risa, los inversores minoristas siempre son tontos bajo la guadaña.
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AirdropHunter
· 08-04 08:07
¡El destino de los inversores minoristas no puede estar en manos de las instituciones!
Innovación en la liquidez DEX: aislar instituciones y inversores minoristas, reestructurar la distribución del poder financiero
La lógica subyacente del juego de liquidez: reconstruir la distribución del poder financiero
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo son vistos como los "compradores" que asumen los activos cuando los inversores institucionales se retiran de la liquidez. Cuando las instituciones realizan ventas masivas, los minoristas a menudo asumen pasivamente los activos cuyo precio está disminuyendo. Esta asimetría se amplifica aún más en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y las operaciones en dark pools agravan la falta de información. Sin embargo, con la evolución de los intercambios descentralizados, plataformas representadas por DEX de libro de órdenes innovadores están reestructurando la distribución del poder de liquidez a través de innovaciones en sus mecanismos. Este artículo analizará cómo los DEX destacados logran la separación física de la liquidez de los minoristas y las instituciones desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
la dificultad de liquidez de los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, el comportamiento de provisión de liquidez de los minoristas presenta un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, aunque su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, y se distribuye principalmente en grupos pequeños con un volumen diario de negociación inferior a 100,000 dólares; mientras que las instituciones profesionales dominan los grupos de grandes transacciones con una posición promedio de 3.7 millones de dólares, y en grupos con un volumen diario de más de 10 millones de dólares, la proporción de instituciones alcanza hasta el 70-80%. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los grupos de liquidez de los minoristas son los primeros en convertirse en una zona de amortiguación para la caída de precios, formando una "trampa de liquidez de salida" típica.
La necesidad de la estratificación de la liquidez
La investigación del Banco de Pagos Internacionales revela que el mercado DEX ha mostrado una notable especialización en capas: aunque los minoristas representan el 93% del número total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación no es casual, sino el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un buen DEX debe gestionar de manera diferenciada la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos, por ejemplo, un DEX que ha lanzado un mecanismo de fondos en el que los USDC depositados por minoristas se asignan algorítmicamente a subfondos liderados por instituciones, garantizando así la profundidad de liquidez y evitando que los minoristas estén expuestos directamente a impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de Liquidez
Innovación en el modo de libro de órdenes
Los DEX que utilizan un libro de órdenes pueden construir un mecanismo de protección de liquidez en múltiples niveles a través de la innovación tecnológica. El objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones realizadas por instituciones, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe considerar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina lo on-chain y lo off-chain, protegiendo al mismo tiempo la autonomía de los activos de los usuarios y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas sobre el fondo de liquidez.
El modelo híbrido realiza operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia del auto-custodia de los activos. Varios DEX conocidos utilizan el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena para las transacciones, completando la liquidación final en la cadena, lo que mantiene las ventajas centrales de la descentralización y logra una eficiencia de transacción cercana a la de un intercambio centralizado.
Al mismo tiempo, la privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena ha reducido la exposición previa de la información de las transacciones, lo que ha inhibido de manera efectiva comportamientos de MEV como el frontrunning y los ataques de sándwich. Algunos proyectos han reducido el riesgo de manipulación del mercado asociado con libros de órdenes on-chain transparentes a través de un modelo híbrido. El modelo híbrido permite la integración de algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando spreads de compra y venta más ajustados y profundidad mediante la gestión flexible de pools de liquidez fuera de la cadena. Una plataforma de contratos perpetuos ha adoptado un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suplemento de liquidez fuera de la cadena, lo que ha mitigado el problema de alta deslizamiento de un AMM puramente on-chain.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos (como el ajuste dinámico de tarifas de financiación, la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo se necesitan manejar los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un conocido DEX combina operaciones de múltiples pools en un solo contrato, reduciendo aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamo. Un DEX obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de un oráculo, combinando esto con un mecanismo de liquidación en la cadena, logrando funcionalidades complejas en el comercio de derivados.
Construir una estrategia de firewall de liquidez que cumpla con las necesidades del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos provocados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un tiempo de bloqueo al momento de la salida de LP (como un retraso de 24 horas, con un máximo de 7 días), para evitar la agotamiento instantáneo de liquidez debido a retiros de alta frecuencia. Cuando el mercado experimenta volatilidad extrema, el tiempo de bloqueo puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo los rendimientos de los LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en la monitorización en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez mediante oráculos, el intercambio también puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se llama automáticamente al algoritmo de reequilibrio, evitando la expansión de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas por niveles según la duración del bloqueo de los LP y su contribución. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas de transacción o incentivos de tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para los LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anómalas (como ataques de arbitraje de gran volumen) y activar mecanismos de circuito en la cadena. Suspender el comercio de pares específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "circuito" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato de liquidez a través de la verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular para soportar actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato de agente que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos significativos en la historia.
Estudio de caso
DEX: Práctica completamente descentralizada del modelo de libro de órdenes
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por múltiples nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, y solo se completa la liquidación final a través de la cadena de aplicaciones después de que se cierra la operación. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia sobre la liquidez de los minoristas en la cadena fuera de la cadena, y solo se procesan los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes cancelaciones de órdenes. Se adopta un modo de transacción sin Gas, cobrando una tarifa proporcional solo después de que la transacción sea exitosa, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a cancelaciones de órdenes de alta frecuencia, y reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "liquidez de salida".
Cuando los pequeños inversores apuestan sus tokens, pueden obtener ganancias en stablecoins (provenientes de la participación en las comisiones de transacción), mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa las ganancias de los pequeños inversores de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La inclusión de nuevos tokens sin permisos y el aislamiento de liquidez, a través de algoritmos, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los pequeños inversores en diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea penetrado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden, mediante votación en la cadena, la proporción de distribución de comisiones, nuevos pares de trading y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas que perjudiquen los intereses de los pequeños inversores.
Protocolo de stablecoin: murallas de liquidez de la stablecoin
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una stablecoin Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta en un contrato perpetuo de ETH equivalente en un intercambio centralizado para lograr la cobertura. Los minoristas que poseen esta stablecoin solo asumen los ingresos de la garantía de ETH y la diferencia de tasas de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio spot. Cuando el precio de la stablecoin se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben redimir los colaterales a través de contratos en cadena, activando el mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los minoristas apuestan este stablecoin para obtener tokens de recompensa, cuyos ingresos provienen de las recompensas de estacas de ETH y tasas de financiamiento; las instituciones, por otro lado, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, y las fuentes de ingresos de ambos tipos de roles están físicamente aisladas. Se inyectan tokens de recompensa en el fondo de stablecoins de DEX, asegurando que los minoristas puedan intercambiar con baja deslizamiento, evitando verse obligados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, y la comunidad podrá votar para restringir las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Un intercambio de derivados descentralizado: creación de mercado flexible y control de valor por protocolo
La plataforma ha construido un modelo eficiente de trading de contratos de libro de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda desviar fondos; incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. La plataforma admite depósitos y retiros sin problemas de activos multi-cadena y utiliza un diseño sin KYC, donde los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta social para comerciar, además de estar exentos de tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, su comercio al contado apoya de manera innovadora la compra y venta de activos multi-cadena con un solo clic, eliminando los engorrosos procesos y costos adicionales de puentes entre cadenas, siendo especialmente adecuado para el comercio eficiente de activos multi-cadena.
La competencia central de la plataforma proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de cero conocimiento y una arquitectura de Rollup agregada, se resuelven los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad cruzada que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento por lotes de transacciones fuera de la cadena y, al combinar pruebas recursivas, optimiza la eficiencia de validación, haciendo que el volumen de transacciones sea comparable al de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, esta plataforma ofrece a los usuarios una experiencia de comercio más flexible y de bajo umbral gracias a su interoperabilidad entre cadenas y mecanismo unificado de listado de activos.
Un DEX innovador: revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar anónimamente la validez de las transacciones (como la suficiencia de márgenes) sin exponer los detalles de las posiciones para prevenir ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el problema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de Merkle Tree, se agregan grandes cantidades de hashes de transacciones en un solo hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas al subir a la cadena. La combinación de Merkle Tree y la verificación en la cadena proporciona a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de un intercambio descentralizado en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool de LP, el intercambio utiliza un modelo de LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio entre las monedas estables de los usuarios y los tokens de LP a través de contratos inteligentes, al mismo tiempo que se benefician de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en el suministro de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los traders oportunistas se beneficien de las fluctuaciones del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, si los clientes con grandes fondos quieren salir de la liquidez, dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una caída de precios. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar eficazmente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los minoristas, evitando que estos últimos asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan alta palanca, con bajo deslizamiento y que rechazan la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez de DEX en el futuro podría desarrollar dos ramas diferentes: una red de liquidez global y una ecología de co-gobernanza. La red de liquidez global rompe las islas a través de la tecnología de interoperabilidad entre cadenas, logrando la maximización de la eficiencia del capital, y los pequeños inversores pueden obtener la mejor experiencia de transacción a través de "intercambios sin fricciones". La ecología de co-gobernanza, por su parte, a través de la innovación en el diseño de mecanismos, hace que la gobernanza de DAO pase de "poder del capital" a "derechos de contribución", formando un equilibrio dinámico en el juego entre pequeños inversores e instituciones.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Este camino adopta un protocolo de comunicación entre cadenas para construir una infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnología de validación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinar modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena