Impact potentiel des stablecoins sur le système financier
Les stablecoins sont une catégorie de cryptomonnaies dont la valeur est indexée sur des actifs spécifiques (généralement des monnaies fiduciaires), servant de pont entre les systèmes financiers décentralisés et le système financier traditionnel, ainsi qu'une infrastructure essentielle pour les systèmes financiers décentralisés. Récemment, les États-Unis et Hong Kong ont successivement adopté des lois de régulation des stablecoins après l'Union européenne, marquant l'établissement formel d'un cadre de régulation des stablecoins dans certaines régions majeures du monde. Alors que la finance décentralisée connaît des opportunités de développement, cela pourrait également approfondir l'intégration avec le système financier traditionnel, tout en posant de nouveaux défis et risques pour le système financier mondial.
Résumé
Jalon dans la régulation des crypto-monnaies. Récemment, les États-Unis ont adopté une loi sur les stablecoins, devenant le premier pays à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, comblant ainsi un vide réglementaire dans ce domaine. À peine deux jours plus tard, Hong Kong a également adopté une loi sur les stablecoins aux fonctions similaires, ce qui aide Hong Kong à participer à la compétition des centres financiers numériques mondiaux et à renforcer sa position en tant que centre financier international. Les stablecoins sont un "pont" entre le système financier traditionnel et le système financier décentralisé. Après l'Union européenne, les États-Unis et Hong Kong ont tous deux lancé des cadres réglementaires pour les stablecoins, représentant une étape importante pour l'intégration des crypto-monnaies dans le système financier traditionnel.
De la "croissance sauvage" à un développement progressivement normé. Le projet de loi sur les stablecoins vise principalement à répondre aux points de risque qui ont émergé dans l'industrie, notamment le manque de transparence des actifs de réserve, les risques de gestion de la liquidité, l'instabilité de la valeur des stablecoins algorithmiques, le blanchiment d'argent et les activités financières illégales, ainsi qu'un manque de protection des consommateurs, en établissant une série de normes. Le projet de loi s'inspire des cadres de réglementation des institutions financières traditionnelles, mais impose des exigences plus strictes en matière de gestion de la liquidité. Aux États-Unis, dans l'Union européenne et à Hong Kong, le taux de réserve obligatoire des banques est proche de 0 %, mais les émetteurs de stablecoins sont tenus d'avoir un taux de réserve de 100 %, principalement en raison d'une réglementation stricte déjà bien établie pour les banques, et d'une liquidité des dépôts relativement stable ; alors que les stablecoins ne portent pas d'intérêts et sont échangés plus fréquemment. La réglementation étrangère ne considère pas les stablecoins comme des "dépôts en chaîne", mais comme de la "liquidité en chaîne", renforçant ainsi les bases du système financier décentralisé.
Comment comprendre l'impact des stablecoins sur le système financier ? À la fin mai 2025, la capitalisation totale des stablecoins principaux s'élève à environ 230 milliards de dollars, soit une augmentation de plus de 40 fois par rapport à l'échelle du début 2020, avec une croissance rapide, mais par rapport à la taille du système financier traditionnel, elle reste relativement petite, ne représentant qu'environ 1 % des dépôts en dollars américains. Cependant, en termes de volume de transactions, le rôle des stablecoins en tant qu'outil de paiement et infrastructure importante du système de cryptomonnaies est évident, avec un volume de transactions annuel des stablecoins principaux atteignant 28 trillions de dollars, dépassant le volume annuel des transactions des organisations de cartes de crédit Visa et Mastercard. Avec l'intégration des stablecoins dans le cadre de la régulation financière, la finance décentralisée pourrait également connaître des opportunités de développement et approfondir son intégration avec le système financier traditionnel.
Moyen de paiement international à coût réduit et à efficacité élevée. Selon les données de la Banque mondiale, à la fin du troisième trimestre 2024, le taux moyen des frais de transfert à l'échelle mondiale est de 6,62 %. Les objectifs de développement durable des Nations Unies pour 2030 exigent de réduire ce coût à ne pas plus de 3 %, et le délai de réception doit être de 1 à 5 jours ouvrables. L'efficacité des systèmes financiers traditionnels est principalement affectée par la nécessité de passer par plusieurs banques intermédiaires dans le réseau SWIFT. En comparaison, les frais de transfert utilisant des stablecoins sont généralement inférieurs à 1 %, et le temps de traitement est généralement de quelques minutes. Cependant, il convient de noter qu'avant l'adoption de la loi, les paiements en stablecoins n'étaient pas soumis à la réglementation KYC et anti-blanchiment, ce qui constitue également un défi pour la régulation des comptes de capitaux transfrontaliers sur les marchés émergents. Par conséquent, bien que l'utilisation de stablecoins pour les paiements transfrontaliers soit techniquement plus efficace, cette différence provient en partie des disparités réglementaires, et avec la normalisation de la réglementation, les coûts de conformité des stablecoins pourraient également augmenter. En raison de l'impact potentiel sur les comptes de capitaux des marchés émergents et sur la souveraineté monétaire, les stablecoins sont également soumis à des restrictions réglementaires dans certains pays et régions. À long terme, avec l'amélioration du cadre réglementaire, la part de marché des stablecoins dans les paiements internationaux devrait augmenter, bien que ce processus soit encore accompagné du développement du secteur et de l'amélioration de la réglementation.
Exigences de réserve totale limitant la fonction de création monétaire : En théorie, l'exigence de 100 % d'actifs de réserve limite la capacité des émetteurs de stablecoins à effectuer une expansion du crédit. Le processus de conversion des dépôts en stablecoins est en réalité un transfert de dépôts bancaires et non une création, par conséquent, l'émission de stablecoins n'affecte théoriquement pas l'offre monétaire en dollars. Cependant, lorsque des fonds continuent à sortir, cela peut entraîner une contraction des bilans bancaires et une diminution de l'offre monétaire. De plus, le processus par lequel d'autres monnaies sont échangées contre des stablecoins en dollars produit en réalité un effet de change, mais cela se manifeste comme un flux de dollars à l'international ou entre comptes, sans affecter l'offre monétaire totale en dollars. En outre, les plateformes de prêt qui utilisent des cryptomonnaies comme garanties jouent en réalité un rôle similaire à celui de la création de crédit bancaire, capable d'augmenter la taille de "monnaie quasi" (c'est-à-dire les stablecoins) dans le système financier décentralisé, sans affecter l'offre monétaire traditionnelle. Étant donné que les cas d'utilisation du système financier des actifs cryptographiques sont principalement concentrés dans les domaines des paiements et des investissements, et que les prêts sont principalement basés sur des demandes spéculatives, à la fin de 2024, la taille des plateformes de prêt en actifs cryptographiques est d'environ 37 milliards de dollars, ce qui est relativement petit.
Impact de la désintermédiation bancaire. L'impact des stablecoins sur le système bancaire se manifeste principalement par l'effet de désintermédiation financière, où la conversion des dépôts en stablecoins peut entraîner une fuite des dépôts. Cet effet est similaire à l'impact des fonds monétaires et du marché des obligations à haut rendement sur le système bancaire. Par exemple, depuis 2022, dans un environnement de taux d'intérêt élevé aux États-Unis, environ 2,3 trillions de dollars de dépôts ont été orientés vers des fonds monétaires, devenant l'un des facteurs déclencheurs de l'événement de risque de la Silicon Valley Bank. Selon les statistiques de la Federal Deposit Insurance Corporation des États-Unis, à la fin de 2024, environ 6 trillions de dollars des 18 trillions de dollars de dépôts des banques américaines sont des dépôts transactionnels, classés par le ministère des Finances des États-Unis comme théoriquement exposés à un risque de fuite. Cependant, compte tenu du fait que le développement des stablecoins est désormais intégré dans le cadre de la régulation gouvernementale, l'impact sur le système financier est relativement maîtrisable. Parallèlement, les banques traditionnelles ont également exploré certaines solutions pour s'adapter à la tendance de développement des stablecoins et faire face aux défis de la fuite des dépôts, comme la JPMorgan Chase aux États-Unis, la Société Générale en France et Standard Chartered.
Prendre en charge la dette gouvernementale, affecter la transmission de la politique monétaire. À la fin du premier trimestre 2025, les émetteurs de USDT et USDC détiennent environ 120 milliards de dollars en réserves d'obligations américaines. Si l'on les regroupe en tant qu'"économie", ils se classent au 19ème rang des économies détentrices d'obligations américaines à l'étranger, entre la Corée du Sud et l'Allemagne. Avec l'augmentation de la capitalisation boursière des stablecoins, la demande d'obligations américaines en tant qu'actif de réserve pourrait également augmenter. Cependant, les stablecoins peuvent principalement prendre en charge des obligations à court terme de moins de 3 mois, et leur capacité à absorber des obligations à long terme est relativement limitée. Les taux des obligations à court terme sont influencés par la politique monétaire de la banque centrale, qui dépend de facteurs économiques réels tels que l'inflation et l'emploi. En ce qui concerne la politique monétaire, l'achat d'obligations américaines par les émetteurs de stablecoins fait baisser les taux à court terme, ce qui oblige la banque centrale à retirer de la monnaie pour compenser. À long terme, l'attractivité des stablecoins pour les dépôts pourrait entraîner une tendance à la désintermédiation financière, avec un déplacement du financement du système financier traditionnel vers un système financier décentralisé, ce qui pourrait également affaiblir l'effet de la politique monétaire de la banque centrale.
La transmission des fluctuations des prix des actifs cryptographiques sur les marchés financiers. Du point de vue de la création monétaire, les activités de prêt dans le système financier décentralisé réalisent une fonction de création de "quasi-monnaie", en particulier l'achat d'actifs boursiers tokenisés par des stablecoins entraîne un flux direct de capitaux entrant/sortant du marché boursier ; du point de vue du sentiment du marché, la volatilité des prix des cryptomonnaies est élevée, ce qui influence les attentes du marché boursier. Historiquement, l'indice Nasdaq et le prix du Bitcoin présentent une certaine corrélation ; les actifs cryptographiques et les actifs liés aux stablecoins sur le marché boursier, tels que les échanges d'actifs cryptographiques et les institutions financières, influencent les prix des actions par le biais des changements fondamentaux.
Les forces potentielles de reconstruction de l'ordre monétaire international. Pour le dollar, l'impact des stablecoins est plutôt "ambigu" : d'une part, comme 99 % de la capitalisation des stablecoins en monnaie fiduciaire est indexée sur le dollar, le développement des stablecoins semble renforcer la position dominante du dollar dans le système financier mondial ; mais d'autre part, le contexte international du développement des stablecoins et des actifs cryptographiques est en réalité basé sur la tendance à la déglobalisation, l'augmentation des risques liés aux mesures géopolitiques dans le domaine financier et l'affaiblissement de la discipline budgétaire, ainsi que la demande de dé-dollarisation de certaines économies. Ainsi, le haut degré de liaison des stablecoins avec le dollar reflète non seulement la domination du dollar dans le système financier mondial, mais constitue également un "pont" vers un nouvel ordre plus diversifié dans le système financier mondial, ce qui pourrait expliquer pourquoi l'augmentation et la popularité des prix des actifs cryptographiques ces dernières années se sont accompagnées d'une intensification de la tendance à la déglobalisation. De plus, cette fois, l'UE et Hong Kong ont également ouvert l'espace pour l'émission de stablecoins non dollar, lançant une concurrence pour la position dominante du dollar dans le domaine des stablecoins. À long terme, il reste à observer si la position du dollar sera renforcée par les stablecoins sous l'orientation d'un nouveau cadre réglementaire, ou si elle sera mise au défi par d'autres monnaies et les actifs cryptographiques eux-mêmes, ce qui doit encore être surveillé dans le développement du secteur. Pour les économies émergentes, le fait que les stablecoins soient compétitifs par rapport aux monnaies locales signifie que si les résidents et les entreprises locales utilisent des stablecoins pour régler, cela conduira à une conversion effective de la monnaie locale en dollars, entraînant une dévaluation et une inflation de la monnaie ; ainsi, pour des raisons de sécurité financière, plusieurs économies ont mis en place des mesures restrictives sur l'utilisation des stablecoins.
Pour les leçons sur l'internationalisation des monnaies. Pour le dollar de Hong Kong, la réglementation de l'émission des stablecoins, en particulier le stablecoin lié au dollar de Hong Kong, aide à renforcer l'influence du dollar de Hong Kong dans des domaines tels que les paiements transfrontaliers et les actifs cryptographiques, et à améliorer la compétitivité internationale du secteur financier de Hong Kong ainsi que du dollar de Hong Kong, consolidant ainsi la position de Hong Kong en tant que centre financier international. Parallèlement, Hong Kong peut tirer parti de ses avantages sur le marché financier et des innovations institutionnelles apportées par la loi sur les stablecoins pour servir de "terrain d'essai" à l'internationalisation d'autres monnaies. La loi permet l'émission de stablecoins non liés au dollar américain, ce qui peut élargir l'utilisation des monnaies non dollar dans des scénarios de paiement international, de règlement et de financement, et accélérer le processus d'internationalisation. En résumé, la loi sur les stablecoins de Hong Kong a un impact profond sur l'internationalisation des monnaies, mais ce processus nécessite une attention continue aux risques de stabilité financière et des ajustements politiques appropriés en temps voulu.
Risque
Risques de développement du secteur des cryptomonnaies, l'impact des stablecoins sur le système financier traditionnel dépasse les attentes, l'avancement des politiques de régulation est en deçà des prévisions.
Texte principal
loi sur les stablecoins : un jalon dans la réglementation des cryptomonnaies
L'UE, les États-Unis et Hong Kong ont successivement établi un cadre de réglementation des stablecoins
Les stablecoins sont une catégorie de cryptomonnaies dont la valeur est indexée sur des actifs spécifiques (généralement des monnaies fiduciaires), servant de pont entre les systèmes financiers décentralisés et les systèmes financiers traditionnels, et constituant une infrastructure essentielle pour les systèmes financiers décentralisés. Récemment, les États-Unis ont adopté une loi sur les stablecoins, devenant le premier pays à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, comblant ainsi un vide réglementaire dans ce domaine. À peine deux jours plus tard, Hong Kong a également adopté une loi sur les stablecoins avec des fonctionnalités similaires, ce qui aide Hong Kong à participer à la concurrence mondiale des centres financiers numériques et à consolider son statut de centre financier international. Les stablecoins sont un "pont" entre les systèmes financiers traditionnels et décentralisés, et après l'Union européenne, les États-Unis et Hong Kong ont tous deux lancé des cadres réglementaires pour les stablecoins, marquant une étape importante pour l'intégration des cryptomonnaies dans le système financier traditionnel.
De "croissance sauvage" à un développement progressivement normé
Dans le passé, le domaine des stablecoins a connu plusieurs risques et événements réglementaires majeurs, notamment l'effondrement de TerraUSD en 2022, le manque de clarté des actifs sous-jacents de Tether en 2024 entraînant des restrictions réglementaires dans l'Union européenne, et l'exigence de régulation financière de New York en 2023 demandant l'arrêt des dollars sur une certaine plateforme d'échange.
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OffchainWinner
· Il y a 15h
Ne vous occupez pas de la loi, combien de zéros pourra-t-on enlever au USDT demain ?
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MemeEchoer
· Il y a 16h
Ah ça, Hong Kong a vraiment du courage.
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GateUser-44a00d6c
· Il y a 16h
C'est tout ? Le cadre réglementaire n'est tout simplement pas suffisant !
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LostBetweenChains
· 08-03 15:16
La régulation s'en mêle encore, tsk tsk.
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InfraVibes
· 08-03 02:53
Le bull et la réglementation des stablecoins sont enfin arrivés.
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CountdownToBroke
· 08-03 02:52
C'est très stable, cela ressemble à une manœuvre secrète.
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GateUser-e51e87c7
· 08-03 02:50
Le parti des stablecoins dit qu'il est très inquiet.
Cadre réglementaire des stablecoins à l'échelle mondiale, intégration de la Finance Décentralisée dans le système financier traditionnel
Impact potentiel des stablecoins sur le système financier
Les stablecoins sont une catégorie de cryptomonnaies dont la valeur est indexée sur des actifs spécifiques (généralement des monnaies fiduciaires), servant de pont entre les systèmes financiers décentralisés et le système financier traditionnel, ainsi qu'une infrastructure essentielle pour les systèmes financiers décentralisés. Récemment, les États-Unis et Hong Kong ont successivement adopté des lois de régulation des stablecoins après l'Union européenne, marquant l'établissement formel d'un cadre de régulation des stablecoins dans certaines régions majeures du monde. Alors que la finance décentralisée connaît des opportunités de développement, cela pourrait également approfondir l'intégration avec le système financier traditionnel, tout en posant de nouveaux défis et risques pour le système financier mondial.
Résumé
Jalon dans la régulation des crypto-monnaies. Récemment, les États-Unis ont adopté une loi sur les stablecoins, devenant le premier pays à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, comblant ainsi un vide réglementaire dans ce domaine. À peine deux jours plus tard, Hong Kong a également adopté une loi sur les stablecoins aux fonctions similaires, ce qui aide Hong Kong à participer à la compétition des centres financiers numériques mondiaux et à renforcer sa position en tant que centre financier international. Les stablecoins sont un "pont" entre le système financier traditionnel et le système financier décentralisé. Après l'Union européenne, les États-Unis et Hong Kong ont tous deux lancé des cadres réglementaires pour les stablecoins, représentant une étape importante pour l'intégration des crypto-monnaies dans le système financier traditionnel.
De la "croissance sauvage" à un développement progressivement normé. Le projet de loi sur les stablecoins vise principalement à répondre aux points de risque qui ont émergé dans l'industrie, notamment le manque de transparence des actifs de réserve, les risques de gestion de la liquidité, l'instabilité de la valeur des stablecoins algorithmiques, le blanchiment d'argent et les activités financières illégales, ainsi qu'un manque de protection des consommateurs, en établissant une série de normes. Le projet de loi s'inspire des cadres de réglementation des institutions financières traditionnelles, mais impose des exigences plus strictes en matière de gestion de la liquidité. Aux États-Unis, dans l'Union européenne et à Hong Kong, le taux de réserve obligatoire des banques est proche de 0 %, mais les émetteurs de stablecoins sont tenus d'avoir un taux de réserve de 100 %, principalement en raison d'une réglementation stricte déjà bien établie pour les banques, et d'une liquidité des dépôts relativement stable ; alors que les stablecoins ne portent pas d'intérêts et sont échangés plus fréquemment. La réglementation étrangère ne considère pas les stablecoins comme des "dépôts en chaîne", mais comme de la "liquidité en chaîne", renforçant ainsi les bases du système financier décentralisé.
Comment comprendre l'impact des stablecoins sur le système financier ? À la fin mai 2025, la capitalisation totale des stablecoins principaux s'élève à environ 230 milliards de dollars, soit une augmentation de plus de 40 fois par rapport à l'échelle du début 2020, avec une croissance rapide, mais par rapport à la taille du système financier traditionnel, elle reste relativement petite, ne représentant qu'environ 1 % des dépôts en dollars américains. Cependant, en termes de volume de transactions, le rôle des stablecoins en tant qu'outil de paiement et infrastructure importante du système de cryptomonnaies est évident, avec un volume de transactions annuel des stablecoins principaux atteignant 28 trillions de dollars, dépassant le volume annuel des transactions des organisations de cartes de crédit Visa et Mastercard. Avec l'intégration des stablecoins dans le cadre de la régulation financière, la finance décentralisée pourrait également connaître des opportunités de développement et approfondir son intégration avec le système financier traditionnel.
Moyen de paiement international à coût réduit et à efficacité élevée. Selon les données de la Banque mondiale, à la fin du troisième trimestre 2024, le taux moyen des frais de transfert à l'échelle mondiale est de 6,62 %. Les objectifs de développement durable des Nations Unies pour 2030 exigent de réduire ce coût à ne pas plus de 3 %, et le délai de réception doit être de 1 à 5 jours ouvrables. L'efficacité des systèmes financiers traditionnels est principalement affectée par la nécessité de passer par plusieurs banques intermédiaires dans le réseau SWIFT. En comparaison, les frais de transfert utilisant des stablecoins sont généralement inférieurs à 1 %, et le temps de traitement est généralement de quelques minutes. Cependant, il convient de noter qu'avant l'adoption de la loi, les paiements en stablecoins n'étaient pas soumis à la réglementation KYC et anti-blanchiment, ce qui constitue également un défi pour la régulation des comptes de capitaux transfrontaliers sur les marchés émergents. Par conséquent, bien que l'utilisation de stablecoins pour les paiements transfrontaliers soit techniquement plus efficace, cette différence provient en partie des disparités réglementaires, et avec la normalisation de la réglementation, les coûts de conformité des stablecoins pourraient également augmenter. En raison de l'impact potentiel sur les comptes de capitaux des marchés émergents et sur la souveraineté monétaire, les stablecoins sont également soumis à des restrictions réglementaires dans certains pays et régions. À long terme, avec l'amélioration du cadre réglementaire, la part de marché des stablecoins dans les paiements internationaux devrait augmenter, bien que ce processus soit encore accompagné du développement du secteur et de l'amélioration de la réglementation.
Exigences de réserve totale limitant la fonction de création monétaire : En théorie, l'exigence de 100 % d'actifs de réserve limite la capacité des émetteurs de stablecoins à effectuer une expansion du crédit. Le processus de conversion des dépôts en stablecoins est en réalité un transfert de dépôts bancaires et non une création, par conséquent, l'émission de stablecoins n'affecte théoriquement pas l'offre monétaire en dollars. Cependant, lorsque des fonds continuent à sortir, cela peut entraîner une contraction des bilans bancaires et une diminution de l'offre monétaire. De plus, le processus par lequel d'autres monnaies sont échangées contre des stablecoins en dollars produit en réalité un effet de change, mais cela se manifeste comme un flux de dollars à l'international ou entre comptes, sans affecter l'offre monétaire totale en dollars. En outre, les plateformes de prêt qui utilisent des cryptomonnaies comme garanties jouent en réalité un rôle similaire à celui de la création de crédit bancaire, capable d'augmenter la taille de "monnaie quasi" (c'est-à-dire les stablecoins) dans le système financier décentralisé, sans affecter l'offre monétaire traditionnelle. Étant donné que les cas d'utilisation du système financier des actifs cryptographiques sont principalement concentrés dans les domaines des paiements et des investissements, et que les prêts sont principalement basés sur des demandes spéculatives, à la fin de 2024, la taille des plateformes de prêt en actifs cryptographiques est d'environ 37 milliards de dollars, ce qui est relativement petit.
Impact de la désintermédiation bancaire. L'impact des stablecoins sur le système bancaire se manifeste principalement par l'effet de désintermédiation financière, où la conversion des dépôts en stablecoins peut entraîner une fuite des dépôts. Cet effet est similaire à l'impact des fonds monétaires et du marché des obligations à haut rendement sur le système bancaire. Par exemple, depuis 2022, dans un environnement de taux d'intérêt élevé aux États-Unis, environ 2,3 trillions de dollars de dépôts ont été orientés vers des fonds monétaires, devenant l'un des facteurs déclencheurs de l'événement de risque de la Silicon Valley Bank. Selon les statistiques de la Federal Deposit Insurance Corporation des États-Unis, à la fin de 2024, environ 6 trillions de dollars des 18 trillions de dollars de dépôts des banques américaines sont des dépôts transactionnels, classés par le ministère des Finances des États-Unis comme théoriquement exposés à un risque de fuite. Cependant, compte tenu du fait que le développement des stablecoins est désormais intégré dans le cadre de la régulation gouvernementale, l'impact sur le système financier est relativement maîtrisable. Parallèlement, les banques traditionnelles ont également exploré certaines solutions pour s'adapter à la tendance de développement des stablecoins et faire face aux défis de la fuite des dépôts, comme la JPMorgan Chase aux États-Unis, la Société Générale en France et Standard Chartered.
Prendre en charge la dette gouvernementale, affecter la transmission de la politique monétaire. À la fin du premier trimestre 2025, les émetteurs de USDT et USDC détiennent environ 120 milliards de dollars en réserves d'obligations américaines. Si l'on les regroupe en tant qu'"économie", ils se classent au 19ème rang des économies détentrices d'obligations américaines à l'étranger, entre la Corée du Sud et l'Allemagne. Avec l'augmentation de la capitalisation boursière des stablecoins, la demande d'obligations américaines en tant qu'actif de réserve pourrait également augmenter. Cependant, les stablecoins peuvent principalement prendre en charge des obligations à court terme de moins de 3 mois, et leur capacité à absorber des obligations à long terme est relativement limitée. Les taux des obligations à court terme sont influencés par la politique monétaire de la banque centrale, qui dépend de facteurs économiques réels tels que l'inflation et l'emploi. En ce qui concerne la politique monétaire, l'achat d'obligations américaines par les émetteurs de stablecoins fait baisser les taux à court terme, ce qui oblige la banque centrale à retirer de la monnaie pour compenser. À long terme, l'attractivité des stablecoins pour les dépôts pourrait entraîner une tendance à la désintermédiation financière, avec un déplacement du financement du système financier traditionnel vers un système financier décentralisé, ce qui pourrait également affaiblir l'effet de la politique monétaire de la banque centrale.
La transmission des fluctuations des prix des actifs cryptographiques sur les marchés financiers. Du point de vue de la création monétaire, les activités de prêt dans le système financier décentralisé réalisent une fonction de création de "quasi-monnaie", en particulier l'achat d'actifs boursiers tokenisés par des stablecoins entraîne un flux direct de capitaux entrant/sortant du marché boursier ; du point de vue du sentiment du marché, la volatilité des prix des cryptomonnaies est élevée, ce qui influence les attentes du marché boursier. Historiquement, l'indice Nasdaq et le prix du Bitcoin présentent une certaine corrélation ; les actifs cryptographiques et les actifs liés aux stablecoins sur le marché boursier, tels que les échanges d'actifs cryptographiques et les institutions financières, influencent les prix des actions par le biais des changements fondamentaux.
Les forces potentielles de reconstruction de l'ordre monétaire international. Pour le dollar, l'impact des stablecoins est plutôt "ambigu" : d'une part, comme 99 % de la capitalisation des stablecoins en monnaie fiduciaire est indexée sur le dollar, le développement des stablecoins semble renforcer la position dominante du dollar dans le système financier mondial ; mais d'autre part, le contexte international du développement des stablecoins et des actifs cryptographiques est en réalité basé sur la tendance à la déglobalisation, l'augmentation des risques liés aux mesures géopolitiques dans le domaine financier et l'affaiblissement de la discipline budgétaire, ainsi que la demande de dé-dollarisation de certaines économies. Ainsi, le haut degré de liaison des stablecoins avec le dollar reflète non seulement la domination du dollar dans le système financier mondial, mais constitue également un "pont" vers un nouvel ordre plus diversifié dans le système financier mondial, ce qui pourrait expliquer pourquoi l'augmentation et la popularité des prix des actifs cryptographiques ces dernières années se sont accompagnées d'une intensification de la tendance à la déglobalisation. De plus, cette fois, l'UE et Hong Kong ont également ouvert l'espace pour l'émission de stablecoins non dollar, lançant une concurrence pour la position dominante du dollar dans le domaine des stablecoins. À long terme, il reste à observer si la position du dollar sera renforcée par les stablecoins sous l'orientation d'un nouveau cadre réglementaire, ou si elle sera mise au défi par d'autres monnaies et les actifs cryptographiques eux-mêmes, ce qui doit encore être surveillé dans le développement du secteur. Pour les économies émergentes, le fait que les stablecoins soient compétitifs par rapport aux monnaies locales signifie que si les résidents et les entreprises locales utilisent des stablecoins pour régler, cela conduira à une conversion effective de la monnaie locale en dollars, entraînant une dévaluation et une inflation de la monnaie ; ainsi, pour des raisons de sécurité financière, plusieurs économies ont mis en place des mesures restrictives sur l'utilisation des stablecoins.
Pour les leçons sur l'internationalisation des monnaies. Pour le dollar de Hong Kong, la réglementation de l'émission des stablecoins, en particulier le stablecoin lié au dollar de Hong Kong, aide à renforcer l'influence du dollar de Hong Kong dans des domaines tels que les paiements transfrontaliers et les actifs cryptographiques, et à améliorer la compétitivité internationale du secteur financier de Hong Kong ainsi que du dollar de Hong Kong, consolidant ainsi la position de Hong Kong en tant que centre financier international. Parallèlement, Hong Kong peut tirer parti de ses avantages sur le marché financier et des innovations institutionnelles apportées par la loi sur les stablecoins pour servir de "terrain d'essai" à l'internationalisation d'autres monnaies. La loi permet l'émission de stablecoins non liés au dollar américain, ce qui peut élargir l'utilisation des monnaies non dollar dans des scénarios de paiement international, de règlement et de financement, et accélérer le processus d'internationalisation. En résumé, la loi sur les stablecoins de Hong Kong a un impact profond sur l'internationalisation des monnaies, mais ce processus nécessite une attention continue aux risques de stabilité financière et des ajustements politiques appropriés en temps voulu.
Risque
Risques de développement du secteur des cryptomonnaies, l'impact des stablecoins sur le système financier traditionnel dépasse les attentes, l'avancement des politiques de régulation est en deçà des prévisions.
Texte principal
loi sur les stablecoins : un jalon dans la réglementation des cryptomonnaies
L'UE, les États-Unis et Hong Kong ont successivement établi un cadre de réglementation des stablecoins
Les stablecoins sont une catégorie de cryptomonnaies dont la valeur est indexée sur des actifs spécifiques (généralement des monnaies fiduciaires), servant de pont entre les systèmes financiers décentralisés et les systèmes financiers traditionnels, et constituant une infrastructure essentielle pour les systèmes financiers décentralisés. Récemment, les États-Unis ont adopté une loi sur les stablecoins, devenant le premier pays à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, comblant ainsi un vide réglementaire dans ce domaine. À peine deux jours plus tard, Hong Kong a également adopté une loi sur les stablecoins avec des fonctionnalités similaires, ce qui aide Hong Kong à participer à la concurrence mondiale des centres financiers numériques et à consolider son statut de centre financier international. Les stablecoins sont un "pont" entre les systèmes financiers traditionnels et décentralisés, et après l'Union européenne, les États-Unis et Hong Kong ont tous deux lancé des cadres réglementaires pour les stablecoins, marquant une étape importante pour l'intégration des cryptomonnaies dans le système financier traditionnel.
De "croissance sauvage" à un développement progressivement normé
Dans le passé, le domaine des stablecoins a connu plusieurs risques et événements réglementaires majeurs, notamment l'effondrement de TerraUSD en 2022, le manque de clarté des actifs sous-jacents de Tether en 2024 entraînant des restrictions réglementaires dans l'Union européenne, et l'exigence de régulation financière de New York en 2023 demandant l'arrêt des dollars sur une certaine plateforme d'échange.