La logique sous-jacente des jeux de liquidité : reconstruire la répartition du pouvoir financier
Dans le marché financier, les investisseurs individuels sont souvent considérés comme les "éponges" qui absorbent la liquidité lorsque les investisseurs institutionnels se retirent. Lorsque les institutions vendent massivement, les investisseurs individuels prennent souvent passivement en charge les actifs dont le prix chute. Cette asymétrie est encore amplifiée dans le domaine des cryptomonnaies, où le mécanisme des teneurs de marché des échanges centralisés et le trading en dark pool accentuent l'écart d'information. Cependant, avec l'évolution des échanges décentralisés, des plateformes représentées par des DEX avec livre de commandes innovant restructurent la distribution du pouvoir de liquidité par l'innovation des mécanismes. Cet article analysera comment des DEX exceptionnels réalisent l'isolation physique de la liquidité des investisseurs individuels et institutionnels, en se penchant sur l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modèles de gouvernance.
Liquidité en couches : de la prise de risque passive à la reconstruction du pouvoir
le dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de teneurs de marché automatiques précoces, le comportement des petits investisseurs en matière de fourniture de liquidité présente un risque d'anti-sélection significatif. Prenons comme exemple un DEX bien connu, bien que sa conception de liquidité concentrée améliore l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP particuliers n'est que de 29 000 dollars, et se répartit principalement dans des pools de petite taille avec un volume de transactions quotidien inférieur à 100 000 dollars ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grands pools de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars, et dans les pools ayant un volume de transactions quotidien supérieur à 10 millions de dollars, la part des institutions atteint 70 à 80 %. Dans cette structure, lorsque les institutions exécutent de grandes ventes, les pools de liquidité des petits investisseurs sont les premiers à devenir la zone tampon de la baisse des prix, formant un "piège de liquidité à la sortie" typique.
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
La recherche de la Banque des règlements internationaux révèle que le marché des DEX a montré une spécialisation et une stratification significatives : bien que les particuliers représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification n'est pas le fruit du hasard, mais le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un bon DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité de longue traîne" des particuliers et la "liquidité principale" des institutions, par exemple, un mécanisme de pool de fonds lancé par un DEX qui alloue l'USDC déposé par les particuliers à des sous-pools de fonds dominés par des institutions, garantissant ainsi la profondeur de liquidité tout en évitant l'exposition directe des particuliers aux impacts des transactions importantes.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de Liquidité
Innovation du mode livre d'ordres
Les DEX basés sur un carnet de commandes peuvent construire un mécanisme de protection de liquidité en plusieurs couches grâce à l'innovation technologique, l'objectif principal étant d'isoler physiquement la demande de liquidité des petits investisseurs des transactions importantes des institutions, afin d'éviter que ces derniers ne deviennent des "victimes" des fortes fluctuations du marché. La conception d'un pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques. Son cœur réside dans une architecture hybride, coordonnée entre la chaîne et hors chaîne, qui, tout en garantissant l'autonomie des actifs des utilisateurs, résiste aux chocs du marché et aux manipulations malveillantes sur les pools de liquidité.
Le modèle hybride traite les opérations de correspondance des ordres et d'autres opérations à haute fréquence hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haute capacité des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne assure la sécurité et la transparence de l'auto-garde des actifs. Plusieurs DEX renommés effectuent des transactions par correspondance des ordres hors chaîne et réalisent le règlement final sur chaîne, préservant ainsi les avantages fondamentaux de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
En même temps, la confidentialité du livre de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui réprime efficacement des comportements MEV tels que le front-running et les attaques sandwich. Certains projets ont réduit les risques de manipulation du marché liés au livre de commandes transparent sur chaîne grâce à un modèle hybride. Le modèle hybride permet l'intégration d'algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, en fournissant des écarts et une profondeur de prix d'achat et de vente plus serrés grâce à une gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne. Une certaine plateforme de contrats perpétuels utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des AMM purement sur chaîne.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des taux de financement, la correspondance des transactions à haute fréquence) a réduit la consommation de Gas sur chaîne, tandis que seule la gestion des étapes de règlement clés doit être effectuée sur chaîne. L'architecture de contrat unique d'un DEX renommé a consolidé les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore les coûts de Gas jusqu'à 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge une intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Un DEX obtient des données de prix hors chaîne via des oracles et, combiné avec un mécanisme de liquidation sur chaîne, a réalisé des fonctionnalités complexes de trading de dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité adaptée aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les risques systémiques causés par des opérations malveillantes et des fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un verrouillage temporel lors du retrait des LP (tel qu'un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), pour éviter l'épuisement instantané de la liquidité causé par des retraits fréquents. Lorsque le marché connaît de fortes fluctuations, le verrouillage temporel peut amortir les retraits de panique, protégeant ainsi les rendements des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage via des contrats intelligents, garantissant ainsi l'équité.
En surveillant en temps réel le ratio des actifs dans les pools de liquidité basés sur des oracles, les plateformes d'échange peuvent également définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse une limite prédéfinie, les transactions associées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé, évitant ainsi une amplification des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses par niveaux en fonction de la durée de verrouillage et de la contribution des LP. Les LP qui verrouillent leurs actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part plus élevée des frais de transaction ou d'incitations en jetons de gouvernance, encourageant ainsi la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité d'un DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinvestissement automatique des frais), renforçant ainsi leur fidélité.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormaux (comme les attaques d'arbitrage de grande envergure) et déclencher un mécanisme de suspension sur la chaîne. Suspendre les transactions sur des paires spécifiques ou limiter les ordres de grande envergure, similaire au mécanisme de "circuit breaker" dans la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidité grâce à la vérification formelle et à des audits tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour permettre des mises à jour d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agent, permettant de corriger les vulnérabilités sans déplacer la liquidité, afin d'éviter la répétition d'événements majeurs survenus dans l'histoire.
Étude de cas
Certain DEX : Pratique entièrement décentralisée du modèle de carnet de commandes
Cette DEX maintient un livre de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de livre de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de plusieurs nœuds de validation associe les transactions en temps réel et ne finalise le règlement qu'après l'exécution via la chaîne d'application. Ce design isole l'impact du trading haute fréquence sur la liquidité des détaillants hors chaîne, ne traitant en chaîne que les résultats, évitant ainsi que les LP de détail soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par des annulations massives. Adoptant un modèle de trading sans frais de Gas, des frais sont uniquement prélevés en proportion après le succès de la transaction, évitant ainsi que les détaillants ne supportent des coûts de Gas élevés en raison d'annulations fréquentes, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsqu'un particulier stake des jetons, il peut obtenir des bénéfices en stablecoins (provenant de la répartition des frais de transaction), tandis que les institutions doivent staker des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du livre de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception hiérarchique sépare les bénéfices des particuliers des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant les conflits d'intérêts. L'ajout de jetons sans autorisation et l'isolation de la liquidité, par le biais d'un algorithme, répartissent les stablecoins fournis par les particuliers dans différents sous-pools, évitant qu'un seul pool d'actifs soit pénétré par des transactions importantes. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du ratio de répartition des frais, des nouveaux paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des intérêts des particuliers.
Un protocole de stablecoin : le rempart de liquidité du stablecoin
Lorsqu'un utilisateur met en garantie des ETH pour générer un stablecoin Delta neutre, le protocole ouvre automatiquement une position courte en contrat perpétuel sur un échange centralisé pour un montant équivalent d'ETH, permettant ainsi une couverture. Les détaillants détenant ce stablecoin n'assument que le rendement de la mise en garantie d'ETH et l'écart de taux de financement, évitant une exposition directe aux fluctuations du prix au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via des contrats en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler le prix par des ventes concentrées.
Les investisseurs de détail stakent ce stablecoin pour obtenir des tokens de rendement, les rendements provenant des récompenses de staking ETH et des frais de capital ; les institutions, quant à elles, fournissent une liquidité on-chain par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement isolées. Injecter des tokens de récompense dans le pool de stablecoins des DEX pour s'assurer que les investisseurs de détail peuvent échanger avec un faible glissement, évitant ainsi d'être contraints de supporter la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral et le ratio de couverture par le biais de tokens de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de sur-leveraging des institutions.
Une bourse de produits dérivés décentralisée : création de marché flexible et contrôle de la valeur par protocole
La plateforme a construit un modèle de trading de contrats d'ordres efficace avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs sont gérés par un mécanisme d'auto-garde, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses activités, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds de manière sécurisée. La plateforme prend en charge les dépôts et retraits d'actifs multi-chaînes sans couture, et utilise un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte de réseaux sociaux, tout en supprimant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement les coûts de transaction. De plus, son trading au comptant prend en charge de manière innovante l'achat et la vente d'actifs multi-chaînes en un clic, évitant ainsi le processus fastidieux de pontage inter-chaînes et les frais supplémentaires, ce qui est particulièrement adapté pour le trading efficace d'actifs multi-chaînes.
La force concurrentielle fondamentale de la plateforme provient de la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, elle résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant un profond pool de liquidité, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir besoin de passer par des chaînes. En même temps, la technologie zk-Rollup permet le traitement batch des transactions hors chaîne, combinée à l'optimisation des preuves récursives pour améliorer l'efficacité de validation, rendant le volume de transactions proche de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une très petite partie de ceux des plateformes similaires. Comparé aux DEX optimisés pour une seule chaîne, cette plateforme, grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifié, offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faibles barrières.
Un DEX innovant : révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
L'échange utilise une technologie à connaissance nulle, combinant les attributs de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet de commandes. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions (comme la suffisance de la marge) sans exposer les détails des positions, afin de prévenir les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème de l'industrie "la transparence et la confidentialité ne peuvent pas coexister". Grâce à Merkle Tree, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la blockchain, ce qui réduit considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de gaz lors de l'enregistrement. Par le biais de l'association de Merkle Tree et de la vérification sur la chaîne, une "solution sans compromis" est fournie aux détaillants, offrant une expérience au niveau des échanges centralisés avec une sécurité au niveau des échanges décentralisés.
Dans la conception du pool LP, cette plateforme d'échange utilise un modèle LP hybride, reliant sans couture les opérations d'échange entre les stablecoins des utilisateurs et les tokens LP via des contrats intelligents, tout en prenant en compte les avantages de la transparence en chaîne et de l'efficacité hors chaîne. Lorsqu'un utilisateur tente de sortir du pool de liquidité, un délai est introduit pour éviter l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant ainsi les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de profiter des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux doivent s'appuyer sur la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres pour se retirer, ce qui peut facilement entraîner une vente massive. Cependant, le mécanisme de couverture de ce marché peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépende pas excessivement des fonds des petits investisseurs, ce qui évite à ces derniers de supporter des risques trop élevés. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, une faible glissade et qui détestent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité DEX à l'avenir pourrait connaître deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de gouvernance partagée. Le réseau de liquidité global brise les îlots grâce à la technologie d'interopérabilité entre chaînes, réalisant ainsi une efficacité maximale du capital, les détaillants pouvant bénéficier d'une "interopérabilité entre chaînes sans sensation" pour obtenir la meilleure expérience de trading. L'écosystème de gouvernance partagée, quant à lui, innove par la conception de mécanismes, faisant passer la gouvernance DAO de "pouvoir capital" à "droits de contribution", établissant un équilibre dynamique entre détaillants et institutions dans un contexte de jeu.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin utilise un protocole de communication inter-chaînes pour construire une infrastructure sous-jacente, réalisant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à la preuve à divulgation nulle de connaissance ou à la technologie de validation par nœud léger, la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes sont assurées.
Combinaison de modèles de prévision AI et d'analyse de données en chaîne
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JustHereForAirdrops
· 08-04 23:59
Qui utilise encore des DEX anciens ?
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SignatureAnxiety
· 08-04 18:40
Les investisseurs détaillants sont toujours des pigeons.
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NFTArchaeologist
· 08-04 08:17
Les investisseurs détaillants doivent se relever.
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HodlBeliever
· 08-04 08:17
La conception du carnet de commandes du nouveau DEX permet en effet de réduire partiellement le risque systémique d'asymétrie d'information.
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AirdropHunterXiao
· 08-04 08:15
Les pigeons ont trop souffert.
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defi_detective
· 08-04 08:13
L'antitrust est une bonne chose.
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PonziDetector
· 08-04 08:12
Mort de rire, les investisseurs détaillants seront toujours des pigeons sous la faux.
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AirdropHunter
· 08-04 08:07
Le destin des investisseurs détaillants ne peut pas être contrôlé par les institutions !
Innovation de la liquidité DEX : séparation des institutions et des investisseurs détaillants, reconstruction de la répartition du pouvoir financier
La logique sous-jacente des jeux de liquidité : reconstruire la répartition du pouvoir financier
Dans le marché financier, les investisseurs individuels sont souvent considérés comme les "éponges" qui absorbent la liquidité lorsque les investisseurs institutionnels se retirent. Lorsque les institutions vendent massivement, les investisseurs individuels prennent souvent passivement en charge les actifs dont le prix chute. Cette asymétrie est encore amplifiée dans le domaine des cryptomonnaies, où le mécanisme des teneurs de marché des échanges centralisés et le trading en dark pool accentuent l'écart d'information. Cependant, avec l'évolution des échanges décentralisés, des plateformes représentées par des DEX avec livre de commandes innovant restructurent la distribution du pouvoir de liquidité par l'innovation des mécanismes. Cet article analysera comment des DEX exceptionnels réalisent l'isolation physique de la liquidité des investisseurs individuels et institutionnels, en se penchant sur l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modèles de gouvernance.
Liquidité en couches : de la prise de risque passive à la reconstruction du pouvoir
le dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de teneurs de marché automatiques précoces, le comportement des petits investisseurs en matière de fourniture de liquidité présente un risque d'anti-sélection significatif. Prenons comme exemple un DEX bien connu, bien que sa conception de liquidité concentrée améliore l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP particuliers n'est que de 29 000 dollars, et se répartit principalement dans des pools de petite taille avec un volume de transactions quotidien inférieur à 100 000 dollars ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grands pools de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars, et dans les pools ayant un volume de transactions quotidien supérieur à 10 millions de dollars, la part des institutions atteint 70 à 80 %. Dans cette structure, lorsque les institutions exécutent de grandes ventes, les pools de liquidité des petits investisseurs sont les premiers à devenir la zone tampon de la baisse des prix, formant un "piège de liquidité à la sortie" typique.
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
La recherche de la Banque des règlements internationaux révèle que le marché des DEX a montré une spécialisation et une stratification significatives : bien que les particuliers représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification n'est pas le fruit du hasard, mais le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un bon DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité de longue traîne" des particuliers et la "liquidité principale" des institutions, par exemple, un mécanisme de pool de fonds lancé par un DEX qui alloue l'USDC déposé par les particuliers à des sous-pools de fonds dominés par des institutions, garantissant ainsi la profondeur de liquidité tout en évitant l'exposition directe des particuliers aux impacts des transactions importantes.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de Liquidité
Innovation du mode livre d'ordres
Les DEX basés sur un carnet de commandes peuvent construire un mécanisme de protection de liquidité en plusieurs couches grâce à l'innovation technologique, l'objectif principal étant d'isoler physiquement la demande de liquidité des petits investisseurs des transactions importantes des institutions, afin d'éviter que ces derniers ne deviennent des "victimes" des fortes fluctuations du marché. La conception d'un pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques. Son cœur réside dans une architecture hybride, coordonnée entre la chaîne et hors chaîne, qui, tout en garantissant l'autonomie des actifs des utilisateurs, résiste aux chocs du marché et aux manipulations malveillantes sur les pools de liquidité.
Le modèle hybride traite les opérations de correspondance des ordres et d'autres opérations à haute fréquence hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haute capacité des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne assure la sécurité et la transparence de l'auto-garde des actifs. Plusieurs DEX renommés effectuent des transactions par correspondance des ordres hors chaîne et réalisent le règlement final sur chaîne, préservant ainsi les avantages fondamentaux de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
En même temps, la confidentialité du livre de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui réprime efficacement des comportements MEV tels que le front-running et les attaques sandwich. Certains projets ont réduit les risques de manipulation du marché liés au livre de commandes transparent sur chaîne grâce à un modèle hybride. Le modèle hybride permet l'intégration d'algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, en fournissant des écarts et une profondeur de prix d'achat et de vente plus serrés grâce à une gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne. Une certaine plateforme de contrats perpétuels utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des AMM purement sur chaîne.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des taux de financement, la correspondance des transactions à haute fréquence) a réduit la consommation de Gas sur chaîne, tandis que seule la gestion des étapes de règlement clés doit être effectuée sur chaîne. L'architecture de contrat unique d'un DEX renommé a consolidé les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore les coûts de Gas jusqu'à 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge une intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Un DEX obtient des données de prix hors chaîne via des oracles et, combiné avec un mécanisme de liquidation sur chaîne, a réalisé des fonctionnalités complexes de trading de dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité adaptée aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les risques systémiques causés par des opérations malveillantes et des fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un verrouillage temporel lors du retrait des LP (tel qu'un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), pour éviter l'épuisement instantané de la liquidité causé par des retraits fréquents. Lorsque le marché connaît de fortes fluctuations, le verrouillage temporel peut amortir les retraits de panique, protégeant ainsi les rendements des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage via des contrats intelligents, garantissant ainsi l'équité.
En surveillant en temps réel le ratio des actifs dans les pools de liquidité basés sur des oracles, les plateformes d'échange peuvent également définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse une limite prédéfinie, les transactions associées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé, évitant ainsi une amplification des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses par niveaux en fonction de la durée de verrouillage et de la contribution des LP. Les LP qui verrouillent leurs actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part plus élevée des frais de transaction ou d'incitations en jetons de gouvernance, encourageant ainsi la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité d'un DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinvestissement automatique des frais), renforçant ainsi leur fidélité.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormaux (comme les attaques d'arbitrage de grande envergure) et déclencher un mécanisme de suspension sur la chaîne. Suspendre les transactions sur des paires spécifiques ou limiter les ordres de grande envergure, similaire au mécanisme de "circuit breaker" dans la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidité grâce à la vérification formelle et à des audits tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour permettre des mises à jour d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agent, permettant de corriger les vulnérabilités sans déplacer la liquidité, afin d'éviter la répétition d'événements majeurs survenus dans l'histoire.
Étude de cas
Certain DEX : Pratique entièrement décentralisée du modèle de carnet de commandes
Cette DEX maintient un livre de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de livre de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de plusieurs nœuds de validation associe les transactions en temps réel et ne finalise le règlement qu'après l'exécution via la chaîne d'application. Ce design isole l'impact du trading haute fréquence sur la liquidité des détaillants hors chaîne, ne traitant en chaîne que les résultats, évitant ainsi que les LP de détail soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par des annulations massives. Adoptant un modèle de trading sans frais de Gas, des frais sont uniquement prélevés en proportion après le succès de la transaction, évitant ainsi que les détaillants ne supportent des coûts de Gas élevés en raison d'annulations fréquentes, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsqu'un particulier stake des jetons, il peut obtenir des bénéfices en stablecoins (provenant de la répartition des frais de transaction), tandis que les institutions doivent staker des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du livre de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception hiérarchique sépare les bénéfices des particuliers des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant les conflits d'intérêts. L'ajout de jetons sans autorisation et l'isolation de la liquidité, par le biais d'un algorithme, répartissent les stablecoins fournis par les particuliers dans différents sous-pools, évitant qu'un seul pool d'actifs soit pénétré par des transactions importantes. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du ratio de répartition des frais, des nouveaux paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des intérêts des particuliers.
Un protocole de stablecoin : le rempart de liquidité du stablecoin
Lorsqu'un utilisateur met en garantie des ETH pour générer un stablecoin Delta neutre, le protocole ouvre automatiquement une position courte en contrat perpétuel sur un échange centralisé pour un montant équivalent d'ETH, permettant ainsi une couverture. Les détaillants détenant ce stablecoin n'assument que le rendement de la mise en garantie d'ETH et l'écart de taux de financement, évitant une exposition directe aux fluctuations du prix au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via des contrats en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler le prix par des ventes concentrées.
Les investisseurs de détail stakent ce stablecoin pour obtenir des tokens de rendement, les rendements provenant des récompenses de staking ETH et des frais de capital ; les institutions, quant à elles, fournissent une liquidité on-chain par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement isolées. Injecter des tokens de récompense dans le pool de stablecoins des DEX pour s'assurer que les investisseurs de détail peuvent échanger avec un faible glissement, évitant ainsi d'être contraints de supporter la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral et le ratio de couverture par le biais de tokens de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de sur-leveraging des institutions.
Une bourse de produits dérivés décentralisée : création de marché flexible et contrôle de la valeur par protocole
La plateforme a construit un modèle de trading de contrats d'ordres efficace avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs sont gérés par un mécanisme d'auto-garde, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses activités, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds de manière sécurisée. La plateforme prend en charge les dépôts et retraits d'actifs multi-chaînes sans couture, et utilise un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte de réseaux sociaux, tout en supprimant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement les coûts de transaction. De plus, son trading au comptant prend en charge de manière innovante l'achat et la vente d'actifs multi-chaînes en un clic, évitant ainsi le processus fastidieux de pontage inter-chaînes et les frais supplémentaires, ce qui est particulièrement adapté pour le trading efficace d'actifs multi-chaînes.
La force concurrentielle fondamentale de la plateforme provient de la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, elle résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant un profond pool de liquidité, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir besoin de passer par des chaînes. En même temps, la technologie zk-Rollup permet le traitement batch des transactions hors chaîne, combinée à l'optimisation des preuves récursives pour améliorer l'efficacité de validation, rendant le volume de transactions proche de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une très petite partie de ceux des plateformes similaires. Comparé aux DEX optimisés pour une seule chaîne, cette plateforme, grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifié, offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faibles barrières.
Un DEX innovant : révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
L'échange utilise une technologie à connaissance nulle, combinant les attributs de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet de commandes. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions (comme la suffisance de la marge) sans exposer les détails des positions, afin de prévenir les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème de l'industrie "la transparence et la confidentialité ne peuvent pas coexister". Grâce à Merkle Tree, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la blockchain, ce qui réduit considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de gaz lors de l'enregistrement. Par le biais de l'association de Merkle Tree et de la vérification sur la chaîne, une "solution sans compromis" est fournie aux détaillants, offrant une expérience au niveau des échanges centralisés avec une sécurité au niveau des échanges décentralisés.
Dans la conception du pool LP, cette plateforme d'échange utilise un modèle LP hybride, reliant sans couture les opérations d'échange entre les stablecoins des utilisateurs et les tokens LP via des contrats intelligents, tout en prenant en compte les avantages de la transparence en chaîne et de l'efficacité hors chaîne. Lorsqu'un utilisateur tente de sortir du pool de liquidité, un délai est introduit pour éviter l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant ainsi les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de profiter des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux doivent s'appuyer sur la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres pour se retirer, ce qui peut facilement entraîner une vente massive. Cependant, le mécanisme de couverture de ce marché peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépende pas excessivement des fonds des petits investisseurs, ce qui évite à ces derniers de supporter des risques trop élevés. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, une faible glissade et qui détestent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité DEX à l'avenir pourrait connaître deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de gouvernance partagée. Le réseau de liquidité global brise les îlots grâce à la technologie d'interopérabilité entre chaînes, réalisant ainsi une efficacité maximale du capital, les détaillants pouvant bénéficier d'une "interopérabilité entre chaînes sans sensation" pour obtenir la meilleure expérience de trading. L'écosystème de gouvernance partagée, quant à lui, innove par la conception de mécanismes, faisant passer la gouvernance DAO de "pouvoir capital" à "droits de contribution", établissant un équilibre dynamique entre détaillants et institutions dans un contexte de jeu.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin utilise un protocole de communication inter-chaînes pour construire une infrastructure sous-jacente, réalisant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à la preuve à divulgation nulle de connaissance ou à la technologie de validation par nœud léger, la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes sont assurées.
Combinaison de modèles de prévision AI et d'analyse de données en chaîne