Dialog: "Siklus ini, pengalaman dan pelajaran saya"

Pembawa Acara: Alex, Mitra Penelitian Mint Ventures

Tamu: Jiang Xin, investor kripto; Tidur nyenyak di bawah hujan, KOL kripto

Halo semua, selamat datang di WEB3 Mint To Be. Di sini, kami memperjelas fakta, menyelidiki realitas, dan mencari konsensus di dunia WEB3 melalui pertanyaan yang berkelanjutan dan pemikiran mendalam. Kami menjelaskan logika di balik isu-isu terkini, memberikan wawasan yang menembus inti peristiwa, dan memperkenalkan perspektif pemikiran yang beragam.

Alex: Hari ini kita kedatangan dua tamu. Tamu pertama adalah Guru Jiang Xin. Saya ingat terakhir kali Guru Jiang menjadi tamu di program ini adalah pada September 2023, sebelum ledakan pasar sapi palsu itu, kita membicarakan topik tentang apa yang disebut gelombang utama bull market. Tamu kedua adalah orang yang baru pertama kali menjadi tamu di program kami, juga KOL yang banyak dikenal, Yu Zhong Kuang Sui. Silakan kedua tamu memperkenalkan diri.

Tidur lelap di tengah hujan: Halo semuanya, saya Tidur lelap di tengah hujan, saya adalah seorang KOL di Twitter, yang fokus pada berbagi terkait narasi dan fundamental. Saat ini saya sedang meneliti bagaimana memanfaatkan data untuk melakukan trading dengan baik.

Jiang Xin: Halo semuanya, saya sebelumnya selalu melakukan investasi VC, juga banyak melakukan penelitian investasi. Baru-baru ini saya lebih memperhatikan pasar sekunder dan pasar saham AS, serta melihat beberapa hal terkait AI, jadi saya beralih dari tingkat satu ke tingkat dua.

penilaian dan alasan untuk tahap saat ini

Alex: Topik kita hari ini mungkin berbeda dari beberapa episode sebelumnya. Di beberapa episode sebelumnya, kita memilih jalur atau narasi tertentu untuk dibahas, termasuk stablecoin, RWA, dan sebagainya. Kali ini kita akan membahas hal-hal yang lebih subjektif, lebih emosional, dan lebih berdasarkan pengalaman pribadi. Tema episode ini adalah "Pengalaman dan Pelajaran Saya dari Siklus Ini", ingin membahas beberapa pemikiran yang bisa disimpulkan, bisa digunakan kembali, dan bisa dibagikan kepada pendengar dari pengalaman yang didapat selama siklus ini. Pertanyaan pertama hari ini adalah mengenai tahap siklus saat ini, yang banyak orang juga sangat peduli. Saat ini, kita berada di tahap mana dari siklus bull market ini? Apa alasan penilaianmu?

Jiang Xin: Saya rasa sebenarnya cukup sulit untuk mendefinisikan tahap apa dari pasar bullish, tergantung apakah itu pasar bullish Bitcoin atau pasar bullish lainnya. Jika dilihat dari pasar bullish Bitcoin, saya rasa kita masih berada di tengah pasar bullish, tetapi sulit untuk menilai di mana tepatnya di tengah itu. Namun, dari segi altcoin, saya rasa kita sudah memasuki tahap bearish yang sangat dalam. Saya merasa tahap ini dimulai dari bulan Januari dan Februari hingga sekarang, seharusnya telah memasuki tahap bearish yang dalam untuk altcoin, dan sebagian besar pemain juga dapat merasakannya. Saat ini, saya rasa masih ada harapan untuk Bitcoin, tetapi untuk altcoin, saya rasa mungkin masih memerlukan waktu untuk penyesuaian, bahkan mungkin lebih dari enam bulan. Jadi, selama waktu ini, para pemain di dunia kripto mungkin merasa tidak terlalu nyaman, ini adalah perasaan pribadi saya.

Tidur nyenyak di tengah hujan: Pandangan saya sebenarnya cukup mirip dengan Pak Jiang. Saya rasa siklus saat ini sudah sepenuhnya terlepas dari apa yang disebut siklus empat tahun sebelumnya. Saya berpikir kita sekarang tidak seharusnya memikirkan tentang tahap siklus di seluruh pasar crypto. Saat ini adalah keadaan yang sangat kacau, BTC bersinar sendirian, altcoin terlihat sekarat, tetapi saham yang terkait dengan konsep crypto bisa melonjak drastis, jadi sangat sulit untuk menentukan siklus apa yang kita jalani. Saya rasa kita harus membongkar dan melihatnya, misalnya saham adalah saham, BTC adalah BTC, altcoin adalah altcoin, setiap pasar memiliki logika yang berbeda. Misalnya, saya optimis terhadap BTC, saya juga memiliki harapan yang lebih baik untuk BTC, karena saya percaya pembeli BTC akan semakin banyak, jadi sulit untuk tidak melihat harga BTC dengan optimis. Untuk altcoin besar, kita harus melihat fundamental, seperti AAVE, HyperLiquid dan sebagainya, mereka memiliki buyback, sebagai aset yang bisa dipegang dalam jangka panjang, kita bisa menunggu sampai harganya berada di titik rendah relatif untuk membeli, dan kemudian menahannya dalam jangka panjang, karena fundamental mereka sangat terkait dengan harga. Untuk altcoin kecil dengan kapitalisasi pasar rendah, itu terutama tergantung pada pemain besar, dan likuiditasnya kurang baik. Pemain besar kemungkinan besar akan bertindak melalui kontrak saat mereka beraksi, jadi kita harus menggunakan data kontrak tersebut, seperti posisi besar, rasio long/short akun, OI, volume perdagangan dan data lainnya untuk mengamati perilaku pemain besar dan membuat prediksi, untuk memperkirakan apakah harga di masa depan mungkin bullish atau bearish.

Alex: Saya akan merangkum pandangan kedua orang ini. Dalam siklus kali ini, kita sudah sangat sulit untuk merangkum Bitcoin, altcoin, termasuk konsep saham AS yang terkait dengan kripto dalam satu siklus penuh. Karena perbedaan kali ini sangat jelas, Bitcoin memiliki fundamentalnya sendiri, altcoin memiliki fundamentalnya sendiri, dan di dalam altcoin ada yang memiliki fundamental yang cukup solid, serta yang mungkin narasi dan fundamentalnya tidak baik, mereka menunjukkan kinerja harga yang berbeda, dan berada dalam tahap siklus yang berbeda. Ditambah lagi, muncul apa yang disebut sebagai model baru bernama ‘koin-saham’, yang sebelumnya mungkin hanya ada satu strategi mikro, kini muncul banyak proyek seperti itu, dan mereka semua berada dalam tahap siklus yang berbeda.

Perubahan tingkat kesulitan investasi pada siklus ini

Alex: Jadi kita akan membahas pertanyaan kedua. Saya tidak tahu apakah siklus kali ini adalah siklus keberapa bagi kalian dalam memasuki industri kripto ini, atau mulai berinvestasi di kripto? Dari pengalaman pribadi, dalam siklus kali ini, apakah kalian merasa investasi menjadi lebih sulit atau lebih mudah? Apa kira-kira penyebabnya?

Tidur nyenyak di tengah hujan: Baiklah. Bagi saya, itu lebih sulit, terutama bagi seseorang yang telah mengalami tahun 2021, siklus kali ini benar-benar sangat sulit. Dulu, saya merasa bahwa dengan melakukan narasi dan mengendalikan arah narasi dengan lebih akurat, saya bisa dengan mudah menghasilkan uang. Mungkin jika Anda membeli narasi Dragon 2 atau Dragon 3, kenaikannya bahkan bisa jauh melebihi Dragon 1. Misalnya, pada saat itu GameFi, DeFi, seperti Ethereum yang performanya tidak terlalu baik, tidak dapat menampung lebih banyak pengguna, maka muncullah konsep Layer 1 tiruan, seperti BSC, Avalanche dan sebagainya. Pada saat itu, selama Anda membeli dan masuk ke fase PVE, Anda bisa dengan mudah menghasilkan uang. Jika membeli proyek GameFi, DeFi, pada dasarnya selama Anda memahami produk dan bagaimana token-nya beroperasi, Anda dapat dengan mudah menghasilkan uang. Dan cara untuk menghasilkan uang juga akan memberi Anda banyak variasi, seperti menjadi LP, bermain game, atau staking, semuanya pada dasarnya adalah permainan PVE. Saat itu, saya sebenarnya baru saja masuk ke industri, tetapi tetap saja saya menghasilkan sedikit uang. Terkadang Anda hanya memegangnya, dan itu akan memberi Anda kenaikan puluhan kali lipat, itu masih sangat menakutkan. Sekarang, pengalaman saya pasti akan lebih matang, tetapi kesulitan untuk menghasilkan uang sangat berbeda. Pertama, likuiditas pasar tidak terlalu baik, yang memaksa beberapa proyek untuk tidak mencari keuntungan yang lebih besar, lalu menarik harga, dan kemudian menjual. Banyak proyek sekarang hanya berfokus pada peluncuran cepat di berbagai bursa, membuat FDV tinggi, lalu mengabaikannya.

Alex: Mereka juga tidak berani mengambil langkah besar.

Tidur nyenyak di tengah hujan: Ya, ini adalah sesuatu yang ingin dilakukan oleh banyak proyek yang telah mendapatkan banyak pendanaan, yaitu membuka dengan harga tinggi. Proyek kecil yang dibuka seperti proyek-proyek yang bernilai puluhan juta, mereka mungkin justru berharap bisa mendapatkan sedikit uang, melalui IDO Wallet di Binance atau kontrak Alpha untuk mendapatkan sedikit keuntungan. Babak ini kurang lebih seperti itu. Tentu saja, ada juga hal-hal di blockchain pada babak ini, yang bagi banyak orang justru lebih menguntungkan. Namun, saya tidak terlalu dianggap sebagai orang yang ahli dalam PVP di blockchain. Meskipun sebelumnya saya juga mendapatkan uang dari gelombang agen AI, tetapi lebih banyak karena saya melihat narasi yang tepat, kemudian menyusup atau merencanakan beberapa Ticker, dan akhirnya narasi itu ditemukan, dengan kenaikan yang signifikan selama sekitar sebulan, kurang lebih seperti itu.

Jiang Xin: Saya rasa sebenarnya semua orang merasakan bahwa keadaan semakin sulit, kan? Menurut saya, ini ada masalah makro, makro tidak ada pelonggaran. Masalah utama adalah kita terus berada dalam lingkungan suku bunga tinggi, sebenarnya semua orang masih mengandalkan uang yang dicetak oleh Federal Reserve. Kedua, dari sisi pasar sekunder, nilai pasar Bitcoin juga cukup tinggi, jika ingin naik lebih jauh, dana yang dibutuhkan benar-benar sangat besar, ini adalah alasan objektif, dari sudut pandang tren besar memang demikian. Lalu dari sudut pandang mikro, mungkin karena saya sebelumnya bekerja di VC, saya merasa lebih dalam sedikit, yaitu ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan. Dari sisi penawaran, karena VC setelah tahun 22 telah mengumpulkan sejumlah besar dana, terutama jumlah penggalangan dana VC di Amerika Utara adalah miliaran, puluhan miliaran dolar. Proyek-proyek dalam Web3 yang memiliki ukuran ini sebenarnya sulit untuk menampung skala dana ini, menyebabkan banyak proyek sebenarnya mengumpulkan banyak uang, tetapi juga tidak tahu untuk apa digunakan, menyebabkan surplus penawaran. Situasi ini juga ada di bidang AI, hanya saja AI tidak memiliki situasi penerbitan token, tetapi valuasi di pasar private placement tingkat satu setengah sekarang juga dalam keadaan gelembung. Jadi ini adalah masalah struktural pasar tingkat satu dan dua. Selain itu, saya ingin menambahkan satu detail, seperti yang dikatakan oleh Guru Shui sebelumnya, memegang diam-diam di tangan berlian adalah cara untuk mendapatkan imbalan. Sebenarnya saya memiliki kesan, yaitu sangat sedikit orang yang menyebutkan melakukan penguasaan pasar, termasuk melakukan analisis chip. Karena likuiditas di pasar bullish sebelumnya terlalu berlimpah, jadi pada dasarnya mereka yang ingin menguasai pasar dan mengambil chip, baik dari pihak proyek atau market maker, akhirnya tidak dapat mempertahankan chip tersebut. Mereka ingin menjual tinggi dan membeli rendah, tetapi setelah dijual, hasilnya dana yang datang entah dari mana langsung membuat pasar tersebut terbang. Jadi di pasar bullish sebelumnya, yang paling banyak saya dengar adalah para penguasa pasar sendiri yang menjual terlalu cepat atau pihak proyek yang menjual terlalu cepat. Pada gelombang ini, yang paling banyak saya dengar adalah para penguasa pasar memotong keuntungan para investor, atau beberapa market maker yang berupaya untuk mengendalikan pasar. Saya rasa pasar koin masih merupakan pasar ekor keuangan, atau bisa dibilang pasar global yang likuiditasnya relatif lebih rendah dibandingkan dengan pasar saham AS. Jadi dari sudut pandang keuangan, saya rasa pasar ini masih tidak bisa lepas dari hukum gelembung keuangan. Namun, alasan subjektif yang saya rasa adalah bahwa kreativitas endogen di pasar koin dalam siklus ini agak lemah. Meskipun AI memiliki gelembung yang sangat besar, tentu saja juga ada contohnya, seperti ChatGPT yang mulai tumbuh menjadi ratusan juta pengguna pada tahun 2023, dan Cursor mungkin sekarang memiliki puluhan juta pengguna. Jadi nilai nyata itu dapat mengimbangi gelembung ini. Termasuk Nvidia tentu juga memiliki gelembung, tetapi kartu grafis Nvidia masih sangat dicari. Jadi saya rasa hal-hal yang dapat mengimbangi gelembung secara endogen cukup sedikit. Mungkin stablecoin lebih banyak, tetapi stablecoin dan token masih agak jauh. Pada gelombang sebelumnya, seperti DeFi dan NFT, itu sebenarnya juga merupakan keadaan mengurangi gelembung, tentu saja itu sendiri juga menciptakan gelembung. Terutama NFT, ketika NFT dijual ke luar lingkaran, sebenarnya orang-orang non-Web3 di luar adalah keadaan mengurangi gelembung, sebenarnya adalah suatu konsumsi. Namun pada siklus ini hampir tidak ada orang eksternal yang masuk untuk mengambil alih, kecuali Bitcoin, hanya Bitcoin yang memiliki daya tarik ini.

Alex: Ya, jadi mengenai pertanyaan apakah lebih sulit atau lebih mudah untuk putaran investasi ini, jawaban semua orang pada dasarnya adalah jelas lebih sulit. Pertama adalah masalah likuiditas, saat ini belum ada situasi penurunan suku bunga yang jelas. Selain itu, seperti yang baru saja disebutkan oleh Guru Jiang, inovasi endogen kami, daya tarik produk, baik untuk dalam maupun luar lingkaran sangat lemah, dibandingkan dengan putaran sebelumnya jauh berbeda. Putaran sebelumnya DeFi menarik banyak dana masuk, seperti NFT, game yang menarik banyak pengusaha dan pemain dari luar lingkaran. Saya ingat saat itu ada proyek NFT yang representatif yaitu NBA Top Shots, yang menggunakan NFT untuk membuat kartu bintang digital, saat itu banyak orang dari luar yang memperdagangkan barang ini, ada banyak pengguna, dana, pengembang, dan dana industri yang masuk untuk mengerek pasar. Putaran ini sama sekali tidak ada hal seperti itu, sehingga menyebabkan fundamental, data bisnis semua buruk, jadi valuasi terus tidak naik.

Operasi yang paling benar dalam siklus ini

Alex: Jadi dalam periode yang sangat sulit ini, menurut kalian berdua, apa investasi atau strategi yang paling tepat yang kalian lakukan sejauh ini? Sebutkan satu atau dua saja. Apa latar belakang dari strategi atau tindakan ini pada saat itu?

Jiang Xin: Saya merasa putaran ini