Tantangan dan Peluang DEX Perpetual Futures

Baru-baru ini, seorang pengguna paus melakukan pembelian ETH dengan leverage 50 kali di suatu platform perdagangan kontrak berjangka, dengan keuntungan mengambang tertinggi melebihi 2 juta dolar AS. Karena ukuran posisi yang besar dan karakteristik transparansi DeFi, tindakan ini menarik perhatian seluruh pasar kripto. Namun, pengguna tersebut tidak melanjutkan untuk menambah posisi atau menutup posisi untuk mengambil keuntungan seperti yang diperkirakan banyak orang, melainkan mengambil strategi yang mengejutkan: menarik sebagian margin untuk mengambil keuntungan, sambil membuat sistem menaikkan harga likuidasi untuk posisi beli. Akhirnya, paus tersebut memicu likuidasi dan memperoleh keuntungan sebesar 1,8 juta dolar AS.

Tindakan ini memiliki dampak signifikan terhadap likuiditas platform. Kolam likuiditas platform bertanggung jawab untuk melakukan pasar secara aktif, dengan mengambil biaya dana dan hasil likuidasi untuk mempertahankan operasional. Karena keuntungan tinggi dari paus ETH, jika penutupan posisi sekali jalan dilakukan secara normal, hal itu dapat menyebabkan kekurangan likuiditas di sisi lawan. Namun, dengan secara aktif memicu likuidasi, kerugian ini ditanggung oleh kolam likuiditas. Hanya dalam satu hari pada 12 Maret, likuiditas platform berkurang sekitar 4 juta dolar.

Peristiwa ini menyoroti tantangan serius yang dihadapi oleh pertukaran desentralisasi kontrak berkelanjutan (Perp Dex), terutama dalam hal inovasi yang sangat dibutuhkan pada mekanisme kolam likuiditas. Berikut adalah perbandingan mekanisme yang diadopsi oleh Perp Dex utama saat ini, serta diskusi tentang bagaimana mencegah serangan serupa.

Perbandingan Tiga Mekanisme Perp Dex

Penyediaan Likuiditas

• Platform A: Kolam likuiditas komunitas menyediakan dana, pengguna dapat menyetor aset seperti USDC untuk berpartisipasi dalam pembuatan pasar. Memungkinkan pengguna untuk membangun brankas sendiri dan berpartisipasi dalam pembagian keuntungan.
• Platform B: Kolam likuiditas multi-aset menyediakan likuiditas, yang mencakup aset indeks seperti SOL, ETH, WBTC, USDC, USDT.
• Platform C: Kolam indeks multi-aset menyediakan likuiditas, mencakup aset seperti BTC, ETH, USDC, DAI, dan lainnya.

Mode Pembuatan Pasar

• Platform A: menggunakan pencocokan buku pesanan on-chain berkinerja tinggi, kolam likuiditas berfungsi sebagai pembuat pasar untuk menyediakan kedalaman.
• Platform B: mekanisme LP-to-Trader yang inovatif, mencapai transaksi dengan slippage mendekati nol melalui penetapan harga oracle.
• Platform C: Tanpa buku pesanan tradisional, menggunakan harga dari oracle dan aset kolam untuk secara otomatis bertindak sebagai pihak lawan.

mekanisme likuidasi

• Platform A: Likuidasi dipicu saat margin tidak mencukupi, pengguna yang memiliki modal cukup dapat berpartisipasi. Pool likuiditas juga berfungsi sebagai peran asuransi likuidasi.
• Platform B: penyelesaian otomatis, ketika rasio margin di bawah persyaratan pemeliharaan, kontrak pintar secara otomatis menutup posisi.
• Platform C: Penyelesaian otomatis, menggunakan oracle desentralisasi untuk menghitung nilai posisi, memicu penyelesaian ketika berada di bawah level pemeliharaan.

Manajemen Risiko

Setiap platform telah mengambil berbagai langkah untuk mengelola risiko, termasuk menggunakan oracle multi-sumber, menetapkan batas posisi, dan menyesuaikan persyaratan margin. Namun, setiap platform masih menghadapi tantangan masing-masing, seperti stabilitas rantai proprietary yang baru muncul, dampak fluktuasi jaringan terhadap perdagangan, dan lain-lain.

Tingkat biaya modal dan biaya posisi

• Platform A: Menghitung biaya pendanaan long dan short setiap jam, digunakan untuk menambatkan harga kontrak mendekati harga spot.
• Platform B: Menggunakan mekanisme biaya pinjaman, menghitung bunga per jam berdasarkan rasio aset yang dipinjam terhadap total pool.
• Platform C: menggunakan biaya pinjaman sebagai pengganti biaya modal tradisional, dibayarkan langsung ke kumpulan likuiditas.

Arah Pengembangan Masa Depan

Untuk mencegah serangan serupa, pertukaran DEX Perpetual Futures dapat mempertimbangkan langkah-langkah berikut:

1. Mengurangi jumlah maksimum leverage, seperti mengatur maksimum leverage BTC dan ETH masing-masing menjadi 40 kali dan 25 kali.
2. Meningkatkan rasio transfer margin, seperti meningkatkannya menjadi 20%, untuk membatasi pembukaan posisi besar.
3. Menerapkan mekanisme pengurangan otomatis (ADL), untuk membatasi risiko melalui penyangga posisi menguntungkan dan posisi merugikan saat cadangan risiko tidak dapat menanggung kerugian likuidasi.
4. Memperkuat analisis keterkaitan alamat untuk mencegah serangan penyihir, tetapi perlu menyeimbangkan prinsip desentralisasi.

Dalam jangka panjang, seiring dengan kematangan pasar dan peningkatan likuiditas, biaya serangan akan meningkat secara bertahap hingga tidak menguntungkan. Tantangan saat ini adalah jalan yang harus dilalui untuk perkembangan keuangan terdesentralisasi, yang juga memberikan kesempatan bagi para pelaku industri untuk berinovasi dan memperbaiki.