Cadangan dan Penebusan Stablecoin: Analisis Ketentuan USDT dan USDC

Kejadian runtuhnya UST baru-baru ini telah menimbulkan keraguan tentang keandalan stablecoin, dan orang-orang mulai memperhatikan apakah cadangan aset di balik stablecoin cukup. Namun, meskipun ada cadangan yang cukup, jika pengguna tidak memiliki hak hukum untuk menukarkan stablecoin dengan mata uang fiat, apakah indikator ini masih berarti? Artikel ini akan menganalisis syarat layanan dari dua stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, USDT dan USDC, dan hasilnya mungkin mengejutkan.

Analisis Ketentuan USDT

Pasal ketiga syarat layanan USDT menyatakan bahwa, dalam hal likuiditas cadangan yang tidak mencukupi atau kerugian, Tether berhak untuk menunda atau menolak penukaran USDT, dan juga dapat menggunakan sekuritas atau aset lain dalam cadangan sebagai pengganti dolar untuk penukaran. Ini menimbulkan beberapa pertanyaan:

1. Jika USDT benar-benar didukung 100% oleh cadangan, mengapa perlu ada penundaan dalam penebusan?
2. Tether menyebut USDT memiliki "valuasi" 1:1 dengan USD, tetapi tidak sepenuhnya didukung oleh mata uang fiat. Komposisi cadangan ditentukan oleh Tether.
3. Laporan Federal Reserve menunjukkan bahwa aset dukungan Tether mungkin terdepresiasi atau kurang likuid di bawah tekanan, dan ada risiko penarikan.
4. Hanya "klien Tether yang telah terverifikasi" yang dapat menebus USDT secara langsung, yang biasanya merujuk pada institusi seperti bursa, bukan pengguna biasa.

Analisis Ketentuan USDC

Ketentuan USDC juga memiliki beberapa masalah:

1. Circle tidak berkomitmen untuk memegang cadangan fiat yang setara dengan USDC, tetapi menggunakan aset dolar yang setara untuk mendukung.
2. Hanya "pengguna Kategori A" ( lembaga ) yang dapat langsung menebus USDC kepada Circle, pengguna pribadi tidak memiliki hak ini.
3. Circle tidak menjamin 1 USDC selalu sama dengan 1 dolar, dan tidak bertanggung jawab atas fluktuasi nilai.

Ringkasan

Dari sudut pandang hukum, USDT dan USDC tidak sama dengan mata uang fiat. Cadangan mereka juga tidak sepenuhnya berupa mata uang fiat, mungkin mencakup sekuritas dan aset lainnya, yang dapat mempengaruhi likuiditas. Pengguna tampaknya tidak memiliki jalur hukum untuk memaksa penebusan stablecoin:

• Tether memungkinkan individu untuk menjadi pelanggan langsung, tetapi mempertahankan hak untuk tidak menebus mata uang fiat.
• Circle berkomitmen untuk dapat menebus mata uang fiat, tetapi tidak mengakui hak individu untuk melakukannya.

Ini mencerminkan ketidaksetaraan hak antara penerbit stablecoin dan pengguna. Bagi pemegang biasa, belum ada jaminan yang jelas tentang apakah mereka dapat menukarkan stablecoin dengan mata uang fiat kapan saja. Ini menyoroti pentingnya regulasi pasar stablecoin dan perlindungan hak pengguna.