Pemahaman Menyeluruh tentang BTCFi: Dari Lending hingga Staking, Membangun Bank Bitcoin Bergerak Anda Sendiri

Ringkasan

Seiring dengan semakin kuatnya posisi Bitcoin di pasar keuangan, bidang BTCFi dengan cepat menjadi garis depan inovasi cryptocurrency. BTCFi mencakup serangkaian layanan keuangan berbasis Bitcoin, termasuk pinjaman, staking, perdagangan, dan derivatif. Laporan penelitian ini menganalisis berbagai jalur kunci BTCFi, membahas stablecoin, layanan pinjaman, layanan staking, layanan re-staking, serta kombinasi antara keuangan terpusat dan terdesentralisasi.

Laporan ini pertama-tama memperkenalkan ukuran dan potensi pertumbuhan pasar BTCFi, menekankan bagaimana partisipasi investor institusi dapat membawa stabilitas dan kedewasaan bagi pasar. Selanjutnya, laporan ini membahas secara rinci mekanisme stablecoin, termasuk berbagai jenis stablecoin terpusat dan terdesentralisasi, serta perannya dalam ekosistem BTCFi. Dalam bidang pinjaman, dianalisis bagaimana pengguna dapat memperoleh likuiditas melalui pinjaman Bitcoin, sekaligus mengevaluasi platform dan produk pinjaman utama.

Dalam hal layanan staking, laporan ini menyoroti proyek-proyek kunci seperti Babylon, yang menyediakan layanan staking untuk rantai PoS lainnya dengan memanfaatkan keamanan Bitcoin, sekaligus menciptakan peluang penghasilan bagi pemegang Bitcoin. Layanan re-staking lebih lanjut membuka likuiditas aset yang dipertaruhkan, memberikan sumber pendapatan tambahan bagi pengguna.

Selain itu, laporan penelitian juga membahas model CeDeFi, yaitu menggabungkan keamanan keuangan terpusat dan fleksibilitas keuangan terdesentralisasi, untuk memberikan pengalaman layanan keuangan yang lebih nyaman bagi pengguna.

Akhirnya, laporan ini mengungkapkan keunggulan unik dan risiko potensial BTCFi dibandingkan dengan bidang keuangan kripto lainnya melalui perbandingan keamanan, imbal hasil, dan kekayaan ekosistem dari berbagai kelas aset. Seiring dengan perkembangan terus-menerus di bidang BTCFi, diharapkan akan ada lebih banyak inovasi dan aliran dana yang akan semakin memperkuat posisi kepemimpinan Bitcoin di bidang keuangan.

Kata kunci: BTCFi, stablecoin, pinjaman, staking, re-staking, CeDeFi, Bitcoin Finance

Gambaran Umum Jalur BTCfi

BTCFi seperti bank Bitcoin yang bergerak, adalah serangkaian aktivitas keuangan yang berputar di sekitar Bitcoin, termasuk pinjaman Bitcoin, staking, perdagangan, futures, dan derivatif. Menurut data dari CryptoCompare dan CoinGecko, ukuran pasar BTCFi pada tahun 2023 telah mencapai sekitar 10 miliar USD. Menurut data prediksi dari Defilama, diperkirakan bahwa pasar BTCFi akan mencapai ukuran 1,2 triliun USD pada tahun 2030, data ini mencakup total nilai terkunci (TVL) Bitcoin dalam ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi), serta ukuran pasar produk dan layanan keuangan terkait Bitcoin. Selama sepuluh tahun terakhir, pasar BTCFi semakin menunjukkan potensi pertumbuhan yang signifikan, menarik semakin banyak lembaga untuk berpartisipasi, seperti Grayscale, BlackRock, dan JPMorgan yang mulai terlibat dalam pasar Bitcoin dan BTCFi. Partisipasi investor institusi tidak hanya membawa aliran dana besar, meningkatkan likuiditas dan stabilitas pasar, tetapi juga meningkatkan kedewasaan dan regulasi pasar, memberikan pengakuan dan kepercayaan yang lebih tinggi kepada pasar BTCFi.

Artikel ini akan membahas secara mendalam beberapa bidang populer di pasar keuangan cryptocurrency saat ini, termasuk pinjaman Bitcoin, stablecoin, layanan staking, layanan re-staking, serta penggabungan keuangan terpusat dan terdesentralisasi yang disebut CeDeFi. Melalui pengenalan dan analisis rinci tentang bidang-bidang ini, kita akan memahami mekanisme operasinya, perkembangan pasar, platform dan produk utama, langkah-langkah manajemen risiko, serta tren perkembangan di masa depan.

Bagian Kedua: Segmentasi Jalur BTCFi

1. Stablecoin stablecoin

Ringkasan

Stablecoin adalah jenis cryptocurrency yang dirancang untuk mempertahankan nilai yang stabil. Mereka biasanya terikat pada mata uang fiat atau aset berharga lainnya untuk mengurangi fluktuasi harga. Stablecoin mencapai stabilitas harga melalui dukungan aset cadangan atau pengaturan pasokan dengan algoritma, dan secara luas digunakan dalam perdagangan, pembayaran, dan transfer lintas batas, memungkinkan pengguna untuk menikmati keuntungan teknologi blockchain sambil menghindari fluktuasi tajam dari cryptocurrency tradisional.

Dalam ekonomi, terdapat segitiga ketidakmungkinan seperti ini: sebuah negara berdaulat tidak mungkin secara bersamaan mencapai rezim nilai tukar tetap, kebebasan aliran modal, dan kebijakan moneter yang independen. Demikian pula, dalam konteks stablecoin Crypto, terdapat segitiga ketidakmungkinan seperti ini: stabilitas harga, desentralisasi, dan efisiensi modal tidak dapat dicapai secara bersamaan.

Klasifikasi stablecoin berdasarkan tingkat sentralisasi dan jenis jaminan adalah dua dimensi yang relatif jelas. Di antara stablecoin yang sedang tren saat ini, berdasarkan tingkat sentralisasi, dapat dibagi menjadi stablecoin terpusat (yang diwakili oleh USDT, USDC, FDUSD) dan stablecoin terdesentralisasi (yang diwakili oleh DAI, FRAX, USDe). Berdasarkan jenis jaminan, dapat dibagi menjadi jaminan fiat/fisik, jaminan aset kripto, dan jaminan undercollateralized.

Menurut data DefiLlama pada 14 Juli, total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini mencapai 1623,72 miliar USD. Dari segi kapitalisasi pasar, USDT dan USDC sangat unggul, di mana USDT jauh lebih unggul, menguasai 69,23% dari total kapitalisasi pasar stablecoin. DAI, USDe, dan FDUSD mengikuti di belakang, menduduki peringkat 3-5 dalam kapitalisasi pasar. Sementara itu, semua stablecoin lainnya saat ini memiliki porsi kurang dari 0,5% dalam total kapitalisasi pasar.

Stablecoin terpusat umumnya dijamin oleh mata uang fiat/aset fisik, yang pada dasarnya adalah RWA dari mata uang fiat/aset fisik lainnya, seperti USDT dan USDC yang terikat 1:1 dengan dolar AS, PAXG dan XAUT yang terikat pada harga emas. Sementara itu, stablecoin terdesentralisasi biasanya dijamin oleh aset kripto atau tanpa jaminan (atau kurang dari jumlah yang dijaminkan), DAI dan USDe adalah contoh dari stablecoin yang dijamin oleh aset kripto, yang dapat dibagi lagi menjadi jaminan setara atau jaminan berlebih. Tanpa jaminan (atau kurang dari jaminan) biasanya dikenal sebagai stablecoin algoritmik, dengan FRAX dan UST yang pernah ada sebagai perwakilannya. Dibandingkan dengan stablecoin terpusat, stablecoin terdesentralisasi memiliki kapitalisasi pasar yang lebih rendah, desainnya sedikit lebih kompleks, dan juga melahirkan banyak proyek terkenal. Dalam ekosistem BTC, proyek stablecoin yang patut diperhatikan adalah stablecoin terdesentralisasi, jadi berikut ini adalah penjelasan mengenai mekanisme stablecoin terdesentralisasi.

Mekanisme Stablecoin Terdesentralisasi

Selanjutnya, akan diperkenalkan mekanisme CDP (kelebihan jaminan) yang diwakili oleh DAI dan mekanisme hedging kontrak yang diwakili oleh Ethena (jaminan setara). Selain itu, ada juga mekanisme stablecoin algoritmik, yang tidak akan dibahas secara rinci di sini.

CDP (Posisi Utang Terjamin) adalah posisi utang yang dijamin, merupakan mekanisme dalam sistem keuangan terdesentralisasi untuk menghasilkan stablecoin dengan menggadaikan aset kripto, yang telah diterapkan dalam berbagai proyek di DeFi, NFTFi, dan kategori lainnya setelah diperkenalkan oleh MakerDAO.

DAI adalah stablecoin yang terdesentralisasi dan terjamin secara berlebihan yang dibuat oleh MakerDAO, bertujuan untuk menjaga pegangan 1:1 dengan dolar AS. Operasional DAI bergantung pada kontrak pintar dan organisasi otonom terdesentralisasi (DAO) untuk mempertahankan stabilitasnya. Mekanisme inti mencakup jaminan berlebih, posisi utang yang dijamin (CDP), mekanisme likuidasi, dan peran token tata kelola MKR.

CDP adalah mekanisme kunci dalam sistem MakerDAO, digunakan untuk mengelola dan mengontrol proses pembuatan DAI. Dalam MakerDAO, CDP kini dikenal sebagai Vaults, namun fungsi dan mekanismenya tetap sama. Berikut adalah rincian proses operasi CDP/Vault:

i. Membuat DAI: Pengguna menyimpan aset kripto mereka (seperti ETH) ke dalam kontrak pintar MakerDAO, menciptakan CDP/Vault baru, dan kemudian menghasilkan DAI berdasarkan aset yang dijadikan jaminan. DAI yang dihasilkan adalah bagian dari utang yang dipinjam pengguna, sementara jaminan berfungsi sebagai jaminan utang.

ii. Overcollateralization: Untuk mencegah likuidasi, pengguna harus mempertahankan rasio jaminan CDP/Vault mereka di atas rasio jaminan minimum yang ditentukan oleh sistem (misalnya 150%). Ini berarti pengguna meminjam 100 DAI, harus mengunci setidaknya jaminan senilai 150 DAI.

iii. Pelunasan/Likuidasi: Pengguna perlu melunasi DAI yang dihasilkan dan biaya stabil tertentu (dalam MKR) untuk menebus agunan mereka. Jika pengguna gagal mempertahankan rasio agunan yang cukup, agunan mereka akan dilikuidasi.

Delta menunjukkan persentase perubahan harga derivatif relatif terhadap harga aset dasar. Misalnya, jika Delta dari suatu opsi adalah 0,5, ketika harga aset dasar naik 1 dolar, harga opsi diperkirakan akan naik 0,5 dolar. Posisi netral Delta adalah strategi investasi yang dilakukan dengan memegang jumlah tertentu dari aset dasar dan derivatif untuk mengimbangi risiko perubahan harga. Tujuannya adalah untuk membuat nilai Delta total portofolio menjadi nol, sehingga menjaga nilai posisi tetap tidak berubah saat harga aset dasar berfluktuasi. Misalnya, untuk sejumlah ETH spot tertentu, membeli kontrak berjangka ETH short perpetual senilai sama.

Ethena melakukan tokenisasi transaksi arbitrase "Delta Netral" pada ETH dengan menerbitkan stablecoin USDe yang mewakili nilai posisi delta netral. Oleh karena itu, stablecoin mereka USDe memiliki dua sumber keuntungan sebagai berikut:

Hasil Staking

Selisih basis dan tarif biaya modal

Ethena mencapai jaminan setara dan keuntungan tambahan melalui hedging.

Proyek Satu, Bitsmiley Protocol

Ikhtisar Proyek

Proyek stablecoin asli pertama dalam ekosistem BTC.

Pada 14 Desember 2023, OKX Ventures mengumumkan investasi strategis dalam protokol stablecoin bitSmiley di ekosistem BTC, yang memungkinkan pengguna untuk mencetak stablecoin bitUSD dengan over-collateralizing BTC asli di jaringan BTC. Selain itu, bitSmiley juga mencakup protokol pinjam meminjam dan derivatif, bertujuan untuk menyediakan ekosistem keuangan baru untuk Bitcoin. Sebelumnya, bitSmiley terpilih sebagai proyek unggulan dalam hackathon BTC yang diselenggarakan bersama oleh ABCDE dan OKX Ventures pada November 2023.

Pada 28 Januari 2024, diumumkan bahwa putaran pendanaan token pertama telah selesai, dengan OKX Ventures dan ABCDE sebagai pemimpin investasi, CMS Holdings, Satoshi Lab, Foresight Ventures, LK Venture, Silvermine Capital, serta orang-orang terkait dari Delphi Digital dan Particle Network turut berpartisipasi. Pada 2 Februari, perusahaan yang terdaftar di Hong Kong, Blueport Interactive, melalui LK Venture mengumumkan di platform X bahwa mereka telah berpartisipasi dalam putaran pendanaan pertama bitSmiley melalui dana pengelolaan investasi ekosistem jaringan Bitcoin BTC NEXT. Pada 4 Maret, KuCoin Ventures mengeluarkan tweet yang mengumumkan investasi strategis dalam proyek DeFi ekosistem Bitcoin, bitSmiley.

Mekanisme Operasi

bitSmiley adalah proyek stablecoin asli Bitcoin yang berbasis pada kerangka Fintegra. Ini terdiri dari stablecoin bitUSD yang terdesentralisasi dan over-collateralized, serta protokol pinjaman tanpa kepercayaan asli (bitLending). bitUSD berbasis bitRC-20, merupakan modifikasi dari BRC-20, dan juga kompatibel dengan BRC-20. bitUSD menambahkan operasi Mint dan Burn untuk memenuhi kebutuhan pencetakan dan penghancuran stablecoin.

bitSmiley meluncurkan protokol DeFi baru bernama bitRC-20 pada bulan Januari. Aset pertama dari protokol ini adalah OG PASS NFT, yang juga dikenal sebagai bitDisc. bitDisc dibagi menjadi dua tingkat, yaitu kartu emas dan kartu hitam, di mana kartu emas dialokasikan untuk Bitcoin OG dan pemimpin industri, dengan total pemegang kurang dari 40. Mulai 4 Februari, kartu hitam akan dibuka untuk umum melalui aktivitas whitelist dan aktivitas minting publik dalam bentuk inskripsi BRC-20, yang menyebabkan kemacetan di blockchain. Selanjutnya, pihak proyek menyatakan akan memberikan kompensasi untuk inskripsi yang tidak berhasil.

Mekanisme operasi stablecoin $bitUSD

Mekanisme operasional $bitUSD mirip dengan $DAI, pertama pengguna melakukan over-collateralization, kemudian bitSmileyDAO di L2 setelah menerima informasi oracle dan melakukan verifikasi konsensus, kemudian mengeluarkan informasi Mint bitRC-20 ke jaringan utama BTC.

Logika likuidasi dan penebusan juga mirip dengan MakerDAO, likuidasi dilakukan dalam bentuk lelang Belanda.

Kemajuan Proyek & Kesempatan Berpartisipasi

bitSmiley akan diluncurkan di BitLayer Alphanet pada 1 Mei 2024. Di mana, rasio nilai pinjaman maksimum (LTV) adalah 50%, untuk mencegah pengguna dari likuidasi, ditetapkan rasio LTV yang relatif rendah. Seiring dengan meningkatnya tingkat adopsi bitUSD, tim proyek akan secara bertahap meningkatkan LTV.

bitSmiley dan komunitas Merlin akan meluncurkan subsidi insentif likuiditas eksklusif mulai 15 Mei 2024, untuk meningkatkan likuiditas bitUSD. Aturan rinci sebagai berikut:

bitSmiley akan memberikan kepada anggota komunitas Merlin