Kebangkitan Stablecoin: Pembentukan dan Dampak Sistem Mata Uang Bayangan
Stablecoin sedang diam-diam membangun sistem mata uang umum di atas blockchain. Saat ini, volume sirkulasi stablecoin utama telah mencapai 2200-2560 miliar USD, sekitar 1% dari M2 AS. Sekitar 80% dari cadangan dialokasikan ke obligasi pemerintah AS jangka pendek dan perjanjian repo, menjadikan penerbit sebagai peserta penting di pasar utang berdaulat.
Tren ini sedang memberikan dampak yang luas:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli utama obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan total kepemilikan 150-200 miliar USD, yang sebanding dengan kepemilikan negara berukuran menengah;
Volume transaksi on-chain meningkat pesat, mencapai 27,6 triliun USD pada 2024, diperkirakan akan mencapai 33 triliun USD pada 2025, melebihi total dari jaringan kartu kredit utama;
Kebijakan fiskal baru diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan utang negara baru ini;
Regulasi yang akan datang akan secara eksplisit menetapkan utang negara AS sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi ekspansi fiskal dan pasokan dasar stablecoin.
Bagaimana Stablecoin Memperluas Uang Secara Umum
Proses penerbitan stablecoin sederhana tetapi memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar AS kepada penerbit stablecoin;
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS, dan mencetak stablecoin sesuai nilai yang setara;
Surat utang negara disimpan sebagai aset jaminan di neraca penerbit, sedangkan stablecoin dapat beredar bebas di blockchain.
Proses ini membentuk semacam mekanisme "replikasi koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi negara, sementara stablecoin itu sendiri digunakan sebagai alat pembayaran yang mirip dengan simpanan giro. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak mengalami perubahan, koin secara luas sebenarnya telah mengalami ekspansi di luar sistem perbankan.
Diperkirakan total stabilcoin akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, ukuran ini akan menyumbang sekitar 9% dari M2, yang kira-kira setara dengan ukuran saat ini dari dana pasar uang yang khusus untuk institusi.
Dampak terhadap Portofolio Investasi
Untuk portofolio investasi aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar dari pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan di bursa, merupakan jaminan utama di pasar pinjaman DeFi, serta menjadi unit pembukuan default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator waktu nyata dari sentimen investor dan preferensi risiko.
Bagi para pengelola aset tradisional dalam dolar, stablecoin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk obligasi negara jangka pendek. Cadangan saat ini sebesar 150-200 miliar dolar hampir dapat menyerap seperempat dari jumlah penerbitan obligasi negara yang diperkirakan oleh Departemen Keuangan untuk tahun fiskal 2025. Jika permintaan stablecoin berkembang lagi sebesar 1 triliun dolar sebelum 2028, diperkirakan imbal hasil obligasi negara jangka 3 bulan akan turun 6-12 basis poin.
Pengaruh stablecoin terhadap ekonomi makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS telah memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme perbankan tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi setara dengan pengenalan daya beli yang dapat digunakan, bahkan jika cadangan bawahannya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan peredaran stablecoin jauh melebihi akun simpanan tradisional—sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi yang tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, meskipun basis uang tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global untuk penyimpanan dolar digital menahan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang dolar eksternal jangka panjang bagi Amerika Serikat.
Permintaan stablecoin terhadap obligasi pemerintah AS jangka 3-6 bulan juga membentuk kurva imbal hasil yang stabil, dengan pembeli yang tidak sensitif terhadap harga. Permintaan yang berkelanjutan ini memperkecil spread bill-OIS, mengurangi efektivitas alat kebijakan moneter. Seiring pertumbuhan sirkulasi stablecoin, mungkin diperlukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktur Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak dapat diabaikan. Selama setahun terakhir, total transfer on-chain mencapai 330 triliun dolar AS, melebihi total dari jaringan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas batas yang sangat rendah (minimum 0,05%), jauh lebih baik dibandingkan saluran pengiriman tradisional (6-14%).
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman DeFi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. T-bill tokenized—sebuah alat on-chain yang menghasilkan pendapatan dan melacak obligasi negara jangka pendek—sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang melahirkan "sistem dolar biner": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk disimpan, semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai bereaksi. Beberapa bank besar telah menyatakan kesediaan untuk menerbitkan stablecoin bank setelah diizinkan oleh hukum, menunjukkan kekhawatiran terhadap perpindahan rantai dana pelanggan.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam hitungan menit. Dalam situasi tekanan seperti de-pegging, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum pernah mengalami uji stres dalam lingkungan tekanan jual secara real-time seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi Pengenalan Mata Uang: Stablecoin harus dianggap sebagai generasi baru euro dan dolar AS — terlepas dari regulasi, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh yang kuat terhadap likuiditas dolar global;
Suku bunga dan penerbitan obligasi negara: Suku bunga obligasi AS di sisi pendek semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk secara bersamaan melacak net issuance stablecoin utama dan lelang primer obligasi negara, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga;
Konfigurasi Portofolio：
Untuk investor kripto: Gunakan stablecoin tanpa bunga untuk perdagangan harian, alokasikan dana yang tidak terpakai untuk produk T-bill yang ditokenisasi untuk mendapatkan keuntungan;
Untuk investor tradisional: memperhatikan ekuitas penerbit stablecoin dan struktur surat berharga yang terkait dengan hasil aset cadangan;
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penebusan besar-besaran dapat langsung berdampak pada pasar utang negara dan repo. Departemen manajemen risiko harus menyimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi pemerintah, ketatnya jaminan, dan krisis likuiditas harian.
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS tidak lagi hanya menjadi alat yang nyaman untuk perdagangan kripto. Mereka dengan cepat berkembang menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki pengaruh makro — mendanai defisit anggaran, membentuk kembali struktur suku bunga, dan secara global membangun kembali cara sirkulasi dolar. Bagi investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan menghadapi tren ini telah menjadi suatu keharusan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
10 Suka
Hadiah
10
8
Bagikan
Komentar
0/400
MEVHunter
· 12jam yang lalu
hanya hari lain menonton stablecoin mengambil alih tradfi... bertahan hidup yang paling dioptimalkan
Lihat AsliBalas0
AlphaLeaker
· 19jam yang lalu
Stablecoin begitu hebat ya
Lihat AsliBalas0
ForeverBuyingDips
· 07-31 21:06
Terus buy the dip ya, lakukan saja.
Lihat AsliBalas0
SelfCustodyIssues
· 07-30 19:06
Uang tunai adalah kebenaran yang nyata
Lihat AsliBalas0
NeverPresent
· 07-29 18:55
Tidak peduli apakah itu benar atau tidak, yang penting saya sudah rugi.
Lihat AsliBalas0
consensus_failure
· 07-29 18:48
Stabilitas adalah perubahan, hati-hati.
Lihat AsliBalas0
GasFeeCrybaby
· 07-29 18:41
Sangat lucu, ini lagi mencari-cari kesalahan untuk bank-bank.
Lihat AsliBalas0
digital_archaeologist
· 07-29 18:31
Pasar senilai ratusan miliar, siapa yang tidak tertarik?
Stabilcoin Muncul: Sistem Mata Uang Bayangan Senilai 2 Triliun Dolar Mengubah Lanskap Keuangan
Kebangkitan Stablecoin: Pembentukan dan Dampak Sistem Mata Uang Bayangan
Stablecoin sedang diam-diam membangun sistem mata uang umum di atas blockchain. Saat ini, volume sirkulasi stablecoin utama telah mencapai 2200-2560 miliar USD, sekitar 1% dari M2 AS. Sekitar 80% dari cadangan dialokasikan ke obligasi pemerintah AS jangka pendek dan perjanjian repo, menjadikan penerbit sebagai peserta penting di pasar utang berdaulat.
Tren ini sedang memberikan dampak yang luas:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli utama obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan total kepemilikan 150-200 miliar USD, yang sebanding dengan kepemilikan negara berukuran menengah;
Volume transaksi on-chain meningkat pesat, mencapai 27,6 triliun USD pada 2024, diperkirakan akan mencapai 33 triliun USD pada 2025, melebihi total dari jaringan kartu kredit utama;
Kebijakan fiskal baru diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan utang negara baru ini;
Regulasi yang akan datang akan secara eksplisit menetapkan utang negara AS sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi ekspansi fiskal dan pasokan dasar stablecoin.
Bagaimana Stablecoin Memperluas Uang Secara Umum
Proses penerbitan stablecoin sederhana tetapi memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar AS kepada penerbit stablecoin;
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS, dan mencetak stablecoin sesuai nilai yang setara;
Surat utang negara disimpan sebagai aset jaminan di neraca penerbit, sedangkan stablecoin dapat beredar bebas di blockchain.
Proses ini membentuk semacam mekanisme "replikasi koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi negara, sementara stablecoin itu sendiri digunakan sebagai alat pembayaran yang mirip dengan simpanan giro. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak mengalami perubahan, koin secara luas sebenarnya telah mengalami ekspansi di luar sistem perbankan.
Diperkirakan total stabilcoin akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, ukuran ini akan menyumbang sekitar 9% dari M2, yang kira-kira setara dengan ukuran saat ini dari dana pasar uang yang khusus untuk institusi.
Dampak terhadap Portofolio Investasi
Untuk portofolio investasi aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar dari pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan di bursa, merupakan jaminan utama di pasar pinjaman DeFi, serta menjadi unit pembukuan default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator waktu nyata dari sentimen investor dan preferensi risiko.
Bagi para pengelola aset tradisional dalam dolar, stablecoin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk obligasi negara jangka pendek. Cadangan saat ini sebesar 150-200 miliar dolar hampir dapat menyerap seperempat dari jumlah penerbitan obligasi negara yang diperkirakan oleh Departemen Keuangan untuk tahun fiskal 2025. Jika permintaan stablecoin berkembang lagi sebesar 1 triliun dolar sebelum 2028, diperkirakan imbal hasil obligasi negara jangka 3 bulan akan turun 6-12 basis poin.
Pengaruh stablecoin terhadap ekonomi makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS telah memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme perbankan tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi setara dengan pengenalan daya beli yang dapat digunakan, bahkan jika cadangan bawahannya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan peredaran stablecoin jauh melebihi akun simpanan tradisional—sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi yang tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, meskipun basis uang tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global untuk penyimpanan dolar digital menahan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang dolar eksternal jangka panjang bagi Amerika Serikat.
Permintaan stablecoin terhadap obligasi pemerintah AS jangka 3-6 bulan juga membentuk kurva imbal hasil yang stabil, dengan pembeli yang tidak sensitif terhadap harga. Permintaan yang berkelanjutan ini memperkecil spread bill-OIS, mengurangi efektivitas alat kebijakan moneter. Seiring pertumbuhan sirkulasi stablecoin, mungkin diperlukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktur Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak dapat diabaikan. Selama setahun terakhir, total transfer on-chain mencapai 330 triliun dolar AS, melebihi total dari jaringan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas batas yang sangat rendah (minimum 0,05%), jauh lebih baik dibandingkan saluran pengiriman tradisional (6-14%).
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman DeFi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. T-bill tokenized—sebuah alat on-chain yang menghasilkan pendapatan dan melacak obligasi negara jangka pendek—sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang melahirkan "sistem dolar biner": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk disimpan, semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai bereaksi. Beberapa bank besar telah menyatakan kesediaan untuk menerbitkan stablecoin bank setelah diizinkan oleh hukum, menunjukkan kekhawatiran terhadap perpindahan rantai dana pelanggan.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam hitungan menit. Dalam situasi tekanan seperti de-pegging, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum pernah mengalami uji stres dalam lingkungan tekanan jual secara real-time seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi Pengenalan Mata Uang: Stablecoin harus dianggap sebagai generasi baru euro dan dolar AS — terlepas dari regulasi, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh yang kuat terhadap likuiditas dolar global;
Suku bunga dan penerbitan obligasi negara: Suku bunga obligasi AS di sisi pendek semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk secara bersamaan melacak net issuance stablecoin utama dan lelang primer obligasi negara, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga;
Konfigurasi Portofolio：
Untuk investor kripto: Gunakan stablecoin tanpa bunga untuk perdagangan harian, alokasikan dana yang tidak terpakai untuk produk T-bill yang ditokenisasi untuk mendapatkan keuntungan;
Untuk investor tradisional: memperhatikan ekuitas penerbit stablecoin dan struktur surat berharga yang terkait dengan hasil aset cadangan;
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penebusan besar-besaran dapat langsung berdampak pada pasar utang negara dan repo. Departemen manajemen risiko harus menyimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi pemerintah, ketatnya jaminan, dan krisis likuiditas harian.
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS tidak lagi hanya menjadi alat yang nyaman untuk perdagangan kripto. Mereka dengan cepat berkembang menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki pengaruh makro — mendanai defisit anggaran, membentuk kembali struktur suku bunga, dan secara global membangun kembali cara sirkulasi dolar. Bagi investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan menghadapi tren ini telah menjadi suatu keharusan.