Analisis Tekanan Jual Pembayaran Mt. Gox

MtGox adalah bursa yang didirikan pada bulan Juli 2010 di Jepang, yang pernah menjadi salah satu bursa terbesar dan terawal di dunia cryptocurrency, dengan volume perdagangan yang pernah melebihi 80%. Pada tahun 2013, bursa ini mengalami kejadian pencurian 850.000 Bitcoin, yang mengakibatkan kebangkrutan. Sejak itu, sekitar 200.000 token berhasil ditemukan, dan sejak tahun 2014, telah dimulai proses litigasi kompensasi jangka panjang untuk token-token tersebut.

Dalam proses menunggu yang panjang, selalu ada lembaga yang mengakuisisi utang Mt. Gox, dan transaksi utang di antara individu juga sangat umum. Misalnya, pada tahun 2019, sebuah grup investasi pernah mengakuisisi utang setiap BTC seharga 900 dolar, yang merupakan dua kali lipat dari harga Bitcoin saat Mt. Gox bangkrut. Harga transaksi utang akan berfluktuasi sesuai dengan kondisi pasar, pemegang utang asli dapat memulihkan sebagian pokok dengan menjual utang.

Pada tahun 2021, Mt. Gox menyetujui rencana kompensasi. Karena aset yang dicuri tidak dapat sepenuhnya dipulihkan, bursa hanya dapat membayar sekitar 23,6% dari klaim asli kepada kreditor. Kreditor yang memilih untuk menerima kompensasi sekaligus di awal akan mendapatkan tingkat kompensasi sebesar 21%; kreditor yang tidak menerima mungkin perlu menunggu lebih lama, dan kompensasi yang akhirnya diterima bisa lebih banyak atau lebih sedikit.

Aset kompensasi terdiri dari dua bagian: 5%-10% dalam bentuk uang tunai (dari hasil penjualan BTC oleh pemerintah Jepang pada puncak 2017) dan 90%-95% dalam bentuk BTC. Kreditor dapat memilih proporsi spesifik.

Mengenai waktu klaim, diperkirakan akan memerlukan dua hingga tiga bulan. Lima bursa akan menerima BTC dari Mt. Gox untuk pembayaran kembali dan mendistribusikannya ke akun kreditur. Jadwal masing-masing bursa berbeda, berkisar dari 14 hari hingga 90 hari. Tanggal batas untuk kompensasi satu kali di muka adalah 31 Oktober 2024.

Pada Mei 2024, BTC dari cold wallet Mt. Gox bergerak untuk pertama kalinya setelah 2018, menyebabkan kepanikan di pasar. Pada 5 Juli, terdapat pergerakan 47.000 token di alamat akun Mt. Gox, di mana 1.545 BTC ditransfer ke suatu platform perdagangan untuk mulai melakukan kompensasi. Pada hari itu, ditambah dengan faktor lainnya, penurunan maksimal BTC dalam satu hari melebihi 8%.

Hingga 12 Juli, 138.000 BTC masih berada di alamat akun Mt. Gox, menunjukkan bahwa sebagian besar tekanan jual belum benar-benar masuk ke pasar. Penurunan pada 5 Juli dapat dianggap sebagai sebagian realisasi dari ekspektasi penurunan tekanan jual Mt. Gox.

Analisis menunjukkan bahwa kreditor Mt. Gox mungkin akan menjual sebagian BTC, tetapi tidak mungkin menjual semuanya. Dari segi keuntungan, keuntungan kreditor asli sekitar 24 kali lipat, dan lembaga akuisisi utang juga memiliki keuntungan lebih dari 10 kali lipat. Investor yang memegang BTC dalam jangka panjang lebih mungkin menjadi pembeli utang.

Misalkan 75% dari kreditor menerima pembayaran lunas di muka, BTC yang sebenarnya digunakan untuk pembayaran adalah sekitar 94117. Berdasarkan berbagai proporsi dan waktu penjualan, jumlah BTC yang dijual dapat dihitung. Untuk menilai dampak dari jumlah pasokan ini terhadap pasar, dapat merujuk pada jumlah pasokan BTC yang disebabkan oleh pemerintah suatu negara baru-baru ini serta kondisi permintaan BTC ETF.

Pemerintah suatu negara mulai menjual 50.000 BTC yang dimilikinya melalui bursa sejak 19 Juni. Dalam 23 hari, sekitar 43.700 BTC terjual dengan nilai sekitar 2,4 miliar dolar AS. Selama periode tersebut, penurunan maksimum BTC mencapai sekitar 19%, dengan penurunan harian maksimum terjadi pada 5 Juli, mencapai 8,5%.

Pasar sering kali memiliki harapan penurunan untuk penjualan token sebelum waktu penjualan yang sebenarnya. Ketika pemerintah suatu negara mulai secara perlahan mengeluarkan BTC, pasar terus mengalami penurunan. Setelah 5 Juli, meskipun tekanan penjualan yang sebenarnya meningkat, kemampuan pasar untuk menyerap juga semakin meningkat.

BTC ETF adalah pembelian yang relatif stabil di pasar saat ini. Dalam 15 hari kerja dari 19 Juni hingga 10 Juli, ETF mencatat aliran masuk bersih sebesar 600 juta dolar, dengan rata-rata harian 43 juta dolar. Pembelian utama terjadi setelah 5 Juli, dengan total melebihi 800 juta dolar. Namun, permintaan ini masih belum cukup untuk sepenuhnya mengimbangi tekanan penjualan dari pemerintah suatu negara.

Jika kompensasi Mt. Gox diselesaikan dalam satu bulan, tekanan jual yang dihadapi pasar akan mirip dengan penjualan yang dilakukan oleh pemerintah suatu negara. Berdasarkan permintaan ETF saat ini, mungkin tidak akan ada cukup daya dukung, sehingga harga BTC mungkin akan turun lebih lanjut.

Jika durasi kompensasi berlangsung lebih lama (2-3 bulan), jumlah BTC yang masuk ke pasar setiap hari tidak akan terlalu besar, sehingga tidak akan menyebabkan penurunan yang drastis. Namun, karena adanya ekspektasi tekanan jual yang terus-menerus, mungkin akan ada periode konsolidasi, dan sulit untuk melihat gelombang kenaikan utama dalam waktu dekat.

Saat ini, hanya 1545 token yang sebenarnya telah ditransfer ke bursa Mt. Gox, sebagian besar tekanan jual belum memasuki pasar. Ketika distribusi besar-besaran BTC ke alamat bursa terjadi, ini dapat menyebabkan penurunan yang signifikan akibat kepanikan. Sementara itu, penjualan individu, karena terdistribusi dan sulit untuk dilacak, mungkin tidak akan menyebabkan penurunan harga yang signifikan.