Arah Baru Pasar Token Obligasi Negara RWA: Inovasi dan Tantangan Tprotocol

Pasar token obligasi negara RWA saat ini memiliki beberapa masalah, seperti MakerDAO yang meskipun menawarkan bunga tinggi tetapi memiliki jangkauan investasi yang luas, produk Ondo yang meskipun murni tetapi memiliki ambang KYC yang tinggi dan likuiditas yang rendah. Pasar membutuhkan produk token obligasi negara yang murni dan ditujukan untuk pengguna biasa. Tprotocol muncul untuk mengatasi masalah ini.

Tprotocol pada dasarnya adalah produk pinjaman. Menggunakan contoh kolam Matrixdock yang didukungnya, memungkinkan penggunaan koin obligasi yang diterbitkan oleh Matrixdock, STBT, sebagai jaminan untuk meminjam USDC. Pengguna yang menyimpan USDC akan menerima rUSDP, yang merupakan token hasil yang mirip dengan aUSDC dari AAVE.

Salah satu sorotan dari produk ini adalah rasio nilai pinjaman STBT yang mencapai 100,5% untuk (LTV), yang secara teoritis dapat mencapai tingkat pemanfaatan dana sebesar 99,5%, yaitu hampir semua hasil obligasi negara dapat dialihkan kepada pemegang rUSDP. Untuk mengatasi kemungkinan keluarnya dana besar, Tprotocol mengadopsi model perdagangan luar bursa dengan peminjam, memberikan waktu tertentu untuk menjual obligasi negara guna membayar kembali pinjaman. Penarikan kecil dapat dilakukan melalui penarikan reguler atau dengan menjual USDP di bursa terdesentralisasi.

Inovasi Tprotocol terletak pada cara memaksimalkan penyampaian keuntungan token obligasi negara kepada pengguna setoran USDC melalui pinjaman yang dijamin oleh lembaga, sehingga pengguna biasa juga dapat menikmati keuntungan obligasi negara tanpa harus menghadapi proses KYC yang rumit atau hanya ditujukan kepada investor yang memenuhi syarat seperti di platform lain.

Untuk mengurangi risiko, Tprotocol fokus pada produk yang dialokasikan khusus. Misalnya, objek investasi STBT secara jelas dibatasi pada obligasi negara jangka pendek dan repositori terbalik obligasi negara, serta secara berkala mengumumkan laporan aset, dan juga bekerja sama dengan suatu platform data untuk menyediakan bukti cadangan. Meskipun demikian, pengguna tetap perlu mempercayai lembaga kustodian aset obligasi negara yang mendasarinya sampai batas tertentu. Untuk itu, Tprotocol berencana untuk meluncurkan kolam dana independen untuk berbagai aset RWA untuk mengisolasi risiko.

Dalam desain token tata kelola, Tprotocol mengadopsi model TPS/esTPS yang mirip dengan platform perdagangan tertentu, semakin lama waktu deposit, semakin tinggi dividen. Selain itu, ia juga merancang struktur dua lapis iUSDP/USDP, mirip dengan struktur token staking tertentu, di mana iUSDP adalah versi rUSDP yang secara otomatis mengakumulasi pendapatan, sedangkan USDP digunakan untuk menyediakan likuiditas di bursa terdesentralisasi.

Desain ini memungkinkan Tprotocol untuk meningkatkan efisiensi modal dan meningkatkan imbal hasil iUSDP dengan mendorong protokol lain, diharapkan dapat membuat imbal hasilnya melebihi imbal hasil obligasi pemerintah biasa.

Saat ini, persaingan di jalur RWA sangat ketat, meskipun suatu protokol stablecoin memiliki posisi yang menguntungkan, sebagai stablecoin yang over-collateralized, proporsi aset yang digunakan untuk membeli obligasi pemerintah terbatas. Jika terlalu banyak pengguna deposit, bunga bahkan bisa lebih rendah dari suku bunga obligasi pemerintah.

Secara keseluruhan, Tprotocol menyediakan cara bagi pengguna biasa untuk mendapatkan imbal hasil dari token obligasi negara yang bersih tanpa perlu KYC melalui model pinjaman aset RWA yang dijaminkan oleh institusi. Mengacu pada konsep desain beberapa token yang dipertaruhkan, Tprotocol memiliki potensi untuk mencapai imbal hasil yang melebihi obligasi negara dasar.