Proyek Web3 menghadapi tantangan peraturan baru Singapura, kemana selanjutnya?

Baru-baru ini, Otoritas Moneter Singapura (MAS) secara resmi mengeluarkan peraturan pengawasan akhir untuk "Penyedia Layanan Token Digital" (DTSP), yang akan sepenuhnya berlaku pada 30 Juni 2025. Peraturan ini bukan hanya sekadar persyaratan lisensi baru untuk layanan token, melainkan merupakan restrukturisasi logika operasional proyek Web3.

Peraturan baru dengan jelas menyatakan bahwa, terlepas dari apakah pelanggan berada di Singapura atau apakah bisnis tersebut berbasis blockchain, perusahaan yang tidak memiliki lisensi tidak akan diizinkan untuk melakukan bisnis apa pun yang terkait dengan token. Ini berarti, selama tim proyek berbasis di Singapura dan sedang menjalankan bisnis terkait token, mereka kemungkinan besar akan dianggap "beroperasi di Singapura".

MAS sangat berhati-hati terhadap sikap pemberian lisensi DTSP, diperkirakan hanya sejumlah kecil pemohon yang akan mendapatkan persetujuan. Ini bukan hanya lelang lisensi, tetapi lebih mirip dengan penyaringan proaktif terhadap struktur tata kelola proyek. Struktur proyek Web3 yang kurang pemisahan peran, jalur pendanaan yang tidak jelas, dan pembagian tanggung jawab yang tidak jelas, akan kehilangan ruang untuk bertahan hidup dalam putaran pembersihan ini.

Menghadapi pengetatan regulasi di Singapura, banyak proyek pertama kali berpikir untuk pindah ke Hong Kong. Namun, regulasi di Hong Kong tidaklah longgar, itu adalah bentuk lain dari sistem regulasi terstruktur. Hong Kong mengharuskan platform perdagangan untuk beroperasi dengan lisensi, dan menyediakan solusi kepatuhan di titik-titik kunci seperti penerimaan pengguna, pemilihan mata uang, dan mekanisme kustodian. Untuk proyek-proyek bentuk Web3 lainnya, Hong Kong belum membangun saluran regulasi khusus, lebih condong untuk menerima jenis proyek yang memiliki struktur yang jelas dan pengungkapan informasi yang memadai.

Alternatif lain seperti Dubai, Portugal, Seychelles, dan sebagainya, baik kurang memiliki kerangka regulasi keuangan yang matang, atau jalur kepatuhannya tidak jelas dan tidak berkelanjutan. Dalam jangka pendek bisa ditampung, tetapi sulit untuk membangun fondasi legitimasi jangka menengah dan panjang.

Regulasi baru DTSP mewakili tren pengawasan yang lebih luas: masing-masing yurisdiksi berdaulat tidak lagi menerima arsitektur Web3 yang "puzzle berbasis pendaftaran", tetapi mulai mendefinisikan tanggung jawab berdasarkan "di mana orang berada, di mana peristiwa terjadi". Oleh karena itu, masalah yang lebih mendesak bagi proyek Web3 bukanlah "ke mana harus pindah", tetapi bagaimana membangun arsitektur yang dapat "ada secara patuh".

Dalam lingkungan regulasi yang baru, pihak proyek perlu menjawab pertanyaan kunci berikut: Siapa yang mengendalikan keputusan penerbitan token? Apakah jalur kustodian aset pengguna dan aliran dana sudah jelas? Siapa pengendali substansial proyek dan apa tanggung jawab mereka? Apakah ada mekanisme yang memungkinkan pemerintahan yang transparan, pemisahan struktur, dan pembagian tanggung jawab yang jelas?

Bagi para investor, evolusi regulasi ini berarti peningkatan dimensi penilaian. Selain memperhatikan whitepaper proyek, peta jalan, juga perlu meninjau "transparansi struktur" proyek: Apakah token memiliki jalur dan dasar penerbitan yang sah? Apakah struktur pengendalian jelas? Apakah pendiri menghadapi risiko hukum yang berlebihan? Apakah proyek memiliki pembiayaan yang sesuai, penerbitan token, hingga mekanisme keluar?

Secara keseluruhan, regulasi sedang mendorong pasar Web3 memasuki tahap baru "tata kelola identitas". Pihak proyek tidak lagi hanya bergantung pada "narasi", tetapi harus menyerahkan jawaban desain struktural; investor juga tidak lagi hanya melihat valuasi, tetapi harus mempertanyakan apakah proyek siap untuk menerima pemeriksaan regulasi yang mendalam. Aturan baru DTSP hanyalah awal, gelombang kepatuhan yang lebih besar sedang berlangsung secara global.