Selama setahun terakhir, tiga peristiwa besar mendorong stablecoin masuk ke arus utama:
Tether menciptakan hampir 13 miliar dolar keuntungan dengan kurang dari 200 karyawan;
Pelantikan Trump dan perubahan sikap regulasi Amerika Serikat;
Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar.
Ketika sebuah ekosistem dapat membuat peserta mendapatkan banyak keuntungan, regulasi juga akan semakin jelas.
Jika Anda menerbitkan atau menggunakan stablecoin, panduan ini akan membantu Anda memahami pandangan para ahli industri. Kami telah mewawancarai banyak pel先驱 di bidang stablecoin untuk memberikan perspektif yang beragam.
Mari kita mulai!
Definisi stablecoin
Stablecoin biasanya merupakan kewajiban yang dihargai dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset yang setara atau bernilai lebih tinggi.
Ada dua jenis utama:
• Dukungan fiat: sepenuhnya didukung oleh deposit bank, uang tunai, atau setara uang tunai berisiko rendah seperti obligasi pemerintah ( sebagai jaminan
• Posisi utang yang dijaminkan )CDP(: terutama dijamin secara berlebihan oleh Aset Kripto ) seperti ETH atau BTC (.
Kunci dari utilitas stablecoin terletak pada "pengikatan" dengan dolar AS. Pengikatan ini dipertahankan melalui dua mekanisme: penebusan tingkat pertama dan pasar sekunder. Pertama, apakah bisa segera menebus cadangan dalam jumlah yang setara? Jika tidak, apakah ada pasar sekunder yang dalam dan tahan lama untuk memperdagangkan nilai tukar pengikatan?
Karena ketidakpastian pasar sekunder, penebusan tingkat pertama adalah mekanisme pengikatan yang lebih dapat diandalkan. Selain itu, ada beberapa percobaan stablecoin dengan jaminan rendah atau algoritma, tetapi kami tidak akan membahasnya di sini.
Perlu dicatat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Seperti simpanan dolar Anda di JPMorgan Chase, stablecoin mengandalkan blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang sama.
![Jelaskan kehidupan masa lalu dan sekarang, panduan untuk praktisi stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(
Definisi Blockchain
Blockchain adalah sebuah "sistem pencatatan" global yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan ketentuan transaksi.
Misalnya, USDC dari Circle diterbitkan berdasarkan standar ERC-20, yang menetapkan aturan transfer koin: mengurangi dari akun pengirim dan menambahkan jumlah yang sama ke akun penerima. Aturan ini digabungkan dengan mekanisme konsensus blockchain, memastikan pengguna tidak dapat mentransfer lebih dari jumlah yang dimiliki USDC) yaitu masalah pengeluaran ganda (. Singkatnya, blockchain seperti database atau buku besar ganda yang hanya bertambah, memiliki status awal, mencatat setiap transaksi dalam jaringan tertutup.
Semua aset di blockchain, termasuk USDC, dikelola oleh akun Ethereum )EOA atau dompet ( atau kontrak pintar yang dapat menerima dan mentransfer aset saat memenuhi kondisi tertentu. Kepemilikan EOA diimplementasikan melalui skema enkripsi kunci publik dan privat dari blockchain yang mendasarinya, yang mengaitkan setiap alamat kunci publik dengan kunci privat secara satu-satu. Memiliki kunci privat sama dengan memiliki aset di alamat kunci publik )"bukan kuncimu, bukan koinmu"(. Kontrak pintar memegang dan memperdagangkan stablecoin sesuai dengan logika transparan yang telah ditetapkan, memungkinkan organisasi di chain ) seperti DAO atau agen AI ( untuk secara terprogram memperdagangkan stablecoin tanpa intervensi manusia.
"Kepercayaan" dalam akurasi sistem berasal dari eksekusi dan mekanisme konsensus blockchain yang mendasarinya ) seperti Ethereum Virtual Machine EVM dan Proof of Stake (. Akurasi dapat diverifikasi melalui status awal blockchain dan riwayat transaksi publik yang dapat diaudit dari setiap transaksi selanjutnya. Penyelesaian transaksi dikelola oleh jaringan operator node yang terdistribusi secara global 24 jam sehari, sehingga penyelesaian stablecoin tidak terikat pada jam operasional bank tradisional. Untuk mengkompensasi operator node, biaya transaksi dikenakan saat memproses transaksi )Gas(, biasanya dinilai dalam mata uang asli blockchain yang mendasarinya ) seperti ETH (.
Definisi-definisi ini mungkin terasa sedikit akademis, bahkan bagi beberapa orang mungkin terdengar agak memberontak, tetapi ringkasan yang praktis ini memberikan dasar bersama yang sesuai bagi para pembaca. Jadi, mari kita masuk ke bagian yang lebih menarik: bagaimana kita sampai di sini?
![Jelaskan sejarah dan masa kini, panduan bagi praktisi stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
Sejarah stablecoin
12 tahun yang lalu, stablecoin masih merupakan angan-angan. Sekarang, Circle, yang menerbitkan stablecoin terbesar kedua di dunia, USDC, sedang bersiap untuk menjual atau go public. Dokumen S-1 Circle memberikan informasi langsung tentang pendiri USDC, Jeremy Allaire, dan menceritakan perjalanan pendirian USDC.
Kami mengundang pendiri stablecoin terbesar di dunia )USDT( dan stablecoin ketiga terbesar )DAI(, Phil Potter dan Rune Christensen, untuk membagikan cerita kewirausahaan mereka.
) Tether: Kelahiran Sang Raja
Pada tahun 2013, pasar Aset Kripto berada di era Wild West, dengan tempat perdagangan utama seperti bursa Mt.Gox dan BitFinex. Saat itu, lingkungan regulasi lebih kabur: bursa disarankan untuk hanya menerima penyetoran dan penarikan koin enkripsi seperti BTC dan BTC. Hal ini memaksa trader untuk menukar dolar AS mereka sendiri menjadi Aset Kripto, yang menghambat adopsi Aset Kripto. Selain itu, trader memerlukan alat lindung nilai untuk menghadapi volatilitas harga.
Phil Potter membawa latar belakang Wall Street ke dalam bidang enkripsi, dengan cermat mengamati kendala pasar. Solusinya sangat sederhana: sebuah "stablecoin" --- utang mata uang kripto satu dolar didukung oleh cadangan satu dolar --- memungkinkan trader untuk menghadapi volatilitas dengan utang yang dihargai dalam dolar. Pada tahun 2014, ia membawa ide ini ke salah satu bursa terbesar saat itu, BitFinex. Akhirnya bekerja sama dengan BitFinex untuk mendirikan Tether, sebagai lembaga independen yang memperoleh izin pengiriman uang yang diperlukan, untuk mengintegrasikan jaringan keuangan bank, audit, dan regulasi yang lebih luas. Penyedia ini sangat penting untuk mengelola aset cadangan Tether, memproses transaksi mata uang fiat yang kompleks di belakang layar, sambil menjaga BitFinex tetap berfokus pada posisi "murni kripto."
Produk sederhana, tetapi struktur yang radikal: Tether menerbitkan utang yang dihargai dalam dolar ###USDT(, hanya entitas yang terverifikasi KYC yang dapat langsung mencetak atau menebus USDT untuk mendapatkan aset cadangan. Namun, USDT berjalan di blockchain tanpa izin, siapa pun yang memiliki dapat dengan bebas mentransfer USDT, di pasar sekunder terbuka untuk menukar dengan aset lainnya.
Selama dua tahun penuh, konsep ini tampaknya terhenti.
Hingga tahun 2017, Phil menemukan bahwa tingkat adopsi USDT meningkat di wilayah seperti Asia Tenggara. Penyelidikan menunjukkan bahwa perusahaan ekspor mulai melihat USDT sebagai alternatif jaringan pembayaran dolar regional yang lebih cepat dan lebih murah. Akhirnya, perusahaan-perusahaan ini mulai menggunakan USDT sebagai jaminan untuk ekspor dan impor. Sementara itu, para pelaku asli enkripsi memperhatikan likuiditas USDT yang terus meningkat, dan mulai menggunakannya sebagai margin arbitrase antar bursa. Phil menyadari bahwa Tether telah membangun jaringan dolar paralel yang lebih cepat, lebih sederhana, dan buka 24 jam.
Flywheel yang berputar tidak akan melambat. Penerbitan dan penebusan selalu dilakukan dalam batas yang diatur, sementara token beredar bebas di blockchain seperti TRON dan Ethereum, USDT mencapai kecepatan pelarian. Setiap pengguna baru, pedagang, atau bursa yang menerima USDT hanya akan memperkuat efek jaringannya, meningkatkan utilitas USDT sebagai penyimpanan nilai dan metode pembayaran.
Saat ini, USDT beredar hampir 150 miliar dolar AS, jauh melebihi USDC 61 miliar dolar AS, banyak orang menyebut Tether sebagai perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia.
Phil Potter adalah tokoh terkemuka di bidang enkripsi, dengan ide yang unik. Namun, dia bukanlah "orang luar" dari dunia keuangan tradisional; dia adalah orang yang diharapkan menciptakan stablecoin terbesar di dunia. Sementara itu, Rune Christensen tidak seperti itu.
![Mengupas Tuntas Sejarah, Panduan untuk Para Pekerja Stabilcoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-859f89c297c4cca7e8a3dd3ed5e6f345.webp(
) DAI: stablecoin terdesentralisasi pertama
Rune awalnya menemukan Aset Kripto, dengan cepat menyebut dirinya "bos Bitcoin". Dia adalah seorang pengadopsi enkripsi yang khas, melihat BTC dan blockchain sebagai tiket untuk keluar dari tatanan keuangan eksklusif yang tidak adil. Pada tahun 2013, BTC naik dari 13 dolar menjadi 700 dolar, para pengadopsi awal percaya bahwa Aset Kripto dapat benar-benar menggantikan sistem keuangan.
Namun, resesi ekonomi berikutnya membuat Rune menyadari: kegunaan akhir dari Aset Kripto tergantung pada pengelolaan volatilitas. "Stabilitas menguntungkan bisnis," ringkas Rune, sebuah ide baru pun muncul.
Pada tahun 2015, setelah menyaksikan kegagalan "stablecoin" pertama BitShares, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang dan membangun stablecoin yang dihargai dalam dolar. Namun, dia tidak memiliki jaringan untuk mengeksekusi strategi Tether, dan juga tidak berniat untuk membangun solusi yang bergantung pada sistem keuangan tradisional. Ethereum muncul sebagai alternatif Bitcoin yang dapat diprogram, memungkinkan logika untuk dikodekan ke dalam jaringan melalui kontrak pintar, memberikan Rune platform untuk berkreasi. Dapatkah dia memanfaatkan ETH untuk menerbitkan stablecoin yang berbasis di atasnya? Jika volatilitas aset cadangan dasar ETH sebesar BTC, bagaimana sistem ini dapat mempertahankan solvabilitas?
Solusi Rune dan Nikolai adalah protokol MakerDAO, yang diluncurkan pada bulan Desember 2017 di Ethereum. MakerDAO memungkinkan pengguna untuk menyetor 100 dolar ETH untuk mendapatkan sejumlah DAI tetap seperti 50 dolar (, menciptakan utang stablecoin yang didukung oleh cadangan ETH yang ter-overcollateralized. Untuk menjaga solvabilitas sistem, kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi ) seperti harga ETH 70 dolar ###, begitu ambang ini terlampaui, pihak ketiga likuidator dapat menjual aset ETH yang mendasarinya, membebaskan utang DAI. Seiring berjalannya waktu, modul baru muncul untuk menyederhanakan proses lelang, menetapkan suku bunga untuk mengatur penerbitan DAI, dan lebih lanjut mendorong likuidator pihak ketiga yang berorientasi pada keuntungan.
Solusi cerdas ini kini dikenal sebagai "Collateralized Debt Position (CDP)" stablecoin, konsep asli yang memicu puluhan peniru. Kunci dari sistem yang tidak memerlukan penjaga gerbang terpusat ini terletak pada kemampuan pemrograman Ethereum dan transparansi blockchain publik: semua aset cadangan, kewajiban, parameter likuidasi, dan logika terbuka untuk setiap peserta pasar. Dalam kata-kata Rune, ini mewujudkan "penyelesaian sengketa terdesentralisasi", memastikan setiap peserta memahami aturan untuk menjaga solvabilitas sistem.
Dengan DAI( dan proyek saudara USDS) yang beredar lebih dari 7 miliar USD, penciptaan Rune telah menjadi pilar yang memiliki pentingnya sistem dalam DeFi. Namun, di tengah perubahan cepat dalam lanskap persaingan, semakin sulit untuk mengelola tuntutan ideologis untuk keluar dari sistem yang runtuh; efisiensi modal CDP rendah dan kurangnya mekanisme penebusan yang efisien dan langsung membunuh kemampuan untuk skala. Menyadari kenyataan ini, MakerDAO mulai beralih ke aset cadangan tradisional ( seperti USDC) pada tahun 2021, dan pada tahun 2025 beralih ke dana pasar uang tokenisasi (BUIDL) dari BlackRock. Selama periode ini, MakerDAO( kini menjadi Sky) melalui kompetisi tokenisasi, RFP MMF tokenisasi senilai 1 miliar USD yang dikelola oleh Steakhouse Financial, dan dana kredit swasta senilai 220 juta USD yang diterbitkan melalui kerjasama BlockTower Credit dan Centrifuge, menetapkan posisinya sebagai penyedia likuiditas kunci untuk aset tokenisasi.
stablecoin:produk saat ini
Janji dasar dari stablecoin adalah: setiap pemegang harus dapat menukarkan satu stablecoin dengan satu dolar kapan saja, tanpa diskon, dengan gesekan transaksi yang minimal. Fondasi untuk memenuhi janji ekivalen ini terletak pada pengelolaan aset yang sehat, transparansi cadangan, operasi yang unggul, likuiditas, integrasi kustodian, aksesibilitas bagi pengembang, dan izin regulasi yang sulit diperoleh. Tether, Circle, dan Maker lahir di era hijau, yang memungkinkan mereka untuk mencapai keberhasilan dalam proses pengembangan; sulit untuk membayangkan pendatang baru dapat mencapai skala Tether, sambil menginvestasikan cadangan dalam surat berharga komersial China berimbal hasil tinggi.
Mengingat keberhasilan besar penerbit stabilcoin awal, persaingan di pasar kini semakin ketat. Saat ini terdapat setidaknya 200 jenis stabilcoin, dan mungkin akan ada ribuan lagi di masa depan. Guncangan yang hebat ini dapat mengalihkan likuiditas, menurunkan pengalaman pengguna, dan menyebabkan penghapusan modal ventura yang mengejar pencapaian besar berikutnya. Untuk bersaing secara efektif dengan perusahaan yang ada dan pendatang baru, perlu untuk merumuskan strategi baru dan menawarkan produk yang kohesif sejak awal. Untuk stabilcoin yang didukung oleh fiat, elemen dasar keberhasilan mencakup tetapi tidak terbatas pada:
• Manajemen cadangan yang profesional:
"Kecuali jika Anda bersedia untuk dilengkapi dengan tim perdagangan profesional," kata Austin Campbell( mantan Chief Risk Officer Paxos), "jangan mengelola cadangan dasar sendiri." Mempertahankan pegangan tergantung pada solvabilitas, manajemen profesional adalah persyaratan minimum untuk stablecoin yang didukung oleh fiat besar. Penerbit yang lebih kecil mungkin lebih cenderung memulai dari dana pasar uang yang tertokenisasi(MMF) yang ada, akhirnya beralih dari beban biaya yang relatif tinggi ke solusi yang lebih murah.
• Penjaminan akuntansi:
Meskipun konsumen dapat menyimpan stablecoin di dompet browser seperti MetaMask, institusi akan menyimpan aset digital di penyedia seperti Coinbase, BitGo, Fireblocks, Copper, dan Anchorage. Beberapa institusi mungkin mengenakan biaya kepada penerbit aset untuk pencatatan.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
8 Suka
Hadiah
8
5
Bagikan
Komentar
0/400
NFTDreamer
· 7jam yang lalu
130 miliar keuntungan terlalu hebat ya
Lihat AsliBalas0
SerLiquidated
· 08-05 08:38
Mencetak uang, mencetak uang, siapa yang tidak bisa?!
Lihat AsliBalas0
ChainSauceMaster
· 08-05 08:36
Uang ini sangat mudah didapat.
Lihat AsliBalas0
SilentObserver
· 08-05 08:31
200 orang menghasilkan 13 miliar benar-benar berbaring dan menghitung uang
Kebangkitan stablecoin: dari konsep inovatif hingga pilar ekosistem Aset Kripto
Aset Kripto yang Ultim: stablecoin
Selama setahun terakhir, tiga peristiwa besar mendorong stablecoin masuk ke arus utama:
Tether menciptakan hampir 13 miliar dolar keuntungan dengan kurang dari 200 karyawan;
Pelantikan Trump dan perubahan sikap regulasi Amerika Serikat;
Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar.
Ketika sebuah ekosistem dapat membuat peserta mendapatkan banyak keuntungan, regulasi juga akan semakin jelas.
Jika Anda menerbitkan atau menggunakan stablecoin, panduan ini akan membantu Anda memahami pandangan para ahli industri. Kami telah mewawancarai banyak pel先驱 di bidang stablecoin untuk memberikan perspektif yang beragam.
Mari kita mulai!
Definisi stablecoin
Stablecoin biasanya merupakan kewajiban yang dihargai dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset yang setara atau bernilai lebih tinggi.
Ada dua jenis utama:
• Dukungan fiat: sepenuhnya didukung oleh deposit bank, uang tunai, atau setara uang tunai berisiko rendah seperti obligasi pemerintah ( sebagai jaminan
• Posisi utang yang dijaminkan )CDP(: terutama dijamin secara berlebihan oleh Aset Kripto ) seperti ETH atau BTC (.
Kunci dari utilitas stablecoin terletak pada "pengikatan" dengan dolar AS. Pengikatan ini dipertahankan melalui dua mekanisme: penebusan tingkat pertama dan pasar sekunder. Pertama, apakah bisa segera menebus cadangan dalam jumlah yang setara? Jika tidak, apakah ada pasar sekunder yang dalam dan tahan lama untuk memperdagangkan nilai tukar pengikatan?
Karena ketidakpastian pasar sekunder, penebusan tingkat pertama adalah mekanisme pengikatan yang lebih dapat diandalkan. Selain itu, ada beberapa percobaan stablecoin dengan jaminan rendah atau algoritma, tetapi kami tidak akan membahasnya di sini.
Perlu dicatat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Seperti simpanan dolar Anda di JPMorgan Chase, stablecoin mengandalkan blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang sama.
![Jelaskan kehidupan masa lalu dan sekarang, panduan untuk praktisi stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(
Definisi Blockchain
Blockchain adalah sebuah "sistem pencatatan" global yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan ketentuan transaksi.
Misalnya, USDC dari Circle diterbitkan berdasarkan standar ERC-20, yang menetapkan aturan transfer koin: mengurangi dari akun pengirim dan menambahkan jumlah yang sama ke akun penerima. Aturan ini digabungkan dengan mekanisme konsensus blockchain, memastikan pengguna tidak dapat mentransfer lebih dari jumlah yang dimiliki USDC) yaitu masalah pengeluaran ganda (. Singkatnya, blockchain seperti database atau buku besar ganda yang hanya bertambah, memiliki status awal, mencatat setiap transaksi dalam jaringan tertutup.
Semua aset di blockchain, termasuk USDC, dikelola oleh akun Ethereum )EOA atau dompet ( atau kontrak pintar yang dapat menerima dan mentransfer aset saat memenuhi kondisi tertentu. Kepemilikan EOA diimplementasikan melalui skema enkripsi kunci publik dan privat dari blockchain yang mendasarinya, yang mengaitkan setiap alamat kunci publik dengan kunci privat secara satu-satu. Memiliki kunci privat sama dengan memiliki aset di alamat kunci publik )"bukan kuncimu, bukan koinmu"(. Kontrak pintar memegang dan memperdagangkan stablecoin sesuai dengan logika transparan yang telah ditetapkan, memungkinkan organisasi di chain ) seperti DAO atau agen AI ( untuk secara terprogram memperdagangkan stablecoin tanpa intervensi manusia.
"Kepercayaan" dalam akurasi sistem berasal dari eksekusi dan mekanisme konsensus blockchain yang mendasarinya ) seperti Ethereum Virtual Machine EVM dan Proof of Stake (. Akurasi dapat diverifikasi melalui status awal blockchain dan riwayat transaksi publik yang dapat diaudit dari setiap transaksi selanjutnya. Penyelesaian transaksi dikelola oleh jaringan operator node yang terdistribusi secara global 24 jam sehari, sehingga penyelesaian stablecoin tidak terikat pada jam operasional bank tradisional. Untuk mengkompensasi operator node, biaya transaksi dikenakan saat memproses transaksi )Gas(, biasanya dinilai dalam mata uang asli blockchain yang mendasarinya ) seperti ETH (.
Definisi-definisi ini mungkin terasa sedikit akademis, bahkan bagi beberapa orang mungkin terdengar agak memberontak, tetapi ringkasan yang praktis ini memberikan dasar bersama yang sesuai bagi para pembaca. Jadi, mari kita masuk ke bagian yang lebih menarik: bagaimana kita sampai di sini?
![Jelaskan sejarah dan masa kini, panduan bagi praktisi stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
Sejarah stablecoin
12 tahun yang lalu, stablecoin masih merupakan angan-angan. Sekarang, Circle, yang menerbitkan stablecoin terbesar kedua di dunia, USDC, sedang bersiap untuk menjual atau go public. Dokumen S-1 Circle memberikan informasi langsung tentang pendiri USDC, Jeremy Allaire, dan menceritakan perjalanan pendirian USDC.
Kami mengundang pendiri stablecoin terbesar di dunia )USDT( dan stablecoin ketiga terbesar )DAI(, Phil Potter dan Rune Christensen, untuk membagikan cerita kewirausahaan mereka.
) Tether: Kelahiran Sang Raja
Pada tahun 2013, pasar Aset Kripto berada di era Wild West, dengan tempat perdagangan utama seperti bursa Mt.Gox dan BitFinex. Saat itu, lingkungan regulasi lebih kabur: bursa disarankan untuk hanya menerima penyetoran dan penarikan koin enkripsi seperti BTC dan BTC. Hal ini memaksa trader untuk menukar dolar AS mereka sendiri menjadi Aset Kripto, yang menghambat adopsi Aset Kripto. Selain itu, trader memerlukan alat lindung nilai untuk menghadapi volatilitas harga.
Phil Potter membawa latar belakang Wall Street ke dalam bidang enkripsi, dengan cermat mengamati kendala pasar. Solusinya sangat sederhana: sebuah "stablecoin" --- utang mata uang kripto satu dolar didukung oleh cadangan satu dolar --- memungkinkan trader untuk menghadapi volatilitas dengan utang yang dihargai dalam dolar. Pada tahun 2014, ia membawa ide ini ke salah satu bursa terbesar saat itu, BitFinex. Akhirnya bekerja sama dengan BitFinex untuk mendirikan Tether, sebagai lembaga independen yang memperoleh izin pengiriman uang yang diperlukan, untuk mengintegrasikan jaringan keuangan bank, audit, dan regulasi yang lebih luas. Penyedia ini sangat penting untuk mengelola aset cadangan Tether, memproses transaksi mata uang fiat yang kompleks di belakang layar, sambil menjaga BitFinex tetap berfokus pada posisi "murni kripto."
Produk sederhana, tetapi struktur yang radikal: Tether menerbitkan utang yang dihargai dalam dolar ###USDT(, hanya entitas yang terverifikasi KYC yang dapat langsung mencetak atau menebus USDT untuk mendapatkan aset cadangan. Namun, USDT berjalan di blockchain tanpa izin, siapa pun yang memiliki dapat dengan bebas mentransfer USDT, di pasar sekunder terbuka untuk menukar dengan aset lainnya.
Selama dua tahun penuh, konsep ini tampaknya terhenti.
Hingga tahun 2017, Phil menemukan bahwa tingkat adopsi USDT meningkat di wilayah seperti Asia Tenggara. Penyelidikan menunjukkan bahwa perusahaan ekspor mulai melihat USDT sebagai alternatif jaringan pembayaran dolar regional yang lebih cepat dan lebih murah. Akhirnya, perusahaan-perusahaan ini mulai menggunakan USDT sebagai jaminan untuk ekspor dan impor. Sementara itu, para pelaku asli enkripsi memperhatikan likuiditas USDT yang terus meningkat, dan mulai menggunakannya sebagai margin arbitrase antar bursa. Phil menyadari bahwa Tether telah membangun jaringan dolar paralel yang lebih cepat, lebih sederhana, dan buka 24 jam.
Flywheel yang berputar tidak akan melambat. Penerbitan dan penebusan selalu dilakukan dalam batas yang diatur, sementara token beredar bebas di blockchain seperti TRON dan Ethereum, USDT mencapai kecepatan pelarian. Setiap pengguna baru, pedagang, atau bursa yang menerima USDT hanya akan memperkuat efek jaringannya, meningkatkan utilitas USDT sebagai penyimpanan nilai dan metode pembayaran.
Saat ini, USDT beredar hampir 150 miliar dolar AS, jauh melebihi USDC 61 miliar dolar AS, banyak orang menyebut Tether sebagai perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia.
Phil Potter adalah tokoh terkemuka di bidang enkripsi, dengan ide yang unik. Namun, dia bukanlah "orang luar" dari dunia keuangan tradisional; dia adalah orang yang diharapkan menciptakan stablecoin terbesar di dunia. Sementara itu, Rune Christensen tidak seperti itu.
![Mengupas Tuntas Sejarah, Panduan untuk Para Pekerja Stabilcoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-859f89c297c4cca7e8a3dd3ed5e6f345.webp(
) DAI: stablecoin terdesentralisasi pertama
Rune awalnya menemukan Aset Kripto, dengan cepat menyebut dirinya "bos Bitcoin". Dia adalah seorang pengadopsi enkripsi yang khas, melihat BTC dan blockchain sebagai tiket untuk keluar dari tatanan keuangan eksklusif yang tidak adil. Pada tahun 2013, BTC naik dari 13 dolar menjadi 700 dolar, para pengadopsi awal percaya bahwa Aset Kripto dapat benar-benar menggantikan sistem keuangan.
Namun, resesi ekonomi berikutnya membuat Rune menyadari: kegunaan akhir dari Aset Kripto tergantung pada pengelolaan volatilitas. "Stabilitas menguntungkan bisnis," ringkas Rune, sebuah ide baru pun muncul.
Pada tahun 2015, setelah menyaksikan kegagalan "stablecoin" pertama BitShares, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang dan membangun stablecoin yang dihargai dalam dolar. Namun, dia tidak memiliki jaringan untuk mengeksekusi strategi Tether, dan juga tidak berniat untuk membangun solusi yang bergantung pada sistem keuangan tradisional. Ethereum muncul sebagai alternatif Bitcoin yang dapat diprogram, memungkinkan logika untuk dikodekan ke dalam jaringan melalui kontrak pintar, memberikan Rune platform untuk berkreasi. Dapatkah dia memanfaatkan ETH untuk menerbitkan stablecoin yang berbasis di atasnya? Jika volatilitas aset cadangan dasar ETH sebesar BTC, bagaimana sistem ini dapat mempertahankan solvabilitas?
Solusi Rune dan Nikolai adalah protokol MakerDAO, yang diluncurkan pada bulan Desember 2017 di Ethereum. MakerDAO memungkinkan pengguna untuk menyetor 100 dolar ETH untuk mendapatkan sejumlah DAI tetap seperti 50 dolar (, menciptakan utang stablecoin yang didukung oleh cadangan ETH yang ter-overcollateralized. Untuk menjaga solvabilitas sistem, kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi ) seperti harga ETH 70 dolar ###, begitu ambang ini terlampaui, pihak ketiga likuidator dapat menjual aset ETH yang mendasarinya, membebaskan utang DAI. Seiring berjalannya waktu, modul baru muncul untuk menyederhanakan proses lelang, menetapkan suku bunga untuk mengatur penerbitan DAI, dan lebih lanjut mendorong likuidator pihak ketiga yang berorientasi pada keuntungan.
Solusi cerdas ini kini dikenal sebagai "Collateralized Debt Position (CDP)" stablecoin, konsep asli yang memicu puluhan peniru. Kunci dari sistem yang tidak memerlukan penjaga gerbang terpusat ini terletak pada kemampuan pemrograman Ethereum dan transparansi blockchain publik: semua aset cadangan, kewajiban, parameter likuidasi, dan logika terbuka untuk setiap peserta pasar. Dalam kata-kata Rune, ini mewujudkan "penyelesaian sengketa terdesentralisasi", memastikan setiap peserta memahami aturan untuk menjaga solvabilitas sistem.
Dengan DAI( dan proyek saudara USDS) yang beredar lebih dari 7 miliar USD, penciptaan Rune telah menjadi pilar yang memiliki pentingnya sistem dalam DeFi. Namun, di tengah perubahan cepat dalam lanskap persaingan, semakin sulit untuk mengelola tuntutan ideologis untuk keluar dari sistem yang runtuh; efisiensi modal CDP rendah dan kurangnya mekanisme penebusan yang efisien dan langsung membunuh kemampuan untuk skala. Menyadari kenyataan ini, MakerDAO mulai beralih ke aset cadangan tradisional ( seperti USDC) pada tahun 2021, dan pada tahun 2025 beralih ke dana pasar uang tokenisasi (BUIDL) dari BlackRock. Selama periode ini, MakerDAO( kini menjadi Sky) melalui kompetisi tokenisasi, RFP MMF tokenisasi senilai 1 miliar USD yang dikelola oleh Steakhouse Financial, dan dana kredit swasta senilai 220 juta USD yang diterbitkan melalui kerjasama BlockTower Credit dan Centrifuge, menetapkan posisinya sebagai penyedia likuiditas kunci untuk aset tokenisasi.
stablecoin:produk saat ini
Janji dasar dari stablecoin adalah: setiap pemegang harus dapat menukarkan satu stablecoin dengan satu dolar kapan saja, tanpa diskon, dengan gesekan transaksi yang minimal. Fondasi untuk memenuhi janji ekivalen ini terletak pada pengelolaan aset yang sehat, transparansi cadangan, operasi yang unggul, likuiditas, integrasi kustodian, aksesibilitas bagi pengembang, dan izin regulasi yang sulit diperoleh. Tether, Circle, dan Maker lahir di era hijau, yang memungkinkan mereka untuk mencapai keberhasilan dalam proses pengembangan; sulit untuk membayangkan pendatang baru dapat mencapai skala Tether, sambil menginvestasikan cadangan dalam surat berharga komersial China berimbal hasil tinggi.
Mengingat keberhasilan besar penerbit stabilcoin awal, persaingan di pasar kini semakin ketat. Saat ini terdapat setidaknya 200 jenis stabilcoin, dan mungkin akan ada ribuan lagi di masa depan. Guncangan yang hebat ini dapat mengalihkan likuiditas, menurunkan pengalaman pengguna, dan menyebabkan penghapusan modal ventura yang mengejar pencapaian besar berikutnya. Untuk bersaing secara efektif dengan perusahaan yang ada dan pendatang baru, perlu untuk merumuskan strategi baru dan menawarkan produk yang kohesif sejak awal. Untuk stabilcoin yang didukung oleh fiat, elemen dasar keberhasilan mencakup tetapi tidak terbatas pada:
• Manajemen cadangan yang profesional: "Kecuali jika Anda bersedia untuk dilengkapi dengan tim perdagangan profesional," kata Austin Campbell( mantan Chief Risk Officer Paxos), "jangan mengelola cadangan dasar sendiri." Mempertahankan pegangan tergantung pada solvabilitas, manajemen profesional adalah persyaratan minimum untuk stablecoin yang didukung oleh fiat besar. Penerbit yang lebih kecil mungkin lebih cenderung memulai dari dana pasar uang yang tertokenisasi(MMF) yang ada, akhirnya beralih dari beban biaya yang relatif tinggi ke solusi yang lebih murah.
• Penjaminan akuntansi: Meskipun konsumen dapat menyimpan stablecoin di dompet browser seperti MetaMask, institusi akan menyimpan aset digital di penyedia seperti Coinbase, BitGo, Fireblocks, Copper, dan Anchorage. Beberapa institusi mungkin mengenakan biaya kepada penerbit aset untuk pencatatan.