Dari AMM ke Buku Pesanan: Menelusuri Evolusi Mekanisme Penetapan Harga Pasar Prediksi
Pasar prediksi pada dasarnya adalah "bursa perdagangan probabilitas tentang peristiwa masa depan", di mana pengguna dapat mengekspresikan penilaian mereka terhadap peristiwa tersebut dengan membeli opsi tertentu. Karena pembelian peristiwa probabilitas berbeda dari perdagangan umum, maka mekanisme penetapan harga dan likuiditas yang awalnya digunakan di pasar prediksi juga berbeda dari algoritma AMM yang umum.
Mekanisme penetapan harga pasar prediksi telah mengalami perubahan besar dari versi awal hingga sekarang, yang pertama kali menggunakan mekanisme AMM untuk menyediakan likuiditas dan penetapan harga secara real-time, yang dikenal sebagai aturan penilaian pasar logaritmik (LMSR). Algoritma ini juga digunakan oleh beberapa protokol kripto lainnya. Memahami karakteristik LMSR dapat membantu kita memahami mekanisme penetapan harga pasar prediksi pada sebagian besar waktu, serta alasan protokol lain memilih LMSR, dan juga memahami alasan pasar prediksi beralih dari LMSR ke buku pesanan off-chain.
Karakteristik dan Kelebihan serta Kekurangan LMSR
Apa itu LMSR?
LMSR adalah mekanisme penetapan harga yang dirancang khusus untuk pasar prediksi, yang memungkinkan pengguna membeli "saham" dari opsi tertentu berdasarkan penilaian mereka, dan pasar akan secara otomatis menyesuaikan harga berdasarkan total permintaan. Ciri utama LMSR adalah: transaksi dapat dilakukan tanpa bergantung pada pihak lain, bahkan jika Anda adalah trader pertama, sistem dapat menetapkan harga dan menyelesaikan transaksi untuk Anda. Ini memberikan pasar prediksi "likuiditas permanen" yang mirip dengan beberapa DEX.
Secara sederhana, LMSR adalah model fungsi biaya yang menghitung harga berdasarkan "saham" dari berbagai opsi yang saat ini dimiliki pengguna. Mekanisme ini memastikan bahwa harga selalu dapat mencerminkan probabilitas yang diharapkan untuk berbagai hasil peristiwa di pasar saat ini.
Rumus inti LMSR
Fungsi biaya C dari LMSR dihitung berdasarkan jumlah saham yang terjual untuk semua kemungkinan hasil di sebuah pasar. Rumusnya adalah:
C(...) = b * ln(∑exp(qi/b))
Simbol di sini mewakili:
C(...): Fungsi biaya, yang menunjukkan total biaya yang dikeluarkan oleh pembuat pasar untuk mempertahankan distribusi saham semua hasil saat ini.
n: Jumlah total kemungkinan hasil di pasar (misalnya, untuk pasar "ya/tidak", n=2).
qi: menunjukkan jumlah saham yang telah dibeli untuk opsi ke-i saat ini (dapat dipahami sebagai "hak suara" atau "jumlah taruhan")
b: adalah parameter likuiditas, semakin besar berarti pasar semakin "stabil", harga semakin tidak sensitif terhadap transaksi baru.
C(q): menunjukkan biaya untuk mengubah pasar dari keadaan saat ini ke q
Karakteristik terpenting dari rumus ini adalah bahwa jumlah harga semua hasil selalu sama dengan 1(∑Pi=1). Ketika seorang pengguna membeli saham "ya", q(YES) meningkat, menyebabkan P(YES) naik, sementara P(NO) turun, sehingga menjaga total harga tetap 1.
Bagaimana harga ditentukan?
Poin kunci lain dari LMSR adalah bahwa harga adalah turunan marginal dari fungsi biaya. Artinya, harga dari opsi ke-i, pi, adalah biaya marginal yang harus Anda bayar ketika membeli satu unit opsi tersebut:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / ∑exp(qi/b)
Ini berarti:
Jika jumlah pembelian untuk suatu opsi semakin besar (yaitu semakin banyak orang mempertaruhkan bahwa itu akan terjadi), harganya akan perlahan-lahan meningkat;
Harga akhir akan cenderung mencerminkan probabilitas subjektif pasar untuk setiap opsi yang terjadi.
Misalnya, dalam sebuah pasar prediksi "ya/tidak" yang memilih satu, jika kebanyakan orang membeli "ya", maka harga "ya" mungkin naik menjadi 0,80, sementara "tidak" turun menjadi 0,20, ini seperti mengatakan "pasar menganggap probabilitas kejadian itu adalah 80%".
Selain itu, terlepas dari jenis likuiditas, kurva fungsi biaya selalu memanjang ke atas. Ini berarti semakin banyak saham yang dibeli, semakin tinggi total biaya yang harus dibayar.
Fungsi parameter likuiditas b: Besarnya nilai b secara langsung menentukan tingkat "kelancaran" kurva, yaitu likuiditas atau "ketebalan" pasar.
Likuiditas tinggi: Kurva relatif datar. Ini berarti bahwa, bahkan jika Anda membeli sejumlah besar saham, laju kenaikan harga relatif lambat. Pasar semacam ini dapat "menyerap" transaksi besar tanpa menghasilkan fluktuasi harga yang tajam.
Likuiditas rendah: Kurva sangat curam. Ini berarti bahwa bahkan pembelian dalam jumlah kecil dapat menyebabkan lonjakan harga yang tajam. Pasar seperti ini sangat sensitif dan memiliki likuiditas yang buruk.
Likuiditas tinggi (nilai b yang besar) seperti "bantalan", memungkinkan pasar untuk menyerap daya beli yang lebih besar tanpa perubahan harga yang drastis (kurva datar); likuiditas rendah sangat sensitif (kurva curam).
Penyeimbangan Mekanisme LMSR dan Perpindahan Paradigma Pasar Prediksi
Sebelum membahas evolusi pasar prediksi ke model buku pesanan, perlu untuk terlebih dahulu menganalisis mekanisme LMSR yang diadopsi di awal. LMSR bukanlah pilihan teknis yang sederhana, melainkan sekumpulan protokol dasar dengan filosofi desain yang jelas dan kompromi internal, yang karakternya menentukan posisinya dalam sejarah pada berbagai tahap perkembangan pasar prediksi.
Mekanisme inti dan trade-off desain LMSR
Tujuan dasar desain LMSR adalah penggabungan informasi, bukan keuntungan dari pembuat pasar. Ini menyelesaikan masalah "cold start" yang paling sulit untuk pasar prediksi dengan model matematis otomatis, yaitu penyediaan likuiditas saat kekurangan lawan perdagangan di awal.
1. Analisis Keuntungan: Penyediaan Likuiditas Tanpa Syarat dan Risiko Market Making yang Terkendali
Kontribusi paling penting dari LMSR adalah memastikan bahwa selalu ada pihak lawan yang dapat melakukan transaksi di pasar pada setiap titik waktu. Tidak peduli seberapa tidak populernya atau ekstremnya pandangan pasar, pembuat pasar selalu dapat memberikan tawaran untuk membeli atau menjual. Ini secara mendasar menyelesaikan masalah ketidakmampuan untuk mengeksekusi transaksi di pasar awal karena likuiditas yang rendah dalam buku pesanan tradisional.
Terkait dengan ini, untuk menyediakan jaminan likuiditas "tak terbatas" ini, pembuat pasar memiliki potensi kerugian maksimum yang dapat diprediksi dan terbatas. Kerugian maksimum ditentukan oleh parameter likuiditas "b" dan jumlah hasil pasar "n", dengan rumus "kerugian maksimum = b⋅ln(n)". Kepastian risiko ini membuat biaya untuk mensponsori pasar prediksi menjadi terkontrol, menghilangkan risiko kerugian yang tidak terbatas, yang sangat penting bagi pihak atau organisasi yang perlu meluncurkan pasar baru.
2. Cacat internal: Likuiditas statis dan orientasi non-profit
Namun, keunggulan LMSR juga membawa kekurangan struktural yang tidak dapat diatasi.
Dilema parameter b dan likuiditas statis: Ini adalah batasan inti dari LMSR. Parameter likuiditas "b" ditetapkan saat pasar dibuat, dan biasanya tetap tidak berubah selama siklus hidup pasar. Nilai "b" yang besar berarti likuiditas dalam, stabilitas harga, tetapi lambat bereaksi terhadap informasi baru; nilai "b" yang kecil berarti sensitif terhadap harga, dapat dengan cepat mengumpulkan pendapat, tetapi pasar rentan dan volatilitas tinggi. Penetapan statis ini membuat pasar tidak dapat menyesuaikan kedalaman dan sensitivitasnya secara adaptif berdasarkan peningkatan dan pengurangan likuiditas yang sebenarnya serta perubahan aliran informasi.
Peran subsidi dari pembuat pasar: Harapan matematis dari model LMSR secara teoritis adalah rugi. Kerugian pembuat pasar dianggap sebagai "biaya informasi" yang dibayarkan untuk memperoleh kebijaksanaan kolektif pasar (yaitu harga akurat akhir yang terbentuk dari semua transaksi). Penempatan ini menentukan bahwa pada dasarnya ini adalah sistem yang disubsidi oleh pihak penggagas untuk transaksi, yang tidak cocok untuk model pembuat pasar yang mengejar keuntungan, dan juga sulit untuk membangun ekosistem yang menguntungkan yang melibatkan banyak LP terdesentralisasi.
Selain itu, saat LMSR diimplementasikan di blockchain, operasi logaritmik dan eksponensial yang terlibat dibandingkan dengan operasi aritmatika dasar yang umum di DEX, akan mengkonsumsi lebih banyak Gas, yang selanjutnya meningkatkan gesekan transaksi dalam lingkungan terdesentralisasi.
Migrasi Paradigma: Keterpaksaan Logika Pasar Prediksi untuk Meninggalkan LMSR
Berdasarkan analisis di atas, LMSR adalah alat yang efisien dan praktis pada tahap awal platform, ketika likuiditas masih kurang. Namun, ketika jumlah pengguna dan dana di pasar prediksi melewati titik kritis, desainnya yang mengorbankan efisiensi demi likuiditas, berubah dari keunggulan menjadi belenggu perkembangan. Perpindahan ke model order book didasarkan pada beberapa pertimbangan strategis berikut:
Permintaan dasar untuk efisiensi modal: LMSR mengharuskan pembuat pasar untuk menyediakan likuiditas di seluruh rentang harga dari 0% hingga 100%, yang menyebabkan banyak modal terjebak pada titik harga dengan probabilitas transaksi yang sangat rendah, sehingga efisiensi modal rendah. Buku pesanan memungkinkan pembuat pasar dan pengguna untuk secara akurat memusatkan likuiditas di rentang harga yang paling aktif di pasar, yang sangat sesuai dengan strategi pembuat pasar profesional.
Optimalisasi pengalaman perdagangan: Karakteristik algoritma LMSR menentukan bahwa perdagangan dalam skala apa pun tidak dapat dihindari dari terjadinya slippage. Untuk pasar dengan likuiditas yang semakin meningkat, gesekan perdagangan yang melekat ini dapat menghalangi masuknya dana besar. Sementara itu, pasar buku pesanan yang matang dapat menyerap pesanan besar melalui kedalaman lawan yang padat, memberikan pelaksanaan perdagangan dengan slippage yang lebih rendah dan pengalaman yang lebih baik.
Strategi untuk menarik likuiditas profesional diperlukan: Buku pesanan adalah model pasar yang paling umum dan paling dikenal oleh trader profesional dan lembaga pembuat pasar. Beralih ke buku pesanan berarti pasar prediksi telah mengeluarkan sinyal undangan yang jelas kepada penyedia likuiditas profesional di dunia kripto dan bahkan keuangan tradisional. Ini adalah langkah kunci bagi platform untuk beralih dari menarik partisipasi ritel ke membangun kedalaman pasar tingkat profesional.
Penetapan harga dan mekanisme likuiditas pasar prediksi saat ini
Peningkatan pasar prediksi adalah pilihan yang tak terhindarkan setelah skala pengguna dan kedewasaan platform mencapai titik kritis. Di balik perubahan ini, terdapat pertimbangan sistematis terhadap tiga tujuan: pengalaman perdagangan, biaya Gas, dan kedalaman pasar. Struktur saat ini dapat dianalisis dari dua aspek: mekanisme likuiditas dan logika penetapan harga.
mode campuran penyelesaian on-chain dan buku pesanan off-chain
Mekanisme likuiditas pasar prediksi mengadopsi arsitektur hibrida yang menggabungkan on-chain dan off-chain, bertujuan untuk menjaga keamanan penyelesaian terdesentralisasi dan pengalaman perdagangan terpusat yang lancar.
Buku pesanan off-chain: Pengajuan dan pencocokan order limit pengguna dilakukan di server off-chain, operasi berlangsung secara instan dan tanpa biaya Gas. Ini membuat pengalaman perdagangan di pasar prediksi mirip dengan bursa terpusat, pengguna dapat melihat secara intuitif kedalaman pasar yang terdiri dari semua order limit (bid-ask). Likuiditas dengan demikian berasal langsung dari semua peserta perdagangan itu sendiri, bukan dari kolam likuiditas pasif.
Penyelesaian di rantai: Ketika pesanan beli dan jual di buku pesanan di luar rantai berhasil dicocokkan, langkah akhir dalam pengiriman aset akan dieksekusi di rantai Polygon melalui kontrak pintar. Model "pencocokan di luar rantai, penyelesaian di dalam rantai" ini, sambil mempertahankan fleksibilitas buku pesanan, memastikan finalitas hasil perdagangan dan ketidakberubahan kepemilikan aset. "Harga" yang ditampilkan adalah titik tengah antara harga beli terbaik dan harga jual terbaik di buku pesanan di luar rantai.
Logika dasar pengikatan harga - siklus pencetakan dan arbitrase berbagi
Untuk pasar prediksi, mekanisme inti adalah bagaimana memastikan bahwa jumlah probabilitas dari dua hasil "ya" (YES) dan "tidak" (NO) selalu sama dengan 100% (yaitu "$1"). Model order book itu sendiri tidak secara kode memaksa batas harga order, tetapi melalui serangkaian desain aset dasar yang canggih dan mekanisme arbitrase, memanfaatkan kekuatan koreksi pasar itu sendiri untuk memastikan bahwa jumlah harga selalu berkumpul menuju "$1".
1. Dasar Utama: Pencetakan dan Penebusan Pasangan Penuh
Dasar dari mekanisme ini adalah persamaan nilai yang tak tergoyahkan yang dibangun di atas lapisan kontrak pasar prediksi.
Mencetak: Setiap peserta dapat menyetor "$1" USDC ke dalam kontrak, dan sekaligus memperoleh 1 saham YES dan 1 saham NO. Operasi ini menetapkan "1 saham YES + 1 saham NO = $1" sebagai pengikatan nilai dasar.
Penebusan: Dengan cara yang sama, peserta yang memegang 1 saham YES dan 1 saham NO secara bersamaan dapat kapan saja menggabungkan dan mengembalikannya kepada kontrak, menebus "$1" USDC.
Saluran dua arah ini memastikan bahwa total nilai dari satu set hasil terikat dengan kuat pada "$1".
2. Penemuan harga: Perdagangan buku pesanan independen
Berdasarkan dasar di atas, saham YES dan saham NO sebagai dua aset independen, diperdagangkan dengan USDC di buku pesanan masing-masing. Peserta dapat dengan bebas menempatkan order limit pada harga berapa pun, dan lapisan protokol tidak membatasi hal ini. Mekanisme penetapan harga yang bebas ini pasti akan menyebabkan penyimpangan harga, sehingga menciptakan peluang bagi para arbitrase.
3. Pembatasan harga: Koreksi arbitrase yang dipasarkan
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
11 Suka
Hadiah
11
6
Bagikan
Komentar
0/400
VibesOverCharts
· 9jam yang lalu
prediction market juga harus mengikuti zaman Hehe
Lihat AsliBalas0
OnChainDetective
· 9jam yang lalu
hmm... pola transaksi menunjukkan LMSR hanyalah solusi sementara sejujurnya
Lihat AsliBalas0
NervousFingers
· 9jam yang lalu
Ah, lmsr ini pada dasarnya kan hanya untuk menyesuaikan harga.
Lihat AsliBalas0
HashRateHermit
· 9jam yang lalu
Tidak ada yang menggunakan lmsr ini, kan?
Lihat AsliBalas0
GateUser-a606bf0c
· 9jam yang lalu
LMSR masih kurang baik dibandingkan dengan inskripsi
Lihat AsliBalas0
NFTRegretter
· 9jam yang lalu
Sudah tahun 9102 masih menggunakan amm? Segera beralih ke order book.
Evolusi mekanisme penetapan harga pasar prediksi: dari LMSR ke buku pesanan off-chain
Dari AMM ke Buku Pesanan: Menelusuri Evolusi Mekanisme Penetapan Harga Pasar Prediksi
Pasar prediksi pada dasarnya adalah "bursa perdagangan probabilitas tentang peristiwa masa depan", di mana pengguna dapat mengekspresikan penilaian mereka terhadap peristiwa tersebut dengan membeli opsi tertentu. Karena pembelian peristiwa probabilitas berbeda dari perdagangan umum, maka mekanisme penetapan harga dan likuiditas yang awalnya digunakan di pasar prediksi juga berbeda dari algoritma AMM yang umum.
Mekanisme penetapan harga pasar prediksi telah mengalami perubahan besar dari versi awal hingga sekarang, yang pertama kali menggunakan mekanisme AMM untuk menyediakan likuiditas dan penetapan harga secara real-time, yang dikenal sebagai aturan penilaian pasar logaritmik (LMSR). Algoritma ini juga digunakan oleh beberapa protokol kripto lainnya. Memahami karakteristik LMSR dapat membantu kita memahami mekanisme penetapan harga pasar prediksi pada sebagian besar waktu, serta alasan protokol lain memilih LMSR, dan juga memahami alasan pasar prediksi beralih dari LMSR ke buku pesanan off-chain.
Karakteristik dan Kelebihan serta Kekurangan LMSR
Apa itu LMSR?
LMSR adalah mekanisme penetapan harga yang dirancang khusus untuk pasar prediksi, yang memungkinkan pengguna membeli "saham" dari opsi tertentu berdasarkan penilaian mereka, dan pasar akan secara otomatis menyesuaikan harga berdasarkan total permintaan. Ciri utama LMSR adalah: transaksi dapat dilakukan tanpa bergantung pada pihak lain, bahkan jika Anda adalah trader pertama, sistem dapat menetapkan harga dan menyelesaikan transaksi untuk Anda. Ini memberikan pasar prediksi "likuiditas permanen" yang mirip dengan beberapa DEX.
Secara sederhana, LMSR adalah model fungsi biaya yang menghitung harga berdasarkan "saham" dari berbagai opsi yang saat ini dimiliki pengguna. Mekanisme ini memastikan bahwa harga selalu dapat mencerminkan probabilitas yang diharapkan untuk berbagai hasil peristiwa di pasar saat ini.
Rumus inti LMSR
Fungsi biaya C dari LMSR dihitung berdasarkan jumlah saham yang terjual untuk semua kemungkinan hasil di sebuah pasar. Rumusnya adalah:
C(...) = b * ln(∑exp(qi/b))
Simbol di sini mewakili:
Karakteristik terpenting dari rumus ini adalah bahwa jumlah harga semua hasil selalu sama dengan 1(∑Pi=1). Ketika seorang pengguna membeli saham "ya", q(YES) meningkat, menyebabkan P(YES) naik, sementara P(NO) turun, sehingga menjaga total harga tetap 1.
Bagaimana harga ditentukan?
Poin kunci lain dari LMSR adalah bahwa harga adalah turunan marginal dari fungsi biaya. Artinya, harga dari opsi ke-i, pi, adalah biaya marginal yang harus Anda bayar ketika membeli satu unit opsi tersebut:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / ∑exp(qi/b)
Ini berarti:
Misalnya, dalam sebuah pasar prediksi "ya/tidak" yang memilih satu, jika kebanyakan orang membeli "ya", maka harga "ya" mungkin naik menjadi 0,80, sementara "tidak" turun menjadi 0,20, ini seperti mengatakan "pasar menganggap probabilitas kejadian itu adalah 80%".
Selain itu, terlepas dari jenis likuiditas, kurva fungsi biaya selalu memanjang ke atas. Ini berarti semakin banyak saham yang dibeli, semakin tinggi total biaya yang harus dibayar.
Fungsi parameter likuiditas b: Besarnya nilai b secara langsung menentukan tingkat "kelancaran" kurva, yaitu likuiditas atau "ketebalan" pasar.
Likuiditas tinggi (nilai b yang besar) seperti "bantalan", memungkinkan pasar untuk menyerap daya beli yang lebih besar tanpa perubahan harga yang drastis (kurva datar); likuiditas rendah sangat sensitif (kurva curam).
Penyeimbangan Mekanisme LMSR dan Perpindahan Paradigma Pasar Prediksi
Sebelum membahas evolusi pasar prediksi ke model buku pesanan, perlu untuk terlebih dahulu menganalisis mekanisme LMSR yang diadopsi di awal. LMSR bukanlah pilihan teknis yang sederhana, melainkan sekumpulan protokol dasar dengan filosofi desain yang jelas dan kompromi internal, yang karakternya menentukan posisinya dalam sejarah pada berbagai tahap perkembangan pasar prediksi.
Mekanisme inti dan trade-off desain LMSR
Tujuan dasar desain LMSR adalah penggabungan informasi, bukan keuntungan dari pembuat pasar. Ini menyelesaikan masalah "cold start" yang paling sulit untuk pasar prediksi dengan model matematis otomatis, yaitu penyediaan likuiditas saat kekurangan lawan perdagangan di awal.
1. Analisis Keuntungan: Penyediaan Likuiditas Tanpa Syarat dan Risiko Market Making yang Terkendali
Kontribusi paling penting dari LMSR adalah memastikan bahwa selalu ada pihak lawan yang dapat melakukan transaksi di pasar pada setiap titik waktu. Tidak peduli seberapa tidak populernya atau ekstremnya pandangan pasar, pembuat pasar selalu dapat memberikan tawaran untuk membeli atau menjual. Ini secara mendasar menyelesaikan masalah ketidakmampuan untuk mengeksekusi transaksi di pasar awal karena likuiditas yang rendah dalam buku pesanan tradisional.
Terkait dengan ini, untuk menyediakan jaminan likuiditas "tak terbatas" ini, pembuat pasar memiliki potensi kerugian maksimum yang dapat diprediksi dan terbatas. Kerugian maksimum ditentukan oleh parameter likuiditas "b" dan jumlah hasil pasar "n", dengan rumus "kerugian maksimum = b⋅ln(n)". Kepastian risiko ini membuat biaya untuk mensponsori pasar prediksi menjadi terkontrol, menghilangkan risiko kerugian yang tidak terbatas, yang sangat penting bagi pihak atau organisasi yang perlu meluncurkan pasar baru.
2. Cacat internal: Likuiditas statis dan orientasi non-profit
Namun, keunggulan LMSR juga membawa kekurangan struktural yang tidak dapat diatasi.
Dilema parameter b dan likuiditas statis: Ini adalah batasan inti dari LMSR. Parameter likuiditas "b" ditetapkan saat pasar dibuat, dan biasanya tetap tidak berubah selama siklus hidup pasar. Nilai "b" yang besar berarti likuiditas dalam, stabilitas harga, tetapi lambat bereaksi terhadap informasi baru; nilai "b" yang kecil berarti sensitif terhadap harga, dapat dengan cepat mengumpulkan pendapat, tetapi pasar rentan dan volatilitas tinggi. Penetapan statis ini membuat pasar tidak dapat menyesuaikan kedalaman dan sensitivitasnya secara adaptif berdasarkan peningkatan dan pengurangan likuiditas yang sebenarnya serta perubahan aliran informasi.
Peran subsidi dari pembuat pasar: Harapan matematis dari model LMSR secara teoritis adalah rugi. Kerugian pembuat pasar dianggap sebagai "biaya informasi" yang dibayarkan untuk memperoleh kebijaksanaan kolektif pasar (yaitu harga akurat akhir yang terbentuk dari semua transaksi). Penempatan ini menentukan bahwa pada dasarnya ini adalah sistem yang disubsidi oleh pihak penggagas untuk transaksi, yang tidak cocok untuk model pembuat pasar yang mengejar keuntungan, dan juga sulit untuk membangun ekosistem yang menguntungkan yang melibatkan banyak LP terdesentralisasi.
Selain itu, saat LMSR diimplementasikan di blockchain, operasi logaritmik dan eksponensial yang terlibat dibandingkan dengan operasi aritmatika dasar yang umum di DEX, akan mengkonsumsi lebih banyak Gas, yang selanjutnya meningkatkan gesekan transaksi dalam lingkungan terdesentralisasi.
Migrasi Paradigma: Keterpaksaan Logika Pasar Prediksi untuk Meninggalkan LMSR
Berdasarkan analisis di atas, LMSR adalah alat yang efisien dan praktis pada tahap awal platform, ketika likuiditas masih kurang. Namun, ketika jumlah pengguna dan dana di pasar prediksi melewati titik kritis, desainnya yang mengorbankan efisiensi demi likuiditas, berubah dari keunggulan menjadi belenggu perkembangan. Perpindahan ke model order book didasarkan pada beberapa pertimbangan strategis berikut:
Permintaan dasar untuk efisiensi modal: LMSR mengharuskan pembuat pasar untuk menyediakan likuiditas di seluruh rentang harga dari 0% hingga 100%, yang menyebabkan banyak modal terjebak pada titik harga dengan probabilitas transaksi yang sangat rendah, sehingga efisiensi modal rendah. Buku pesanan memungkinkan pembuat pasar dan pengguna untuk secara akurat memusatkan likuiditas di rentang harga yang paling aktif di pasar, yang sangat sesuai dengan strategi pembuat pasar profesional.
Optimalisasi pengalaman perdagangan: Karakteristik algoritma LMSR menentukan bahwa perdagangan dalam skala apa pun tidak dapat dihindari dari terjadinya slippage. Untuk pasar dengan likuiditas yang semakin meningkat, gesekan perdagangan yang melekat ini dapat menghalangi masuknya dana besar. Sementara itu, pasar buku pesanan yang matang dapat menyerap pesanan besar melalui kedalaman lawan yang padat, memberikan pelaksanaan perdagangan dengan slippage yang lebih rendah dan pengalaman yang lebih baik.
Strategi untuk menarik likuiditas profesional diperlukan: Buku pesanan adalah model pasar yang paling umum dan paling dikenal oleh trader profesional dan lembaga pembuat pasar. Beralih ke buku pesanan berarti pasar prediksi telah mengeluarkan sinyal undangan yang jelas kepada penyedia likuiditas profesional di dunia kripto dan bahkan keuangan tradisional. Ini adalah langkah kunci bagi platform untuk beralih dari menarik partisipasi ritel ke membangun kedalaman pasar tingkat profesional.
Penetapan harga dan mekanisme likuiditas pasar prediksi saat ini
Peningkatan pasar prediksi adalah pilihan yang tak terhindarkan setelah skala pengguna dan kedewasaan platform mencapai titik kritis. Di balik perubahan ini, terdapat pertimbangan sistematis terhadap tiga tujuan: pengalaman perdagangan, biaya Gas, dan kedalaman pasar. Struktur saat ini dapat dianalisis dari dua aspek: mekanisme likuiditas dan logika penetapan harga.
mode campuran penyelesaian on-chain dan buku pesanan off-chain
Mekanisme likuiditas pasar prediksi mengadopsi arsitektur hibrida yang menggabungkan on-chain dan off-chain, bertujuan untuk menjaga keamanan penyelesaian terdesentralisasi dan pengalaman perdagangan terpusat yang lancar.
Buku pesanan off-chain: Pengajuan dan pencocokan order limit pengguna dilakukan di server off-chain, operasi berlangsung secara instan dan tanpa biaya Gas. Ini membuat pengalaman perdagangan di pasar prediksi mirip dengan bursa terpusat, pengguna dapat melihat secara intuitif kedalaman pasar yang terdiri dari semua order limit (bid-ask). Likuiditas dengan demikian berasal langsung dari semua peserta perdagangan itu sendiri, bukan dari kolam likuiditas pasif.
Penyelesaian di rantai: Ketika pesanan beli dan jual di buku pesanan di luar rantai berhasil dicocokkan, langkah akhir dalam pengiriman aset akan dieksekusi di rantai Polygon melalui kontrak pintar. Model "pencocokan di luar rantai, penyelesaian di dalam rantai" ini, sambil mempertahankan fleksibilitas buku pesanan, memastikan finalitas hasil perdagangan dan ketidakberubahan kepemilikan aset. "Harga" yang ditampilkan adalah titik tengah antara harga beli terbaik dan harga jual terbaik di buku pesanan di luar rantai.
Logika dasar pengikatan harga - siklus pencetakan dan arbitrase berbagi
Untuk pasar prediksi, mekanisme inti adalah bagaimana memastikan bahwa jumlah probabilitas dari dua hasil "ya" (YES) dan "tidak" (NO) selalu sama dengan 100% (yaitu "$1"). Model order book itu sendiri tidak secara kode memaksa batas harga order, tetapi melalui serangkaian desain aset dasar yang canggih dan mekanisme arbitrase, memanfaatkan kekuatan koreksi pasar itu sendiri untuk memastikan bahwa jumlah harga selalu berkumpul menuju "$1".
1. Dasar Utama: Pencetakan dan Penebusan Pasangan Penuh
Dasar dari mekanisme ini adalah persamaan nilai yang tak tergoyahkan yang dibangun di atas lapisan kontrak pasar prediksi.
Mencetak: Setiap peserta dapat menyetor "$1" USDC ke dalam kontrak, dan sekaligus memperoleh 1 saham YES dan 1 saham NO. Operasi ini menetapkan "1 saham YES + 1 saham NO = $1" sebagai pengikatan nilai dasar.
Penebusan: Dengan cara yang sama, peserta yang memegang 1 saham YES dan 1 saham NO secara bersamaan dapat kapan saja menggabungkan dan mengembalikannya kepada kontrak, menebus "$1" USDC.
Saluran dua arah ini memastikan bahwa total nilai dari satu set hasil terikat dengan kuat pada "$1".
2. Penemuan harga: Perdagangan buku pesanan independen
Berdasarkan dasar di atas, saham YES dan saham NO sebagai dua aset independen, diperdagangkan dengan USDC di buku pesanan masing-masing. Peserta dapat dengan bebas menempatkan order limit pada harga berapa pun, dan lapisan protokol tidak membatasi hal ini. Mekanisme penetapan harga yang bebas ini pasti akan menyebabkan penyimpangan harga, sehingga menciptakan peluang bagi para arbitrase.
3. Pembatasan harga: Koreksi arbitrase yang dipasarkan
Arbitrator (biasanya berupa robot otomatis)