著者:Stefania Barbaglio、出典:Coindesk、編集:Shaw Gold Finance## まとめ* ビットコインのオンチェーン流通速度は10年来の最低水準にあり、これはその用途が通貨から長期資産の保有に移行したことを示しています。* 機関の採用率が向上し、ビットコインの取引所取引ファンド（ETF）および企業の金庫における保有量が著しく増加し、その結果、チェーン上の取引が減少しました。* オフチェーン活動、特にライトニングネットワークやWrapped Bitcoinの使用は、ビットコインの経済活動がオンチェーン指標が示すよりも活発であることを示しています。ビットコインのチェーン上の取引速度（つまりビットコインの流通速度）は、10年間で最低のレベルにあります。一部の人々にとって、これは危険信号です：ビットコインはもう勢いを失ったのでしょうか？まだ使われているのでしょうか？実際、流通速度の低下は、ビットコインが停滞しているのではなく、成熟に向かっていることを示す最も明確な信号かもしれません。ビットコインはもはや現金のように流通するのではなく、ますます金のように保有されるようになっています。## 機能シフト伝統的な経済学において、流通速度は通貨の手渡しの頻度を指します。それは経済活動の指標です。ビットコインに関しては、チェーン上でのビットコイン取引の頻度を追跡します。ビットコインの発展の初期段階では、トレーダー、初期採用者、愛好者がそのユースケースを試すため、ビットコインの流通頻度は非常に高かったです。2013年、2017年、2021年などの主要なブルマーケットの期間中、取引活動が急増し、ビットコインはウォレットと取引所の間で迅速に流動しました。現在、状況は変化しました。70％以上のビットコインが1年以上動いていません。取引の活発さは低下しています。一見すると、使用量が減少しているように見えます。しかし実際には、これは別の状況を反映しています：揺るぎない信頼。ビットコインは単なる短期通貨ではなく、長期資産として見なされています。この変化は主に機関によって推進されています。## 機関の採用が供給のロックを引き起こす2024年にアメリカの現物ビットコインETFが導入されて以来、機関の保有量が大幅に増加しました。2025年の中頃までに、現物ETFは129.8万枚以上のビットコインを保有しており、これは総流通供給量の約6.2%に相当します。企業の金庫、民間企業、投資ファンドの保有量を考慮に入れると、機関の総保有量は約255万枚のビットコインに達し、全ての流通ビットコインの約12.8%を占めています。これらの資産の大部分は変わらず、長期戦略の一環としてコールドウォレットに保管されています。Strategyやテスラのような企業はビットコインを動かさず、戦略的な備蓄として保有しています。これは希少性と価格にとって好材料ですが、同時に流通速度も低下させます：流通しているコインの量が減少し、ブロックチェーン上で発生する取引も減少しました。## オフチェーンの使用量が増加しており、より把握しにくくなっています注意すべきは、オンチェーンの流通速度がビットコインのすべての経済活動を網羅しているわけではないということです。ブロックチェーン上の流通速度は一部の状況しか示すことができません。現在、ビットコインの真の経済活動はますます基盤層の外で発生しており、従来の測定方法の範囲を超えています。ライトニングネットワークを例に挙げると、それはビットコインのセカンドレイヤー拡張ソリューションであり、メインチェーンを完全に回避して迅速で低コストの支払いを実現します。ストリーミングの少額決済から国際送金まで、ライトニングネットワークはビットコインを日常のシーンで使用可能にしますが、その取引は流通速度の指標には反映されていません。2025年の年中までに、ライトニングネットワークの公開容量は5000ビットコインを超え、2020年以降は約400%増加しました。プライベートチャネルの増加と機関の実験は、実際の数字がはるかに高いことを示しています。同様に、Wrapped Bitcoin（WBTC）はビットコインがイーサリアムや他のチェーン上で流通できるようにし、分散型金融（DeFi）プロトコルやトークン化された金融を支える役割を果たしています。2025年上半期だけで、WBTCの供給量は34％増加し、ビットコインが使用されていることが明らかになりました。そして、保管の問題もあります。機関のウォレット、取引所取引ファンド（ETF）のコールドストレージ、およびマルチシグ（multisig）財務ツールは、企業がビットコインを安全に保有することを可能にしますが、通常はこれらのコインを移動させることはありません。これらのコインは重要な経済的意義を持つ可能性がありますが、オンチェーン取引の速度には全く寄与しません。簡潔に言えば、ビットコインの活発度は見た目以上に高い可能性があり、その活発さは従来の流通速度指標の外で発生しています。その有用性は新しいレベルやプラットフォームに移行しています——支払いチャネル、スマートコントラクトシステム、収益戦略——これらは従来の流通速度モデルには反映されていません。ビットコインが多層的な通貨システムに進化するにつれて、その発展の勢いを測定するための新しい方法が必要になるかもしれません。オンチェーンの流通速度の低下は、必ずしも使用量が減少していることを意味するわけではありません。実際、これは単に私たちが間違った方向を見ているだけかもしれません。## 低い取引速度の背後にあるトレードオフ取引速度が遅いことは、投資家の信頼が揺るがず、長期的な保有を示していますが、同時に課題も生じています。オンチェーン取引の減少は、マイナーが得る手数料の減少を意味します：2024年のブロック報酬の半減後、これはますます深刻な問題となっています。ビットコインの長期的な安全モデルは健全な手数料市場に依存しており、これは持続的な経済活動を必要とします。もう一つの問題は人々の見方です。流通する通貨が非常に少ないネットワークでは、それは静的な金庫のように見え始めるかもしれません。これはビットコインが「デジタルゴールド」であるという議論を強化するかもしれませんが、流通可能な通貨としてのビジョンを弱めることになります。これがコアのデザイン矛盾です：ビットコインは価値の保存手段（デジタルゴールド）と交換媒介（ピアツーピアキャッシュ）として同時に機能することを目的としています。しかし、この二つの役割は必ずしも調和しているわけではありません。流通速度はこのプル・プッシュ関係を測る指標であり、価値保持と実用性の間での持続的な闘争、そしてビットコインがこの状況にどのように対処するかは、その使用パターンに影響を与えるだけでなく、より広範な金融システムにおけるその役割を決定づけることになります。## 成熟の兆し結局のところ、ビットコインの流通速度の低下は、その使用頻度の低下を意味するものではありません。これは、人々がビットコインを使用する方法が変わったことを示しています。ビットコインの価値が上昇するにつれて、人々は消費するよりも貯蓄することを好むようになっています。広く採用されるにつれて、インフラは次第にオフチェーンに移行しています。そして、機関が参加することで、彼らの戦略は流通よりも価値保持により重点を置くようになっています。ビットコインネットワークは進化しています。流通速度は消失していませんが、活発さが減少し、変化するユーザー層と新しい経済活動のレベルによって再形成されています。取引速度が再び上昇する場合、これは取引用途の再興を示す可能性があります；消費の増加、資金の流動の加速、小売業の参加度の向上。もし取引速度が持続的に低迷するなら、それはビットコインがマクロ担保としての役割が根付いていることを示します。どちらの状況であっても、取引速度はビットコインの未来を観察するための窓口を提供します。それは消費のための通貨としてではなく、構築可能な資産としての役割を果たします。
ビットコインの流通速度はその未来の発展に対する指示的な意味を持つ
著者:Stefania Barbaglio、出典:Coindesk、編集:Shaw Gold Finance
まとめ
ビットコインのチェーン上の取引速度（つまりビットコインの流通速度）は、10年間で最低のレベルにあります。一部の人々にとって、これは危険信号です：ビットコインはもう勢いを失ったのでしょうか？まだ使われているのでしょうか？
実際、流通速度の低下は、ビットコインが停滞しているのではなく、成熟に向かっていることを示す最も明確な信号かもしれません。ビットコインはもはや現金のように流通するのではなく、ますます金のように保有されるようになっています。
機能シフト
伝統的な経済学において、流通速度は通貨の手渡しの頻度を指します。それは経済活動の指標です。ビットコインに関しては、チェーン上でのビットコイン取引の頻度を追跡します。ビットコインの発展の初期段階では、トレーダー、初期採用者、愛好者がそのユースケースを試すため、ビットコインの流通頻度は非常に高かったです。2013年、2017年、2021年などの主要なブルマーケットの期間中、取引活動が急増し、ビットコインはウォレットと取引所の間で迅速に流動しました。
現在、状況は変化しました。70％以上のビットコインが1年以上動いていません。取引の活発さは低下しています。一見すると、使用量が減少しているように見えます。しかし実際には、これは別の状況を反映しています：揺るぎない信頼。ビットコインは単なる短期通貨ではなく、長期資産として見なされています。この変化は主に機関によって推進されています。
機関の採用が供給のロックを引き起こす
2024年にアメリカの現物ビットコインETFが導入されて以来、機関の保有量が大幅に増加しました。2025年の中頃までに、現物ETFは129.8万枚以上のビットコインを保有しており、これは総流通供給量の約6.2%に相当します。企業の金庫、民間企業、投資ファンドの保有量を考慮に入れると、機関の総保有量は約255万枚のビットコインに達し、全ての流通ビットコインの約12.8%を占めています。これらの資産の大部分は変わらず、長期戦略の一環としてコールドウォレットに保管されています。Strategyやテスラのような企業はビットコインを動かさず、戦略的な備蓄として保有しています。
これは希少性と価格にとって好材料ですが、同時に流通速度も低下させます：流通しているコインの量が減少し、ブロックチェーン上で発生する取引も減少しました。
オフチェーンの使用量が増加しており、より把握しにくくなっています
注意すべきは、オンチェーンの流通速度がビットコインのすべての経済活動を網羅しているわけではないということです。
ブロックチェーン上の流通速度は一部の状況しか示すことができません。現在、ビットコインの真の経済活動はますます基盤層の外で発生しており、従来の測定方法の範囲を超えています。
ライトニングネットワークを例に挙げると、それはビットコインのセカンドレイヤー拡張ソリューションであり、メインチェーンを完全に回避して迅速で低コストの支払いを実現します。ストリーミングの少額決済から国際送金まで、ライトニングネットワークはビットコインを日常のシーンで使用可能にしますが、その取引は流通速度の指標には反映されていません。2025年の年中までに、ライトニングネットワークの公開容量は5000ビットコインを超え、2020年以降は約400%増加しました。プライベートチャネルの増加と機関の実験は、実際の数字がはるかに高いことを示しています。
同様に、Wrapped Bitcoin（WBTC）はビットコインがイーサリアムや他のチェーン上で流通できるようにし、分散型金融（DeFi）プロトコルやトークン化された金融を支える役割を果たしています。2025年上半期だけで、WBTCの供給量は34％増加し、ビットコインが使用されていることが明らかになりました。
そして、保管の問題もあります。機関のウォレット、取引所取引ファンド（ETF）のコールドストレージ、およびマルチシグ（multisig）財務ツールは、企業がビットコインを安全に保有することを可能にしますが、通常はこれらのコインを移動させることはありません。これらのコインは重要な経済的意義を持つ可能性がありますが、オンチェーン取引の速度には全く寄与しません。
簡潔に言えば、ビットコインの活発度は見た目以上に高い可能性があり、その活発さは従来の流通速度指標の外で発生しています。その有用性は新しいレベルやプラットフォームに移行しています——支払いチャネル、スマートコントラクトシステム、収益戦略——これらは従来の流通速度モデルには反映されていません。ビットコインが多層的な通貨システムに進化するにつれて、その発展の勢いを測定するための新しい方法が必要になるかもしれません。オンチェーンの流通速度の低下は、必ずしも使用量が減少していることを意味するわけではありません。実際、これは単に私たちが間違った方向を見ているだけかもしれません。
低い取引速度の背後にあるトレードオフ
取引速度が遅いことは、投資家の信頼が揺るがず、長期的な保有を示していますが、同時に課題も生じています。オンチェーン取引の減少は、マイナーが得る手数料の減少を意味します：2024年のブロック報酬の半減後、これはますます深刻な問題となっています。ビットコインの長期的な安全モデルは健全な手数料市場に依存しており、これは持続的な経済活動を必要とします。
もう一つの問題は人々の見方です。流通する通貨が非常に少ないネットワークでは、それは静的な金庫のように見え始めるかもしれません。これはビットコインが「デジタルゴールド」であるという議論を強化するかもしれませんが、流通可能な通貨としてのビジョンを弱めることになります。
これがコアのデザイン矛盾です：ビットコインは価値の保存手段（デジタルゴールド）と交換媒介（ピアツーピアキャッシュ）として同時に機能することを目的としています。しかし、この二つの役割は必ずしも調和しているわけではありません。流通速度はこのプル・プッシュ関係を測る指標であり、価値保持と実用性の間での持続的な闘争、そしてビットコインがこの状況にどのように対処するかは、その使用パターンに影響を与えるだけでなく、より広範な金融システムにおけるその役割を決定づけることになります。
成熟の兆し
結局のところ、ビットコインの流通速度の低下は、その使用頻度の低下を意味するものではありません。これは、人々がビットコインを使用する方法が変わったことを示しています。ビットコインの価値が上昇するにつれて、人々は消費するよりも貯蓄することを好むようになっています。広く採用されるにつれて、インフラは次第にオフチェーンに移行しています。そして、機関が参加することで、彼らの戦略は流通よりも価値保持により重点を置くようになっています。ビットコインネットワークは進化しています。流通速度は消失していませんが、活発さが減少し、変化するユーザー層と新しい経済活動のレベルによって再形成されています。
取引速度が再び上昇する場合、これは取引用途の再興を示す可能性があります；消費の増加、資金の流動の加速、小売業の参加度の向上。もし取引速度が持続的に低迷するなら、それはビットコインがマクロ担保としての役割が根付いていることを示します。どちらの状況であっても、取引速度はビットコインの未来を観察するための窓口を提供します。それは消費のための通貨としてではなく、構築可能な資産としての役割を果たします。