Pi Network：低いハードルのモバイル暗号資産プロジェクトがついにメインネットに上线

Pi Networkは、モバイルデバイスに基づく新しいデジタル暗号資産プロジェクトです。従来の大量の電力と専門的な設備を必要とするビットコインとは異なり、Pi Networkはユーザーがスマートフォンアプリを通じて「マイニング」を行うことを許可し、技術的およびコストのハードルを大幅に下げ、より多くの一般ユーザーが暗号資産エコシステムに参加できるようにしています。

このプロジェクトは2019年に設立されましたが、長期間メインネットにアップロードできませんでした。モバイルマイニングは実際には「空気を掘る」状態にあります。トークン取得メカニズムでは、友達に登録コードを使用させて自分のマイニングシェアを増やすことにもっと依存しています。このモデルは、ブロックチェーン技術を使用したPoW、PoSなどのコンセンサスメカニズムによるマイニングではなく、むしろマルチ商法のプロモーションに似ています。

6年の待機を経て、Pi Networkはついにメインネットの立ち上げを発表し、複数の取引所もトークン取引サービスの提供を開始しました。今回のPiはどうやら本気のようです。それでは、Pi通貨の評価はどのように行うのでしょうか？

Piコインの総供給量と循環供給量

Pi Networkの公式はまだPi通貨の最終的な総供給量の上限を明確に発表していませんが、コミュニティやホワイトペーパーの情報によると、Pi通貨の最大供給量は約1000億枚であると一般的に考えられています。これは、もし1枚のPi通貨の価値が1ドルであれば、完全希釈後の時価総額（FDV）は1000億ドルに達することを意味します。2024年末時点で、Piはまだメインネットのクローズド期間中であり、取引が全面的に開放されていないため、実際の流通供給量は限られています。ブロックチェーンブラウザのデータによれば：

• 2023年8月：約19.7億枚Piがメインネットに移行（そのうち12.9億枚はユーザーによってロックされています）
• 2024年9月：メインネット累計移行供給が約40.7億枚（ロックされた13.5億枚）に達し、1年余りで供給量が106.6%増加しました。
• 2025年1月：メインネット累計移行達55.6億枚、そのうち約6.6億はまだロック状態にあります。短期間の3ヶ月で供給量がまた36.6%増加しました。

総供給量について、Piホワイトペーパーでは次のように述べられています：オープンメインネットを開始する際、ユーザーはすでに100-200億枚のPIを採掘している可能性があります。言い換えれば、初期の実際の流通供給量は総量のごく一部に過ぎず、大部分のPi通貨は時間とともに徐々に採掘によって生み出されることになります。これは短期的には供給量が制御されていることを意味しますが、長期的には大きな潜在的インフレ圧力が存在することを示しています。

市場の需要と潜在ユーザーデータ

Pi Networkは2019年にモバイルマイニングアプリを発表して以来、世界中で数千万人のユーザーの関心と参加を引き付けたと主張しています。ユーザーベースに関して：Piチームの主張によれば、世界中で6000万人以上の登録ユーザーがいます。しかし、KYC認証を完了した実際のユーザーはその一部に過ぎないことに注意が必要です。2023年、Pi公式は約1200万人がKYC認証に合格したと述べました。2025年初頭までには、ブロックチェーン上のデータによるとメインネットのウォレット総数は約911万個であり、これは主張されているユーザーの15%に過ぎません。

これは、登録者数が非常に多いにもかかわらず、実際に活発でチェーン上に移行を完了したユーザーの割合が限られていることを示しています。

また、毎日のアクティブ使用状況も実際の需要を反映することができます。第三者のブロックチェーンブラウザデータによると、Piメインネットの毎日のアクティブウォレットは平均約2万個で、ピーク時には2025年1月に約4.2万個に達しました。Pi Network公式が主張する数千万のユーザーに比べて、このアクティブ度は相対的に低いです。

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バリュエーションモデルと可能な価格範囲

上記の情報に基づいて、いくつかのPi通貨の評価モデルを構築して、その価格範囲を推測することができます。一般的な暗号資産の評価方法には「時価総額」と「OTC価格」が含まれます。

時価総額：

仮にトークンの総量が1000億枚、流通量が100億枚と推定される場合：

• ある有名なミーム通貨をターゲットにして：両者のユーザーコミュニティの駆動特性は類似しています。もしPiがその通貨の成功を再現できれば、現在の400億ドルの時価総額を基準にして、Piトークンの価値は4ドルに達する可能性があります。
• 時価総額ランキング第50位：現在時価総額第50位の通貨の時価総額は約27億ドルで、もしPiがオープンして時価総額トップ50に入ることができれば、トークン価格は0.27ドルになるでしょう。
• 時価総額ランキング第100：現在時価総額第100位の通貨の時価総額は約9.2億ドルであり、もしPiがオープンして時価総額トップ100に入ることができれば、Piトークンの価値は0.092ドルに達する可能性があります。

OTC：場外取引（OTC）は、Pi通貨愛好者が交換する主要な手段です。公開市場がない状況で、異なる地域で価格の乖離が発生しています。

• 一部のアジア地域では、初期にPi通貨を私的に収集する価格が数元人民元レベルであるという噂がありました。ある市場のOTC取得価格は約0.23ドルから0.85ドルの間です。
• 一部の海外コミュニティでは、5-10ドルの評価で少量のPiを非公式に取引したいと考えている人がいますが、主に将来の上場後の価値上昇の可能性に賭けています。しかし、このような非公式な取引は詐欺のリスクが高く、数量も限られているため、主流の価格とは見なされません。
• 一部の商人やユーザーは、Pi通貨を商品やサービスと交換することに私的に合意しており、Piエコシステムの先行構築を目的としています。これは、場外アプリケーションにおける暗黙の価格提示と見なすことができ、1枚のPiを1〜3ドルに換算することができますが、これは主に商人のマーケティングやPiコミュニティの支援を考慮したものであり、必ずしも彼らがこの価格で無制限にPi通貨を購入する意志があることを示しているわけではありません。

Pi通貨の市場評価は、供給と需要の競争および信頼の合意という2つの要因に依存する。

• 供給の視点：初期の限られた流通量はPi通貨の価格を押し上げる可能性がありますが、長期的には膨大な総供給（1000億枚）が頭上に掛かる剣となります。もしアプリケーションエコシステムがこれらの供給を吸収するために同時に拡大できない場合、価格は最終的に下落圧力に直面することになります。したがって、Piプロジェクト側は将来的にインフレのペースを制御し、アプリケーションの需要を高めるなどの手段を講じて通貨の価値を維持する必要があるかもしれません。
• 需要の視点：数十万乃至上百万のアクティブな保有通貨ユーザーが、Pi通貨の価値の基盤となる。この取引所が上場した後、このユーザーたちの行動（保有して様子を見るのか、売却して現金化するのか）が、市場価値の動向に直接影響を与える。もし大多数の人が引き続き保有し、Piを長期的な資産と見なすなら、外部資金の流入が期待でき、Pi通貨の市場価値は100億ドル規模に達し、価格は1-3ドルの中高範囲に達する可能性がある。それに対して、もし上場直後に売却の波が発生し、供給が需要を上回ると、市場価値は10億ドル規模にとどまるか、さらにはそれ以下に落ち込み、価格は1ドル未満に戻る可能性がある。
• 市場のポジショニング：Pi Networkが自身が単なるマルチ商法による成長ではなく、真にブロックチェーン技術とアプリケーションを地に落とすことを証明できれば、市場はおそらくその高い評価倍率を与えるでしょう（いくつかの有名なパブリックチェーンのようなレベル）。そうでなければ、ネガティブな論調（マルチ商法、ブロックチェーンの支えがないなど）が裏付けられれば、Pi通貨は恐らく価値の縮小の運命を逃れることは難しいでしょう。

Pi通貨の評価は混乱していますが、短期的な変動が非常に激しくなることは確かです。Pi通貨の評価動向を判断するために、以下の指標に注目することをお勧めします：

*上場初週の取引量と取引高率(市場の熱を反映する)

• メインネットの解除進捗（供給解放のリズム）
• Piエコシステムアプリケーションの実現（長期的な需要を決定する）

最も重要なのは全体の暗号市場の状況です。ブルマーケットの雰囲気の中で、投機資金が豊富であるため、Pi通貨はより高い評価を得やすいです。一方、ベアマーケットでは、どんな良い題材でも下落から逃れることは難しく、最近の市場の流動性の欠如も評価の状況を以前ほど楽観的ではなくしています。

しかし、評価計算において人間の狂気を算出するのは非常に難しいです。Pi Networkが称賛されているのは、彼らのコミュニティの凝集力です。

実際のアプリケーションがなく、"出圈"できるのは口伝えの伝播力によるもので、これはミーム通貨の構成にかなり似ています。そして、Pi Networkがこれほど強力なコミュニティを持つ理由は、派通貨が招待メカニズムを設定し、上下層構造を構築したからです。招待者は新しい参加者を引き付けることで利益（例えば自分のマイニング速度を上げること）を得ることができます。

このような利益構造は、夢のPi Networkと6年間も持続的に結びついており、そのプロジェクトとコミュニティは安定を維持し、存続期間は95%の暗号資産プロジェクトよりも長くなっています。ほとんどのコミュニティメンバーはすでに確固たる信者となり、メインネットがローンチされた後、一通貨も売らず、むしろより多くのPi通貨を購入することを宣言しています。初期の流通量が少なく、コミュニティの忠誠心が加わることで、感情的な面からは、6年間運営されてきたPiが市場価値をどのような境地に引き上げるかを推測するのは非常に難しいですが、トークンがローンチされた際には必ず大幅な変動が訪れることが予見されます。

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