Aave V4: 分散型金融借贷プラットフォームの新しい章

DeFiエコシステムの重要な基石の一つとして、Aaveの動向は常に注目されています。最近のETHCC大会で、Aaveの創設者は新世代の重要なイテレーションバージョン——Aave V4の発表を正式に行いました。

Aave V4は単なる通常のアップグレードではなく、Aave 2030の長期戦略ロードマップにおける重要なマイルストーンです。このアップグレードは2024年5月に初めて提案され、V3バージョンの運用中に露呈した限界、特にスケーラビリティやリスク管理などの重要な分野を体系的に解決することを目的としています。この意義深い更新を通じて、AaveはDeFi借貸プロトコルの基盤構造とコア機能を根本的に再構築し、将来の発展に備えることを望んでいます。

この記事では、Aave V4の内容を詳しく探り、その進化の歴史を振り返り、新しいアーキテクチャを分析し、これらの変化をより広範な分散型金融(DeFi)業界の発展動向に照らして解釈します。

! Aave V4の解釈:MakerDAOとの愛と殺し

Aaveの進化

AaveはETHLendから始まり、P2Pプラットフォームです。マッチング相手を見つけるプロセスが遅く不確実性が高いため、チームは2018年9月にブランドをAave(V1)にアップグレードし、P2Pモデルから流動性プールに基づくポイント対契約モデルに移行し、即時借入を実現しました。その後のV2バージョンでは、スマートコントラクトの最適化を通じて、取引コストをさらに削減しました。

現在のV3バージョンは、資本効率とリスク管理の面で重要な一歩を踏み出し、いくつかの重要な機能を導入しました:

• 高効率モード(E-Mode): ユーザーが預け入れた資産と借りた資産の価格が高度に関連している場合、より高い借入能力を許可します。

• 隔離モード(Isolation Mode):新しいリスクの高い資産が"隔離"方式で上場することを許可し、リスクの感染を防ぎます。

しかし、V3はより深い戦略的制限も明らかにしました：単一のエンティティ構造は、新興市場や多様なシナリオのニーズに柔軟に対応できません。特に、トークン化された国債やプライベートクレジット(などのRWA)を担保として導入する際、V3の単一構造は無力に見えます。

Aave V4が根本的に解決を目指す核心的な問題は、どのようにして単一で硬直した製品から、無数の金融シーンをサポートできる柔軟なプラットフォームへと進化するかです。

Aave V4:モジュラー新アーキテクチャ

Aave V4は、"流動性センター + スポーク"(Liquidity Hub + Spoke)モデルと呼ばれる全く新しいデザインを導入しました。このアーキテクチャは、伝統的な金融における中央銀行とその商業銀行ネットワークに例えることができます:

• リクイディティセンター:Aaveの「中央銀行」 Aaveで運営される各ブロックチェーンネットワークには、すべてのユーザーが供給する資産を集約する統一された流動性センターがあります。これはマクロな流動性管理とリスクコントロールに焦点を当て、エコシステム全体に安定した深い流動性を提供します。

異なるチェーン上の流動性センターは、"統一されたクロスチェーン流動性レイヤー"(CCLL)を通じて効率的に通信し、流動性を移転することができます。

• スポーク:Aaveの「Specialized Commercial Bank」 ユーザーはさまざまなSpokeとプロトコルと対話します。Spokeはユーザー向けのモジュール式貸出市場であり、各市場は特定の目的のために設計されています。例えば:
  • コアスポーク:低リスク、高流動性のブルーチップ暗号資産の一般的な貸出を処理します。
  • E-Mode Spoke:安定したコイン、LSTなどの強い相関性を持つ通貨ペアのために最適化されており、最高の資本効率を提供します。
  • RWA Spoke:トークン化された国債、不動産などのリアルワールド資産に特化したもの。
  • 高レバレッジ取引Spoke: プロフェッショナルトレーダーのために設計されており、特別な金利モデルとリスク管理パラメータを持っています。

このデザインの最も重要な側面は、そのオープン性です。Aave V4は、開発者が自分のSpokeを構築し提案することを可能にします。ガバナンスの承認を経て、新しいSpokeは流動性センターからクレジット枠を取得し、Aaveの流動性ネットワークを利用して専門化市場を立ち上げることができます。これにより、Aaveは単なる製品から金融革新の基盤プラットフォームへと変わります。

比較: Aave vs. MakerDAO(前のSky)

Aaveの戦略的方向性を十分に理解するためには、主要な競合他社であるSky(とMakerDAO)との比較が非常に役立ちます。Skyは最近、ブランドのリブランディングを行い、モジュラーアーキテクチャを採用した「エンドゲーム」プランを発表しました。

###類似点

Skyのアーキテクチャは「Sky Core + SubDAO」として説明できます。

• Sky Coreは"中央銀行"の役割を果たし、ステーブルコインの発行機能を引き継ぎ、コアルールを制定し、USDSの安定性を維持します。

• SubDAOは半独立の専門的な組織であり、特定の分野に向けた"商業銀行"の役割を果たし、資産管理とリスク評価を担当しています。

Aaveの「Liquidity Hub + Spoke」は、Skyの「Sky Core + SubDAO」モデルと非常によく似ており、どちらも「中央銀行+専門商業銀行」のモデルを採用しています。

###の違い

似ているが、AaveとSkyはコアビジネス、経済モデル、エコシステムの主権において顕著な違いがあります:

1. 流動性の種類: AaveのLiquidity Hubは幅広い資産クラスに流動性を提供します。SkyはそのネイティブステーブルコインUSDSの発行、安定、およびプロモーションを中心に展開しています。

2. 経済モデルと主権: Sky SubDAOは高度な経済主権を持ち、自らのガバナンストークンを発行し、独立した経済モデルを構築することができます。 Aave V4のSpokesは独立性が低く、自分のトークンを発行することができず、創出された価値はAave DAOに戻ります。

マクロ視点

AaveとSkyのアーキテクチャの変化は、分散型金融の未来を形作る主要なトレンドを反映しています:

1. RWAを統合します。 モジュール化アーキテクチャは、独自の法的およびコンプライアンス要件を持つRWAの管理に役立ちます。

2. アプリケーションチェーンの台頭: AaveとSkyは、より高い主権と価値捕獲能力を得るために、専用ブロックチェーン(Aave NetworkとNewChain)を立ち上げる計画をしています。

3. イーサリアムへの影響: 主要な分散型金融プロトコルの独立したチェーンは、イーサリアムの経済モデルに影響を与える可能性があり、イーサリアムは新しい価値の捕捉方法を探求する必要があります。

まとめ

Aave V4は戦略的なリポジショニングを表し、内部の課題と外部の機会に対する応答です。モジュール式のオープンプラットフォームに変わることで、Aaveは次世代のチェーン上金融のインフラストラクチャを築く基盤を整えています。"Liquidity Hub + Spoke"モデルはユーザーにより高い資本効率をもたらし、開発者には前例のない柔軟性を提供します。

Aave V4の発売は注目すべき重要なイベントであり、分散型金融の貸し出し分野に新しい基準を設け、業界全体の成熟を促進する可能性があります。