通貨圏のエコロジーの疎外と変化

最近の香港で開催されたブロックチェーン会議を振り返り、国内の業界関係者との交流は感慨深いものがありました。お馴染みの顔ぶれは依然として活躍していますが、市場の雰囲気は静かに変わっています。これは伝統的な意味での牛市や熊市ではなく、前例のない、まるで隔世の感がある業界生態です。

現在の環境下では、暗号資産の世界は販売トークンという唯一の主導ビジネスモデルしか残っていないようです。

業界の機能を支える3つの柱

暗号資産の世界の発展過程を通じて、その運営は常に3つの核心的な要素に依存してきました：

1. 価値創造：技術革新によってユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインなど。

2.価値の発見:投資機関は潜在的な資産を獲得し、業界の発展を促進します。

3. 価値の流通：トークン販売チャネルを構築し、一次市場から二次市場への流通を促進する。

この三者は本来、相互に促進し合い、健全な市場エコシステムを共同で構築すべきであった。しかし、現実の状況はこうだ：前者二つは次第に衰退しているが、三番目は異常に繁栄している。

プロジェクトチームはもはやユーザーのニーズや製品開発に集中せず、投資機関も業界のトレンドを深く研究しなくなった。市場全体がまるで一つの声だけになっている："トークンをどう売るか？"

トークンセールの経済学とリソースオリガルヒ

理想的な市場は、3つの段階が密接に結びついているべきです：プロジェクト側は高品質の製品を開発し、ユーザーのニーズを満たし、利益と市場のプレミアムを獲得します；投資機関は適切なタイミングで介入または退出します；流通チャネルは資本効率を向上させます。

しかし、現在の暗号資産の世界の議論は、イノベーションの機会、製品開発、またはユーザーのニーズにほとんど触れていません。投資の熱が一般的に低下しているにもかかわらず、AIエージェントのような局所的なホットトピックは、起業家精神を刺激することができます。

二次市場の機関は一般的に保守的になり、新たに上場した小型の通貨は持続することが難しく、ミーム通貨の流動性はさらに枯渇に近い。

このような市場状況では、主に第三のタイプの機関が活発です：マーケットメーカー、代理店、仲介業者。彼らの主要な話題は、データの美化、大型取引プラットフォームの立ち上げ、宣伝活動、そして取引量の増加などに集中しています。

市場参加者の同質化が深刻で、皆が暗号資産の世界でますます希少なストック資金を奪い合っています。

これにより、主要なリソース提供者（トッププロジェクト、大型取引所およびその上場部門、資金力のあるマーケットメーカーや代理店）が強固な利益共同体を形成しました。暗号資産の世界における資金の流れは特有の循環を示しています：流動性提供者から投資機関へ、そしてトッププロジェクトへと流れ、同時に二次市場の個人投資家によって不断に補充され、この利益共同体を育んでいます。

イノベーションの精神の衰退

2022年末の業界の低迷と比較して、その時市場は大きな打撃を受けたが、大量の資金は依然として投資機関や大口の手元に留まっていた。これらの資金は血液を生み出す機能を持ち、起業プロジェクトに投資され、正の外部効果を生み出し、価値を創造し、新たな資金の流入を引き寄せることができる。

現在、大量の資金が中間の段階で消費され、プロジェクト側はしばしば上場して利益を得ることを求め、中間業者として投資機関や二次市場の仲介者となり、もはや価値創造に集中せず、"空の殻"の物語を作る傾向にあります。ビジネスの論理から言えば、下流の流通チャネルが大部分のコストを占めている場合、上流の研究開発や運営への投入が必然的に圧縮されることになります。

多くのプロジェクトは製品開発を放棄し、全資金を宣伝と上場に使っています。結局、実際の製品やユーザーがいないプロジェクトでも成功裏に上場でき、現在の宣伝も「ミーム」駆動としてパッケージングできます。製品や技術に投資する金額が少ないほど、上場や価格を引き上げるための資金がより多く残るのです。

暗号資産の世界の革新の道は次のように進化しました：

"魅力的なストーリーを構築する → 迅速にパッケージ化する → 関係者を探して上場する → 利益を確定して退場する。"

仲介主導の市場のジレンマ

表面上では、プロジェクトチームが資金を上場と価格の上昇に集中させているように見え、各方面が利益を得ることができるようです：投資ファンドは退出でき、中間市場の個人投資家には取引の機会が生まれ、中間業者は多額の手数料を得ます。

しかし、長期的には、正の外部性の喪失が中間業者の拡大を招き、独占が形成されると、手数料の割合がますます上昇することになります。

上流のプロジェクト側は製品開発コストを削減せざるを得ず、規制の圧力と高額な手数料に直面し、リスクとリターンのバランスが深刻に崩れ、最終的には撤退を選択する可能性があります。下流の個人投資家間の競争が激化し、"永遠に受け皿"の感覚が利益を得る効果を消失させ、大量の投資家が市場から撤退します。

本質的に、取引プラットフォーム、マーケットメーカー、エージェント、コミュニティはすべてサービス提供者であり、直接的に価値や正の外部性を生み出すわけではありません。サービス提供者と抽水者が市場の最大の受益者となると、市場全体は癌にかかったようになり、最終的には全体の衰退を引き起こす可能性があります。

周期性と再建の希望

結局のところ、通貨圏は循環的な市場です。

楽観主義者は、現在の流動性が不足している谷の後に、真の「価値の復興」が訪れると信じています。技術革新、新しいアプリケーションのシーン、ビジネスモデルが再び革新の情熱を呼び覚ますでしょう。革新は決して止まらず、バブルは最終的に消えます。たとえ一筋の希望しかなくても、それは方向を示す灯台となるのに十分です。

悲観論者は、バブルが完全に崩壊していないと考えており、暗号資産の世界はさらに深い"大洗牌"を経験する必要がある。仲介者が通貨を引き出せなくなり、中間業者主導の市場構造が崩壊したときにこそ、真の再構築が訪れる可能性がある。

このプロセスでは、従事者は疑問、内部消耗、倦怠感、自己疑念に満ちた混沌とした時期を経験することになります。

しかし、これこそが市場の本質です——周期が運命であり、バブルは新生の前奏でもあります。

未来は明るいかもしれませんが、明るい未来への道のりは長くて厳しいかもしれません。