イーサリアムの強い反転、Uniswapエコシステムのフラッグシップの上昇潜力を解析

最近、イーサリアムの価格が大幅に上昇し、1か月で上昇幅が48％に達し、イーサリアムエコシステム全体のプロジェクトの価格が上昇しました。歴史的データによれば、上昇サイクルの中で、イーサリアムエコシステムの優良プロジェクトは通常、倍数効果を示すことが多いです。イーサリアムエコシステムで注目されている優良プロジェクトの1つであるUniswap (UNI) は、過去1か月で28％上昇しました。現在の市場が続く場合、UNIにはさらに上昇する余地があるかもしれません。さらに、イーサリアムにもたらされる全体的な好影響に加えて、UNIは潜在的な規制緩和の期待、先行するビジネスデータのパフォーマンス、そしてトークン価格の構造的上昇を促進する独自の成長動力を持っています。

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I. 規制環境の変化

規制の曖昧さの期間(2021-2023)

2021年9月、アメリカ証券取引委員会（SEC）はUniswap Labsに対して調査を開始し、そのマーケティング戦略と投資家サービスに注目しました。SECの議長は、分散型金融（DeFi）プラットフォームが証券規制に関与する可能性があると繰り返し述べ、より多くの監督権限が必要であるとしています。この調査は業界に広範な議論を引き起こし、UNIなどのガバナンストークンが証券として見なされるべきかどうかが暗号通貨の規制における重要な議題となりました。2023年8月、Uniswapは集団訴訟で勝訴し、裁判所は原告の訴えを却下し、Uniswapプロトコルは主に合法的な用途に使用され、証券の主張を支持する明確な規制定義が欠如していると認定しました。

規制ストレス期間 (2023-2024)

2024年4月、SECはUniswap Labsに対してウィルス通知を発出し、Uniswapプロトコルが未登録の証券取引所として運営される可能性があると指摘し、そのインターフェースとウォレットが未登録の証券仲介者として機能する可能性があるとしています。UNIトークンと流動性提供者トークンは投資契約として見なされる可能性があります。5月、Uniswap Labsは40ページの反論文を提出し、SECの指摘に反論しました。Uniswap Labsはそのプロトコルを汎用技術プラットフォームとし、証券取引のために特別に設計されたものではなく、ほとんどの取引は非証券資産に関与していると述べています。

規制緩和期間(2025年〜現在)

2025年2月、SECはUniswap Labsに対する調査を終了し、法的措置を追及しないことを発表しました。Uniswap Labsはこれを「DeFiの重大勝利」と呼び、その技術の合法性を強調しました。この出来事は、新しい政府が発足した後のSECの暗号規制に対する態度の変化を反映しています。4月、SECはUniswap Labsなどの企業を招待し、暗号取引の規制について議論する暗号円卓会議を開催しました。5月、アメリカ合衆国下院の関連委員会は新しい暗号業界規制の草案を発表し、デジタル資産の規制枠組みをさらに詳細化し拡張しました。この新しい草案は、デジタル商品販売の取引が購入者が発行者の事業、利益、または資産の所有権を取得することを含まない限り、これらの取引は証券を構成しないことを明確にすることを目的としています。下院は6月に暗号市場構造法案の審議を予定しています。

現在、2025年初にSECが実質的に調査を終了してから、現在の暗号市場構造法案における非証券の定義まで、Uniswapのトークン経済学プランによりUNIは訴訟リスクに直面しなくなりました。新しい政府が発足した後、暗号規制は業界の発展に適応する傾向があり、業界のリーダーチームと議論を行っています。Uniswap Labsはその中で重要なアドバイザーの役割を果たしています。全面的な規制緩和が進む中で、将来的にはさらなる規制の恩恵を受ける期待が高まるかもしれません。

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二、プロジェクトビジネス状況

1. 卓越なビジネスデータ

Uniswapは暗号市場で最も古く、かつ規模が最大の分散型取引所プロトコルの1つです。現在、その総ロックアップ価値（TVL）は512億ドルに達し、過去30日間の取引高は845億ドルで、世界の取引所の中で2位にランクされています。過去1年間、Uniswapは9.29億ドルの収益を上げており、7位にランクされています。従来の評価方法で単純に計算すると、その株価収益率（P/E）は約4.5-6.4であり、いくつかの伝統的なテクノロジー企業よりもはるかに低いです。もし将来UNIが"費用スイッチ"を有効化したり、金融アプリケーションのシナリオを拡大することができれば、ビジネスの収益性を考慮すると、現在の時価総額は大幅に過小評価されている可能性があります。

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Uniswap財団の2025年第1四半期の財務要約によると、3月31日現在、基金は5340万ドル相当のドルおよびステーブルコイン、1580万UNI、257 ETHを保有しています。2025年5月28日の終値換算で、1.5億ドル相当のトークンに相当します。資金の回転期間は2027年1月まで続くと予想されており、現在の財務状況は良好です。

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2. トークン経済のエンパワーメントの試み

過去、UNIトークンは主に流動性を提供し、ガバナンスに参加するために使用されていましたが、UNIを直接保有することは収益を生まないため、トークン価格の上昇スペースが制限されていました。Uniswap Labsはトークン経済モデルの改善を試みており、何度も「手数料スイッチ」提案を行ってきましたが、規制リスクのために実質的に実現できていません。最新の手数料スイッチ提案は2024年2月に再起動し、5月に技術的な投票が通過し、2025年下半期にはオンチェーン投票が行われる見込みです。規制の枠組みが徐々に進展するにつれて、手数料スイッチは将来的に有効化される可能性があります。

手数料スイッチに加えて、Uniswapが新たに導入したUnichainは、UNIに新しいアプリケーションシナリオを提供します。Unichainは、OptimismのOP Stackに基づくLayer 2ブロックチェーンで、2025年2月に正式にローンチされます。Unichainは、より速い取引速度、より低いコストを提供し、クロスチェーン流動性を改善することを目指しています。

UnichainはUNIをステーキングトークンとして採用しており、ノードオペレーターはイーサリアムのメインネットでUNIをステークする必要があります。バリデーターの収益は、65％のネットチェーン収入から得られ、ステークの重み付けに応じて分配されます。Unichainエコシステムの発展に伴い、より多くのUNI保有者がステーキングに参加し、収益を得ることが期待されています。

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三、トークンの状況

UNIの現在の流通時価総額は420億ドルで、完全希薄化評価（FDV）は670億ドルです。トークンはすべて流通しており、約37％がステーキングロック状態にあります。

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契約のポジション量は4.48億ドルで、未決済契約の価値が市場価値比（OI/MC）で約10.6%を占めています。合成のロングショート比は1.02で、ある取引所のアカウントのロングショート比は2.16、大口アカウントのポジションのロングショート比は3.87であり、大口からのロングポジションが多いことを示しています。エーテルが上昇して以来、UNIの未決済契約量も徐々に上昇しており、デリバティブ市場の取引は活発です。

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現物K線チャートでは、UNIとETHは昨年11月の上昇パターンで類似の動きを示しましたが、UNIのボラティリティはETHの約2-3倍でした。しかし、今年4月のETHの上昇の際は、両者の動きは類似していたものの、ETHの上昇幅はUNIを上回りました。相場が持続すれば、UNIはさらなる追い上げ上昇の可能性を秘めています。

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四、まとめ

2025年に新政府が発足した後、暗号業界の規制と統合が重要な議題となる。現在最大の分散型取引所プロトコルであるUniswapの規制方法は、業界全体のモデルとなる可能性がある。Uniswap Labsも規制ルールの策定に積極的に参加している。イーサリアムの乗数効果を考慮すると、UNIは構造的な好機を迎えるかもしれない。

プロジェクト自体のビジネスデータは市場で優位な地位を占めており、利益は相当で、財務状況も良好です。Unichainの推進と費用スイッチの提案を通じて、トークンに新しい価値をもたらす可能性があります。今後の市場に期待する投資家にとって、UNIは注目すべきイーサリアムエコシステムの優良資産の一つです。

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