Rollupからイーサリアムへ:L2がL1の価値蓄積に与える短期および長期の影響

まとめ

今後発表されるイーサリアムCancun/Denebアップグレードは、Rollupオペレーターのブロックスペースコストを引き下げると予測されており、これが短期的にイーサリアムの手数料収入に悪影響を与える可能性があります。そのため、ETHは特に、イーサリアム上で構築されたRollupプロジェクトが他の高性能で低コストの決済およびデータ可用性チェーンとの相互運用性が向上する際に、不振をきたす可能性があります。長期的には、ブロックチェーンのモジュール化理論が証明されれば、イーサリアムやCelestiaのようなレイヤー1のパブリックチェーンの主要なネットワーク費用の源は、最終ユーザーではなく、二層Rollupサービスプロバイダーになるでしょう。さらに、二層のパブリックチェーンがますますアカウント抽象化を採用する中、将来的にブロックスペースのためにイーサリアムを保有している個人は、最終ユーザーではなく、Rollupオペレーターになると予想されます。

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イントロダクション

暗号通貨業界は長い間、パブリックチェーンの拡張を行いながら、ネットワークの非中央集権性と安全性を最大限に保つ方法を模索してきました。最近発表されたCelestiaは、パブリックチェーンの拡張における不可能な三角形問題に対する新しい解決策を代表しています。Celestiaは、Rollupに特化してデータの可用性(DA)を提供するために高度に最適化された最初のパブリックチェーンです。DA層として、Celestiaは取引を実行せず、Rollupに対してユーザーの取引データを一時的に公開するためのブロックスペースを提供します。Celestiaは、データの可用性サンプリングなどの戦略を採用して、実行層専用のブロックスペースコストを削減します。

イーサリアムもDAのブロックスペースコストを削減するために努力していますが、その代償としてノードの要件が高くなります。Proto-Dankshardingはイーサリアムの次のネットワークアップグレードCancun/Denebの主要なコード変更です。このアップグレードにより、イーサリアムノードの一時データストレージスペースが768kB増加すると予想されています。Rollup取引に使用される追加のブロックスペースがイーサリアムのDAコストを少なくとも10倍削減する見込みです。

ブロックチェーンのモジュール化理論の核心は、パブリックチェーンは単一のネットワークによってすべてのコア機能を実行すべきではなく、責任(を実行することやDA)を専門のインフラストラクチャ提供者にアウトソーシングするべきであり、機能と性能を向上させるべきである。

イーサリアムがLayer 2 Rollupsをより良くサポートするためにネットワークアップグレードを実施するにつれて、Rollupのオーダーサービスからのプロトコル収入の割合が直接のL1最終ユーザーよりも大きくなる可能性があります。現在、イーサリアム上で支払われているすべてのGasの中で、Rollupが12%を占めており、年初の3%よりも増加しています。

本報告は、L2 RollupからL1公チェーンへの価値蓄積の短期および長期の展望を深く探討し、リセットおよびアカウント抽象の影響を考慮します。Cancun/Denebなどの最近のアップグレードの活性化に加え、L2がイーサリアムを決済およびDA層として使用する柔軟性が高まることで、短期的にはイーサリアムの価値に悪影響を及ぼす可能性がありますが、長期的にはRollup技術の成熟とイーサリアムのDA機能の向上により、イーサリアムの価値は優れたパフォーマンスを示すでしょう。

2023 L2 採用

1月以降、イーサリアムL2の取引活動は2倍以上に増加しました。2023年、L2の毎日の取引総数の名目成長とパーセンテージ成長はともに最高です。

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L2では、OptimismとArbitrumが2023年にイーサリアムL2にロックされた総価値シェアがそれぞれ11%と7%減少しました。BaseとzkSyncEraの価値は最も増加し、L2にロックされた総価値シェアはそれぞれ9%と4%増加しました。

注目すべきは、暗号通貨取引所Coinbaseが今年発表したBaseという名前のRollupが、L2ユーザーの中で急速に採用され、人気を集めていることです。12月12日現在、Baseのロック総価値(TVL)はL2で第3位です。取引活動に関しては、Baseの日間取引量は、時にはイーサリアム上で最も広く使用されている2つのL2(のTVLに基づく)ArbitrumおよびOptimismを上回ることがあります。

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イーサリアムTVLランキングの上位3つのL2の中で、Baseソートエンジンはユーザーの取引をソートし、それをバッチでブロックに変換することによって、総収入の約20%を占める収入を生み出しています。現在までに、Optimism、Base、Arbitrumのソートエンジンはユーザー手数料から1億4000万ドルの収入を生み出しています。

2024年を展望すると、Cancun/Denebのアップグレードの活性化に伴い、大量ユーザーの取引がイーサリアム上で行われる際のコストが大幅に低下し、これによりRollupのソーターの利益率が向上するとともに、イーサリアムの手数料収入が減少するでしょう。

カンクン/デネブ(カンクンアップグレード)

Cancun/Denebのアップグレードにおける主要なコード変更は、エーテル改善提案(EIP)4844、別名Proto-dankshardingです。ネイティブのProto-dankshardingは、Rollup取引のために専用のブロックスペースを作成します。これらは「blobs」と呼ばれる取引で、通常のユーザー取引とは独立した料金市場に基づいて価格が設定され、約3週間の間、一時的に取引データが保存されます。EIP 4844を有効にすることで、各ブロックはRollup取引のために768 KBのデータスペースを追加します。

Cancun/Denebのアップグレードは、EIP 4844がRollupによってイーサリアムに支払われるブロックスペースの費用を10倍以上削減するため、短期的にはイーサリアムの手数料収入を減少させる可能性があります。さらに、Rollup技術はスケーラビリティ、分散型、相互運用性の欠如に関する技術的課題が存在しているため、イーサリアムの手数料収入の大部分は、L2ではなく、イーサリアム上で直接取引を行う最終ユーザーから継続される可能性が高いです。Rollup技術が成熟するまで、イーサリアムの収入がEIP 4844から顕著な利益を得ることは考えにくいです。

短期的な技術的課題

以下では、2023年にRollup運営者が優先する3つの重要な発展分野を深く探求し、2024年も引き続き推進することについて説明します。

スケーラビリティ: ロールアップは、料金の変動の影響を免れることはできません。私たちが以前のブロックチェーンのモジュラリティに関するレポートで強調したように、2022年6月、Project GalxeのArbitrum Odysseyマーケティングプランが大量のオンチェーン活動を引き起こしたとき、Arbitrum(はイーサリアムにロックされた総価値でリーディングのロールアップ)の取引手数料が一時的にイーサリアムを上回りました。それ以来、Arbitrumの手数料は明らかに減少し、特に2022年8月にNitroがリリースされた後に顕著です。

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Optimismは2023年6月に完了したBedrockアップグレードもネットワークのスケーラビリティを向上させ、Gas費を削減することを目的としています。Rollupのスケーラビリティは、開発者が重点的に改善に取り組んでいる活発な開発分野です。

分散化と安全性: 開発者が注目しているもう一つのRollup開発分野は分散化です。イーサリアム上のすべての暗号通貨は、単一のノードオペレーターに依存して取引を順序付けたりブロックを生成したりするため、中央集権的攻撃に脆弱です。分散化と安全性を向上させるために、暗号通貨の3つの核心重点分野には(i)効果性/詐欺証明の実施、(ii)検証および順序付けのためのオペレーターセットの拡張、そして(iii)管理者権限の削除とガバナンスを通じたRollupの権限分配が含まれます。

相互運用性:イーサリアムが一般的なパブリックチェーン市場での主要なシェアを占める理由の一つは、その強力なネットワーク効果です。ますます多くのユーザーがイーサリアムに参加するにつれて、ユーザーがイーサリアム上で相互作用する資産の流動性が増加し、ネットワークの価値も正のフィードバックループの中で増加しています。この流動性の分散性はRollupの採用における障害です。分散型金融(DeFi)エコシステムは流動性の集中とDappsが一つのプロトコル上での相互運用性の恩恵を受けています。したがって、資産をL1からL2へのシームレスな移行を解決し、L2エコシステム内でのシームレスな移行を実現することは、最終的なユーザーがイーサリアムからL2に移行するのを促進する重要な発展分野です。

代替的DAソリューションの利点

短期内,イーサリアムの収入は依然として主にエンドユーザーがL1で直接開始した取引によって生まれる。L2での取引コストの節約がL2のスケーラビリティアップグレードによって増大し、Rollupの分散化と相互運用性が改善されるにつれて、ユーザーのL2の採用は増加するだろう。さらに、Celestiaなどの代替的な分散型レイヤーを使用してコスト効率を向上させる暗号通貨企業は、節約した部分のコストを暗号通貨ユーザーに転嫁するだけで、より高い利益を得ることができる。イーサリアムとCelestiaの他にも、NEARなどの他のL1レベルのパブリックチェーンも、DAレイヤーとしてのRollupに対してより良いサービスを提供することを目指すことを発表している。

L2のユーザーはイーサリアムのユーザーよりも90%以上少ない取引手数料を支払うことができます。

! ギャラクシー:イーサリアムは「四面楚歌」に直面している、なぜまだ重いポジションを取る価値があるのですか?

Rollupがユーザーの取引データをイーサリアムではなくCelestiaに公開することで、Celestiaの取引手数料が低いため、Rollupオペレーターはより高い利益率を得ることができます。平均的に、Celestiaの手数料はイーサリアムの手数料の数倍低いですが、これは主にCelestiaのブロックチェーンが2023年10月31日にメインネットで稼働したため、誕生時期が早かったからです。Celestiaの日次取引手数料はイーサリアムよりも平均して80倍安いです。

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新しく立ち上げられたブロックチェーンであるCelestiaは、2か月も経たないうちに、まだイーサリアムのようにL2に広く使用されていません。Celestia上の大部分の取引活動は、Blob取引の確認ではなく、Celestiaのネイティブ資産のステーキングおよびステーキング委託に関連する活動です。Celestia上でBlob取引活動が増加するにつれて、取引手数料は変動し、上昇傾向を示す可能性があります。しかし、CelestiaはDAに最適化されており、現在イーサリアムにはそのような最適化が存在しないため、他の条件が同じであれば、CelestiaのRollup手数料がイーサリアムより高くなることは考えにくいです。

要するに、私たちは2024年のCancun/Denebアップグレードの開始に伴い、イーサリアム上のブロックスペースのコストが低下するにつれて、イーサリアムネットワークの収益が減少するか、少なくともCancun/Denebアップグレードがない場合の水準を下回ると予想しています。また、Rollupのスケーラビリティ、分散化、相互運用性に関する継続的な課題のため、イーサリアムネットワークの収益の大部分は引き続き最終ユーザーから得られると予想されています。最後に、ソーターが節約されたすべての暗号コストを支払う暗号ユーザーに転嫁せず、Celestiaなどの他のRollupソリューションを使用する場合、Rollupの利益率は短期的に増加すると予想されます。

長期的な見通し

長期的には五年、さらにはそれ以上の期間にわたり、ブロックチェーンベースのアプリケーションやサービスの大規模な採用に伴い、イーサリアムの収入は増加する可能性があり、取引実行のRollupの使用率はイーサリアムの10倍以上になるでしょう。より低廉なL2料金は、ゲーム、ソーシャルメディア、エンターテイメント、スポーツなどの多くの業界のブロックチェーンアプリケーションに新たなユースケースをもたらすことができます。ブロックチェーンベースのアプリケーション(、すなわち分散型アプリケーション(Dapps))のより広範な採用のための新たなユースケースは、イーサリアムのブロックスペースに対する全体的な需要を増加させ、結果としてイーサリアムの総収入を増加させると予想されます。この場合、イーサリアムの主要な収入源は、決済およびDA層としてのRollupサービスから得られます。さらに、最終ユーザーの活動に対する競争が激化する中で、Rollupのソーターの利益余地も圧迫されています。

未来数年、高度最適化されたDAレイヤーの存在は、イーサリアムL2が特定のイーサリアムのデータを公開することから、より安価なブロックスペースを提供する他のDAレイヤーに移行するのを加速させる可能性があります。これらの新しいDAレイヤーは最終的にイーサリアムにより直接的に挑戦する可能性があり、これはイーサリアムが現在最も広く使用されているロールアップ基盤としての地位を弱めるかもしれません。しかし、前のセクションで議論したように、ネットワーク効果は重要です。Rollr