## ボディモデレーター:Alex Mint Ventures リサーチパートナーゲスト：コリン 自由トレーダー ブロックチェーンデータ研究者収録時間:2025.2.15皆さんこんにちは、WEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、私たちは持続的に問いかけ、深く考え、WEB3の世界で事実を明確にし、現実を探り、合意を見つけようとしています。皆さんにホットトピックの背後にある論理を整理し、事象そのものを超えた洞察を提供し、多様な思考の視点を導入します。声明：今回のポッドキャストで議論された内容は、各ゲストが所属する機関の見解を代表するものではなく、言及されたプロジェクトは投資のアドバイスを構成するものではありません。アレックス：今回の番組は少し特別です。なぜなら、これまで特定のトラックやプロジェクトについて多くの議論をしてきたからですし、以前にmemeについても話しました。しかし、今日はオンチェーンデータ分析、特にBTCのオンチェーンデータ分析について話します。それがどのように機能するのか、重要な指標を詳しく見て、その方法論を学びます。今日の番組では、多くの指標の概念について言及し、これらの概念をテキスト版の冒頭にリストアップして、皆さんが理解しやすいようにします。今回のポッドキャストで言及されたデータ指標と概念のいくつか：Glassnode：一般的なオンチェーンデータ分析プラットフォームで、有料です。実現価格（Realized Price）：ビットコインの最後のオンチェーン移動時の価格を加重計算して得られたもので、ビットコインのオンチェーンの歴史的コストを反映し、市場の全体的な利益/損失の状態を評価するのに適しています。URPD：実現価格分布。BTCのチップの価格分布状況を観察するために使用されます。RUP（相対未実現利益）：ビットコイン市場におけるすべての保有者の未実現利益が総市場価値に占める割合を測定するために使用されます。Cointimeの真の市場平均価格:Cointimeエコノミクスシステムに基づくオンチェーン平均価格指標で、BTCの現在の市場価格と実現市場価格と比較して、ビットコインの「時間の重み」を導入することにより、BTCの長期価値をより正確に評価することを目的としています。 価格は時間の影響も考慮に入れており、大きなサイクルでのBTCの価格に適しています。シラーECY：ノーベル経済学賞受賞者ロバート・シラーによって提唱された評価指標で、株式市場の長期的なリターンの潜在能力を評価し、株式が他の資産に対してどれだけ魅力的かを測るために使用されます。これはシラーの株価収益率指標（CAPE）を改良したもので、主に金利環境の影響を考慮しています。### ブロックチェーン上のデータ分析を学ぶ機会アレックス：今日のゲストは自由なトレーダーで、オンチェーンデータの研究者であるコリンです。まずはコリンからリスナーへの挨拶をお願いします。コリン：皆さん、こんにちは。まず、アレックスの招待に感謝します。この招待を受けた時、少し驚きました。というのも、私は無名の小さな個人投資家で、特別な肩書きもなく、自分の取引を静かに行っているからです。私の名前はコリンで、自分の立ち位置を大きく三つに分けています。一つ目はイベントドリブン型のトレーダーで、普段はイベントドリブン型の取引戦略について考えています。二つ目はオンチェーンデータのアナリストで、この部分は私が普段主に共有する内容です。三つ目は比較的保守的で、指数投資家を自称しています。私は資金の一部を米国株の大盤に配分し、この資金を使って投資のベータを下げ、資産曲線全体のボラティリティを減少させつつ、全体のポジションに一定の防御性を持たせるようにしています。以上が私の自己定位です。アレックス：コリンの自己紹介に感謝します。コリンを番組に招待したのは、彼のビットコインに関するオンチェーンデータ分析を見て、とても刺激を受けたからです。これは以前あまり話題にしなかったテーマであり、私自身のセクターでも欠けている部分です。彼が書いた一連の記事を読んで、論理が明確で内容が充実していると感じたので、彼を招待することにしました。皆さんにお伝えしておきたいのは、今日の番組では私もゲストも意見が非常に主観的であり、情報や見解は将来的に変わる可能性があるということです。同じデータや指標に対して異なる人々が異なる解釈をすることもあります。今回の内容は投資アドバイスとは見なされません。この番組ではいくつかのデータ分析プラットフォームに言及しますが、個人的な使用のシェアと例示としてのみ扱い、商業的な推奨としては見なされません。この番組はどのプラットフォームからも商業的なスポンサーシップを受けていません。本題に入り、暗号資産のオンチェーンデータ分析について話しましょう。先ほどコリンがトレーダーであると言及しましたが、あなたはどのような状況で暗号資産のオンチェーンデータ分析に触れ、学び始めたのですか？コリン：この問題は二つの部分に分けて答えるべきだと思います。まず第一に、周りにいる誰であれ、金融市場に入ろうとしている人、またはすでに入っている人、私自身を含めて、最も重要な目標はお金を稼ぐことであり、利益を利用して自分の生活の質を向上させることだと思います。だからこそ、私の理念はいつも一貫していて、私の利益に役立つものを学ぶことです。このようにして、全体的な取引システムの期待値を向上させる、簡単に言えば、稼げるものを学ぶということです。第二の部分ですが、最初はオンチェーンデータに触れることが偶然の産物でした。約六七年前、その時は全く理解していなくて、あれこれ見ていました。さまざまな分野を探索している中で、興味深い研究理論を見つけたので学びたいと思いました。その際、偶然にビットコインのいわゆるオンチェーンデータ分析という分野を見つけ、学び始めました。後の学びでは、他の分野で得た知識を組み合わせて、主に量子取引の開発部分をオンチェーンデータに組み合わせ、いくつかの取引モデルを開発し、最後にこれらのモデルを自分の取引システムに統合しました。アレックス：それでは、正式にオンチェーンデータ分析に関わり始めてから、システマティックに学び、研究しているのはどのくらいの年数ですか？コリン：私はこれを定義するのは難しいと思います。実際、私はこれまで本当に体系的に学んできたことはありません。以前から現在まで、自分自身が直面している問題は、実際には体系的な教育をまったく見たことがないということです。この分野を初めて見たのは、たぶん数年前のことですが、その時に気づきましたが、深く研究することはなく、2、3篇の記事を読んでこのことを知りました。それからしばらくして、もっと深い内容を見に戻ったとき、私は他のことを研究していて、またここに戻ってきたのですが、これは面白いと思って、研究を続けました。体系的に学ぶ時間はなく、いろいろと寄せ集めている感じです。アレックス：なるほど、では、あなたがブロックチェーンのデータを学び、それを実際の投資実戦に応用するまでに、どのくらいの時間が経ちましたか？コリン：この境界は比較的難しいですが、私は2回のビットコインのサイクルに近いと思います......2回とは言えませんが、強気市場から始めるか弱気市場から始めるかによります。おおよそ2020年、2019年頃から関わり始めましたが、その時には実際のアプリケーションはありませんでした。なぜなら、私はそれを恐れていたからです。その時、私はこのことにあまり詳しくなかったですが、すでに学び始めていました。### ブロックチェーン上のデータ分析の価値と原理アレックス：理解しました。これから、オンチェーンデータ分析に関する具体的な概念、いくつかの指標について話しましょう。普段使用しているオンチェーンデータ観測プラットフォームは一般的にどれですか？コリン：今、私は主に一つのサイト、つまりGlassnodeを使っています。簡単に説明すると、これは有料です。二つの有料プランがあり、一つはプロフェッショナル版で、比較的高価で、確か一ヶ月800ドル以上です。もう一つは少し忘れましたが、一ヶ月約30Uから40Uくらいです。無料版もありますが、実際に無料版で見られる情報は非常に少ないです。当然、Glassnode以外にもたくさんありますが、最終的に私がこれを選んだのは、最初にフィルタリングとリサーチをしている時に、このサイトが私の好みに最も合っていたからです。アレックス：了解しました。コリンの多くの情報を見た後、私自身もGlassnodeに登録して、彼らの有料会員になりました。確かに、彼らのデータは非常に豊富で、即時性も良いと感じています。それでは、2つ目の問題について話しましょう。あなたがトレーダーであるとおっしゃったので、投資実践への助けを重視していますね。それでは、オンチェーンデータ分析があなたの投資において持つ核心的な価値とは何でしょうか？その背後にある原理は何ですか？教えてください。コリン：はい。まず最初に、オンチェーンデータ分析の価値と原理について話します。この二つは一緒に説明しようと思いますが、実際には非常に簡単です。私たちの伝統的な金融市場、株式、先物、債券オプション、さらには不動産や原材料の取引、ビットコインとの根本的な違いは、それがブロックチェーン技術を採用しているということです。この技術の最も重要で、よく言われる価値はその透明性です。すべてのビットコインの移転情報は公開されているため、たとえば300ビットコインがあるアドレスから別のアドレスに移動したことをオンチェーンで直接見ることができます。これはブロックチェーンブラウザで調べることができます。私にはこの一連のアドレスの背後に誰がいるかは分かりませんが、それは重要ではありません。なぜなら、実際にはどの個人もビットコインの価格動向やトレンドに影響を与えることができないからです。ですので、通常、オンチェーンデータを研究する際には、市場全体を見て、そのトレンドを見て、集団のコンセンサスや行動を見ます。たとえこのアドレスやあのアドレスの背後に誰がいるか知らなくても、すべてのアドレスを集計して、それらの資金の流れを分析し、彼らがすでに利益を確定しているのか、損切りしているのか、彼らの利益状況がどうなっているのか、損失状況がどうなっているのか、彼らがどの価格帯で大量のビットコインを購入する傾向があるのか、またはどの価格帯でビットコインを購入することを好まないのかなど、これらのデータはすべて見ることができます。これは私がビットコインのオンチェーンデータ分析が他の金融市場に比べて最大の価値だと思う理由です。なぜなら、他の市場ではこれができないからです。アレックス：確かにその点は重要です。私たちが暗号投資をする際、株や他の製品を見るのと同様に、基本的な分析を行う必要があります。あなたが言ったように、チェーン上のデータは透明で、誰もが観測できます。他の専門の投資家がチェーン上のデータを見ているのに、あなたが見ないとしたら、それは投資において他の人に比べて非常に重要な武器が欠けているということになります。### ブロックチェーンデータ分析の難しさアレックス：あなたが実際にオンチェーンデータ分析を行うとき、主な難しさや課題は何だと思いますか？コリン：この問題は非常に良い質問だと思いますので、二つの部分に分けて答えようと思います。まず第一の部分は比較的解決しやすい問題で、学習における一つの難しい点は基礎知識です。多くの人にとって、特に当時の私にとっては、真に体系的な教育を見つけるのが非常に難しいです。もちろん、私がオフラインでこの種の有料コースがあるかどうか尋ねたことはありませんが、もしあったとしても、私はあまり購入する勇気がないと思います。なぜなら、自分自身で取引をしてきた今、実際にはいくつかのコースを購入することにあまり興味がないからです。私は体系的教育のコースを受けたことがないので、実際にはすべての内容を自分で掘り下げ、探求する必要があります。オンチェーンデータの種類は非常に多く、研究の過程で私の信念は、私が見た指標の背後にある計算方法や原理をすべて理解することです。これは非常に時間のかかるプロセスで、特定の指標を見るだけでは計算式を示してくれますが、私の考えはその計算式の背後に何があるのか、なぜそのように設計されているのかを考えることです。これらの指標を理解したら、次に行うべきことは選別です。量的戦略開発に関連する経験がある人や指標を研究したことがある人は、実際には一つの事実を知っていると思います。それは、多くの指標の相関性が非常に高いということです。相関性が高すぎると、解釈においてノイズが生じたり、過度に解釈してしまう問題が発生します。例えば、今日私が逃げるためのシステムを持っていると仮定しましょう。この逃げるためのシステムは、1号から10号までの10個の信号を持っています。1号から4号の相関性が高すぎると問題が生じます。例えば、ビットコインの価格が今日何らかの行動や変化を示した場合、1号から4号が同時に点灯する可能性があります。これは非常に厄介です。なぜなら、彼らの相関性が高すぎると、これは必然的な現象だからです。もし今日10個の信号の中で4つが点灯した場合、「これは非常に危険だ」と言いますが、実際にはあまり合理的ではありません。なぜなら、元々点灯するはずだからです。相関性に基づいてそれらを切り分けなければ、この現象は非常に簡単に発生します。私は研究しています。
BTCオンチェーンデータ分析実戦:トレーダーが明かす核心指標と方法論
ボディ
モデレーター:Alex Mint Ventures リサーチパートナー
ゲスト：コリン 自由トレーダー ブロックチェーンデータ研究者
収録時間:2025.2.15
皆さんこんにちは、WEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、私たちは持続的に問いかけ、深く考え、WEB3の世界で事実を明確にし、現実を探り、合意を見つけようとしています。皆さんにホットトピックの背後にある論理を整理し、事象そのものを超えた洞察を提供し、多様な思考の視点を導入します。
声明：今回のポッドキャストで議論された内容は、各ゲストが所属する機関の見解を代表するものではなく、言及されたプロジェクトは投資のアドバイスを構成するものではありません。
アレックス：今回の番組は少し特別です。なぜなら、これまで特定のトラックやプロジェクトについて多くの議論をしてきたからですし、以前にmemeについても話しました。しかし、今日はオンチェーンデータ分析、特にBTCのオンチェーンデータ分析について話します。それがどのように機能するのか、重要な指標を詳しく見て、その方法論を学びます。今日の番組では、多くの指標の概念について言及し、これらの概念をテキスト版の冒頭にリストアップして、皆さんが理解しやすいようにします。
今回のポッドキャストで言及されたデータ指標と概念のいくつか：
Glassnode：一般的なオンチェーンデータ分析プラットフォームで、有料です。
実現価格（Realized Price）：ビットコインの最後のオンチェーン移動時の価格を加重計算して得られたもので、ビットコインのオンチェーンの歴史的コストを反映し、市場の全体的な利益/損失の状態を評価するのに適しています。
URPD：実現価格分布。BTCのチップの価格分布状況を観察するために使用されます。
RUP（相対未実現利益）：ビットコイン市場におけるすべての保有者の未実現利益が総市場価値に占める割合を測定するために使用されます。
Cointimeの真の市場平均価格:Cointimeエコノミクスシステムに基づくオンチェーン平均価格指標で、BTCの現在の市場価格と実現市場価格と比較して、ビットコインの「時間の重み」を導入することにより、BTCの長期価値をより正確に評価することを目的としています。 価格は時間の影響も考慮に入れており、大きなサイクルでのBTCの価格に適しています。
シラーECY：ノーベル経済学賞受賞者ロバート・シラーによって提唱された評価指標で、株式市場の長期的なリターンの潜在能力を評価し、株式が他の資産に対してどれだけ魅力的かを測るために使用されます。これはシラーの株価収益率指標（CAPE）を改良したもので、主に金利環境の影響を考慮しています。
ブロックチェーン上のデータ分析を学ぶ機会
アレックス：今日のゲストは自由なトレーダーで、オンチェーンデータの研究者であるコリンです。まずはコリンからリスナーへの挨拶をお願いします。
コリン：皆さん、こんにちは。まず、アレックスの招待に感謝します。この招待を受けた時、少し驚きました。というのも、私は無名の小さな個人投資家で、特別な肩書きもなく、自分の取引を静かに行っているからです。私の名前はコリンで、自分の立ち位置を大きく三つに分けています。一つ目はイベントドリブン型のトレーダーで、普段はイベントドリブン型の取引戦略について考えています。二つ目はオンチェーンデータのアナリストで、この部分は私が普段主に共有する内容です。三つ目は比較的保守的で、指数投資家を自称しています。私は資金の一部を米国株の大盤に配分し、この資金を使って投資のベータを下げ、資産曲線全体のボラティリティを減少させつつ、全体のポジションに一定の防御性を持たせるようにしています。以上が私の自己定位です。
アレックス：コリンの自己紹介に感謝します。コリンを番組に招待したのは、彼のビットコインに関するオンチェーンデータ分析を見て、とても刺激を受けたからです。これは以前あまり話題にしなかったテーマであり、私自身のセクターでも欠けている部分です。彼が書いた一連の記事を読んで、論理が明確で内容が充実していると感じたので、彼を招待することにしました。皆さんにお伝えしておきたいのは、今日の番組では私もゲストも意見が非常に主観的であり、情報や見解は将来的に変わる可能性があるということです。同じデータや指標に対して異なる人々が異なる解釈をすることもあります。今回の内容は投資アドバイスとは見なされません。この番組ではいくつかのデータ分析プラットフォームに言及しますが、個人的な使用のシェアと例示としてのみ扱い、商業的な推奨としては見なされません。この番組はどのプラットフォームからも商業的なスポンサーシップを受けていません。本題に入り、暗号資産のオンチェーンデータ分析について話しましょう。先ほどコリンがトレーダーであると言及しましたが、あなたはどのような状況で暗号資産のオンチェーンデータ分析に触れ、学び始めたのですか？
コリン：この問題は二つの部分に分けて答えるべきだと思います。まず第一に、周りにいる誰であれ、金融市場に入ろうとしている人、またはすでに入っている人、私自身を含めて、最も重要な目標はお金を稼ぐことであり、利益を利用して自分の生活の質を向上させることだと思います。だからこそ、私の理念はいつも一貫していて、私の利益に役立つものを学ぶことです。このようにして、全体的な取引システムの期待値を向上させる、簡単に言えば、稼げるものを学ぶということです。第二の部分ですが、最初はオンチェーンデータに触れることが偶然の産物でした。約六七年前、その時は全く理解していなくて、あれこれ見ていました。さまざまな分野を探索している中で、興味深い研究理論を見つけたので学びたいと思いました。その際、偶然にビットコインのいわゆるオンチェーンデータ分析という分野を見つけ、学び始めました。後の学びでは、他の分野で得た知識を組み合わせて、主に量子取引の開発部分をオンチェーンデータに組み合わせ、いくつかの取引モデルを開発し、最後にこれらのモデルを自分の取引システムに統合しました。
アレックス：それでは、正式にオンチェーンデータ分析に関わり始めてから、システマティックに学び、研究しているのはどのくらいの年数ですか？
コリン：私はこれを定義するのは難しいと思います。実際、私はこれまで本当に体系的に学んできたことはありません。以前から現在まで、自分自身が直面している問題は、実際には体系的な教育をまったく見たことがないということです。この分野を初めて見たのは、たぶん数年前のことですが、その時に気づきましたが、深く研究することはなく、2、3篇の記事を読んでこのことを知りました。それからしばらくして、もっと深い内容を見に戻ったとき、私は他のことを研究していて、またここに戻ってきたのですが、これは面白いと思って、研究を続けました。体系的に学ぶ時間はなく、いろいろと寄せ集めている感じです。
アレックス：なるほど、では、あなたがブロックチェーンのデータを学び、それを実際の投資実戦に応用するまでに、どのくらいの時間が経ちましたか？
コリン：この境界は比較的難しいですが、私は2回のビットコインのサイクルに近いと思います......2回とは言えませんが、強気市場から始めるか弱気市場から始めるかによります。おおよそ2020年、2019年頃から関わり始めましたが、その時には実際のアプリケーションはありませんでした。なぜなら、私はそれを恐れていたからです。その時、私はこのことにあまり詳しくなかったですが、すでに学び始めていました。
ブロックチェーン上のデータ分析の価値と原理
アレックス：理解しました。これから、オンチェーンデータ分析に関する具体的な概念、いくつかの指標について話しましょう。普段使用しているオンチェーンデータ観測プラットフォームは一般的にどれですか？
コリン：今、私は主に一つのサイト、つまりGlassnodeを使っています。簡単に説明すると、これは有料です。二つの有料プランがあり、一つはプロフェッショナル版で、比較的高価で、確か一ヶ月800ドル以上です。もう一つは少し忘れましたが、一ヶ月約30Uから40Uくらいです。無料版もありますが、実際に無料版で見られる情報は非常に少ないです。当然、Glassnode以外にもたくさんありますが、最終的に私がこれを選んだのは、最初にフィルタリングとリサーチをしている時に、このサイトが私の好みに最も合っていたからです。
アレックス：了解しました。コリンの多くの情報を見た後、私自身もGlassnodeに登録して、彼らの有料会員になりました。確かに、彼らのデータは非常に豊富で、即時性も良いと感じています。それでは、2つ目の問題について話しましょう。あなたがトレーダーであるとおっしゃったので、投資実践への助けを重視していますね。それでは、オンチェーンデータ分析があなたの投資において持つ核心的な価値とは何でしょうか？その背後にある原理は何ですか？教えてください。
コリン：はい。まず最初に、オンチェーンデータ分析の価値と原理について話します。この二つは一緒に説明しようと思いますが、実際には非常に簡単です。私たちの伝統的な金融市場、株式、先物、債券オプション、さらには不動産や原材料の取引、ビットコインとの根本的な違いは、それがブロックチェーン技術を採用しているということです。この技術の最も重要で、よく言われる価値はその透明性です。すべてのビットコインの移転情報は公開されているため、たとえば300ビットコインがあるアドレスから別のアドレスに移動したことをオンチェーンで直接見ることができます。これはブロックチェーンブラウザで調べることができます。私にはこの一連のアドレスの背後に誰がいるかは分かりませんが、それは重要ではありません。なぜなら、実際にはどの個人もビットコインの価格動向やトレンドに影響を与えることができないからです。ですので、通常、オンチェーンデータを研究する際には、市場全体を見て、そのトレンドを見て、集団のコンセンサスや行動を見ます。たとえこのアドレスやあのアドレスの背後に誰がいるか知らなくても、すべてのアドレスを集計して、それらの資金の流れを分析し、彼らがすでに利益を確定しているのか、損切りしているのか、彼らの利益状況がどうなっているのか、損失状況がどうなっているのか、彼らがどの価格帯で大量のビットコインを購入する傾向があるのか、またはどの価格帯でビットコインを購入することを好まないのかなど、これらのデータはすべて見ることができます。これは私がビットコインのオンチェーンデータ分析が他の金融市場に比べて最大の価値だと思う理由です。なぜなら、他の市場ではこれができないからです。
アレックス：確かにその点は重要です。私たちが暗号投資をする際、株や他の製品を見るのと同様に、基本的な分析を行う必要があります。あなたが言ったように、チェーン上のデータは透明で、誰もが観測できます。他の専門の投資家がチェーン上のデータを見ているのに、あなたが見ないとしたら、それは投資において他の人に比べて非常に重要な武器が欠けているということになります。
ブロックチェーンデータ分析の難しさ
アレックス：あなたが実際にオンチェーンデータ分析を行うとき、主な難しさや課題は何だと思いますか？
コリン：この問題は非常に良い質問だと思いますので、二つの部分に分けて答えようと思います。まず第一の部分は比較的解決しやすい問題で、学習における一つの難しい点は基礎知識です。多くの人にとって、特に当時の私にとっては、真に体系的な教育を見つけるのが非常に難しいです。もちろん、私がオフラインでこの種の有料コースがあるかどうか尋ねたことはありませんが、もしあったとしても、私はあまり購入する勇気がないと思います。なぜなら、自分自身で取引をしてきた今、実際にはいくつかのコースを購入することにあまり興味がないからです。私は体系的教育のコースを受けたことがないので、実際にはすべての内容を自分で掘り下げ、探求する必要があります。オンチェーンデータの種類は非常に多く、研究の過程で私の信念は、私が見た指標の背後にある計算方法や原理をすべて理解することです。これは非常に時間のかかるプロセスで、特定の指標を見るだけでは計算式を示してくれますが、私の考えはその計算式の背後に何があるのか、なぜそのように設計されているのかを考えることです。これらの指標を理解したら、次に行うべきことは選別です。量的戦略開発に関連する経験がある人や指標を研究したことがある人は、実際には一つの事実を知っていると思います。それは、多くの指標の相関性が非常に高いということです。相関性が高すぎると、解釈においてノイズが生じたり、過度に解釈してしまう問題が発生します。例えば、今日私が逃げるためのシステムを持っていると仮定しましょう。この逃げるためのシステムは、1号から10号までの10個の信号を持っています。1号から4号の相関性が高すぎると問題が生じます。例えば、ビットコインの価格が今日何らかの行動や変化を示した場合、1号から4号が同時に点灯する可能性があります。これは非常に厄介です。なぜなら、彼らの相関性が高すぎると、これは必然的な現象だからです。もし今日10個の信号の中で4つが点灯した場合、「これは非常に危険だ」と言いますが、実際にはあまり合理的ではありません。なぜなら、元々点灯するはずだからです。相関性に基づいてそれらを切り分けなければ、この現象は非常に簡単に発生します。私は研究しています。