イーサリアムが直面している課題と未来の展望

Web3の2021年の熱潮は退き、イーサリアムは厳しい挑戦に直面しています。市場はWeb3.0に対する認識が変化し、イーサリアムはSolanaなどの新興プラットフォームと残りの市場シェアを争う必要があります。Layer 2の断片化、価値捕獲能力の低下、エコシステムのコントロール権の分散、リーダーシップの不足といった問題は、イーサリアムのユーザーエクスペリエンスと経済的価値をさらに弱体化させています。二層ネットワークの発言権が高まる中、イーサリアムの影響力は揺らいでいます。これらの要因により、ETHの価格は歴史上最大の調整の一つを経験しました。

しかし、希望は依然として存在する：L2の相互運用性を推進し、ETHを中心としたインフラを優先的に整備し、果断でパフォーマンス重視のリーダーシップを取ることで、イーサリアムは再び栄光を取り戻すチャンスがある。イーサリアムの堅固な基盤構造と活発な開発者エコシステムは依然として長期的な優位性だが、ETHのリーダーシップを回復するためには迅速に戦略的行動を取る必要がある。

Web3.0のユートピアから現実への認識の転換は、市場にエーテルのコアバリュープロポジションを再評価させることを余儀なくさせた。かつて期待されていた「ユーザー自治の去中心化インターネット」という理想は、今やより皮肉的な物語に取って代わられた：暗号通貨の領域は、ビットコインの価値保存ゲームか、デジタルカジノに堕ちてしまった。この感情の逆転はエーテルに対する影響が特に顕著である：かつては新しいインターネットのパラダイムの礎と自負していたが、今ではますます増す疑念に直面している。

より厳しいのは、イーサリアムがもはや Web 3.0 のビジョンの唯一の代表ではないということです。業界の展望に楽観的であろうと悲観的であろうと、あるプラットフォームが暗号消費活動の新しい中心になりつつあることは容易に見て取れます。このような背景の中で、本稿はイーサリアムが直面している最も緊急な戦略的課題を分析し、変化する状況の中で再び優位に立つための実行可能な解決策を提案することを目的としています。

コアチャレンジ

イーサリアムは多くの課題に直面していますが、本分析は最も緊急な4つの問題に焦点を当てています - L2ネットワークの断片化、価値捕獲能力の衰退、エコシステムのコントロール権の希薄化、戦略的リーダーシップの欠如。

L2 ネットワークの断片化とユーザー体験の分断

最も顕著な危機は、Layer2ネットワークの断片化です。相互に競合する複数の実行層を導入することで、ユーザーエクスペリエンスとチェーン上の流動性が分断され、イーサリアムメインネットがかつて誇っていたコンポーザブルな利点が侵食されています。この利点は、いくつかの単一のブロックチェーンの中では依然として明確に見られます。

ユーザーにとって、彼らはさまざまなプロトコル、標準、クロスチェーンブリッジの不一致に対処しなければならず、イーサリアムが最初に約束したシームレスな相互作用が実現しにくくなっています。開発者は複数のL2で複数のバージョンのプロトコルを維持する負担を担い、スタートアップチームは分散型エコシステム内で限られたリソースを配分しなければならないため、複雑な市場参入戦略に直面しています。そのため、多くの消費者向けアプリケーションは他のプラットフォームに移行することを選択しており、そこでユーザーや起業家は断片化されたインフラに悩むことなく、エンターテイメントや革新に集中することができます。

生態コントロール権の希薄化：ますます深刻な脅威

さらに深刻なことに、イーサリアムはそのスケーリングロードマップをL2にアウトソースしており、この決定は自身のエコシステムに対するコントロール力を徐々に弱めています。汎用型L2ロールアップは、それぞれのエコシステムを構築する際に強力なネットワーク効果を生み出し、次第に越えられない堀となっていきます。時間が経つにつれて、これらの実行レイヤーはイーサリアムの決済レイヤーに対する発言権を増していき、コミュニティはメインネットの決済レイヤーの重要性を徐々に無視するようになるかもしれません。一度資産が実行レイヤーにネイティブに存在し始めると、イーサリアムは価値の捕捉と影響力の面での潜在能力が大幅に弱まることになり、決済レイヤーは最終的に商品化されたサービスになってしまう可能性があります。

アトリビューションの浸食:構造的課題

L2の興隆はETHの価値捕獲に著しい影響を及ぼし、これらのプラットフォームはますますMEVと取引手数料の収入を占有し、イーサリアムメインネットに戻る価値が大幅に減少しています。このようなシフトは経済的利益をETH保有者からL2トークン保有者に移転させ、ETHを投資資産として保有する内在的な動機を弱めています。この傾向は、あらゆるLayer 1トークンにとって避けられない課題ですが、イーサリアムはそのL2集中化ルートを最初に実践したため、より早く、より明確にこの現象を体験しています。

アプリケーション層がMEVキャプチャを主導することが常態化することが予見されると、単体のブロックチェーンだけでなく、L2自体も価値捕獲の危機に直面することになるでしょう。これはイーサリアム特有の困難ではありませんが、この構造的な課題に対処するための精緻な戦略を策定することが、依然として解決が急務の核心命題です。

リーダーシップ危機：理想主義のジレンマ

イーサリアムは、上記の課題に対処する際に、深層的な戦略的リーダーシップの欠陥を露呈しました。コミュニティ内部では、効率目標と平等主義的価値観の間で長期間にわたり繰り返し天秤にかけられ、重要な進展が遅れました。その一方で、「信頼できる中立的」なガバナンスへのコミットメントは、初めは規制と国家の弾圧リスクを減少させることを目的としていましたが、しばしば戦略的意思決定の足かせとなっています。さらに、ETH保有者は重大な戦略的決定に直接影響を与えるメカニズムを欠いており、不満を表現する唯一の方法はトークンを売却することです。

事後から見ると、これらの問題は容易に定義できるが、ある程度、これらは規制の圧力や国家レベルのリスクを考慮した結果であり、ガバナンスやリーダーシップの洞察の欠如によるものではない可能性がある。

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戦略的対応:課題と解決策

L2 ネットワークの断片化：自己修正メカニズム

L2の断片化危機を解消する2つの道：

その一、マーケットメカニズムに依存してエコシステムの有機的統合を実現し、最終的に絶対的なアクティビティを占める2-3の汎用L2主導市場を形成する。他のプロジェクトは競争から退出するか、垂直シーン向けのRollupサービスプロバイダーに転換する。

その二、強力な相互運用性標準を確立することで、Rollupエコシステム内の摩擦を解消し、単一の実行層が独占的な防壁を構築することを防ぐ。

イーサリアムは、L2 に対する影響力がまだ残っているこのウィンドウ期間を捉え、第二の案を推進するべきである。この主導権が日単位で持続的に失われていることを冷静に認識する必要があり、行動が遅くなればなるほど、戦略の効果は弱まる。統一された L2 エコシステムを構築することにより、イーサリアムはメインネット時代のコンポーザビリティの利点を再獲得し、ユーザー体験の面で他の単体チェーンと対抗することが期待される。

しかし、市場主導の統合にのみ依存すると、ETHの将来の展望は暗くなります。2-3の主要な実行層を中心とした冪乗分布が現れると、イーサリアムはこれらの実行層に対する影響力が著しく低下する可能性があります。この場合、各実行層はしばしば自らのトークンの価値の帰属を優先し、ETHを周辺化し、イーサリアムの経済モデルを弱体化させます。このような状況を避けるために、イーサリアムは果断に行動し、自らのL2エコシステムを形成し、価値とコントロールが常にメインネットとETHに結びつくことを保証する必要があります。

価値再捕獲メカニズム

"生産的資産"の物語に単純に依存することは、ETH（さらにはすべてのLayer1トークン）にとって持続可能な長期戦略ではない。Layer1がMEVキャプチャを支配する時間の窓は最長でも5年であり、価値捕捉の階層がアプリケーションスタックの上流へと移行することが確定したトレンドとなっている。その一方で、ビットコインは"価値の保存"の物語を確固たるものとしており、ETHがこの分野でBTCと競争しようとすると、市場から"貧者のビットコイン"と見なされる恐れがあり、歴史的に見ると銀が金に対して持っていた位置づけと同様である。たとえETHが将来的に価値保存の面で明らかな優位性を示すことができたとしても、その変革には少なくとも10年は必要であり、イーサリアムはそんなに長い周期を待つことができない。したがって、その間にイーサリアムは市場における関連性を保つために独自の物語の道を開かなければならない。

ETHを「インターネットネイティブ通貨」および最も質の高いオンチェーン担保として位置付けることは、今後10年間で最も有望な方向性です。安定コインはオンチェーンファイナンスにおいて決済手段として主導的な役割を果たしていますが、それらは依然としてオフチェーン台帳に依存しています。真のインターネットネイティブで不可阻止な通貨の役割はまだ実質的に占められておらず、ETHはこの先発優位性を持っています。しかし、この目標を達成するためには、イーサリアムはエコシステム内の一般的な実行レイヤーを再掌握し、ETHの採用を最優先にしなければならず、Wrapped ETH基準の氾濫を放任してはいけません。

エコシステムの主導権を再掌握する

エコシステムの所有権を再確立するには、二つの重要なアプローチがあります。第一に、イーサリアム L1 の性能を向上させ、中央集権的なチェーンと同等のレベルに到達させることで、消費者アプリケーションと分散型金融体験に遅延をなくすことです。第二に、イーサリアムネイティブのロールアップを導入し、すべてのビジネス開発と採用の努力をここに集中させることです。エコシステムの活動を ETH が制御するインフラに集中させることで、イーサリアムはエコシステムにおける ETH の中心的な地位を強化することができます。これは、イーサリアムが時代遅れの「ETH 互換」パラダイムから「ETH 主導」のエコモデルに移行し、コアリソースに対する直接的なコントロールを優先し、ETH の価値の最大化を図ることを要求します。

しかし、エコシステムの制御権を取り戻すことでも、ETHの採用率を強化することでも、Rollupや流動性ステーキングプロバイダーといった重要な貢献者を疎外する可能性のある難しい決断です。イーサリアムは、制御の強化の必要性とコミュニティの分裂リスクの間で慎重にバランスを取る必要があり、ETHがエコシステムの礎石としての新しい物語を成功裏に確立できるようにしなければなりません。

リーダーシップの革新

最終的に、イーサリアムのリーダーシップは、ガバナンスと戦略的課題に対応するために革新する必要があります。イーサリアムのリーダーは、パフォーマンス指向の思考様式、より強い緊急感、そして実務的な態度でエコシステムの発展を推進する必要があります。この変化は、特に製品のロードマップと ETH 資産の位置づけを決定する際に、過去の「信頼できる中立性」への過度なこだわりを放棄することを要求します。より決断力のある意思決定が必要です。

一方で、市場はイーサリアムが重要なインフラをロールアップからステーキングに分散実体にアウトソースすることに不満を表明しています。この状況を打開するために、イーサリアムは「ETHに合わせる」という旧モデルを卒業し、「ETH主導」の新モデルに移行する必要があります。これにより、コアインフラが単一トークンシステム（$ETH）の下で統一されることが保証されます。この措置は、ETHのコアな地位をさらに強化し、市場に対するイーサリアムの戦略的方向性への信頼を回復させるでしょう。

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マーケティングの課題とストーリーテリングの可能性

多くの課題に直面しているにもかかわらず、イーサリアムはその暗号分野での地位を支える深い利点を持っています。これらの利点はしばしばそのリーダーシップによって軽視され、否定的な批判がその核心的な物語を覆い隠しています。これらの利点を体系的に整理することで、イーサリアムの潜在能力に対する客観的な認識の枠組みを築くのに役立ちます。

熟成したインフラ

イーサリアムはビットコインと並び、比類のない分散型の安全性を提供し、主権機関や大規模な金融機関の厳しい要求を満たしています。コンセンサス機構が提供する安全性の保障は他のスマートコントラクトプラットフォームを大きく上回り、真正な検閲耐性は千億ドルの価値を持つインフラにとって不可欠です。イーサリアムのDeFiエコシステムは、約76.32兆ドルの価値（TVL×日数）を累積的に保障しており、重大なセキュリティ事件は極めて少なく、時間によって検証された安全の堀が深まっています。

現在、イーサリアム上に保管されているステーブルコインの規模は1,200億ドルを超えており、これらの資金は主に規制の枠組みが明確でない時代に蓄積されたものです。規制環境が徐々に明確になり、機関の需要がステーブルコインのさらなる成長を後押しすることで、今後10年以内に、イーサリアムで保管されるステーブルコインの規模が1兆ドルを超えると予想されています。この成長は新規発行からも来ています。