香港がイーサリアムETFステークサービスを導入した影響分析

イントロダクション

2025年4月7日、香港Web3カーニバルの期間中、香港証券監視委員会は「仮想資産取引プラットフォームによるステークサービスに関する通達」を発表しました。規制機関は、ステークがブロックチェーンネットワークの安全性を高め、投資家に利益をもたらす潜在的な利点を認識していると述べました。

その後、発行されたイーサリアム現物ETFの華夏基金と博時基金は迅速に対応しました。4月11日、博時基金はそのイーサリアムETFが4月25日から最大30%のエーテルをステークできることを発表しました。4月18日、華夏基金もそのイーサリアムETFのためにステークサービスを提供する予定であることを発表しました。

ステークはPoS公链の大きな特徴です。投資家はPoS公链のガバナンストークンをノードや流動的ステーキングプラットフォームにステークして、パッシブな資産増加とアクティブな収入を得ることができます。それに対して、ビットコインETFはPoWメカニズムのためステークサービスを提供できません。

香港証券監察委員会はアメリカよりも早くイーサリアムETFステークサービスを承認し、香港がアジアのWeb3センターとしての道を一歩進めたことを示しています。これは、規制当局がチェーン上の収入分配メカニズムについての深い研究を行っていることを反映しており、また香港政府の暗号産業に対する開明的な態度を示しています。伝統的な投資家にとって、ETFステークサービスがもたらす実際の利益が最も関心のある問題です。以下ではETHステークの利益とそれが香港のWeb3産業に与える影響を分析します。

! SFCによるイーサリアムスポットETFステーキングサービスの開始は、暗号市場にとって何を意味しますか?

1. ETHステーキング利回り分析

1.1 ETHステークメカニズムとオンチェーンステーク報酬

イーサリアムのステーク機構は、ノードが32のETHをステークすることを要求し、ブロック生成権を得ることができます。ノードはブロック報酬の他に、MEV収入と取引手数料を得ることができます。一般の保有者は、ステーキングサービスプロバイダーを通じてノードの収益分配を間接的に得ることができます。

ステーキング利回り = (ブロック報酬 + MEV + Tips) / ステーキングしたETHの合計額

データ統計によると、2025年5月のETHステークAPYは3.07%であり、投資の観点から見ると高い利回りの商品ではありません。ステークAPYは主にMEVとTipsの影響を受けており、人気プロジェクトの取引量が急増する際に短期的なピークが現れます。

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1.2ETHとSOLステーキング利回りの比較

ETHと比較して、SOLのステークの収益率はより競争力があります。2025年5月、SOLチェーンのステークAPYは8.70%に達し、ETHの3.07%を大きく上回っています。これにより、SOLのステーク率(67.97%)はETH(28.56%)よりもはるかに高くなっています。

ETHステーク収益率が継続的に下降している重要な理由の一つはEIP-1559提案です。この提案は基本Gas費を直接廃棄し、ノードはTips収入のみを得ることでETH経済モデルを最適化します。それに対して、Solanaは中間のアプローチを取り、基本費の50%を廃棄し、50%をノードに報酬します。各パブリックチェーンはノードの収益とデフレメカニズムの間でバランスを求めています。

従来の投資家にとって、ETH ETFのステークは複雑な操作を必要とせず、約3%の追加収益を得ることができ、Web2からWeb3への移行のマイルストーンとなる金融サービスの進歩です。

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2. 香港ETH ETFステークのロングテール効果

香港はイーサリアムETFの導入においてアメリカよりも速いが、管理規模には依然として大きな差がある。2024年末までに、アメリカ最大のETH ETFの管理規模は358.4億ドルに達するが、香港の3つのETH ETFの合計規模は約6346万ドルに過ぎない。

香港のETFはステークサービスを通じて収益の競争優位性を持っていますが、発売後には明らかな資金流入は見られませんでした。これは主に香港市場の流動性不足、国際投資家の参入障壁の高さ、そして従来の投資家が"ステーク"の概念を理解していないなどの要因によるものです。

したがって、香港がETH ETFステークサービスを承認することは、長期的な利益をもたらす政策であり、短期的には管理規模を顕著に向上させることは難しい。しかし、市場の教育が進み、インフラが整備されるにつれて、この政策の長期的な効果が将来的に徐々に現れることが期待される。

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3. 香港イーサリアムエコシステムの展望とRWAの発展

香港におけるイーサリアムETFとステークサービスの先行配置は、RWA(リアルワールドアセット)戦略の発展と密接に関連しています。イーサリアムは現在、RWA資産の総価値が最も高いパブリックチェーンであり、ステーブルコインの発行の主要なプラットフォームでもあります。

香港金融管理局は2024年にEnsembleサンドボックスプロジェクトを立ち上げ、トークン化アプリケーションを促進します。複数のRWAプロジェクトがサンドボックス内で完了しており、充電スタンドや太陽光発電所などの実体資産のトークン化プロジェクトが含まれています。さらに、香港の金融機関もオンチェーンのトークン化ファンドの発行を始めています。

ETFステークサービスを通じて、香港はイーサリアムエコシステムにおける発言権を向上させるだけでなく、さらなるコンプライアンスのRWAエコシステムの発展を促進できます。これは、香港がアジアのWeb3イノベーションハブを構築するという戦略目標と高度に一致しています。

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4. エピローグ

香港におけるイーサリアムエコシステムの政策突破とRWA分野の布局は、その将来の発展の基盤を築いています。ETH ETFステークサービスを通じて、香港はアジアのWeb3イノベーションセンターとしての地位を強化し、RWA分野で戦略的先見性を示しています。より多くのRWAプロジェクトが実現し、ガバナンスの発言権が高まるにつれて、香港はアジアのRWA資産の発行、取引、コンプライアンスの重要なノードとなり、実体経済とブロックチェーン技術の革新的な統合を推進することが期待されています。

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