関税戦の霧を突き破り、BTCは第二四半期に反転相場を迎える可能性がある

トランプの関税政策が引き起こした市場の動揺と経済への懸念、加えてインフレ期待の反発は、市場におけるアメリカ経済が「スタグフレーション」やさらには「リセッション」に陥る可能性への懸念を強化しました。これにより、高リスク資産に大きな圧力がかかっています。

この期待は、2年連続で高値にあった米国株の評価を打撃し、BTC ETFを通じて暗号通貨市場に伝導しました。

BTCの短期投資家による売却が、今回のサイクルにおける最大の損失をロックインし、BTCの再価格設定が初めて完了しました。長期保有者は「減持」から「増持」に転換し、一部の売り圧力を受け止め、価格は82000ドル近くで新たなバランスに達しました。しかし、市場は依然として脆弱であり、短期投資家の浮動損失は依然として高い水準にあります。もし米国株式市場が引き続き動揺し、BTC ETFからの資金が大規模に流出する場合、短期投資家は新たな売却ラウンドに参加する可能性があり、それが価格のさらなる下落を引き起こす可能性があります。

現在、米国株は中程度の調整を完了しましたが、今後の動向は4月2日の関税政策の具体的な実施状況と、3月の雇用データが明らかに悪化するかどうかに依存しています。これらの2つの要因が予想を超える場合、市場はさらに下落する可能性があります。

市場が大幅に調整する中で、米国株式とBTCは共に著しく下落し、恐慌感も相当程度に解放されました。

私たちは、関税政策の影響が徐々に消化され、またFRBが利下げサイクルを再開する近づく中で、BTCが第2四半期に反転する可能性が高いと考えています。

マクロ金融：経済および雇用データが「スタグフレーション」さらには「リセッション」の予想を強める中、米国株が下落する

"トランプ勝利取引"の退潮後、米国株は基本的に2024年11月6日の水準に戻った。2月末に新しい取引判断フレームワークが形成され、3月には様々な経済、雇用、金利データに基づいて継続的に調整された。

このフレームワークは、トランプの関税政策が引き起こす可能性のある「経済停滞」や「経済不況」のリスク、さらには雇用を維持しインフレを抑制するための連邦準備制度の政策選択に主に焦点を当てています。

2月の雇用データは、雇用の成長が鈍化しているが、依然として比較的堅調であることを示しており、失業率は若干上昇し、賃金の成長はインフレ率を上回っています。これらのデータは経済の不況に対する懸念を若干和らげていますが、懸念は依然として存在します。

2月のCPIとPCEのデータはインフレが緩和されていることを示していますが、依然として連邦準備制度の2％の目標を上回っています。特にPCEのデータはインフレの下方トレンドが阻害されており、コア指標は粘着性が強いです。

連邦準備制度理事会は3月の金利政策会議で金利を据え置き、経済活動が着実に拡大していることを指摘したが、インフレは依然として目標を上回っている。連邦準備制度は初めて関税政策が経済の下振れに影響を与える可能性があることを明確に示したが、景気後退リスクは「やや上昇したが、まだ高くはない」と考えている。

ミシガン大学の3月消費者信頼感指数が大幅に低下し、インフレ期待が30年ぶりの高さに達しました。これは、最終消費者の信頼感の著しい低下を反映しています。同時に、アトランタ連邦準備銀行のGDPNowモデルは、第一四半期のGDP成長率を-2.8%と予測しています。

トランプの関税政策が部分的に実施され、4月2日から輸入車に25%の関税が課される。市場は4月2日に発表される可能性のある「対等関税」リストに注目している。

関税の不確実性と経済への懸念の影響で、3月の資金は株式市場から引き続き流出しました。ナスダック、S&P 500、ダウ平均はそれぞれ8.21%、5.75%、4.20%下落しました。リスク回避の資金が米国債と金に流入し、金価格は3000ドルの大台を突破しました。

消費信心が低迷し、インフレ期待が高まっている中、市場は米国経済の成長見通しに悲観的であり、関税政策が経済を「スタグフレーション」または「リセッション」に陥れる可能性を懸念している。関税政策の不確実性が最大の変数であり、経済と消費信心に影響を及ぼしている。市場は、連邦準備制度が6月に利下げする可能性があると予想し、利下げ予想の回数が2回から3回に増加している。インフレ問題は一時的に棚上げされているが、消えてはいない。むしろ、関税戦争によって悪化する可能性がある。

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暗号資産：下降チャネルで運営中、極端な状況では73000ドルまで下落する可能性あり

3月の資本市場の動きは、主にトレーダーの懸念と恐怖感に支配されていた。BTCは比較的安定していたが、反発に乏しく、最終的に2.09%の月間下落を記録した。

BTC3月の始値は84297.74ドルで、終値は82534.32ドル、最高値は95128.88ドル、最低値は76555.00ドル、振幅は22.03%、取引量は先月と比べてわずかに増加しました。

BTCは3月中旬にテクニカルリバウンドを見せたが、その力は弱く、底値からの反発幅はわずか16%であった。その後、アメリカの関税政策の反復や経済データの悪化に伴い、BTCは米株と共に揺れ動きながら下落した。

テクニカル面では、BTCは2月以来の下降チャネル内で全月運行しており、今回のサイクルの最初の上昇トレンドラインの下に位置しています。取引熱は急減し、取引量は週ごとに減少しています。大部分の時間、200日線の下で運行しています。

中央集権取引所のBTCは流出状態を示していますが、BTC ETFには少量の資金が流入しています。しかし、米国株のリスク選好が低下する中で、BTCは高リスク資産として買い手を惹きつけるのが難しいです。

政策の面で、3月に多くの好材料が出現しました。アメリカ政府は正式に「戦略ビットコイン準備」を設立し、約20万枚のBTCを準備に組み込みました。ホワイトハウスは暗号サミットを開催し、業界の発展について議論しました。FDICは銀行が暗号業務に参加するためのコンプライアンスプロセスを明確にするガイドラインを発表しました。複数の州がビットコイン関連法案を推進しています。これらの措置は、アメリカにおいてBTCおよび暗号資産が加速的に実現されていることを示しています。

しかし、「スタグフレーション」と「景気後退」の懸念が市場を支配し、トレーダーは長期的な好材料を無視することを選択したため、BTCは短期的に下落しました。しかし、11月6日の水準に戻った米国株と比較すると、BTCは現在も相対的に強い状態を保っており、終値は82,378.98ドルで、11月5日の70,553ドルを上回っています。

関税政策が予想を超えたり、経済データが著しく悪化した場合、BTCは「トランプ取引」の全ての上昇幅を吐き出し、70000-73000ドルの範囲に下落することを排除しません。しかし、これは極端な状況が発生する必要があります。4月2日以降に米国株が安定すれば、以前の76000ドルが今回の調整の底値となる可能性があります。

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資金：BTCスポットETFの流出が緩やかになり、ステーブルコインが引き続き流入

3月BTCスポットETFは全体として流出の傾向を続けていますが、規模は大幅に減少し6.34億ドルとなり、主に月初に集中しています。月中後期には連続10営業日の資金流入が見られました。

今月、ステーブルコインは489.3億ドルの流入を続けており、先月の530億ドルをわずかに下回っています。

ETF資金の出入りとBTC価格の上昇・下降は高度に同期しており、今回の調整が米株の下落による連鎖効果に起因していることを裏付けています。市場内の資金は独立した行動を示すことはなく、市場の反応に従っています。

BTC価格は引き続き米国株、特にナスダックと連動するため、米国の関税政策や連邦準備制度の利下げ決定が中長期的な動向に影響を与えるでしょう。ETFの資金流入規模と持続性は、中短期的な動向を判断するための重要な観察指標となります。

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二次売却の停止：チップが長期保有者の手に戻り、短期保有者は引き続き圧力を受ける

2月の調整前に、長期保有者グループは第二波の売却を行い、これは流動性の過剰に対する反応であり、客観的にBTCの価格上昇を抑制しました。その後、米国株の取引テーマの変化により、評価の引き下げ圧力が生じ、短期保有者は避難のために売却を始めました。

市場内部構造は巨大な衝撃と調整を経験しました。短期保有者の売却が加速し、価格が急速に下落した後、長期保有者は2月中旬に売却を停止し、「買い増し」に転じ、市場の下方圧力とコインホルダーの熱を低下させ、市場が流動性の収縮に対応するのを助け、価格は下落後に新しいバランスに達しました。

今回の下落による損失の程度は2024年のキャリートレード暴風を超え、2023年1月以来の新しい周期の中で最大の損失区間となりました。オンチェーンでは、90000-110000ドルの範囲で評価されていた大量のBTCが76000-90000ドルの範囲に入ってきており、一部は73000-90000ドルのチップ配分不足の問題を解決しました。

長期保有者も小規模な利確を行っているが、今回の急落での取引は主に昨年11月以降90000-110000ドルの範囲で取引されたBTCから来ている。

短期保有者のグループはかなりの規模の売却を完了しましたが、現在の全チェーンの浮き利益と浮き損の状況は依然として楽観的ではありません。この下落において、短期保有者の最大浮き損は14%に達し、2024年8月5日の16%に近づいています。3月31日現在、短期保有者は依然として12%の浮き損を抱えており、大きな圧力に直面しています。

この圧力が売り圧力に変わると、BTCは73,000ドルまで下落する可能性があり、これは新高値の整理ゾーンの上限およびトランプ当選前の価格水準です。

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まとめ

外部要因から見ると、BTC価格は現在、関税政策の混乱とインフレの粘着性によって引き起こされる経済の「スタグフレーション」や「景気後退」の期待、さらに連邦準備制度が利下げに妥協するかどうかの駆け引きに完全に制約されています。

内部要因から見ると、短期保有者はこのサイクルで最大規模の売却損失を経験しました。現在、売り圧力は減少していますが、浮損の圧力が依然として大きいため、圧力を軽減するためにさらなる売却を行う可能性はありますが、その確率は低いです。長期保有者の「売却から増加への転換」は、市場に対して非常に大きな安定効果をもたらしています。

ステーブルコインの継続的な流入があり、BTC ETF資金にも流入の兆しが見られます。しかし、米国株が下落すると、ETF資金は再び売却され、価格下落の主な要因となる可能性があります。

4月2日、トランプの関税政策が段階的な高点を迎え、その時アメリカ株式市場は中短期的な底を迎える可能性があります。もし関税政策が過度に悪化せず、アメリカ経済が衰退の兆しを見せるが深刻でなく、連邦準備制度が6月に再度利下げを行う場合、大幅に調整されたBTCが第二四半期に反転する可能性が高いです。

第一四半期の動揺を経た後、第二四半期の展望は依然として不明瞭ですが、最も困難な時期は過ぎた可能性があります。ワシントンと連邦準備制度理事会が理性的なゲームに戻るのを待つ間、市場は自らの運行規則に戻ることが期待されています。