このサイクルで、私の経験と教訓(下)

モデレーター:アレックス、Mint Venturesリサーチパートナー

ゲスト:コリン、自由なトレーダー、オンチェーンデータ研究者;オンチェーンの遊牧民、専門的なオンチェーン投資家

収録時間:2025年7月17日

声明:今期のポッドキャストで議論する内容は、各ゲストが所属する機関の見解を代表するものではなく、また言及されたプロジェクトは投資の推奨を構成するものではありません。

皆さん、こんにちは。Mint Venturesが主催するWEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、継続的な問いかけと深い思考を通じて、WEB3の世界における事実を明らかにし、現実を探り、コンセンサスを見つけます。皆さんにホットな話題の背後にある論理を整理し、出来事自体を貫通する洞察を提供し、多様な思考の視点を導入します。

現段階における判断力と対処法

アレックス：では、今日の正式なチャットセッションに入ります。最初の質問は、私たち一人一人の現在の投資操作に密接に関連しているもので、今のサイクル段階についての見解です。現在、あなたたちは、現在の暗号のブルマーケットが、ビットコインに対しても、他の資産に対しても、どのような段階にあると感じていますか？この判断に基づいて、あなたの現在の戦略とポジションはどのようなものですか？

コリン:はい。私個人は、いわゆるビットコインのサイクルを定義する問題に関して、主に自分が得意とする分野、つまりオンチェーン分析のいくつかの指標や信号を用いて、現在がサイクルの初期、中期、または末期にあるかを定義します。今年の2月中旬に番組に初めて参加した時に、この話題について自分の見解をいくつか話しましたが、今日はちょうど良い振り返りのタイミングです。まず、昨年末から今年初めにかけて、私はBTCがこのサイクルの中で非常に尾声に近づいていると感じています。その理由は、その時に歴史的に見られるすべてのピークで見られる信号がすでに現れていたからです。この論理は多くの人に受け入れられないかもしれませんが、通常の4年サイクルに従うと、ピークの時間は今年の年末、だいたい9月から12月頃であるべきです。しかし、私は以前にこの件について説明した記事を書きました。2021年、つまり4年前に戻ると、4月にはいわゆる最初のピークがすでに現れていました——その年には2つのピークがありました。ほぼすべてのピーク信号は2021年4月に発生し、11月の2番目のピークではありませんでした。現在のサイクルでも、再び同じ状況が繰り返されています。今の状況において、私は今すぐに、またはそう遠くない将来に、必ず第2のピークがあるとは言えませんが、現在の状況は当時とほぼ同じです。つまり、今年の初めに、私が監視しているほぼすべてのオンチェーン分析のピーク信号が発動しました。その時、約11万の最高点から、3、4月には7.4万に下落し、そして現在の新高値まで上昇しました。2021年の第2ピークの時にも、いくつかの信号が現れました。その時の信号は特に独特で、大部分の信号が最初のピーク時にすでに発動していたからです。資本流入の量の背離、垂直上昇、あまり調整せず、あまり横ばいにならない動き、AVIVの過熱、巨額の集中した実現利益、RUPの背離などが含まれます。現在を2021年の第2ピークと比較すると、これらの信号はすべて再び現れています。当然、各サイクルはまったく異なる状況です。このサイクルの非常に大きな違いは、参加者に構造的な変化が現れたことです。簡単に言えば、多くの機関が参入しています。多くの企業がMicroStrategyを模倣してビットコインの準備を行っており、最近ではイーサリアムの戦略的準備もすでに現れています。私が以前にオンチェーン分析に基づいて現在のサイクル段階を定義するなら、私はすでに尾声に入っており、現在は2021年の第2ピークの動きに韻を踏んでいると考えています。

この前提のもと、私は第二の質問、つまり現在のポジションと戦略について答えます。以前、番組に来たときに言ったように、2025年全体の見通しは比較的保守的です。業界内のいくつかの条件や全体的なマクロ市場の観点から見ると、例えばトランプが就任後に関税を引き上げたり、パウエルを解雇しようと騒いだりするなど、このような大環境では、2024年よりも操作が難しくなります。ポジションに関しては、現在2つの部分に分けています。まずはCryptoの部分です。今年の初め、具体的にはBTCが10.3万に達したときに、私はすでに全て売却し、1倍のコインベースのショートポジションでヘッジしました。年率報酬を受け取るために、約7%--10%のファンディングフィーを得るためです。現在、価格は新高値を更新し、当初の逃げた位置を突破していますが、徐々にいくつかの底信号が見え始めていますが、まだ完全には形成されていません。現在の私の戦略は、比較的低いレバレッジのショート計画を採用しており、レバレッジを1.15--1.25倍にコントロールする予定です。もう一つは米国株です。米国株については、私は比較的楽観的で、今年の4月にすでに満額で買い戻しました。今年の5月に番組に出たときにこの件について言及したことを覚えていますが、現在この部分のポジションには変動の予定はありません。以上が私の現在の全体的な見解です。

アレックス：はい。コリンは先ほど、現在の段階に対する判断ロジックを振り返り、彼の最新の状況について話しました。基本的に、彼は以前の判断を維持しています。こちらから一つ注釈を加えますが、今日はこの二人のゲストを招いた理由は、彼らの操作スタイルが全く異なり、注目している対象のタイプも大きく異なるからです。次に発言するこのチェーン上の遊民は、主にファーストレベルの機会、チェーン上の機会を発見するのが得意です。それでは、彼に話してもらいましょう。

オンチェーントレーダー:はい、先ほど司会者も紹介していましたが、私の取引スタイルは感情や市場に焦点を当てる傾向があります。私は主に一次的な観点からいくつかのシェアを行いますが、二次的な部分については先ほどのゲストColinのシェアが非常に専門的だったため、私にはあまり経験がありません。一次的な観点から見ると、私は大きな判断ができます: 現在は確実に一次のブルマーケットではありません。23年に参入してから約2年ちょっとの時間が経ち、BTCエコシステムが当時のミンバンの投機や、今年の初めにMemeコインの投機を経験した時のことを考えると、外部から市場に流入するトラフィックが明らかに見えます。市場内の資金の投機だけでなく、外部からも資金が一次市場に流入しています。この感覚は非常に明確です。しかし、現在の市場は比較的静かで、一次ブルマーケットの感覚にはほど遠いと思います。二次的な観点から見ると、私だけでなく、多くの一次プレイヤー、特にアルトコインを取引しているプレイヤーも共通の感覚を持っています: 今回のサイクルでは、BTCとアルトコイン、または一次市場はかなり分断されています。BTCは一人勝ちで、時にはアルトコインや一次市場もBTCの上昇傾向に完全に従っていません。したがって、一次市場のブルマーケットに対する判断については、私はこのように分析して判断しています。ポジションについては、現在約90%のポジションをUSDTに切り替え、残りの10%のBTCは長期保有として動かしていません。この位置で再び買い戻すつもりもありません。私が受け取った情報源、つまり二次市場で非常に優れたトレーダーや過去のクリプト界のOGなど、総合的に受け取った情報を見ると、皆が手放すことから守りに切り替えていることがわかります。私自身も今そのような状態です。

アレックス：では、非常にアクティブなレベル1プレイヤーとして、現在の仕事の状況や毎日の時間配分はどのようになっていますか？

オンチェーンの遊民:これは市場と結びついています。私はオンチェーンの流動性に比較的注目しています。最近の1、2週間で、オンチェーンの流動性が少し回復したので、私自身の作業時間もそれに応じて増えました。前の一時期、オンチェーンが非常に冷え込んでいたときは、私は毎日基本的に1、2時間だけ情報をチェックして、最近参加する価値のある大きな機会がないか見ていました。数日前のそのポンプも、私は注目し、参加しました。しかし、他のいくつかのオンチェーンのPVPに関する機会は、私は放棄することにしました。なぜなら、私はレベル1を行う際には投資対効果、すなわちコストパフォーマンスを重視すべきだと考えているからです。時には市場のトレンドが合わなかったり、タイミングが合わなかったりすると、より多くの労力を投入することがかえって損失につながることもあります。

アレックス: これはあなたの周りにいる比較的主要なプレイヤー、あるいはチェーン上の達人たちの現在の基本的な状態ですか？

オンチェーンの浮浪者:そう、0xsunは「主力選手はガラクタの時間をプレイしない」という非常にクラシックな言葉を言ったことがあるでしょう、似たような意味です。

このサイクルの投資難易度の変化

アレックス：了解しました。それでは、今日の第二の質問について話しましょう。コリンは何度かの暗号サイクルを経験した投資家だと知っています。あなたにとって、このサイクルは過去のいくつかのサイクルと比べて、投資の難しさは高くなったのでしょうか、それとも低くなったのでしょうか？その背後にある理由は何ですか？

コリン:はい。自分では、全体の市場を総合的に評価すると、難易度は特に大きな変化はないと思います。本来、金融市場で利益を上げることは非常に難しいことであり、特に超過リターン、すなわちアルファを得ようとする場合はなおさらです。先ほども話したように、BTCのこのサイクルで最も特異な点は、その独自のアップグレード、つまり一人勝ちだと思います。全体の市場はまるでBTCだけが上昇しているかのようで、ETHさえも比較されていません。もう一つ奇妙な状況は、トランプが選出され、2025年に関税戦争をもたらしたことです。この二つの出来事は、市場で操作している人にとって大きな影響を与えるでしょう。市場が徐々に成熟する中で、資金だけで炒められるような未成熟な対象は徐々に淘汰されていくでしょう。したがって、BTCの独自のアップグレードにはあまり驚きません。関税戦争については、多くの人が気にするでしょうが、もしあなたがBTCを長期的に投資しているのなら、それは雑音に過ぎません。例えば、2022年、2021年、さらにはそれ以前からBTCを保持し続けているホルダーであれば、このサイクルでは特に満足感を感じるでしょう。過去のいくつかのサイクルでは、BTCを持ちながら他の人の持つアルトコインが数十倍、数百倍に上昇するのを見て、心理的に影響を受けるかもしれません。しかし、もし今日あなたがホルダーで、このサイクルで全く売却しなければ、非常に満足感を得るでしょう。あなたにとっての難易度はおそらく低いでしょう。なぜなら、あなたが持つBTCはずっと上昇している一方で、他のコインは良いパフォーマンスを示さず、さらには陰の下落をしています。もし無理に難易度を言うなら、機関が参入するにつれて、難易度は確実に上がります。私たちの相手はもはや古いOGや古いクジラではなく、伝統的な金融市場で数十年戦ってきたヘッジファンドやクオンタムファンドです。彼らの参入は市場をより成熟させ、その成熟がさらに多くの機関の参加を引き寄せる、これは循環のプロセスです。このプロセスの結果、BTCのボラティリティは大幅に低下し、アルファを狙う難易度が上がるでしょう。しかし、先ほども言ったように、もしあなたが単にBTCのベータ、つまり単純に買って保持することを望むのであれば、現在の市場の難易度はあなたにとってあまり顕著な上昇はないと思います。

アレックス: わかりました。実は、今回の番組は「このサイクル、私の経験と教訓」というテーマの第2回目です。前回の番組でも、私は2人の友人を招いてこの話題を話しましたが、彼らのフィードバックは、このサイクルが明らかにもっと難しいというものでした。一方、コリンのフィードバックは、まあまあで、特に難しくはなかったというものでした。この2つの答えの間で、コリンの発言には小さな隠れた前提が含まれていることがわかります。それは、もしあなたがBTCのホルダーであれば、このサイクルは逆にそれほど難しくないと感じるかもしれず、さらにはもっと簡単に感じるかもしれないということです。なぜなら、今回のサイクルのほとんどの資金の注目は、基本的な改善も含め、実際にはBTCに集中しているからです。しかし、より高いアルファを求める多くの投資家にとって、このサイクル、特に前半では、多くの人が依然としてアルトコインに希望を寄せていましたが、アルトコインのパフォーマンスはあまり良くありませんでした。この問題について、チェーン上の遊民にも話してもらいたいのですが、あなたはこのサイクルが、前回のサイクルで暗号資産に初めて接触したときと比べて、難易度がどのように変わったと感じますか?

チェーン上の遊民：私はこれが特にレベル1プレイヤーにとって非常に良い質問だと思います。レベル1を行う際に、さまざまな意見を耳にすることがあります：レベル1の市場が難しくなったと言う人もいれば、以前と比較してどうこうと言う人もいます。この時、非常に重要な言葉——偏見が関わってきます。レベル1プレイヤーにとって