マイクロストラテジーのビットコイン投資戦略と財務リスク分析

マイクロストラテジー社は、従来のソフトウェア企業から世界最大のビットコイン保有機関に転換しました。2024年末までに、同社は約471,107枚のビットコインを保有しており、総コストは約279.7億ドル、平均購入コストは約62,500ドル/枚です。当時、これらのビットコインの時価総額は約417.9億ドルでした。

マイクロストラテジーは、主に4つの方法で資金を調達してビットコインを購入します：

1. 自己資金を使用する：約5億ドル、割合は小さい。

2. 転換社債の発行:金利は通常0%から0.75%の範囲で、投資家は同社の株価上昇の可能性に強気です。

3. 優先担保債券の発行：2028年に満期で、6.125%の利率の4.89億ドルの債券を一度発行したことがあり、すでに早期返済されています。

4. 市場価格の株式発行：株式を増発して資金調達を行うことは、既存の株主の権益を希薄化させるが、"BTC Yield"(の1株あたりのビットコイン収益)の概念を提起してバランスをとる。

現在のところ、マイクロストラテジーの総負債は821.3百万ドル、総資産の時価総額は430億ドル、レバレッジ比率は19%です。ビットコインの価格が16,500ドル以下に下落し、長期間その水準を維持しなければ、会社は債務不履行に陥ることはありません。

短期内、ビットコインの価格変動は主に会社の財務報告のパフォーマンスと株価に影響します。長期的には、ビットコインがベアマーケットに突入した場合、会社は深刻な資金調達の圧力に直面する可能性があります。マイクロストラテジーのソフトウェア事業は規模が小さく、自社の事業を通じて十分なキャッシュを蓄積して債務をカバーしたり、ビットコインを引き続き購入したりすることができません。

重要な財務データ：

• ビットコインの保有資産の帳簿価値は約239億ドル、市場価値は約417.9億ドルです。
• 総債務約82億ドル、主に低利の転換社債である。
• 2024年の営業キャッシュフローは5300万ドルの純流出で、キャッシュリザーブはわずか4680万ドルです。
• ソフトウェア事業の収入は成長が停滞し、2024年は前年比で3%減少します。

マイクロストラテジーの株価はビットコインの価格と高度に関連しており、相関係数は0.7-0.8です。レバレッジ効果により、同社の株価の変動は通常ビットコイン自体よりも大きくなります。

短期内、マイクロストラテジーは依然として強力な返済能力を持っています。しかし、もしビットコインが長期にわたって低位にある場合、財務危機を引き起こす可能性があります。

• ビットコインが12,000-15,000ドルに下落すると、会社の資産は負債総額を下回ります。
• 2027年から2029年の間に40億ドル以上の債務が期限を迎え、もしその時ビットコインが依然として低位であれば、会社は再資金調達が難しい可能性があります。
• 創設者マイケル・セイラーは46.8%の投票権を持っており、会社がビットコインを売却したり戦略を変更したりするのを阻止できます。

総じて、マイクロストラテジーの現在の財務状況は安定していますが、その運命はビットコインの価格動向に密接に関連しています。ビットコインが長期的に低迷すれば、会社は債務危機に陥る可能性があります。一方、ビットコインが引き続き上昇すれば、会社は強力な成長を維持できる見込みです。