Ethenaプロトコル分析:資金調達率の課題と戦略の最適化

Ethenaは、イーサリアムに基づくステーブルコインプロトコルで、デルタニュートラル戦略を通じて合成ドルUSDeを提供します。その運用原理は、ユーザーがstETHを預け入れることで同等のUSDeを鋳造し、プロトコルがstETHの残高を中央集権型取引所で同量のETH永続契約をショートすることでデルタニュートラルを実現することです。

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USDeの総発行量は22.9億ドルに達し、ステーブルコインの時価総額の約1.43%を占め、5位にランクインしています。sUSDeの現在の利回りは15.3%です。

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Ethenaの収入は現物ステーキングの利益とショートポジションの資金調達率から得られます。資金調達率は永続的な契約において先物と現物価格の関連を維持するメカニズムです。強気市場では、ロングの感情が強くなり、資金調達率が高く維持され、Ethenaが保有するショートポジションは大量の収入を得ることができます。

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プロトコルはBTCを新しい担保として導入し、質押の収益は希薄化しましたが、スケーラビリティと投資ポートフォリオの分散度が増加しました。現在、BTC担保は総担保の41%を占めています。

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しかし、USDeはいくつかの課題に直面しています：

1. 利回りは30%以上から迅速に10%前後に下がった。
2. アプリケーションシーンの不足により、大多数の保有者は高いAPYとエアドロップを得るためだけです。
3. 保険基金の規模は相対的に不足しており、USDeの発行量の1.66%に過ぎません。
4. 未決済の契約の総量はUSDeの発行規模を制限しています。

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これらの問題に対して、Ethenaは次のことを検討できます：

1. より多くの高品質な担保を追加し、USDeの供給上限を引き上げ、リスクを分散させる。
2. USDeのアプリケーションシーンの発展を加速する。
3. 保険基金の規模と引き出し率を向上させる。
4. リスク管理戦略の最適化。

挑戦に直面しているにもかかわらず、Ethenaはステーブルコイン市場で競争力を維持しています。プロトコルは戦略の継続的な最適化とリスク管理能力の強化が必要であり、市場の変化や業界の革新に対応する必要があります。投資家やユーザーはプロトコルのメカニズム、収益源、潜在的なリスクを十分に理解する必要があります。

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