韓国暗号資産市場特別報告：キムチプレミアム下のデジタル次大陸

1. はじめに

世界の暗号資産市場の熱気が平稳に向かう中、韓国では取引が活発で、熱気が高まる「代替的繁栄」が続いている。

韓国銀行が4月21日に発表した『年度決済報告書』によると、2024年末までに韓国市場の総時価総額は100兆ウォン（約748億ドル）を突破し、5大国内取引所が合計730億ドルの資産を管理する見込みです。12月の日平均取引高は、10月の23.8億ドルから107億ドルに急増し、短期間で韓国の二大証券取引所を上回りました。韓国の暗号資産市場の年収は、2024年の2.643億ドルから2030年には6.354億ドルに成長し、年平均複合成長率は16.1%になると予測されています。2025年4月までに、2500万人が取引所に口座を開設し、暗号通貨に投資していることが確認されています。韓国の5100万人の人口の中で約半数が暗号資産市場に投資しています。さらに注目すべきは、韓国の暗号市場独特の『キムチプレミアム』現象で、これは韓国の取引所での暗号通貨価格（ビットコインやイーサリアムなど）が、世界の他の主要取引所よりも顕著に高いことを指します。2024年3月にはこのプレミアムが8.5%に達し、11月には一時10%を突破し、世界平均を大きく上回りました。これは、地元の投資家の非常に高い熱意と資本規制下のアービトラージ需要を反映しています。

膨大な資金の流れ、広範なユーザーベース、そして独特な市場価格差異効果が相まって、韓国の暗号資産市場は高度な活発さと並外れた熱気を形成しています。これは、デジタル時代の"黄金の国"のように、世界の暗号図に位置付けられています。韓国の暗号資産市場はなぜ急速に発展したのでしょうか？私たちは、三つの主要な観点——ドライビングフォース、現状の描写、そして未来の機会——から、このデジタル熱土の背後にある深層的な論理を分析します。政治と経済の構造はどのように強い避難および投機の需要を生み出したのか？ローカルエコシステムはどのように"キムチプレミアム"から日平均100億ドルの取引を実現し、世界をリードする取引活力を生み出したのか？未来に向けて、韓国市場を引き続きリードするためのどのようなトラックとイノベーションがあるのでしょうか？次に、この現象的な繁栄について詳しく探討しましょう。

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2. 韓国のホットな暗号市場の理由の分析

2.1 経済的な理由

投資チャンネルが制限されています

韓国国内の伝統的な投資チャネルは限られており、消費者選択理論の枠組みの下で、個人は限られた資源配分に直面した際に、異なる資産カテゴリー間で効用を天秤にかけ、期待されるリターンの最大化を図ります。

伝統的な投資商品である不動産や株式が価格の高騰、リターンの低下、流動性の低さ、参入障壁の高さといった現実的な制約に直面しているとき、投資家は自然とより高い限界効用を持つ代替資産を探しがちです。

韓国では、伝統的な投資チャネルが構造的な困難に直面しています。不動産や株式などの例を挙げると：

-不動産：

2023年の韓国経済成長率はわずか1.4%であり、2024年には2%に回復する見込みですが、消費と投資の信頼は依然として弱いです。

この背景の中で、住宅価格は高水準を維持しており、構造的な矛盾を示しています。2010年以降、首都圏は47.1%上昇し、五大広域市は76.5%の上昇率を記録しました。2024年、首都圏の取引量は前年同期比で7.5%減少し、ソウル市では8月から10月にかけて連続して3ヶ月間下落しました（20.1%、34.9%、19.2%）。

高い不動産価格、高いローン金利、高い利率、低い取引量という「三高一低」の状況に直面し、従来の不動産は広範な適応性を持つ投資属性を失い、市場参加者の熱意は明らかに冷え込んでいます。若者や中低所得者は不動産購入に制約を受け、新たな投資チャネルである暗号資産のような高いボラティリティと高いリターン期待のあるものに移行することが促されています。

-株式

株式市場において、2024年のKOSPI（韓国総合株価指数）は8.03%下落し、同期間の上海総合指数+12.68%や日経225+17.06%を大きく下回りました。同時にS&P500は上昇し、両市場と韓国市場の収益差は32.3%に達し、2000年以来の最高値となりました。世界の株式市場が一般的に回復する中、韓国市場は「孤立した下落（고립된 약세）」の状況を呈しています。投資家の信頼は著しく損なわれています。

韓国の伝統的な株式市場のパフォーマンスが低迷し、収益の期待が疲弊している背景の中、一部の韓国の投資家はボラティリティが高く、リターンの可能性が大きい暗号資産分野に目を向け始めています。

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####低金利と緩和的な金融環境

長期的な緩和的な金融政策と低金利環境が、韓国の投資家を高利回り資産へのシフトを加速させています。パンデミック以降、韓国銀行の基準金利は長期間3.5%に維持されており、明らかに米連邦準備制度の5%以上の金利水準を下回っています。その結果、貯蓄の魅力が低下し、実質的なリターンはインフレ圧力に対抗することが難しくなっています。

この背景の中で、高ボラティリティで高リターンの資産に対する資金の需要が増加しています。暗号通貨はその収益の可能性が高く、参入障壁が低く、流動性が高いため、リスクを好む投資家、特に若い層の最初の選択肢となっています。全体的に、低金利政策は従来の金融商品への魅力を弱める一方で、資金を暗号資産に流入させることをさらに促進しています。

ウォンの価値下落予想

近年、ウォンは継続的に価値を下げ、2025年4月には1ドルあたりの為替レートが1473.75ウォンに達し、2009年以来の最低水準となりました。ウォンの価値下落に加え、高油価やサプライチェーンコストの上昇が国内のインフレ圧力を高めています。データによると、2025年3月の韓国のCPIは前年同月比で2.1%上昇し、キムチとコーヒーの価格はそれぞれ15.3%と8.3%上昇し、住民の実質購買力が損なわれ、経済の回復が圧迫されています。

暗号通貨は、米ドル建てで、世界中で流通し、分散型の資産として、投資家が自国通貨の価値下落に対抗し、資産の価値を保つ新しい道となっています。

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2.2心理社会的原因

経済学者サミュエルソンが提唱した「幸福=効用/欲望」という理論によれば、欲望が急速に上昇し効用の獲得が制限されると、個人の幸福感は著しく低下します。

• 長期的な社会階層の固定化、高い競争圧力と経済の変動が、若者の富に対する不安を強め、「お金」が主導的な人生の目標となっています。韓国銀行の2024年のデータによれば、72.4%の回答者が「経済状況」を幸福の最も主要な決定要因と考えています。同時に、韓国統計庁の2025年初頭の報告では、69.1%の20-39歳の人々が「富の自由」を人生の最優先目標として挙げています。
• このような社会的感情の中で、「돈이 최고야（お金が最も重要だ）」や「현실이 개차반이야（現実は最悪だ）」などのスローガンが流行している。
• 伝統的な道である雇用、貯蓄、株式市場のリターンが富の欲望を満たすのが難しい中、暗号通貨の若者たちは効率的で階級の制限を突破する投資の選択肢を追求し、それが幸福を実現し運命を逆転させる潜在的な道として期待されています。

同時に、「富の自由」という目標を巡り、韓国の若い世代の消費理念も深刻な変化を遂げており、さらにその投資嗜好に影響を与えています。

『アジア経済』などのメディアによると、韓国の若者は2つの典型的な消費心理の分化を示している。

• 一つは"YOLO（You Only Live Once）"グループで、楽しむことと高リスクの好みを強調しています；
• 2つ目は「YONO(You Only Need One)」グループで、合理的に消費する傾向があり、資産の蓄積を重視するグループです。

YOLO世代の中で、現実の圧力と階層の不安に直面し、多くの若者は暗号資産市場を株式市場を超えた「暴富のチャンス」と見なす傾向があり、伝統的な富の道を突破し、階層の跳躍を実現しようとしています。一方、YONO世代は資産の保全と経済の不確実性に対するヘッジを考慮し、徐々に貯蓄と投資の増加に向かっています。2024年のZ世代消費トレンド調査によると、約71.7%の若者が貯蓄と資産配分を優先すると答えています。暗号資産はその高いリターンから新しい投資選択肢となっています。

消費態度は異なるが、両者は高収益資産への投資動機が一致しており、暗号通貨はそのリターンと富の成長を追求する共通の心理を満たしている。

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2.3 なぜ韓国がこれほど繁栄しているのか、日本ではなく

2.3.1 経済的視点：ウォンは相対的に弱く、代替ルートが必要です

• 円：その極めて低い金利と膨大な外貨準備のため、円は国際的に安全資産と見なされています。円の為替レートが変動しても、その資金調達の優位性は変わらず、地政学的リスクや金融の動揺に直面した市場は、他の市場の下落リスクをヘッジするために、円建て資産を保有することを好みます。
• ウォン：市場規模が小さく、流動性が弱く、世界的なリスク感情と同じ方向に変動します。また、外国為替準備の地位が弱く、一部の資本規制があり、円と同じ地位を担うことは難しいです。

したがって、日本の投資家と比較して、韓国の投資家は自国通貨建て資産に対する長期的な信頼と安全感がより欠けており、非自国通貨建てでグローバルに流通可能な資産を探す傾向があり、暗号通貨は投資家のニーズに非常に合致しています。

2.3.2 経済的視点：従来の投資収益は低く、より高いリターンを追求する

• 不動産：韓国の不動産投資の割合は50％を超え、日本の37％を大きく上回るが、全体的な実質収益率はそれよりも低く、不動産投資に対してはより多くの制限がある：

• 株式市場：近年、韓国の株式市場は日本に対して常に弱い。しかし2024年は特に顕著である。

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2.3.3 政策の視点:韓国はオープンマインドで、日本は保守的で制限的

2.3.4 文化的視点:韓国は手っ取り早く金持ちになることを求めていますが、日本は蓄積と安定に焦点を当てています

• 日本：より「少しずつ積もること」「堅実な資産運用」を重視します。「一生懸命働いて、少しずつ貯める」（努力一生、一点ずつ富を蓄える）や「家宝は寝て待て」（家宝は自ら待つべき）ということわざは、日本人が長期的な蓄積と堅実な価値の増加を好み、抑制や蓄積、忍耐の価値観を強調していることを示しています。
• 韓国："迅速な成功"や"流行に乗る"を強調し、社会には"빨리빨리（早く早く）"という観念が広まっており、人々は短期的な高リターンを追求する傾向があり、株式取引、暗号通貨、不動産などを通じて迅速に富を得ることを望んでいる。

韓国の暗号資産市場の繁栄は、本質的に投資家がマクロ経済、伝統資産、政府の態度、思考文化の面で最適なバランスを取った結果である。一方、日本も東アジアの先進国であり、比較的似た土壌を持っているが、韓国が世界の暗号資産市場で際立っているのに対して、やや劣っている。

2.4 韓国モデルが世界の暗号資産市場に与えるインスピレーション

アジアの暗号資産市場の状況が静かに変化する中、韓国が示す「中庸の道」が戦略的価値を際立たせている。最近、一部の地域が地元プロジェクトの海外サービス提供に対する規制を厳しくするのに対し、香港や日本の承認や税務の遅いペースに比べて、韓国の制度の柔軟性、文化的な適合性、資本環境が新たな比較優位を形成している。

ある地域の金融監督機関の最新政策は、地元のプロジェクトに対し、6月末までに海外へのトークンサービスの提供を停止し、移行期間のサポートを取り消すことを要求し、以前の「対外友好」の監督イメージを打破しました。この政策の急な転換により、多くの暗号企業はアジア市場への展開を再評価し、制度がより柔軟で、実現の余地がある国に目を向け始めました。香港も積極的に開放を進めていますが、規制が複雑で慎重なペースのため、短期間では大量のプロジェクトの移転を受け入れることは難しいです。

この背景の下、韓国は地元の資源統合能力を活かして、