RWA：DeFiに続く、イーサリアムの次の爆発点

ビル触媒作用と市場の注目

伝統的な金融と規制環境が急速に進化する中、最近の《GENIUS法案》の通過は、市場におけるRWAへの関心を再燃させました。ステーブルコインや重要な立法の進展に加え、RWA分野では静かにいくつかの重要なマイルストーンが達成されています：持続的な強力な成長傾向と一連の注目すべき突破口です。例えば、ある取引プラットフォームがトークン化された株式とETFを導入し、あるプラットフォームが米国証券取引委員会（SEC）に対してトークン資産を伝統的な資産と同等の地位を与えるよう提案し、あるプロジェクトがあるチェーン上で4億ドル規模の分散型ファンドを発行するなどです。

市場の関心が空前の高まりを見せ、伝統的な金融のさらなる採用が間近に迫っている今、現在のRWAの状況を深く考察することが重要です。イーサリアムに基づくRWAは驚異的な月次成長率を示しており、常に二桁の高い水準を維持しています。2025年の成長率は2024年の一桁の月と比較してさらに加速することが明らかです。この勢いを後押しするもう一つの重要な要因は、"イーサリアム化"が規制の発展を促進する触媒として機能しており、イーサリアム財団がRWAを戦略的重点として位置付けていることです。この重要な節目において、本稿ではイーサリアムとそのLayer-2ネットワーク上のRWAの発展動向について深く探ります。

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データ分析：イーサリアム RWA 増加の全景

データは明確に示しています：イーサリアムのRWA価値は明確な成長サイクルに入っています。イーサリアムの非ステーブルコインRWAの総価値の動向を見渡すと、その長期的な軌道は注目に値します------数年間常に10-20億ドルの範囲を維持し、2024年4月に急成長段階に入ります。この成長の勢いは2025年も持続的に加速します。主な推進力はあるファンドから来ており、その現在の規模は27億ドルに達しています。オレンジのトレンドラインが示すように、そのファンドは2025年3月以来、自らも放物線的な成長を示しており、イーサリアムのRWAエコシステム全体の拡張を強力に推進しています。

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資産クラス別（ステーブルコインを除く）、イーサリアム上のリアルワールドアセット（RWA）の時価総額は、2つの主要カテゴリに高度に集中しています：国債類プロジェクト（75.9%）とコモディティクラス（主に金、20.3%）であり、その他のカテゴリは少数です。それに対して、全体の暗号市場のRWA時価総額構成においては、プライベートクレジットの割合が最も高く（57.4%）、国債類プロジェクトが次に続きます（30.9%）。

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さらに、エーテル RWA の主要資産に焦点を当て、円グラフはあるファンドの支配的地位を明確に示しています。1年前と比較すると、その時点ではそのファンドの規模は他の金類製品と同等でしたが、現在は顕著に超えています。トップ10の主要プロジェクトの構成は基本的に安定していますが、国債類製品の成長率は金類製品を著しく上回り、市場シェアは持続的に拡大しています。

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プロトコルの観点から見ると、現在の主導者は主にステーブルコインの発行者であり、上位4つのプロトコルは知名なステーブルコイン発行者です。注目すべきは、証券化プロトコルの総価値が一部のステーブルコインプロジェクトを大きく上回り、上位に躍り出たことです。他のトップ10に入った証券関連プロトコルには、新興プロジェクトも含まれています。

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2024年初から現在までの月次データに焦点を当てると、成長の波は2024年4月に始まり、その月には26.6%という驚異的な増加を達成しました------単月でイーサリアムのRWA総増加の4分の1を貢献しました。この勢いはその後の3ヶ月間続きましたが、2024年8月から12月の間に若干の減速が見られましたが、ネットワークは依然として約2億ドル/月の増加を維持しています（前月比増加率約5%、年率超60%）。

2025年1月に再び増加が爆発し、前月比で33.2%上昇しました。2月の短期的な調整を経て、イーサリアムは4ヶ月連続で二桁成長を維持し、その中で4月と5月の前月比増加率はともに20%の大台を突破しました。

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あるファンド

あるファンドが急速にイーサリアム RWA エコシステム内で時価総額最大のプロジェクトに成長する中、その成長パスの詳細な分析が重要です。月次成長率のグラフは次のことを示しています：2025年3月まで、この指標は比較的安定して維持され、その後2025年3月に爆発的な上昇を見せました。しかし、最新の5月のデータは、超高速成長の勢いがやや緩やかになったことを示していますが、それでも2.1億ドルの増加があり、月次比で8.38％の増加を記録しています。今後数ヶ月の発展が重要な観察ウィンドウとなります------その成長率が緩やかに続くのか、それとも引き続き爆発的な増加を続けるのかを追跡する必要があります。

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あるファンドの爆発的な成長は、複数の要因に起因しています。成長は主に機関投資家の需要から来ており、製品の競争力が成功の鍵となる推進力です：24時間365日稼働、従来の金融よりも速い決済速度、そしてコンプライアンスの枠組みの下での高い収益が含まれます。注目すべきは、DeFiの統合がシナジー効果を実現し、さらなるユーティリティを開放していることです。例えば、あるプラットフォームのあるステーブルコイン製品------その90％の準備金はそのファンドによって支えられています。同時に、そのファンドは高品質な担保としての認知度が高まり続けており、あるプラットフォームが提供するデリバティブ製品はDeFiの統合シナリオをさらに解放しています。

このファンドの資産分布は高度に集中しており、約93%がイーサリアムのメインネットに集中しており、他のエコシステムチェーンはその規模に追いつくことができません。また、資産管理規模が継続的に拡大する中で、このファンドの月次配当は連続して新高値を更新しており、2025年3月の配当は417万ドルに達し、5月には790万ドルに急増しました。

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ステーブルコイン

《GENIUS法案》によるステーブルコインの規制フレームワークへの構造的影響を考慮すると、イーサリアムステーブルコイン市場の発展軌跡を体系的に検証することは重要な先見的意義を持つ。2024年以降、この分野の総時価総額は持続的に健全な上昇傾向を示しており、他のRWAセグメントに比べて成長率はやや緩やかであるものの、依然として弾力的な月次成長ペースを維持している。

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小型プロジェクト（＜5億ドル）の中で、2024年初頭の大部分のプロジェクトは継続的な収縮を経験しました。しかし、2024年末に近づくにつれて、大部分のプロジェクトの時価総額は持続的に上昇し、一部のプロジェクトの時価総額は持続的に増加しています。同時に、50M時価総額を超える新しいステーブルコインプロジェクトがいくつか登場しました。エーテルのステーブルコインエコシステムプロジェクトはより多様化し、小規模なプロジェクトは2025年以降も持続的に繁栄しています。

中型プロジェクト（5-50億ドル）は2024年にわずか数件しかなく、ある有名なステーブルコインは発行を終了したため、2024年1月の10億ドルから3月には5億ドル未満に急減しました。しかし2025年には、いくつかの新興ステーブルコインが5億ドルの閾値を突破し、中型ステーブルコインはさらに多様化します。

時価総額が50億ドルを超える主要なステーブルコインは、2つの主要なステーブルコインが支配している：そのうちの1つは2024年の大部分の間、400億ドルの時価総額で安定しており、12月初めには700億ドルに跳ね上がり、その後徐々に安定し、最近は時価総額がやや減少している。もう1つは2024年1月の220億ドルから、2025年5月の380億ドルへと着実に成長している。2025年初めには2つの新興ステーブルコインが共に50億ドルを突破したが、2つの主要なステーブルコインは依然として市場占有率で大きくリードしている。

二大主流ステーブルコインが絶対的な支配的地位を占めており、全体のステーブルコインエコシステムに直接影響を与えています。

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2024年11月の成長は特に注目に値する：ある主流のステーブルコインは当月前月比で30.16%急増し、別のものは16.31%の成長を達成した。この急増の後も数ヶ月にわたって持続的な成長があり、後者はその後の月でより堅実な成長を見せ、月ごとの成長は5%以上であった。発行元の発表によると、前者はこれを「取引所と機関取引所が予想される取引量の急増に応じて流入した担保資産の潮」として説明しており、後者は「流通量が前年同期比で78%増加... ユーザーの需要に加えて、新興ステーブルコインの規制ルールが市場の信頼回復と標準体系の整備を促進したことにも起因している」と強調している。

しかし、市場の動きは最近明らかに変化しています------過去4か月間、イーサリアムチェーン上の主要なステーブルコインは成長の停滞に陥り、2025年5月には、数か月間の成長の後、初めて減少が見られました。この現象は、市場が新しいサイクル段階に移行していることを示している可能性があります。

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L2 エコシステム

より広範なRWAエコシステムにおいて、イーサリアムは59.23%の市場占有率（ステーブルコインを除く）で絶対的な支配地位を維持していますが、依然として重要な課題に直面しています。

注目すべきは、あるL2チェーンが単一プロジェクトの推進により次席に躍り出たのに対し、ある公チェーンは完全にあるファンド（規模 4.559 億ドル）に依存して第三位を占めていることである。両公チェーンのRWAの帳簿データは目を引くが、その構造的欠陥は無視できない：資産の多様性の欠如と単一プロジェクトへの依存。

上述の2つのチェーンが示すエコシステムの特徴のように、ほとんどのL2ネットワークも現在、エコシステムの多様性不足という課題に直面しています------そのRWAの時価総額は1-2のコアプロジェクトに高度に依存しています。あるL2チェーンでは、2.56億ドルの総時価総額の中で、2つの主要プロジェクトが合計で80%以上の時価総額を独占しています。別のL2チェーンでも同様の分布パターンが見られ、コアの時価総額の源は2つの大プロジェクトに集中しています。

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L2エコシステム全体への視野を広げると、各ネットワークのRWAの価値と市場シェアには顕著な分化が見られます。あるL2チェーンを除いて、実質的なスケール効果を形成しているのは2つのL2チェーンのみで、残りのL2は依然として初期発展段階にあります。この2つのL2チェーンの成功は、単一の推進力に高度に依存しており------あるプロジェクトが2つのネットワークにおいてRWAの総価値の約3分の1を貢献しています。

Layer-2ネットワーク全体のRWA時価総額の進化を見渡すと、その成長サイクルはLayer-1と完全には同期していない：2024年中旬には成長が同期して開始されなかった。あるL2