FXCインテリジェンス：2025年のステーブルコインのクロスボーダー決済の現状

一、ステーブルコインエコシステム

ステーブルコインは依然として新興技術に属しますが、短い数年の間にエッジの実験から主流の視野への跳躍を遂げました。

"過去18ヶ月の変化は特に激しい、"B2Bステーブルコイン決済会社Orbitalの共同創設者兼CEOクリス・メイソンは指摘した、"率先してステーブルコインを受け入れたのはしばしば高リスク、高成長の新興業界のプレイヤーである；今や、第二の波が到来している——決済サービスプロバイダーと従来の銀行が集団的に目覚めている。"

OpenPayd（法定通貨金融インフラプロバイダー）のCEOイアナ・ディミトロバは次のように補足しました。「現在のブレイクスルーは一夜にして成し遂げられたものではなく、15年以上の試行錯誤と反復の成果です。市場はステーブルコインの実用的価値についてついに合意に達し、技術自体も商業規模での利用可能な臨界点に達しました。」

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1.1 ステーブルコインの簡史

ステーブルコインは2008年の暗号通貨の導入に起源を持つ：トークン化され、分散型で改ざん不可能なデジタル通貨であり、分散台帳に基づくブロックチェーン上で運営される。ステーブルコインは最初にビットコインと共に生まれ、2008年10月に匿名の研究者（仮名中本聡）によって「ビットコイン：ピアツーピア電子現金システム」という題の論文が発表され、ビットコインが世に知られることとなった。

最初から、ビットコインは金融仲介機関を必要としないオンライン決済手段として位置づけられてきました。初期の採用者たちはいくつかの限られた支払い実験を行ったものの、インターネットのネイティブの人々や暗号通貨で投機を行う技術者たちの間で広く人気を博しました。今後数年間でビットコインへの関心が高まる中、一部の人々はその基盤技術を利用して国境を越えた決済を試み始めました。しかし、暗号通貨の価格変動が激しく、規制が欠如しており、闇市場活動との関連があるため、多くの人々はそれを決済技術と見なすことが難しいと感じています。

ステーブルコインの出現により、状況は変わりました：ステーブルコインはブロックチェーン技術の発展における重要な瞬間であり、私たちは現在、初期のインターネット時代から現代のデジタル時代への移行を目撃しています。

最初にステーブルコイン形式で発行されたデジタル通貨はBitUSDであり、2014年に暗号通貨と法定通貨（ここではドル）の1:1ペッグの概念を導入しました。しかし、暗号通貨によって支えられているため、今日私たちが理解しているステーブルコインの定義には完全には合致しません。

他の企業も迅速に追随しましたが、法定通貨の準備金の概念を本当に導入したのはTetherであり、彼らはその年の後半にUSDTを発表しました。その後の数年間で、USDTの人気と注目度は高まり続けましたが、透明性や規制に関する疑問にも直面し、最終的にTetherはこれらの問題に対処するための重要な措置を講じました。

ステーブルコインの発展の初期に、開発者たちはステーブルコインの意味とその使用方法を徐々に理解していきました。2018年には、より多くの規制されたステーブルコインが登場し、Paxosは現在のPax Dollar（USDP）を発表し、CircleはCoinbaseとの提携を通じてUSD Coin（USDC）を発表しました。これらの規制された米国本社のステーブルコインは、暗号通貨の分野だけでなく、主流金融業界でもますます人気を集めるようになりました。同時に、ステーブルコインに基づいて構築された金融インフラの参加者も徐々に現れ始め、2018年のFireblocksや2021年のBVNKが含まれています。

しかし、2022年と2023年初頭、ステーブルコインは信頼の危機に直面しました。その際、業界を驚かせるいくつかの出来事が発生しました。まず、TerraUSD（UST）の突然の暴落です。これは、現金準備ではなく、アルゴリズムに基づくメカニズムを支える非常規のアルゴリズムステーブルコインです。その価値が1ドルのペッグレートから大幅に下落した後、「デススパイラル」によるパニック売りが他のいくつかのステーブルコインの価値にも主要市場で一時的な変動を引き起こしました。USTは伝統的な意味でのステーブルコインではなく、Circle、Paxosおよび他の企業がアルゴリズムステーブルコインとの区別を試みましたが、業界全体への評判へのダメージは依然として重要です。

多くの参加者が、彼らの資産準備が上記の問題から彼らを守ることができると主張し、安心感を得ているにもかかわらず、2023年初頭のシリコンバレー銀行（SVB）の倒産は新たな問題を引き起こしました。崩壊の時、Circleはシリコンバレー銀行（SVB）に約33億ドルの準備金を持っており、最初はこれらの預金が保障されるかどうかに不確実性がありました。これにより、所持者が1:1の価格でこのステーブルコインを引き出せないのではないかという懸念から、いわゆる「シャドウバンキング」が引き起こされ、その取引価値は歴史的最低水準にまで下落しました。アメリカ政府が最終的にシリコンバレー銀行の準備金を保証したにもかかわらず、Circleは実際には保有するUSDCを引き出せないという真のリスクに直面したことはありませんでしたが、この評判の損失はより深刻であり、特にアメリカの準備金を持ち、強力なバックアップを必要とするステーブルコインの機関にとってはそうでした。

この危機の中で、海外のUSDTの採用率は着実に上昇し、アメリカのUSDCの流通している通貨の数は2023年の間に安定して減少しました。このため、より簡素で堅実な業界版がこの危機の灰の中からゆっくりと浮上し始めました。重要なチャネルと垂直産業の真の需要に押されて、インフラ企業の取引量と採用率は着実に上昇し、それに応じて製品が改善されています。一方、他の企業はその技術の真の有用性に焦点を当てた製品を発表しています。2023年下半期には、PayPalがPayPal USD（PYUSD）を発表し、業界に重要な信頼の票を投じました。他の企業は、規制の枠組みを構築し、採用率を向上させるために、ステーブルコインに対してあまり確信を持っていない人々に教育を行っています。OrbitalのCEOメイソン氏は、「教育の仕事は確かに難しいですが、人々は本当に理解し始めています」と述べています。

2024年初から、USDCの流通通貨の数量が再び増加し、支払いに特化した新しい発行通貨の数量も引き続き増加しています。最近、トランプがアメリカ大統領の座に復帰したことで、この技術に対する機関のサポートも増加し、《GENIUS法案》などの規制措置も導入されました。

現在、採用率が急速に上昇する中で、クロスボーダー決済業界も強い関心を示しており、今後さらに成長の余地がありますが、ステーブルコインの基本原則は、中本聡がビットコイン論文で最初に設定した前提と大体同じです。

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1.2 クロスボーダー決済分野でのステーブルコインへの関心が高まる

ステーブルコイン技術の台頭に伴い、跨境決済分野での応用事例も徐々に増加しています。PaxosのKendallが説明するように、現在ステーブルコインの使用は主に「暗号通貨活動」に集中していますが、この分野に対する関心は着実に高まっており、これは主にエンドユーザーの最も本質的なニーズによって推進されています。

この経験は、この分野の多くの企業に反映されており、B2B企業間決済に特化したConduitも含まれています。しかし、過去1、2年で状況は変わり始めました。

このようなリクエストは主にグローバル貿易の需要がある企業から来ていますが、クロスボーダー決済の他の面でも、ステーブルコインの採用は増加しています。例えば、MoneyGramはステーブルコイン決済機能の提供を始めました。2022年にMoneyGramはUSDCを使用して送金を行い、その後この分野でのビジネス能力を拡大し、ホワイトラベルのデジタルウォレットの入出金ソリューションMoneyGram Rampsを導入し、独自のクロスボーダー資金管理ニーズにも対応しています。

現在、ステーブルコインが市場に占める割合は非常に小さいにもかかわらず、その関心は明らかに高まっています。2025年上半期には、ステーブルコインと支払いに関するニュースリリースの数が前年同期比で186%増加し、この増加率は以前のステーブルコイン全体のニュースリリースの増加率を上回っています。さらに、国境を越えた支払いとステーブルコインに関するニュースリリースの数は1000%以上も急増しています。そして、これはステーブルコインソリューションを公開した企業のみに関するものです。

BVNK Harmseによると、支払い業界の大多数の企業は、この技術がもたらす機会を見ており、たとえ彼らがまだ公に議論していなくてもです。"私は95％の企業がこれを見ていると思います、"と彼は言いました。"私たちが進めている対話や潜在的な協力から見ると、確かに多くの伝統的な支払い会社が積極的に投入しており、さらにはあなたが元々投入しないと思っていたいくつかの企業もです。"

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1.3 ステーブルコイン支払い投資激増

老舗企業の関心が高まるだけでなく、資本も引き続き投入されています。全体的なベンチャーキャピタル環境が冷え込んでいるにもかかわらず、ステーブルコインの分野は依然として資金を集め続けており、過去一年間で多数のプロジェクトが資金調達を公式に発表しました。

一方で、一連のM&Aも加速している：伝統的な巨人たちは、買収を通じてこの分野での能力を迅速に補完しようとしています。動きが頻繁であるにもかかわらず、Stripeが2024年に発表し、2025年初頭に完了したステーブルコイン基盤の会社Bridgeの買収は、業界全体が「この技術を真剣に受け止める」きっかけと広く見なされています。

BVNKのHarmseは次のように述べています："これは全員にこの分野を再考させることを強制します。私たちはすでに多くの世界的なトップの決済会社と交渉中でしたが、この買収により対話のペースが数倍に加速しました。"

Airwallexの共同創設者でCEOのJack Zhangによれば、Stripeのこの行動にはそれ以上の深い意味がある："Stripeは物語の名手です。彼らはこの買収を利用してスーパーブランドストーリーを作り出し、ステーブルコインを真にスポットライトの下に押し上げ、今日のこのステーブルコイン熱潮の形成を助けたと言えるでしょう。"

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二、ステーブルコインのクロスボーダー決済の現状

ステーブルコイン支払いの基盤となる論理は非常にシンプルです：理論的には、速度、信頼性、透明性の複数の次元で現行の主流なソリューションを上回ります。コスト面（入出金の受け入れ）については最適化の余地がありますが、これは流動性のさらなる向上に依存します。

しかし、現実は華やかだけではありません。成功事例が増えているにもかかわらず、ステーブルコインによる支払いは実施時に多くの複雑な段階に直面しています；支払いシーンの全体的な規模が小さいため、一部の能力はまだ検証段階にあります。

したがって、ステーブルコインの真の価値は、「実際に信頼性のある既存の支払い体験を改善する」ことができるシーンにあります。少なくとも現時点では、この改善は新興市場で最も集中して発生しています。

2.1 新興市場：ステーブルコインの"主戦場"

初期からステーブルコインに賭けていた決済インフラ企業であれ、最近になって参入してきた新しいプレイヤーであれ、意見は驚くほど一致している：伝統的な決済システムが弱い国々において、ステーブルコインは単なる「今最も使えるソリューション」ではなく、全ての「ステーブルコインのクロスボーダー決済」トラックを生み出す原動力でもある。

OpenPaydのDimitrovaは次のように述べています："世界のEコマースプラットフォームは、インフラが未発達な国での受取、送金、保管の痛みをすでに感じていました。彼らは静かにバックエンドで代替案を模索していましたが、伝統的な金融機関は今になってそのことに気づいたのです。"

痛点人群は資金を"安く、迅速に移動させる"ことだけでなく、以下も含まれます：1）国際的に利用可能な決済手段を取得するのが難しい企業； 2）自国通貨の変動に苦しむ機関や個人。

しかし、新興市場の需要は一様ではなく、一つのシナリオの爆発がさらなるシナリオを引き起こし、需要が次々と広がっています。確かなことは、大量の「冷門通路」を通るクロスボーダー資金の流れが、すでにかなりの規模を持ち、依然として膨張している市場を形成しているということです。ステーブルコインのプレイヤーが続々と参入し、顧客のプロファイルもますます「ハイエンド」になっています。

ConduitのGertmanは言った："私たちは、アフリカの多国で受け取り、ヨーロッパの本社に送金する必要がある航空会社にサービスを提供しています。彼らが使用シーンを迅速に理解すれば、すぐに試すことができるでしょう。"

クライアントだけが「アップグレード」しています