2025年の政策動乱下の暗号資産市場：ビットコインのレジリエンスと新たな機会

2025年1、2月、トランプ政権が発足して1ヶ月が経過した頃、政策の恩恵が見え始めた。しかし、米国株市場は人工知能分野の画期的な進展の影響を受け、大きな打撃を受け、一連の金融動乱を引き起こした。特に2月には、重要な経済データの発表、規制フレームワークの調整、技術革新の加速という3つの要因が絡み合い、暗号資産市場は持続的な変動と再編成を経験した。

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2025年2月、アメリカの経済情勢に多くの変化が見られました。一連の重要な経済指標が低下し、新政府が実施した輸入関税の引き上げ政策が加わり、この二つの要因が相互作用し、アメリカだけでなく世界経済に深遠な影響を及ぼし、世界市場に動揺を引き起こしました。

アメリカの第四四半期のGDP修正値は2.3%の堅調な成長を維持しているが、複数の指標はアメリカ経済が「低速成長の通路」に入ったことを示している。労働市場は明らかに冷却している：2月の非農業部門の新規雇用は18.7万人で、予想の20万人を下回り、時給の前月比増加率は0.2%に鈍化し、2023年10月以来の最低値を記録した。さらに、ミシガン大学の消費者信頼感指数は珍しくも3ヶ月連続で下落し、98.3にまで低下し、実際の購買力の低下に対する住民の懸念がますます高まっていることを反映している。

1月のアメリカのコアCPIは前月比0.3%上昇し、前年同月比で2.5%の増加を示し、前年12月に比べて増加幅が0.1ポイント低下したことは、インフレ圧力が緩和されていることを示しています。アメリカの1月のコア個人消費支出（PCE）物価指数の年率は2.6%で、2024年6月以来の最低水準となり、市場の予想に一致し、数少ないポジティブなシグナルの一つです。

しかし、関税政策はアメリカのインフレにおける最大の不確定要素となるでしょう。新しい政府はメキシコとカナダからの輸入商品に10%の関税を課すことを発表しました（3月4日から施行）、これにより自動車や農産品などの重要な品目のコストが直接的に押し上げられます。クリーブランド連邦準備銀行のモデルは、この政策によりアメリカのCPIが第2四半期に追加で0.3-0.5ポイント上昇する可能性があると予測しています。

金利について、現在のところ一般的にFRBは既存の政策金利を一時的に維持すると予測されています。データプラットフォームのデータによると、FRBが3月に金利を変えない確率は95.5%、25ベーシスポイントの利下げの確率は4.5%です。5月までに現在の金利を変えない確率は73.2%、累積で25ベーシスポイントの利下げの確率は25.8%、累積で50ベーシスポイントの利下げの確率は1.1%です。しかし、インフレの不確実性や関税政策がもたらすインフレ圧力を考慮すると、FRBの利下げ決定には依然として変数があります。

2025年のアメリカ経済の核心的な矛盾は「成長の鈍化」と「インフレの粘り強さ」の綱引きにあります。連邦準備制度は慎重な金融政策を通じてリスクのバランスを取ろうとしていますが、新政府の発足後に実施された一連の関税引き上げ措置は、この問題の複雑さを悪化させただけでなく、世界のサプライチェーンの価格設定ロジックにも持続的な影響を与え、世界経済の混乱を加速させています。歴史的な経験から、貿易保護主義は構造的な経済問題を根本的に解決することは困難であることが示されています。政策の駆け引きの中で確実性を見出す方法が、今後半年間の世界市場の核心的な命題となるでしょう。

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2025年の年明けから2ヶ月間、AI分野で最もホットな話題はDeepSeekの登場に他なりません。DeepSeekが米国株に与えた最大の影響は、間違いなく市場のAIストーリーに対する未来の期待を打破したことです。

AI市場の発展は今に至り、バブルは避けがたい。DeepSeekはAIの一部バブルを打破し、そのオープンソースモデルはアルゴリズムの最適化により計算力依存を大幅に低下させ、業界を「計算力競争」から「アルゴリズム効率」への転換を推進し、AIインフラストラクチャーに対する市場の需要ロジックを再構築した。例えば、DeepSeek-V3は2048枚のH800 GPUのみでトレーニングを完了し、従来のモデルは数万枚の同類チップを必要とし、美株テクノロジー巨人の高資本支出を支える「城壁」ストーリーを直接揺るがした。

DeepSeekの影響と関税政策によるグローバルサプライチェーンの混乱への懸念が重なり、テクノロジー株はグローバル化の程度が最も高いセクターとして真っ先に影響を受け、米国株式市場全体が低迷しています。2月全体で、ナスダックはテクノロジー株の比重が高いために最も大きな打撃を受け、4%の大幅下落を記録し、年初に蓄積した上昇幅を消し去り、2024年4月以来の最悪の月間パフォーマンスを達成しました。一方、ダウ平均は伝統的な産業の割合が大きいため相対的に下げにくく、累計で1.58%の下落にとどまり、S&P 500はその中間に位置し、1.42%の下落を記録しました。

市場はアメリカのAI産業の競争構造を再評価しており、これはアメリカ株の大型テクノロジー株のパフォーマンスに直接反映されています。財務報告を見ると、アメリカ株の大型テクノロジー株の最新の財務報告には特に注目すべき点はなく、最も目立つパフォーマンスを示しているNVIDIAでさえも、大幅に予想を上回ることがなかったため、投資家が利益を確定し、売却を引き起こしました。全体的に見て、前述のように、現在市場には明確な取引方向がなく、大型テクノロジー株の株価パフォーマンスは「月末の政策と感情が主導する暴落」という特徴を示しています。ある投資グループのアナリストの言葉を借りれば、「見渡す限り、恐怖はすでに集団的な感情となっています。」

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このような市場の低迷した雰囲気の中で、暗号資産も無辜の犠牲者にならざるを得ません。市場データによると、ビットコインとナスダックの6ヶ月ローリング相関係数が最近0.5に上昇し、2023年以来の新高値を記録しました。これは、米国株式市場の変動が激化し、暗号市場への影響がますます明らかになっていることを意味します。一旦株式市場がDeepSeekのような予期せぬ変数により変動し、パニック心理が広がると、投資家のリスク選好が低下し、リスク資産から暗号市場に資金を引き抜くことが容易になり、暗号市場は価格下落の圧力を受けやすくなります。この連鎖反応は、DeepSeekの衝撃と政策の不確実性に対する市場の「過度な防御」心理を浮き彫りにしています。

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新しいアメリカ政府の誕生とともに、暗号化政策は選挙の公約から実質的な行動へと移行しました。現在最も注目を集めている動きは、1月18日に大統領がソーシャルメディアで公式のMeme通貨——$TRUMPを発売することを発表したことかもしれません。

$TRUMPの時価総額は一時145億ドルを突破し、その後60％暴落しました。この市場の狂乱的な投機は一部の人々を富ませ、他の人々には資産の深刻な減少をもたらしました。この出来事のより深い示唆は、暗号資産が金融界から政治界に波及しているということです。もし米国SECがビットコイン現物ETFを通じて暗号資産が伝統的金融界に足を踏み入れるためのマイルストーンであるなら、政府発行の通貨は暗号資産が政治界に進出する証となります。これは「トークンスワップ」などの操作を通じて、政治的影響力を市場流動性に直接転換し、暗号資産が新しい政治的ツールとしての潜在能力を示しています。米国の多くの州がビットコイン準備法案を推進するために競い合うのも、EUのMiCAフレームワークがコンプライアンスの進行を加速させるのも、世界的な規制の駆け引きの背後には、「コードが権力である」という重要な手がかりが貫かれています。

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政府が通貨を発行することに加えて、暗号圏もその政策の実行度に引き続き注目しています。新政府が就任した後、暗号分野は多くの好材料を迎えました。例えば、暗号資産作業グループの設立、新しいデジタル資産規制案の策定、国家暗号通貨準備の設立探求などです。同時に、SECがSAB 121を撤回し、銀行は規制機関が追加の指導を発表した後、デジタル資産を保管できるようになりました。この影響を受けて、ビットコイン価格は積極的に上昇し、1月末には前月比で9.5%の上昇を記録しました。しかし、その後、人工知能技術の突破に関するニュースや関税に関するニュースが市場に衝撃を与え、2月には暗号市場が歴史的な調整を経験し、ビットコインは10万ドルを下回り、2月は17.39%下落し、85,000ドルの水準で終了しました。全月の下落幅は月末の1週間に集中しています。この暴落には単一の主因はなく、むしろ混沌とした市場自身の変動によるものであり、関税政策の衝撃によるリスク資産の売却の連鎖反応と、市場の過度なレバレッジ化による自己浄化の力が働いています。

注目すべきは、ビットコインがこの波の変動の中で一定のレジリエンスを示していることであり、他の代替通貨は市場内部で発生したネガティブな事件の影響を受けて、大多数がより深い下落を見せています。イーサリアムはある取引プラットフォームの事件に引きずられて年内の安値に達し、ソラナも政治的な発行騒動により大幅に変動しています。2月中旬から下旬にかけて、一部の機関は今回の短期的な変動を長期的な配置のウィンドウと見なしています。例えば、あるテクノロジー企業は、2月18日から23日の間に、平均1枚97,514ドルの価格で19.9億ドルを豪快に投じ、20,356枚のビットコインを購入しました。また、あるゲーム会社も2月28日に発表し、グループがビットコインをさらに増持し、約795万ドルで約100枚のビットコインを取得し、購入コストは1枚あたり約79495ドルでした。

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もし私たちが時間軸をさらに延ばすと、昨年から金とビットコインの価格動向がますます類似していることがわかります。2024年全体では、両者の全体的な変動は一定の同方向性を示しており、今年の2月には金価格が2942ドル/オンスの歴史的高値を更新した後、1週間で100ドル以上急落しました。以前、ある投資機関が2023年にビットコイン価格と金価格の中程度の線形相関関係を分析した際、ビットコインは依然としてリスク投資に位置付けられていると考えられていました。現在、状況は変わり、両者の価格変動は密接に関連しており、ビットコインの「デジタルゴールド」としての特性がますます明確になっています。その根本的な理由は、両者が信用通貨の代替品と見なされているためです。世界経済の状況と地政学的な情勢のさらなる変化に伴い、両者の価格は引き続き一定の程度の連動性を保つ可能性があります。

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現在の暗号市場は、ある種の情報の真空期に陥っており、伝統的な物語（例えば、半減期やETFの資金流入）の限界効果が減少しています。また、先日終了した香港コンセンサス会議での各方面からの信号を見ると、短期的に爆発的な物語が不足しているにもかかわらず、3つの大きなトレンドが静かに市場を再形成しています。まず、規制のパラダイムシフトです。アメリカ合衆国議会の暗号支持の多数派がFIT21法案を推進し、SECは執行部門の規模を縮小し、規制が抑圧から誘導へと移行し、機関投資家の参入を促進する障害を取り除いています。次に、2025年の暗号市場は「政策アービトラージ」から「価値創造」へ、また「投機駆動」から「技術駆動」へと向かう重要な転換点にあります。最後に、AIと暗号の融合が最も注目すべき新たな突破口になる可能性があります。もしAIセクターが反発を始め、暗号市場と結びつくなら、新たな物語が生まれる可能性もあります。市場がレバレッジの清算を終え、AIと暗号の協調した物語が形成される時、新たな上昇突破がすでに迫っているかもしれません。歴史の経験は繰り返し、新しい夜明けは、しばしば狂熱と恐怖が交錯する最も暗い瞬間に孕まれます。

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新政府上任満月、マーケットは混沌期に入り、複雑性は以前よりも遥かに超えています。通貨界もこの不確実性に影響され、珍しい頻繁な変動に見舞われています。人間性に固有の弱点がマーケットにリスクの種を埋め込んでいるにもかかわらず、ビットコインの改ざん不可能な希少属性は決して揺らぐことがなく、それに周期的な霧を貫通する強靭な生命力を与えています。まさに名言の通りです："混乱は深淵ではなく、階段です。