再ステーク叙事降温，頭部プロジェクト転型求突破

2024年上半期、二次収益の概念が市場の熱潮を引き起こし、再ステークが暗号エコシステムの核心的な話題となった。複数の再ステークプロジェクトが次々と現れ、関連トークンが大量に発行された。しかし、現在この分野の二大リーディングプロジェクトは戦略の調整を選択した。

あるプロジェクトが暗号新型銀行に転向することを発表し、現金カードおよび米国ユーザー向けのステークサービスを導入する計画を立てている。一方、別のプロジェクトは約25％の人員削減を発表し、リソースを再編成して新製品開発に焦点を当てている。これらの変化は、再ステーク市場が転換点を迎えていることを示しているのだろうか？

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爆発から冷却へ

過去数年、再ステークの分野は概念の試行から資本が集中して流入する周期を経てきた。統計によると、現在この分野では70以上のプロジェクトが誕生している。2024年には、資金調達のイベントが27件に急増し、年間で約2.3億ドルの投資を惹きつけ、暗号市場で最も注目される分野の一つとなった。

しかし、2025年に入ると、資金調達のペースが鈍化し、全体の熱気が徐々に冷めてきた。同時に、業界の再編が加速し、すでに11のプロジェクトが相次いで停止し、初期のバブルが徐々に整理されている。

現在、あるトッププロジェクトは依然としてトラックの支配者であり、総ロックアップ量(TVL)は約142億ドルで、業界全体の63%以上の市場シェアを占めています。そのエコシステム内で、上位3つのプロジェクトはそれぞれ75%、12%、および8.5%のシェアを占めています。

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データは成長の勢いが弱まっていることを示しています

現在までに、再ステークプロトコルの総TVLは約224億ドルで、2024年12月の歴史的ピーク（約290億ドル）から22.7%減少しています。全体のロックアップ規模は依然としてかなりのものですが、成長の勢いは明らかに鈍化しています。

ユーザーの活発度がさらに顕著に低下しています。データによると、イーサリアムの流動性再ステークの1日あたりの活発な預金ユーザー数は、2024年7月のピーク（千人以上）から現在は30人余りに急減しており、ある主要プロジェクトの1日あたりの独立した預金アドレス数は、さらには1桁にまで落ち込んでいます。

バリデーターの観点から見ると、再ステークの魅力も減少しています。現在、イーサリアムの毎日のアクティブな再ステークバリデーターは、通常のステークバリデーターと比較して3%未満です。

さらに、いくつかの主要プロジェクトのトークン価格は、高値から70%以上の調整を受けています。全体として、再ステークの分野は一定の規模を維持していますが、ユーザーの活発度と参加意欲は著しく低下しており、エコシステムは「無重力」状態に陥っています。ストーリードリブン効果が弱まり、分野の成長はボトルネックに入っています。

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トッププロジェクトの転換による突破を模索

"エアドロップ期間の報酬"が薄れ、レースの熱が冷める中、予想される収益曲線は平滑化に向かい、ステークプロジェクトは長期的な成長を実現する方法に直面し始めています。

ある主要プロジェクトを例にとると、2024年末には2ヶ月連続で350万ドル以上の収入を実現し、2025年4月には収入が240万ドルに落ち込んだ。成長の勢いが鈍化する現実の中で、単一の再ステーク機能では完全なビジネスストーリーを支えることは難しい。

このプロジェクトは、製品の境界を拡大し、「暗号新型銀行」への転換を図っています。請求書の支払い、給与の支給、貯蓄と消費などの実世界のシナリオを通じて、金融操作のクローズドループを構築します。「キャッシュカード+再ステーク」の二本立ての組み合わせが、ユーザーの粘着性と保持を活性化しようとする新たなエンジンとなります。

別の主要プロジェクトは、よりインフラストラクチャー戦略の再構築を選択しました。約25%の人員削減を発表し、リソースを新製品開発者プラットフォームに集中させ、オンチェーンとオフチェーンのアプリケーションに普遍的な信頼基盤を提供しようとしています。

この2つのプロジェクトの転換は、経路は異なるものの、本質的には同じ論理を指しています："再ステーク"を終点の物語から"開始モジュール"に変え、目的そのものをより複雑なアプリケーションシステムを構築する手段にすることです。

再ステークは消えてはいないが、その"単一スレッド成長モデル"は維持が難しいかもしれない。規模の経済効果があるアプリケーションの物語に組み込まれることでのみ、ユーザーや資本を持続的に引き付けることができる。再ステークのトラックは、"二次的な利益"で市場の熱意を燃やすメカニズム設計が、現在はより複雑なアプリケーションのマップの中で、新たな落ち着きと生命力を探している。

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