2025年のオンチェーン金融爆発:東のHashKey Chainと西のBaseの格闘

2025年1月、CoinbaseとEY-Parthenonは352名の機関投資家に調査を実施し、その結果：83%の回答者が今年中に暗号通貨の配分を拡大する計画を持っており、59%の回答者が2025年に資産管理規模の5%以上を暗号資産に配分する計画を持っていることがわかりました。

これは明確なシグナルを発信しています：規制環境がますます明確になり、より広範なユースケースが出現する中で、機関投資家の暗号資産に対する信頼が高まっています。前例のない機関の参加により、2025年はオンチェーン金融の爆発的な転換点となるでしょう。

ブロックチェーンはオンチェーン金融の重要なインフラとして、どのようにその発展をより良く支援し、より多くの資金、ユーザー、そして複雑な金融プレイを担うことができるのか？これはハードパワーを競う競技場であり、暗号の巨頭たちがすでに腕を磨いている。

その中で、アメリカ政府は暗号に優しい政策を推進し、大統領が暗号活動に積極的に参加することで注目を集めている。アメリカの代表的な暗号企業として、Coinbaseはホワイトハウスのデジタル資産サミットの重要な参加者であるだけでなく、彼らが導入した高性能L2 Baseは、コンプライアンスを遵守したステーブルコインUSDCを通じて、迅速にエコシステムのオンチェーン金融の繁栄発展を推進している。

同じく金融革新に焦点を当てた東方の世界では、金融商品トークン化に関する変革がすでに始まろうとしています。アジアのデジタル資産金融サービスグループのリーダーであるHashKeyが発表した金融およびRWAに特化した公的ブロックチェーンHashKey Chainのメインネットが正式にローンチされ、安全で、コンプライアンスを満たし、高効率なブロックチェーンエコシステムを構築し、金融商品トークン化を通じてDeFiと従来の金融の深い統合を推進することを目指しています。

この大きなトレンドの中で、オンチェーン金融の発言権を巡る争奪戦がすでに始まっています。この未定の競争の中で、誰が抜きん出るのでしょうか？

本レポートでは、2025年のオンチェーン金融の爆発的な機会、ブロックチェーンプラットフォームが価値をどのように受け入れるか、そしてオンチェーン金融の重要なインフラストラクチャとなるための鍵となる要素について探ります。

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オンチェーンへの移行：金融発展の必然的な選択

人類の金融発展の歴史は、人類文明の進歩の歴史の縮図であると言える。

紀元前2400年の古代バビロンで利息の概念が初めて誕生し、中世イタリアで現代銀行の原型が育まれ、17世紀にはオランダが世界初の株式を発行し、第二次世界大戦後にはウォール街が世界の金融中心となることが分かります。金融は常に人類の経済生活に貫かれており、金融の質的突破は生産力の重大な変革の際に起こります。金融業界の飛躍的な発展は、より効率的な資本の流動と資源の配置を追求しています。

現在、グローバルな地政学的対立が激化し、多極的な通貨システムがドルの覇権に影響を与え、デジタル経済が台頭するなどのマクロな状況の中で、現在の金融システムが不平等の拡大、資本利得の低下、効率の乖離といった問題に直面している中で、私たちは再び人類の金融が飛躍的に発展する重要な節目に立っています。

ブロックチェーン技術に基づいて構築されたオンチェーンファイナンスは、従来の金融の問題を解消する上での巨大な利点を活かし、金融の重大な変革を推進する中核的な力となっています。

分散型はオンチェーン金融の顕著な特徴であり、単一の機関への依存を排除するだけでなく、包摂的な金融の良好な基盤を築きます。ブロックチェーンの分散型台帳はすべての取引記録を公開し透明で改ざん不可能にし、金融システムの透明性を大幅に向上させます。

資本効率の大幅な向上はオンチェーン金融の核心的な利点です。従来の金融が主権国家、通貨システム、地理的環境などの枠組みに制約され、取引効率が低く、高摩擦となる中、オンチェーン金融は世界規模で資本が効率的に流動するための有効な解決策を提供します。同時に、オンチェーン金融はスマートコントラクトと自動化プロセスを通じて7x24時間のサービスを実現し、いつでも、どこでも、高効率で低コストな取引の金融体験をもたらします。

さらに重要なのは、金融のもう一つの大きな役割は、レバレッジを使ってより大きな利益を引き出すことです。オンチェーン金融は、リソースの最適化、取引コストの削減、投資サイクルの短縮などを通じて、従来の金融よりも数倍の資本利益を提供し、より高い収益の可能性をもたらします。従来の金融機関や投資ユーザーにとって、オンチェーン金融はより魅力的です。

ブロックチェーン技術の性能向上が続く中、オンチェーン金融は資本の流動とリソースの配置の中心的なエンジンとなることが期待され、人類社会をより効率的で、公平で、持続可能な金融の未来へと導くでしょう。そして2025年が幕を開ける中、オンチェーン金融も規制がますます明確になり、機関が積極的に試みるという大きなトレンドの下で、重要なブレイクスルーの機会を迎えています。

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2025：オンチェーン金融全面爆発の前夜

2024年には、いくつかのマイルストーンイベントの実施がオンチェーン金融の発展に良好な基盤を築いています。

私たちは2024年1月にビットコインETFの承認を目撃しました。この歴史的瞬間は、ビットコインを直接購入、保管、管理する複雑さと技術的なハードルを取り除き、メインストリームの参加を開き、大量の機関資金を引き付けました。

Coinglassのデータによると、現在のビットコイン現物ETFの総資産純値は約1000億ドルで、その内訳は次の通りです：IBIT（ブラックロック）が約463億ドルを保有；富士達（FBTC）が約162億ドルを保有；GBTC（グレイスケール）が約158億ドルを保有しています。

イーサリアムETFが次々と承認され、ビットコインには及ばないものの、同様に良好な成績を収めています：SoSoValueのデータによると、現在のイーサリアム現物ETFの総資金規模は約600億ドルで、そのうち：ETHE（グレースケール）が約250億ドルを保有し、ETHA（ブラックロック）が約240億ドルを保有しています。

ETFの他に、複数のオンチェーン金融に密接に関連する分野が爆発的な成長を迎え、オンチェーン金融と伝統的金融の融合にとって重要な橋を構築しています。

2024年RWAは爆発的な成長を遂げ、総価値は190億ドルを突破しました（ステーブルコインを除く）、年成長率は85％を超え、トークン化された信用、トークン化された国債、トークン化された不動産が主要な推進力となっています。

さらに、Coinglassのデータによると、2024年のステーブルコインの年間取引量は8.3兆ドルを突破し、総時価総額は2100億ドルを超えました。一方、Stripe、PayPal、SpaceXなどの従来の巨頭もステーブルコイン分野に進出しています。

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2024年11月、トランプがアメリカ大選に勝利したことで、より積極的なオンチェーン金融の爆発的期待がもたらされた。

この常に予期せぬ行動をするアメリカの大統領は、正式に就任する前から暗号に友好的な態度を貫いています：ナッシュビルで開催されたBitcoin 2024大会に出席し、演説を行っただけでなく、$TRUMP Memeの登場は彼の暗号分野における巨大な影響力を示しています。

正式に就任してからわずか2ヶ月で、トランプ政権は数十項目の暗号政策を推進しました。これには、「アメリカのデジタル金融技術分野におけるリーダーシップを強化する」行政命令への署名、SECによる暗号特別作業部会の設立と複数の暗号企業に対する訴訟の取り下げ、国税局（IRS）のDeFiブローカー規則の覆し、BTC、ETH、XRP、SOL、ADAを含む5大暗号戦略備蓄の発表などが含まれます。

「アメリカを再び偉大にする」というスローガンの下、Cryptoは明らかにアメリカがその「グローバル金融の中心」としての重要な地位を強化するための鍵となるツールとなった。

実際、アメリカのこの暗号に友好的な風潮の影響力はアメリカに限られていません。

オンチェーン金融は世界の多くの地域で花開いており、多くの国が暗号規制の前提を真剣に受け止めざるを得なくなっています。アメリカの多くの規制政策の実施は良い模範となり、他の国や地域の追随を引き起こし、より明確な暗号規制の枠組みを構築することを促進します。例えば、2025年初頭に正式に施行される欧州連合の《暗号資産市場規制法案》（MiCA）は、さらなる「参考となる」暗号発展の環境を欧州各国にもたらします。

アメリカを中心とする西洋世界と比較して、東方の各国/地域は、規制の明確化を推進し、オンチェーン金融の競争をより激しく行っています。これまで、香港、韓国、日本、シンガポール、タイ、インド、ドバイなどの国々は、暗号経済の発展を規制する関連政策を導入してきました。

そして、2025年にオンチェーン金融が東西の共通認識となる中、東方の各国/地域は暗号規制の探求においてよりオープンで積極的です。国際金融ハブである香港を例に取ると、最近香港証券先物委員会（SFC）は12項目の具体的な措置を含む香港の仮想資産市場「A - S - P - I - Re」ロードマップを発表し、機関投資家の参加にさらに焦点を当てることを目指しています。

もしオンチェーン金融の高い資本効率が伝統的金融がオンチェーンに移行する原動力であるなら、より明確でオープン、包括的な規制環境は、伝統的金融がオンチェーンに移行する際の懸念をさらに取り除き、機関がより積極的なオンチェーン戦略を採用することを促進します。

実際に、このトレンドはすでに現れています：

西洋世界にはモルガン・スタンレー、高盛、ブラックロック、MicroStrategyなどが含まれ、東洋世界ではソニー、サムスン、HSBCなどの著名な機関が具体的な行動を取っています。

もう一つの非常に明白な現象は、リップル(XRP)、ソラナ(SOL)、ライトコインなど、多くの機関がSECに提出したETFアプリケーションブームに反映されています (LTC)、カルダノ(ADA)、ヘデラ(HBAR)、ポルカドット (DOT)、DogeCoin (DOGE)など

機関がより多くの資金を巻き込み、ユーザーが流入する中で、2025年はオンチェーン金融の爆発的な転換点となるだろう。

トレンドに直面して、オンチェーン金融のテーブルで主要な競争者になるにはどうすればいいのか？内外兼修が重要になる。

外部とのコンプライアンスの受け入れ：コンプライアンスは機関がオンチェーン金融に参加するための主要な評価基準となり、規制を積極的に受け入れることで、機関の規制に対する懸念をさらに解消し、オンチェーン金融の発展に健康で安定した環境をもたらす。

内部での修練：取引速度、取引コスト、ユーザー体験、そして安全保障を絶えず最適化し、オンチェーンとしての基盤のサービス能力を持続的に向上させ、大規模な資金ユーザーの受け入れを行う。

では、この2つの道に対して、主要な競争者たちのパフォーマンスはどうでしょうか？

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東西方のコンプライアンス双雄：ホワイトハウスの座上の客と香港政府の規制先駆者

西はCoinbase、東はHashKey。

このコミュニティで広く知られている比喩は、両者が同様に広範なビジネスを持つ暗号帝国を有するだけでなく、コンプライアンスにおいて示した揺るぎない決意と類似の道筋に由来しています。

アメリカで取引量最大の暗号通貨取引所であり、アメリカ初の上場暗号通貨企業であるCoinbaseのコンプライアンスの道のりは多くの曲折があったが、トランプを中心とした暗号通貨に優しい政府の登場により、徐々に「守ることで雲が開け月が明らかになる」ようになった。

2023年6月、SECはCoinbaseに対して訴訟を発表し、Coinbaseに関連する事業を「永久禁止」するよう求めましたが、2025年2月にSECはCoinbaseに対する訴訟を取り下げました。

その間、過去数年間、Coinbaseはコンプライアンス経営に取り組んできました。アメリカの各州で資金移動ライセンスを取得しているだけでなく、イギリス、EU、シンガポール、日本などの国々でのコンプライアンス運営ライセンスも取得しています。

初めてのホワイトハウスデジタル資産サミットの招待客として、CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングはトランプの左から4番目の位置に座っており、メディアインタビューで、国家備蓄の文脈で政府の暗号資産のカストディアンを務める意向があることを公表しました。Coinbaseは、政府の複数の部門と暗号資産のカストディおよび取引に関して協力を開始しています。

さらに、Coinbaseは、国会での安定したコインの立法および市場構造法案の迅速な実施を積極的に推進することを明らかにしました。

そして、東方の代表として、