分散化ステーブルコインデプス観察：レースの煙はまだ散っていない、誰が頂点に立つことができるのか？

ステーブルコインは、中央集権型ステーブルコインと分散型ステーブルコインに分けられます。完全に分散化されていない限り、中央集権がもたらすデフォルトリスクに直面します。規制の脅威が迫る時代において、分散化はステーブルコインの重要な属性です。

ほとんどのステーブルコインは暗号世界の基軸通貨になれず、商票に相当し、取引ペアを通じて主流のステーブルコインの貸出機能を行使します。ステーブルコインのメカニズムは、等価物としてだけでなく、独自の経済活動も考慮した需要シーンを創出する必要があります。

分散化ステーブルコインのレースは基本的に尘埃落定し、USDTとUSDCは難分伯仲です。CrvUSDは中心化リスクを含んでいますが、機能モジュールは完全で、潜在的な可能性があります。去中心化ステーブルコインは現在ほぼ荒野ですが、基盤となる需要が存在し、潜在的な発展機会に直面しています。

なぜステーブルコインは分散化されるべきか

分散化通貨は通貨の源です。歴史的には、物々交換や債務によって通貨が形成される過去中心化通貨が存在しました。中央集権的な信用は最初から通貨生成プロセスに関与していたわけではありません。

ステーブルコインの発行は、信用を増やすためのものであり、分散化されたステーブルコインには発行権がありません。私たちは、分散化された権力から脱却し、安定した信用を創造することを望んでいます。暗号原理主義者は、通貨の発行権が分散化された機関に奪われていると考えています。発行権を持つことは鋳造税を享受することであり、発行者は通貨を乱発する動機を持っています。

中央集権型ステーブルコインは中央集権の脅威にさらされ、その信用は中央の信用欠陥によって疑問視され、価値はしばしば挑戦される。中央集権型ステーブルコインの信頼は自然ではなく、USDCやUSDTは噂によって取り付け騒ぎに直面したことがある。それらの背後にはアメリカの金融規制システムが保証しており、必然的にアメリカ政府の制約を受ける。分散化されたステーブルコインは他の選択肢を提供する。

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ステーブルコイン:イカロスの翼

アルゴリズムステーブルコインはBTCの道を継続し、分散化された信用を探求します。それは法定通貨が暗号世界の価値を捉えるのを助けず、中央集権化されたステーブルコインと競合します。したがって、中央銀行や政府の利益と衝突しないのは難しいです。

ステーブルコインは規模のビジネスです。使用率を向上させるためには、通貨の価格が安定しているだけでなく、より高い金利とより低い取引コストも必要です。小規模なステーブルコインが他の代币に交換される際には、メインストリームの通貨での決済が必要であり、取引ペアが少なく、手数料が高く、スリッページが大きいため、巨大なクジラが参入するには不利です。

ステーブルコインが規模を持つことを望むなら、伝統的な力の関心に避けられない。伝統的な世界は常に暗号通貨に対して敵意を抱いてきた。IMFの暗号通貨に対する敵意は明らかで、各国の中央銀行が主導するDCEPが参入する際、誰が排除されるべき雑牌軍なのか？

規模がなければ持続的な経営はできず、規模があっても中央集権的な権力の干渉リスクに直面する。これはステーブルコインのイカロスの翼である。出口は、伝統的な力の傘下に入るか、または完全に分散化する準備をするかのいずれかである。

ステーブルコインレースの産業構造

現在、USDT、USDCが市場の大部分のシェアを独占していますが、他のステーブルコインの種類は百種類に達しています。ステーブルコイン業態はどのようになっていますか?

ハイエナジー通貨とマネーの広義: USDC、USDTはステーブルコインの世界で高エネルギー通貨の地位を占めています。大多数はそれらに流動性を提供するステーブルコインで、伝統的金融の広義の通貨に似たものしか提供していません。

借貸システム? 多くの小型ステーブルコインは、様々な通貨との取引ペアを確立しておらず、内部マイニングを除けば外部収益はほぼゼロです。創造や貸出にはコストがかかります。彼らは取引ペアを通じて主流通貨に交換し、その後、オンチェーン活動に参加するしかありません。このようなインセンティブは、実際には主流のステーブルコインに対する金利補助です。機能的には、小型ステーブルコインの生成メカニズム + 取引ペア = 過剰担保貸出です。

ステーブルコイン版図

分散化方式は依然として最も主流です。規制が整備されるにつれて、中心化ステーブルコインのリスクは徐々に解消されています。しかし、中心化のリスクは常に存在し、最近のUSDCのデフォルトに対する懸念があります。

アルゴリズムが通貨の価格安定性を創造する方法:

1. 再バランスステーブルコイン: AmpleForthのようだが、市場の活力を失っている。

2. 流通するステーブルコインの制限: FEIのように、流動性の制限は得られるものに見合わない。

3. 銭通貨ステーブルコイン: 例としてUST-Lunaがあるが、多くは失敗した。FRAXはまだ存在しており、USDCを主要な信用担保として導入している。

4. 過剰担保されたステーブルコイン: DAI、LUSDのような最も主流で成熟したもの。新しいバッチとしてGHO、CrvUSDも採用されている。

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ステーブルコインを巡る競争

中心化リスクを含む安定したレース: CurveとAAVEがリソースブランドに参加しました。CrvUSDとGHOは、過剰担保されたステーブルコインであり、迅速に規模を拡大する見込みです。

MakerDAOのDAIは激しい競争に直面しており、RWAリスクがあります。FRAXの裏付け資産はUSDCであり、リスクは同源です。それに対して、USDCとUSDTは収益性が高く、市場シェアは持続的に拡大しています。

完全分散化はステーブルコインのレースを意味します: 残りのプロジェクトは、Liquity、Inverse Finance、RAIなど数件のみです。これらは完全に中央集権的な干渉から隔絶されていますが、規模が小さく、安定性が低く、流動性が不足しているため、独占的な優位性を形成することが難しいです。

まとめ

ステーブルコイン市場では、不完全な分散化が完全な中央集権のリスクに直面しています。中央集権型ステーブルコインは独占的な構造を形成しています。分散型ステーブルコインの市場シェアは小さく、発展の初期段階にありますが、固有の市場を持ち、希望に満ちています。現在、どの分散型ステーブルコインも独占的な規模の優位性を形成していません。

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