対話："このサイクルでの私の経験と教訓"

モデレーター:アレックス、Mint Venturesリサーチパートナー

ゲスト：蒋新、暗号投資家；雨の中で狂ったように眠る、暗号KOL

皆さん、こんにちは。WEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、私たちは継続的な問いかけと深い思考を通じて、WEB3の世界で事実を明らかにし、現実を探求し、合意を見つけることを目指しています。皆さんにホットな話題の背後にある論理を明確にし、事象そのものを貫通する洞察を提供し、多様な視点を取り入れます。

アレックス：今日は二人のゲストをお招きしています。第一のゲストは蒋新先生です。私が覚えている限り、蒋先生が番組にゲストとして出演したのは2023年9月で、あの時は山寨牛が本格的に爆発する前に、いわゆる牛市の主上昇波について話しました。もう一人のゲストは、私たちの番組に初めて出演する、そして多くの人が知っているKOLの雨中狂睡です。お二人とも自己紹介をお願いします。

雨中狂睡：皆さんこんにちは、私は雨中狂睡です。私はTwitter上のKOLで、主に物語とファンダメンタルに関するシェアを行っています。現在主に研究しているのは、データを活用して取引をうまく行う方法です。

蒋新：みなさん、こんにちは。私は以前、VC投資を行っており、投資研究も多く行っていました。最近は、二次市場や米国株に多く注目しており、AI関連のものも見ていますので、一次市場から二次市場に移行している状態です。

現在の段階に対する判断と理由

アレックス：今日の話題は、前の数回とは少し異なるかもしれません。前の数回では、特定のトラックや物語を選んで話しましたが、安定コインやRWAなど。この回では、もっと主観的で感情的、個人的な経験に偏ったことを話したいと思います。今回のテーマは「このサイクルの中で私の経験と教訓」として、皆さんがこのサイクルから得た体験について、まとめられること、再利用できること、リスナーと共有できる思考について話したいと思います。今日の最初の質問は、現在のサイクルの段階についてです。今、多くの人がこれに関心を持っています。現在、この牛市サイクルのどの段階にいるのでしょうか？あなたの判断理由はどのようなものですか？

蒋新：私は実際に牛市のどの段階を定義するのが難しいと思います。それはビットコインの牛市なのか、それとも他の牛市なのかによります。ビットコインの牛市から見ると、まだ牛市の中盤にいると思いますが、その中でどの段階にいるのかは判断が難しいです。しかし、アルトコインに関しては、非常に深い熊の段階に入ったと思います。この段階は1、2月から熊に転じて現在に至るまで、アルトコインの深い熊の段階に入ったと思います。ほとんどのプレイヤーもそれを感じていると思います。現在の状態では、ビットコインには期待がありますが、アルトコインは調整にしばらく時間がかかるかもしれず、半年以上の調整が必要かもしれません。したがって、この期間、暗号通貨のプレイヤーは特に快適ではないと感じているかもしれません。これは私の個人的な感覚です。

雨中狂睡：私の蒋先生との見解は実際に似ています。私は今、サイクルが以前の4年周期論から完全に離れていると思います。私たちは現在、暗号市場がどのような周期段階にあるかを考えるべきではありません。今は非常に混沌とした状態で、BTCが独り勝ちし、山寨は死んでいますが、株式が暗号の概念に触れると急騰します。私たちがどの周期にいるのかは全く分かりません。私たちは分解して見るべきだと思います。例えば、株式は株式、BTCはBTC、山寨は山寨、それぞれの市場が異なる論理で動いています。例えば、私はBTCを良いと思っており、BTCに対してもより良い期待を持っています。なぜなら、BTCの買い手が増えていくと思うからです。BTCの価格パフォーマンスが上昇するのを見ないのは難しいです。大きな山寨については、ファンダメンタルを見ます。例えば、AAVEやHyperLiquidのようなものは、実際には買い戻しがあり、長期的に保有する対象として、価格が相対的な底にあるときに底値買いをし、長期的に保有することができます。彼らのファンダメンタルと価格は強く関連しています。小型時価総額の山寨コインを扱う場合、主力に依存することが主ですし、流動性も良くありません。主力が何かを仕掛ける時、大抵は契約を通じて行いますので、その契約のデータ、例えば大口のポジション、アカウントのロング・ショート比、OI、取引量などのデータを通じて主力の行動を観察し、予測を立てて未来の価格が上昇するか下降するかを予測する必要があります。

アレックス：2人の見解を簡単にまとめます。このサイクルでは、ビットコインやアルトコイン、さらには暗号関連の米国株概念を一つの完全なサイクルで概括することは非常に難しいです。なぜなら、このサイクルでは明らかな分化が見られ、ビットコインにはビットコインのファンダメンタルズがあり、アルトコインにはアルトコインのファンダメンタルズがあります。アルトコインの中でも、しっかりとしたファンダメンタルズを持つものと、ストーリーやファンダメンタルズの両方が不十分なものがあります。彼らは異なる価格パフォーマンスや異なるサイクル段階を示しています。また、いわゆる暗号株のような新しい業態も現れました。以前はマイクロストラテジーだけでしたが、今ではこのようなプロジェクトが大量に出現しており、彼らはそれぞれ異なるサイクル段階にあります。

このサイクルの投資難易度の変化

アレックス：では、次の問題について話しましょう。このサイクルが、あなたたち二人にとって暗号業界に入る、または暗号投資を始めるのは何回目のサイクルなのかはわかりません。個人的な感覚として、このサイクルでは、投資がより難しくなったと感じますか、それともより容易になったと感じますか？その理由はおおよそ何でしょうか？

雨の中での狂睡：いいですね。私にとってはより難しくなりました、2021年を経験した人にとって、このサイクルは本当に非常に難しいです。以前は、物語を語り、その物語の方向性を正確に把握すれば、簡単にお金を稼げると感じていました。おそらく、あなたが物語のドラゴン2、ドラゴン3を購入すれば、その上昇幅はドラゴン1をはるかに超えるでしょう。例えば、その当時のGameFiやDeFi、例えばイーサリアムの性能があまり良くなく、より多くのユーザーを受け入れられないと、そういった山寨Layer 1の概念が出てきます。例えばBSCやAvalancheなど。当時は、購入してPVE段階に入れば、簡単にお金を稼げました。GameFiやDeFiのプロジェクトを購入する場合、基本的にその製品とトークンがどのように機能するかを理解すれば、簡単にお金を稼げました。そして、彼らが稼ぐ方法も非常に多くの種類があります。例えば、LPを作る、ゲームをプレイする、毛を引っ張るなど、基本的にPVEゲームです。当時、私は業界に入ったばかりの状態でしたが、少しお金を稼ぎました。時にはただ持っているだけで、それが何十倍の上昇幅をもたらすことがあり、これは本当に恐ろしいことです。今では、私の経験は確実により成熟していますが、稼ぐ難易度は天と地の差です。まず、マーケットの流動性があまり良くなく、いくつかのプロジェクトはより大きな利益を得るために、価格を引き上げてから出荷することはありません。多くのプロジェクトは、今では迅速に主要な取引所で市場を開くことだけを考え、高いFDVを作り上げて、そして放置しています。

アレックス：彼らも構図を恐れている。

雨の中での狂った睡眠：そう、これは多くの資金調達を行ったプロジェクトがやりたいことです。つまり、高いオープニングです。小規模プロジェクトのオープニングは数千万のプロジェクトのようなもので、彼らはむしろ少しの利益を得ることを望んでいる可能性があります。BinanceのWallet IDOやAlpha契約を通じてお金を稼ぐことを狙っています。このラウンドは大体こういう感じです。当然、このラウンドにはチェーン上のこともあり、多くの人にとってはチェーン上でむしろ良い利益を上げることができます。しかし、私はあまりチェーン上のPVPが得意ではありません。以前のAIエージェントの波でお金を稼いだこともありますが、それはもっとストーリーを正しく見抜いて、いくつかのティッカーに伏せたり配置したりしたからで、最後にはストーリーが発見されて、約1ヶ月間の大きな上昇がありました。大体そんな感じです。

蒋新：私は実際、皆が難しくなっていると感じていると思います。これはマクロの問題があると思います。マクロは緩和されていません。主な問題は、高金利環境が続いているため、実際には皆が依然としてFRBの放水のお金を食べています。次に、二次市場を見ると、ビットコインの時価総額もかなり高くなっており、さらに上昇するには実際に必要な資金量が非常に大きくなります。これは客観的な理由であり、大勢から見ると確かにそうです。そして、ミクロの観点から見ると、私は以前VCをやっていたので、供給と需要の不均衡をより深く感じています。供給については、VCが2022年以降に大量の資金を調達したため、特に北米のVCの調達金額は数億、数十億ドルという規模です。そのため、Web3のような規模のプロジェクトは、実際にはこの資金規模を受け入れるのが難しく、多くのプロジェクトが多くの資金を調達しましたが、何をするか分からず、供給過剰の状況を引き起こしています。この状況はAI分野にも見られますが、AIにはトークンを発行するという状況はありません。ただし、プライベート市場の評価は現在バブルの状態です。したがって、これは一級および二級市場の構造的な問題です。さらに、睡老師が以前に言ったように、動かさずにダイヤモンドを持っていると報酬を得ることができるという細かい点を補足します。実際、私には一つの印象があります。それは、トレーディングを行うことや、資金分析を行うことを提起する人が非常に少ないということです。前回の牛市では流動性が非常に豊富だったため、基本的に資金を集めたい人々、プロジェクトサイドやマーケットメイカーも、自分の資金を保持できなくなりました。彼は高く売り、安く買い戻そうとしましたが、一度売ってしまうと、どこから来たのか分からない資金が直接その資金を引き上げてしまいました。したがって、前回聞いた最も多いのは、マーケットメイカー自身が飛んでしまったり、プロジェクトサイドが飛んでしまったことです。今度は、マーケットメイカーが韭菜を刈るか、いくつかのマーケットメイカーが引き上げて下げるという話をよく聞きます。私は暗号通貨の世界は依然として金融の長尾市場であり、あるいは流動性は比較的低いグローバル市場だと思います。したがって、金融の観点から見ると、金融バブルの法則から逃れられないと思います。しかし、主観的な理由として、暗号通貨の世界はこのサイクル内での創造力が弱くなっていると思います。AIはバブルが非常に大きいですが、たとえば2023年にChatGPTが数億人のユーザーに成長し、Cursorも現在数千万のユーザーがいるようです。したがって、その実際の価値はこのバブルを相殺できるものです。NVIDIAももちろんバブルがありますが、NVIDIAのグラフィックカードは依然として供給不足です。したがって、バブルを相殺するような内生的なものは比較的少ないと思います。おそらく、安定したコインが多いですが、安定したコインとトークンはまだ少し距離があります。前回はDeFiやNFTが実際にバブルを消化する状態でもありましたが、もちろんそれ自体もバブルを生み出しました。特にNFTは、NFTが外に売られるとき、実際に外部のWeb3以外の人々が買い取るというのはバブルを消化する状態であり、実際には消費の一種です。しかし、このサイクルではほとんど外部の人々が買い取るのを見ていません。ビットコインを除いて、ビットコインだけがその魅力を持っています。

アレックス：はい、ですので、このラウンドの投資がより難しいか容易いかという質問に対して、皆の基本的な答えは明らかにより難しいということです。最初の問題は流動性の問題で、現在は明らかな金利引き下げや緩和の状況はありません。もう一つは、先ほど蒋先生が言ったように、私たちの内生的な革新や製品の魅力が、業界内外ともに非常に弱いということです。前回のラウンドに比べて大きく劣っています。前回のDeFiは大量の資金を引き寄せ、NFTやゲームは多くの業界外の起業家やプレイヤーを引き付けました。私は当時、NFTの代表的なプロジェクトであるNBA Top Shotsを覚えています。これはNFTを使ってデジタル選手カードを作るもので、その時、多くの業界外の人々がこれを取引していて、かなりのユーザー、資金、開発者、産業資金が市場に流入し、相場を盛り上げていました。このラウンドには全くそのようなものがなく、基本的な面やビジネスデータも良くないため、評価はずっと上がりません。

この期間の最も正しい操作

アレックス：では、この厳しいサイクルの中で、あなたたち二人は今までのところ、最も正しい投資操作または戦略はどれだと思いますか？一つか二つを挙げてください。その戦略を策定した背景はどのようなものでしたか？

蒋新：このラウンドで私は感